בנק אגוד: "דגל אדום מעל שיכון ובינוי; אתגר תזרימי מעלה שאלות"
חברת הנדל"ן שיכון ובינוי פרסמה את תוצאותיה לרבעון השני של 2012 ש"במבט ראשון נראים טובים אך בחינה מעמיקה יותר העלתה סימני שאלה", כך לפי האנליסט בני דקל מבנק אגוד. אי לכך ולמען הזהירות בבנק מעדיפים להקפיא את ההמלצה למניית החברה. בבנק מקפידים להדגיש כי "סימני השאלה הם ירידה מתמשכת בתזרים המזומנים לצד גידול בהיקף חוב לקוחות ביחד עם גידול בהפרשות. שיכון ובינוי הייתה 'פרת מזומנים' בשנים 2008-2010. החל משנת 2011 שיכון ובינוי יצרה מזומנים בכמות זניחה ובמחצית הראשונה השנה החברה דווחה על תזרים שלילי של כ- 103 מיליון שקל וזאת לאחר שברבעון השני השנה החברה דווחה על תזרים חיובי של כ- 79 מיליון שקל". "הזמן הממוצע הלוקח לחברה לגבות את חובה קפץ מ- 58 ימים בשנת 2010 ל- 91 ימים במחצית הראשונה השנה" "כשבדקנו מהו המקור לירידה בתזרים מצאנו כי סך חוב הלקוחות גדל מתחילת 2011 בכ- 880 מיליון שקל, יותר מכפול מסך חוב הלקוחות בסוף שנת 2010 וגבוה מסך הרווח הנקי בתקופה. ניתן להבחין כי הזמן הממוצע הלוקח לחברה לגבות את חובה קפץ מ- 58 ימים בשנת 2010 ל- 91 ימים במחצית הראשונה השנה. סימן שאלה נוסף שנמצא הוא הגידול בהפרשות. בכל שנת 2011 הגידול בהפרשות הסתכם בכ- 33 מיליון שקל ובמחצית הראשונה השנה הגידול בהפרשות זינק לכ- 88 מיליון שקל", מסבירים באגוד. החברה מסבירה את הגידול בחוב הלקוחות בעיקר מעיכוב גבייה של חוב לקוחות שיכון ובינוי ארצות חוץ במדינות אפריקה. החברה מאמינה כי היא תגבה את החוב בסופו של דבר ומציינת כי על פי ניסיון העבר לא היה מחיקת חובות במדינות אלו. בסקירה מצויין גם שמטבע החוב הוא דולר והעלייה החדה של הדולר בתקופה האחרונה מסבירה חלק מהעלייה בהיקף החוב. בנוסף, העלייה במחזור ההכנסות מסביר גם הוא חלק מהעלייה בהיקף החוב. "היינו מצפים שימי הספקים והזכאים יעלו בהתאם מאותן הסיבות אך זה לא קרה וחוב החברה לספקים ולזכאים מתחילת 2011 גדל רק בכ- 262 מיליון שקל בלבד", נכתב. בנוסף מצויין כי ישנה "עננה" בנושא פעילות חברת הבת "שיכון ובינוי ארצות חוץ". "בשלב זה נראה כי החברה מתקשה לגבות את החובות בעיקר ממדינות אפריקה. נציין כי נכון למחצית הראשונה השנה, 'שיכון ובינוי ארצות חוץ' מהווה כ- 53% מהכנסות וכ- 56% מהרווח התפעולי של קבוצת שיכון ובינוי". * ההמלצות אינן מהוות תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בצרכיו ובהנחיותיו של כל לקוח ולקוח. לכותב העבודה ו/או לבנק אגוד אין עניין אישי במניה עליה מדובר.
- 8.קשקוש כנראה סגירת חשבון עם בנק הפועלים לך תדע (ל"ת)מלחמות בין הבנקים 05/09/2012 20:10הגב לתגובה זו
- 7.שרון 05/09/2012 14:50הגב לתגובה זולדעתי חברה יציבה אטרקטיבית מאוד כסף על הרצפה=900
- 6.התקשרויות באפריקה עם ממשלות שטויות (ל"ת)אור 05/09/2012 14:08הגב לתגובה זו
- 5.כל הכבוד לאנליסט שיודע לשנות המלצה (ל"ת)אחד שעוקב 05/09/2012 13:29הגב לתגובה זו
- 4.משקיע בהלם 05/09/2012 13:16הגב לתגובה זוהאנליסט בני דקל מספק למניה מחיר יעד של 10.2 שקלים, פרמיה של 59% על מחיר השוק הבוקר. כתבה מ 1-04-2012 איך זנ יכול להיות ???????????????
- בנימין 05/09/2012 14:18הגב לתגובה זולכן אין סיכוי למחיקות נהפוך הוא .מצבה של החברה מצוין אז שלא יעבדו עליכם
- משקיע 05/09/2012 19:31נגד שיכון ובינוי אני אישית מסכים שמניה זולה אני לא מבין רק איך אותו אנליסת שבמחיר 65 שח המליץ לקנות עם מחיר יעד 102 שח ו אחרי שהיא ירדה מוריד המלצה שלו . כאשר בפועל העסקים שלה השתפרו מכרה המון דירות ב רב-2 ו שיא בחודש יולי
- 3.בני דקל מכה שנית. אנליסט מס 1 בארץ (ל"ת)קלע בבבילון 05/09/2012 12:46הגב לתגובה זו
- 2.לברוח!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! (ל"ת)המשקיע 05/09/2012 11:41הגב לתגובה זו
- 1.עמית 05/09/2012 11:30הגב לתגובה זומשחקים של מספרים, הכול קשקוש - הנדלן צונח!
מה למדנו השבוע, נוצר ע"י תמיר חכמוף באמצעות GEMINIמה למדנו השבוע: הסבלנות משתלמת - המקרה של גילת
המשקיעים לא תמיד רואים את התמונה הגדולה, במיוחד בטווח הקצר, אבל לפעמים, מי שמחזיק ומאמין מתוגמל בענק; המקרה של גילת הוא דוגמא שלפעמים הסבלנות משתלמת הרבה יותר מכל ניסיון לתזמן את השוק
השוק לרוב לא מתמרץ משקיעים בטווח הקצר, אלא מתגמל את הסבלניים. כמו שוורן באפט אומר: "שוק ההון הוא כלי להעברת כסף מהפזיזים לסבלניים".
השבוע ראינו דוגמא נוספת עם גילת רשתות לוויין גילת 5.88% , שרשמה שיא שנתי לרמות שלא נראו במניה מאז 2022, לאחר שנה תנודתית במיוחד. זו לא הייתה עלייה תלולה, אלא טיפוס הדרגתי, שעבר דרך ירידות חדות, חוסר אמון בשוק, וניהול שקול שנשאר עקבי גם כשנראה היה שכולם מוותרים. במהלך 2023 - 2024 מניית גילת נסחרה בתשואת חסר משמעותית, גם על רקע סיבות טכניות. לקראת מחצית 2024, עם יציאתה ממדד ת"א 90, גופים מוסדיים שהחזיקו את המניה נאלצו למכור, מה שיצר לחץ נוסף. הירידה נמשכה, כאשר במאי 2024 היא נסחרה באזור 5 דולר בלבד, ובאוגוסט אותה שנה צנחה לשפל של כ-4 דולר.
אכזבה מדוחות הרבעון השני של 2024, וספקות מצד השוק לגבי רכישות שביצעה, גילת הפכה למניה שנשכחה על ידי המשקיעים. ואולי בגלל זה היה בה הזדמנות. זה הזמן לחזור לניתוח שפורסם כאן במאי 2024 ולבחון מה ממנו התממש, ומה בכל זאת הפתיע.
למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת?
זו הייתה הכותרת של הניתוח שפורסם כאן בביזפורטל במאי 2024. בקצרה - גילת נסחרה אז לפי שווי של כ-285 מיליון דולר, עם מעל 100 מיליון דולר בקופה ומכפיל רווח חד-ספרתי. הכנסות החברה עמדו על כ-266 מיליון דולר ב-2023, עם תחזית לגידול ל-305-325 מיליון דולר ב-2024. מעבר לכך, ה-EBITDA החזוי הוערך בכ-40-44 מיליון דולר, פי 3 לעומת לפני 3 שנים. אז הערכנו שמדובר באחד מהמקרים הנדירים של מניה עם דאונסייד מוגבל ואפסייד מהותי, בזכות פעילות ליבה חזקה, חדירה עמוקה לשוק הביטחוני וצפי לפרויקטים גדולים בתחום הלוויינים. הניתוח הדגיש את הסיכון הטכני מהיציאה מהמדד, אך הצביע על כך שהערך הפונדמנטלי יוכל לגבור על זה בטווח הארוך.
- מה למדנו השבוע? המכסים של טראמפ לא מפחידים את השוק והריבית לא תחזור לרמות נמוכות
- שוק האג"ח רותח, רואים סימנים של בועה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לקריאה מורחבת למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת? התשובה הקצרה והתשובה הארוכה
סקירה שבועית (דאלי)סיכום שבועי בת"א - הירידות מעמיקות והמשקיעים מחפשים ביטחון
ת"א 125 איבד מעל 3% בשבוע מקוצר אך תנודתי, כשהכסף עובר ממניות לאג"ח קצר והקרנות הכספיות מושכות כספים על חשבון המניות; בזירה המאקרו-כלכלית נרשמו עליות בשכר ועלייה חדה בצריכה; מי בכל זאת בלטה לחיוב? אלו המניות והכותרות הבולטות של השבוע
הבורסה בתל אביב המשיכה את המומנטום השלילי וסגרה שבוע של ירידות. מדד ת"א 35 ירד בסיכום שבועי 2.65%, ת"א 125 ירד ב-3.3% ות"א 90 איבד כ-5.2% מערכו.
מניות הביטוח המשיכו לבלוט לשלילה עם ירידה שבועית של 4.8%, ומחק לחלוטין את הזינוק מלפני שבועיים. מדד הבנקים סיים בירידה של 4.4%, מדד הנפט והגז רשם ירידה שבועית של 1.6%, מדד היתר SME 60 ירד בכ-2.6% ומדד הנדל"ן בלט מעל כולם עם ירידה של 5.7%.
השקל ממשיך להתחזק ונסחר הבוקר סביב 3.45 מול הדולר, עלייה של כ-1% בשבוע החולף. מדוע מזנק הדולר ל-3.44?
מחזור המסחר השבועי קפץ ועמד על 4.5 מיליארד שקל בשבוע החולף, הודות לעדכון המשקולות בחמישי שרשם את יום המחסר השלישי בגובהו בבורסה, עם מחזור יומי של 11.2 מיליארד שקל בחמישי בלבד.
- אר פי אופטיקל זינקה 12%, יוניטרוניקס נפלה 8%; מדד הבנקים ירד 1%
- מניית הבורסה לני"ע זינקה 11% גפן ב-12%; קמטק צנחה 10%; נעילה שלילית במדדים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
תנועת הכסף
השבוע התנודתי הביא עמו שינוי כיוון בקרנות המחקות. אחרי שבועיים של גיוסים, נרשמו הפעם מכירות נטו של כ‑0.5 מיליארד שקל בקרנות שעוקבות אחרי מדדי מניות מקומיים, יציאת כספים מעניינת מצד המשקיעים הפרטיים. מנגד, בקרנות על מדדי חו"ל נרשמה חזרה זהירה לרכישות, אם כי בהיקף לא מהותי.
גם באג"ח נרשם שינוי כיוון. הקרנות המחקות על אג"ח מקומי עברו ממגמת רכישות למכירות קלות של כ‑20 מיליון שקל.
