הטלטלה בסולידי: שוק האג"ח מגיב חזק למדד ולתנודה בחו"ל - עליות של 1.2%
מדד המחירים לצרכן בארץ שפורסם ביום ו' הצליח להפתיע את השוק המקומי כשהסתכם ב-0.1% בלבד. עיקר התגובה למדד הנמוך נרשמת כעת בשוק הסולידי שבתקופה האחרונה מתנהג באופן ממש לא סולידי. אחת ההשלכות של המדד הנמוך היא העלייה בסבירות להפחתה נוספת בריבית בנק ישראל. בעוד המעו"ף מגיב באיפוק יחסי ועולה 0.35%, ב'שחרים' (אג"ח ממשלתי שקלי) נרשמים זינוקים של למעלה מ-1%. גם הירידה בתשואות האג"ח בארה"ב ביום שישי האחרון אחרי שביום שלישי הגיעו לרמות של 2.3% (אג"ח ל-10 שנים) תומכת בעליות החדות באג"ח הממשלתי בישראל.
אג"ח ממשלתי שקלי 1026 ('שחר') שהינו אג"ח במח"מ ל-10 שנים נסחר כעת בעלייה של 1.14% לתשואה של 4.14% תוך שהוא מרכז מחזור של 220 מיליון שקלים, זאת מול מחזור יומי ממוצע של 194 מיליון שקלים ב-3 חודשים האחרונים. עליות השערים נרשמנות גם בצמודים (גלילים) במח"מ הארוך. גל לדוגמה, ממשלתי צמוד 0923 שהינו במח"מ של 10 שנים נסחר בעלייה של 0.67% לתשואה של 1.53%.
נציין כי מאז חודש אוקטובר 2012 ועד לחודש מאי נסקו מחירי האג"ח הנ"ל בשיעור חד של כ-13%, אך בחודש האחרון נרשמו בהן ירידות חדות, בעיקר על רקע החששות בחו"ל מפני תחילתה של הנסיגה של הפדרל ריזרב מתוכנית התמריצים. ההעלייה שנרשמת היום בשוק הסולידי מקזזת כשני שלישים מהירידה שנרשמה בחודש החולף.
בשיחה עם Bizportal הסביר צחי ליבוביץ', מנהל השקעות ראשי באימפקט ניהול תיקים מקבוצת בנק איגוד, את המהלך והמליץ במה כדאי להחזיק כעת. "לאחר שראינו עליות מאוד חדות במחירי האג"ח הנסחרים באפיק השקלי הממשלתי מנובמבר ועד סוף מאי נירשם בהן מאז מימוש חד כתוצאה מההערכות שהנגיד האמריקני יצמצם את רכישות האג"ח ולמעשה ראינו מסוף מאי ירידות חדות במחירי האג"ח בעולם וגם בשוק המקומי. היום אנחנו רואים תיקון חד לירידות האלה שנובע מהסיבות הבאות:
* מדד נמוך נוסף שמצטרף למדדים הנמוכים מתחלת השנה.
* ירידת תשואות חדה בארה"ב בסופ"ש, כתוצאה מהורדת תחזית הצמיחה של ארה"ב על ידי הבנק העולמי וכתגובה לכך ברננקי הגיב לראשונה והרגיע את השווקים כשאמר כי הצימצום בתוכנית הרכישות לא יתבצע בקרוב.
* שער הדולר שהרים את הראש לאחר הורדות הריבית האחרונות, שוב מוריד את הראש, מה שמגביר את הסיכוי להורדת ריבית נוספת בטווח הקצר. יש סיכוי טוב שזו תהיה ה'פינלה' של פישר וכבר בשבוע הקרוב הוא יחליט להוריד שוב את הריבית במשק לפני שהוא עוזב את התפקיד.
* גם התוצאות של הבחירות באירן, במסגרתן נבחר המועמד המתון יותר נותנות איזושהי רוח גבית לשוק האג"ח המקומי, מאחר וזה מוריד במידה מסויימת את פרמיית הסיכון של ישראל.
ליבוביץ' ממליץ להמשיך ולהיות מושקעים במח"מ הבינוני פלוס, "ולו רק בגלל הסיבה שהריבית לא תעלה בקרוב. המח"מ הארוך מומלץ רק למי שמסוגל לספוג או לסבול את התנודתיות שקיימת באג" אלו, ואילו המח"מ הקצר לא מומלץ כלל, מאחר והריבית הריאלית בו שלילית כיום".
- 1.מגיב באיפוק כי לא רוצים שיעלה זאת הסיבה (ל"ת)גל 16/06/2013 12:57הגב לתגובה זו
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
