פרופ' שמואל האוזר: "הרגולציה חיונית לשוק ההון ולא בהכרח פגעה במחזורים"

בשבועות האחרונים בולטת תופעת הפער בין המדדים בתל אביב לאלו הנסחרים מעבר לים. לשם המחשה, בחודש פברואר בלבד המעו"ף איבד 3.4% בעוד מקבילו האמריקני, מדד ה-S&P, נסחר במגמה הפוכה וטיפס 4.1%. גורמי בכירים בשוק ההון הכוללית מנהלי השקעות גדולים תולים את ביצועי החסר בתל אביב, מיעוט הפעילות והיעדר העניין של השחקנים ברגולציה כבדת המשקל.

היום מגיעה תגובתו הנחרצת של יו"ר רשות ניירות ערך פרופ' שמואל האוזר שנאמרו בכנס אכיפה בשוק ההון של לשכת עורכי הדין. כותרת הדברים הייתה: "רגולציה ואכיפה בראי המשבר בבורסה ובשוק ההון: ה כ צ ע ק ת ?", האם הרגולציה היא אחראית לירידה בפעילות? התשובה הניתנה מהרשות לניירות ערך היא "לא בהכרח". הרשות מדגישה היום את חשיבות הרגולציה ושוללת את הקשר שנעשה בין הרגולציה למשבר בשוק המניות בישראל.

האוזר מסביר את הירידות במחזורי המסחר במספר גורמים אחרים מלבד רגולציה ביניהם: גורמים כלכליים, ירידת מחזורי מסחר ואי וודאות בכל העולם, הסדרי חוב, ועדת ריכוזיות ומעבר למעמד של שוק הון מפותח.

"רגולציה שמבטיחה קיומו של שוק הון הוגן, יעיל ומשוכלל, שוק שזוכה לאמונם של המשקיעים, היא גורם חיוני לתפקודו של שוק ההון ולמשיכת משקיעים זרים. ישנן הוכחות אמפיריות מגובות במחקרים שממחישות כיצד רגולציה נכונה תומכת בשוק הון יציב על פני זמן", כך לדברי האוזר.

יחד עם זאת הרשות מכירה בזאת ש"אין להתעלם מכך שרגולציה עלולה ליצור עלויות על הגורמים המפוקחים בשוק ההון (במונחי זמן, משאבים כספיים ומשאבי כוח אדם), ויש להביא עלויות אלה בחשבון בעת התקנתה". הרשות הצהירה כי מקיימת ערוץ הידברות ישיר מול הגורמים המפוקחים והאיגודים שמייצגים אותם, ודלתה פתוחה לקבל הערות ותגובות בכל עניין.