בשקט בשקט: מחיר האג"ח של אלביט הדמיה משלים זינוק של 30% בחודש; התשואה חזרה לרמתה בתחילת השנה
מוטי זיסר עושה קאמבק? בזמן שהמדדים באחד העם יורדים והתשואות על אגרות החוב הקונצרניות ממשיכות לטפס, בחודש האחרון, בחברת אלביט הדמיה הכיוון היה הפוך - הסיכון ששוק ההון מגלם בחוב בהיקף סולו של כמעט 2.5 מיליארד שקל ירד משמעותית, אך עדיין נותר ברמות גבוהות מאוד.
לאלביט הדמיה יש שבע סדרות שונות של אגרות חוב במח"מ (משך חיים ממוצע) בטווח זמן של 0.75-3.7 שנים ובתשואה שנתית לפדיון ברוטו של 29.8% בקצרות ל-38% בארוכות. מדובר בתשואות נמוכות יחסית לרמתן רק לפני פחות מחודש, אז עברו את רף ה-70%.
המשבר בשווקים הגיע לידי ביטוי באג"ח של אלביט הדמיה בסוף מאי 2011, עת החלו לרוץ שמועות כי אירופה ישראל, החברה הפרטית דרכה שולט מוטי זיסר בחברה, מתקשה לעמוד בהחזר חובותיה לבנק הפועלים. המשקיעים שחששו מפני חלחול הבעיות לחברות הציבוריות בקבוצה, אלביט הדמיה ופלאזה סנטר (UK), בחרו להיפטר במהירות מכל ניירות הערך של החברות.
באותו הזמן, דודי מחלוף ורן שטרקמן המכהנים כמנכ"לים משותפים באלביט הדמיה, השתדלו לא להיבהל. "שום דבר לא השתנה. אין שום שינוי לרעה באלביט הדמיה ואנחנו ממשיכים בפעילות העסקית שלנו ובתוכנית המימושים האסטרטגית שלנו", אמר בזמנו ל-Bizportal מחלוף בתגובה לירידות החדות שנרשמו באגרות החוב של החברה.
בשוק לא קנו את ההצהרות ובתוך שבועות בלבד שלחו את התשואות על אגרות החוב של אלביט הדמיה אל מעבר לרמת ה-40%. המניה עצמה, שכבר הספיקה לאבד מעל 80% מערכה ביחס רמות השיא אליהן נשקה בסוף 2011, איבדה עד סוף יוני האחרון, עוד כ-76% ביחס לרמתה בתחילת מאי אשתקד.
ממשים נכסים ורוכשים אג"ח
על מנת להתמודד עם המשבר ביצעו אלביט הדמיה ופלאזה סנטרס סדרה של מימושים מהותיים בתיק הנכסים בהתאם לדו"ח מקורות ושימושים המוצהר של החברות. בנוסף, השיקו החברות תוכנית רכישה עצמית של אג"ח בהיקף של 300 מיליון שקלים וביצעו את רובה.
אלביט מכרה את חלקה בארבעת המלונות בהולנד תמורת כ-85 מיליון אירו ובמהלך השנה החולפת פרעה ביחד עם חברה הבת כ-884 מיליון שקלים קרן וריבית. בהמשך, לפני כחודש, אלביט הדמיה הצליחה להשלים את עסקת המכירה של 47 מרכזים מסחריים בארה"ב לחברה משותפת של בלקסטון ו-DDR לפי שווי של 1.428 מיליארד דולר.
התזרים הגדול שקיבלו החברות מהחברה הנכדה EPN, בה הן מחזיקות במשותף בכ-45.5%, בסך כ-530 מיליון דולר תרם רבות להורדת רף החששות בשוק אך את המהלך המשמעותי כלפי מעלה עשו מחירי אגרות החוב רק בתחילת החודש לאחר שזיסר הגיע עם בנק הפועלים להסדר חוב בחברת אירופה ישראל הפרטית.
ימים לאחר מכן, אחרי שנה של הפסקה, החליטה אלביט הדמיה לחזור ולהשלים את תוכנית הרכישה העצמית וכבר ב-11 ביולי, החברה אספה אג"ח בשוק בהיקף של 7.5 מיליון שקלים ומחירי האג"ח זינקו. אתמול, פחות משבוע אחרי, שוב נרשמו עסקאות בולטות באג"ח כאשר מחזורי המסחר עברו את ה-14 מיליון שקל באלביט הדמיה אגח ד וגם הפעם עמדה אלביט הדמיה בצד הקונים ורכשה 13.366 מיליון שקלים.
- 5.המלש 17/07/2012 15:44הגב לתגובה זובאגחים הקצרים נוצר מצב לרווח גבוה מאד. יש סיכון אך הסיכוי ענק.
- 4.חיפאי 17/07/2012 10:23הגב לתגובה זומיני אנליסטים בגרוש חופרים באדמה למצוא משהו שלילי לכתוב עליו....................
- 3.הוא יצא מזה (ל"ת)אבי 17/07/2012 10:21הגב לתגובה זו
- 2.אגחיסט 17/07/2012 10:19הגב לתגובה זוצריך לעלות אחוזים ניכרים בזמן קצר, למעשה זה כבר החל בימים האחרונים וזה ימשיך. ג.נ. מחזיק באג"ח.
- 1.שראל 17/07/2012 10:09הגב לתגובה זושמחתי לשמוע שזיסר-לפי כותב המאמר-ישן טוב יותר מבעבר. וכל השאר-ימים יגידו.
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
