ד"ר רויטר: "ממליץ לממשלה לסגור את הגירעון ע"י איגוח התמלוגים מהגז"

מנכ"ל חיסונים פיננסים מספק לממשלה החדשה פתרון חדשני לסגירת הגירעון בתקציב המדינה ומזהיר כי "העלאת מסים וקיצוץ בתקציב - יכניסו את ישראל למעגל אכזרי"

יעל גרונטמן | 10/03/2013 17:13 (15)

הבורסה בישראל טיפסה היום (א') בשיעור חד במיוחד. תשומת הלב כוונה למגעים המתקדמים להרכבת הממשלה ולמינויו הצפוי של ח"כ יאיר לפיד לתפקיד שר האוצר. על רקע זה שוחח Bizportal עם הכלכלן ד"ר אדם רויטר, מנכ"ל חברת היעוץ חיסונים פיננסים, על דעותיו ביחס לכיוון הבורסה וביחס לאפשרויות העומדות בפני הממשלה החדשה. ד"ר רויטר הציג רעיון חדשני ומקורי לפיו, על הממשלה לבצע איגוח של תמלוגי הגז העתידיים שיובילו לסגירת הגירעון.

מה דעתך על העליות היום בבורסה ולאן היא הולכת? "זה כמעט היה מתבקש שהבורסה הישראלית תעלה. נוצר פער גדול של כ-10% בין השוק הישראלי לשוק האמריקני והבורסה הישראלית צריכה לעשות מהלך מעלה על מנת לסגור את הפער. הדבר בא לידי ביטוי במיוחד על רקע הרכב הממשלה החדש שעומדת לקחת בחשבון את הצרכים האמיתיים של רוב הציבור הישראלי ונראה כי היא תהיה הרבה פחות סקטוריאלית".

איך לדעתך צריכה הממשלה שתקום לצמצם את הגירעון? "כידוע, נוצר בישראל גירעון תקצבי מאוד גדול של כ-40 מיליארד שקל. אבל אני טוען כי כל החשיבה שצריך לסגור את הגירעון על ידי העלאת מסים וקיצוץ בהוצאות הממשלה היא לא נכונה. הבעיה היא שזהו בדיוק המתכון האירופאי ל'איך לא לצמוח'. בחירה במהלכים שכאלה עלולה להכניס את המשק למעגל אכזרי. בעקבות צעדים שכאלה, בפועל תירשם ירידה בצמיחה, שתאלץ את הממשלה שוב להעלות מסים ולקצץ בהוצאות, וחוזר חלילה. מה שמנסה בעיקר בנק ישראל לרקוח לנו כאן יביא בפועל גם לגידול באבטלה".

אז מה הפיתרון שאתה מציע לצנצום הגירעון במקום העלאות מסים וקיצוץ בהוצאות הממשלה? "יש עוד פיתרון אשר צריך להתבצע על ידי הגדלת החוב הממשלתי - בדיוק כמו האמריקנים שהצליחו בעזרת הגדלת החוב לשמור על הצמיחה שלהם. יש מצבים שבהם הצמיחה צריכה לבוא מהכיוון הזה. בניגוד לכל מדינות ה-OECD, ישראל היא המדינה היחידה שהצליחה להקטין בעקביות את יחס החוב תוצר שלה והתוכנית היא שבשנת 2013 יחס החוב תוצר ירד לכ-72%".

"אני טוען שאפשר לבצע איגוח של חלק קטן מתלווגי הגז העתידיים שיגיעו למדינה. גיוס הכספים הזה הוא שיכול לכסות חלק מהגירעון התקציבי הקיים ואולי אפילו את כולו. מבדיקתי, אפילו אם נכסה את כל הגירעון - זה יעלה את יחס החוב תוצר בסהכ ל-76%, שזה עדיין יחס חוב תוצר נמוך מאוד ביחס לארה"ב וגם ביחס למה שקורה באירופה".

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(15):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

13.
עמוס 11/03/2013 08:35
הגב לתגובה זו
כי לא רציתי שיצא מפה עם יחס שלילי. אדם למה לא באת לכנס למדן ???
12.
אבנר 10/03/2013 22:12
הגב לתגובה זו
אדם רויטאר כלכלן מהשורה הראשונה . מציעה להקשיב לו
11.
אהרון 10/03/2013 21:06
הגב לתגובה זו
לא להאמין לאף מילה מכיר אותו 20 שנה לא אמין ומדבר שטויות .מה זה להנפיק אגח על חשבון תמלוגי הגז . למה לא להנפיק אגח על חשבון תשלומי המס של טבע ? או חימיכלים לישראל או תשלומי הסס העתידיים של ילדי הגן .
אפי 11/03/2013 00:03
הגב לתגובה זו
מה שאי אפשר לומר על הכנסות ממיסים שכולם גם נלקחו כבר בחשבון,הבנת?
10.
מיסים!מיסים הממשלה רוצה!!! (ל"ת)
קליפ 10/03/2013 20:36
הגב לתגובה זו
9.
תמיהה 10/03/2013 19:33
הגב לתגובה זו
המציע לא למד קורס בסיסי במקרו - הרי לאגח תמלוגים כמוה כלממן גרעון על חשבון הדורות הבאים. אם כך למה להסתבך - אפשר פשוט ללוות על חשבון הדורות הבאים בדרך פשוטה יותר
8.
בן 10/03/2013 19:12
הגב לתגובה זו
בקיצור, הוא מציע להגדיל את החוב.. אבל ממילא המדינה מנפיקה בזול..
7.
לא גאון הדור 10/03/2013 18:59
הגב לתגובה זו
פעם אחרי פעם
6.
קלקלן 10/03/2013 18:26
הגב לתגובה זו
למען השתוללות ובזבוזים בהווה. הוא מדבר מהפוזיציה, כי שוק משתולל מביא לו הכנסות. בשוק שפוי אין לו עבודה. מזל שיש כמה פישרים, שלמרות גילם עדיין חושבים על העתיד. אכול ושתה כח מחר נמות= רויטר וחבורתו
5.
מריו 10/03/2013 18:25
הגב לתגובה זו
זה באמת לחשוב מחוץ לקובצה!
4.
מס על משכירי נדלן בטוח יותר ויאזן את כלכלת ישראל (ל"ת)
על הנדלן הלבנים בצאו 10/03/2013 18:24
הגב לתגובה זו
3.
99% 10/03/2013 18:22
הגב לתגובה זו
גם את הנדלן באמריקה איגחו ומה קרה ? נכון הנפט והגז זה מוצר צריכה נכון להיום אבל אם יהיה פחות צריכתי בעתיד מה יקרה ? להוריד לכל המשכורות הענק וגם בביטחון עדיף וידוע
2.
אלדו 10/03/2013 17:58
הגב לתגובה זו
בשביל להמשיך לשלם היום פנסיות מנופחות למגזר ציבורי לא יעיל, ובעוד 20 שנה שכבר מישהו אחר יתקע עם החובות.
1.
אחד שמבין 10/03/2013 17:55
הגב לתגובה זו
במקום לתמוך בהעלת מס על אשנים כמותו עשירים שלא ברור מאיפה כספם הוא רוצה להכניס את כל המדינה לחוב יותר גדול אז שלא יעבדו עליכם
קלקלן 11/03/2013 12:15
הגב לתגובה זו
גם לעשירים יש גבול כמה אפשר לקחת מהם וצמצום של 40 מיליארד מינוס לא יגיע אם תוסיף להם כמה אחוזי מס. הבעיה בכתבה שממשכנים את רווחי הגז המיועדים למטרות חברתיות (חינוך ורווחה - כך לפחות הצהיר ביבי לאחר קבלת מסקנות וועדת ששינסקי). בקיצור עולם כמנהגו נוהג, לוקחים מכיס אחד ומעבירים לסתום חור בכיס השני וחוזר חלילה ואסרח נשאר קירח מכאן ומכאן

חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסף

הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים

הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?

תמיר חכמוף | 10/11/2025 06:54

נושאים בכתבה חיים כצמן

במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.

זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.

הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.

השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.

היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.

להמשך הכתבה לחץ כאן