הראל: "ת"א תרשום בשנת 2013 תשואה דו ספרתית נמוכה" - אילו מניות לקנות?

"הריביות הריאליות השליליות יובילו את המשקיעים להגדלת הסיכון בתיקי ההשקעות בשנת 2013", כך מעריך אורי רבינוביץ', המשנה למנכ"ל הראל פיננסים, ומנהל ההשקעות הראשי בבית ההשקעות שפירסם היום (ה') את הנחות העבודה ותחזיותיו לשנת 2013.

"האפיק הקונצרני והמנייתי ינצחו ב-2013, כאשר אפיק אג"ח מדינה יעניק למשקיעיו את תשואתו הפנימית" כותב רבינוביץ' שבוחר להמליץ בישראל על השקעה באג"ח קונצרני בדירוג A ומטה שלדבריו יניב תשואה עודפת על אג"ח קונצרני בדירוג הגבוה מ-A".

בנוסף מציין רבינוביץ' כי "התעוררות השוק הקונצרני המקומי בחודשיים האחרונים פתחה מחדש את חלון ההנפקות והיא מאפשרת ליותר חברות למחזר חוב תופעה שצפויה להימשך להערכתנו אל תוך 2013".

השוק המקומי לא יקר

"גם לאחר העליות בחודשיים האחרונים, השוק המקומי אינו יקר. מניתוח המדדים עולה כי המדד ה"יקר" ביותר הוא ת"א בנקים הנסחר בכ-94% מערכו והבלוטק 50 הנסחר בכ-90% מערכו. המדד הזול ביותר הוא ת"א 75, הנסחר ב-81% מערכו" כותב רבינוביץ' בסקירתו.

להערכתו השוק הישראלי ירשום ב-2013 תשואה דו ספרתית נמוכה, ומבקש מהמשקיעים לשים לב לחברות תעשייה שייהנו מהגז ולחברות טכנולוגיה שיתאוששו במחצית השנייה.

"בשנה הקרובה נמשיך לראות מכפילים נמוכים על ההון והמכירות ברוב החברות, לצד שיפור במבנה מאזן החברות. נמשיך לראות ירידה ברמות המינוף שתעזור לחברות לחזור לגייס כסף באג"ח קונצרני. הריבית הריאלית השלילית או אפסית תסייע להוריד את עלויות המימון של חברות רבות ותחילת זרימת הגז צפויה להוריד עלויות ייצור של חברות רבות".

רבינוביץ' מעריך כי במגזר העסקי צפויים גם להרוויח מהפיחות הריאלי, אשר בדרך כלל מניב תוצאות באיחור של 6-9 חודשים. "כמו בעולם, גם בשוק המקומי אנו מעריכים שהמגמות האלה יהיו חזקות יותר במחצית השנייה של 2013".

סקטורים מועדפים ופחות מועדפים בשוק המקומי

בהראל פיננסים מסמנים את הסקטורים המועדפים עליהם לשנה הקרובה ובהם חברות התעשייה, חברת התרופות וחברות הטכנולוגיה: "חברות תעשיה ייהנו מירידת עלויות כדוגמת בזן, פז נפט ונייר חדרה, אך לא כולל כיל, אשר להערכתנו תיפגע מעלייה בתמלוגים המשולמים למדינה. חברות תרופות ייהנו ממיזוגים ורכישות עקב יתרות מזומנים גבוהות, ריבית נמוכה וצמיחה נמוכה. חברות הטכנולוגיה ייהנו מחזרה להשקעות בקרב חברות אחרי עצירה גדולה עקב התבהרות מצב הצוק הפיסקלי".

לעומת זאת הסקטורים הפחות מועדפים בשוק המקומי הם בנקים, תקשורת וחברות נדל"ן מוטות משרדים. "בנקים פחות מועדפים עקב מגבלות צמיחה וצורך בהתייעלות שקשה ליישום, אך היתרון שלהם הוא שהמחירים סבירים". על סקטור התקשורת אומר מנהל ההשקעות הראשי של הראל פיננסים "עוד לא. אולי בעוד כמה חודשים כשתתבהר תמונת השוק החדשה עם פחות שחקנים". על חברות נדל"ן מוטות משרדים לא ממליץ רבינוביץ' "עקב ההיצע הגדול והירידה בקצב הצמיחה והעלייה באבטלה".

אג"ח קונצרני בעולם

בהתייחס להשקעות באפיק הקונצרני בעולם ממליצים בהראל פיננסים להשקיע באג"ח הקונצרניות של בנקים. "מי שמחפש תשואות בקונצרני בארה"ב, אג"חים של בנקים כמו ג'יי.פי מורגן (המדורג A עולמי), וולס פרגו (A) או בנק אוף אמריקה (A-), מהווים אלטרנטיבה מעניינת".

"מחוץ לשווקים המפותחים, התשואות בשווקים המתעוררים נמצאות בעיקר באג"ח ממשלתי, במדינות כמו ברזיל או במזרח אסיה. ברזיל לדוגמה מציעה היום תשואות גבוהות יחסית, כאשר ריבית הבנק המרכזי שם עומדת על 7.25% וציפיות האינפלציה ל 4 השנים הקרובות הינן כ-1.4% לשנה".

מניות בעולם

על הכיוון של השווקים בעולם בשנת 2013 אומרים בהראל פיננסים כי הצפי הוא לתשואה דו ספרתית נמוכה, כשלדעתם "המחצית הראשונה תהיה חלשה יותר מהשנייה. ההערכה שלנו היא כי עיקר הפגיעה תהיה במחצית הראשונה ורק לאחר שהתמונה תתבהר יותר וחברות יתחילו לחזור להגדיל השקעות ואולי גם להעסיק עובדים חדשים גם שוקי המניות יירגעו".

"הצוק הפיסקלי מטריד את השווקים מאז הסתיימו הבחירות בארה"ב והדבר לא צפוי להיעלם בקרוב למרות שהדד ליין לסיום המשבר הזה הוא בסוף 2012. השאלה המרכזית של אנליסטים בכל העולם היא לא האם הצוק הפיסקלי יפגע בצמיחה אלא עד כמה חמורה תהיה הפגיעה".

"מעצבי המדיניות הכלכלית בעולם ימשיכו להתמודד עם בעיות החוב באירופה ובארה"ב דבר אשר מצד אחד יקטין את הסיכויים שיתפתח משבר פיננסי עמוק, ומצד שני מחייב זהירות בציפיות לקצב התאוששות הכלכלה העולמית".

בהראל חושבים כעת כי על רקע הצמיחה העולמית הנמוכה הצפויה גם בשנה הבאה, מבין השווקים המפותחים - ארה"ב מועדפת, כי היא תהיה הראשונה שתפגין התאוששות. "קשה לראות משקיעים נוהרים לאירופה, במיוחד על רקע הורדה נוספת בתחזיות הצמיחה המעודכנות בגוש היורו שפורסמו בסוף השבוע האחרון".

מבין השווקים המתעוררים נותנים בהראל עדיפות למזרח אסיה ודרום אמריקה. "שווקים כמו הודו וסין ימשיכו ב-2013 לצמוח במהירות. אחרי כמה חודשים של רגיעה, נתוני המקרו מסין מצביעים על חזרה לתוואי של צמיחה מהירה. סין תצמח ב-2013 ב-8.2% והודו תשוב לצמוח 6% לאחר צמיחה של 4.9% ב-2012". בדרום אמריקה נותנים בהראל פיננסים עדיפות לשווקים כמו ברזיל, אשר אמורה לארח את האולימפיאדה ב-2014 וממשיכה ליהנות מצמיחה מהירה יחסית".