לוקחים אתכם יד ביד: כיצד לבצע בימים אלו חלוקת תיק אידיאלית, אג"ח ומניות
אתר Bizportal בשיתוף דיסקונט משיק היום פינה חדשה - 'התיק המומלץ'. אחת לשבוע יפרסם יועץ של דיסקונט תיק מניות מומלץ וזאת תוך בחינה של פרופיל המשקיע והסיטואציה בשווקים בכלל ובשוק ההון הישראלי בפרט.
ה'תיק המומלץ' השבוע מתייחס למשקיע בעל הפרופיל הבא: בן 50, שכיר, נשוי + ילדים בגיל בית ספר, מתגורר בתל אביב. קורא עיתונות כלכלית, גולש באתרים כלכליים, מגלה רצון לפעילות בשוק ההון. מעוניין בחשיפה של עד 15% למניות
הנחות העבודה שלי בבניית תיק ההשקעות : אינפלציה בשנת 2012 - 2.9%; אינפלציה 12 חודשים קדימה 2.6%; ריבית בנק ישראל סוף שנה 2.25%; תחזית צמיחה למשק - 2.8%
מפת המאקרו בשוק האג"ח : תשואות האג"ח עלו השבוע והן צפויות לעלות הלאה באופן מתון לאור הציפיות להתאוששות בכלכלת ארה"ב ובעקבות הודעת הפד כי הריבית צפויה להישאר נמוכה זמן רב; בארץ אני צופה עליית תשואות מתונה אך עקבית הנובעת מרמת התשואות בארה"ב וכן עקב גיוסי ההון של ממשלת ישראל שסביר שיהיו גדולים מהתחזית עקב ירידת ההכנסות ממיסים.
לאור השינויים בגורמי אי הוודאות לאינפלציה בעתיד, נראה כי יש מקום להחזיק באפיק הצמוד בעדיפות מסוימת על פני האפיק השקלי. מחלקת המאקרו של הבנק נותנת היום עדיפות לממשלתי שקלי 122 בתשואה של 4.6% ומעלה ואני סבור כי בנוסף ניתן לרכוש את אג"ח ממשלתי שקלי 816 בתשואה של 3.55 ומעלה. לגבי האפיק הצמוד ממליצה מחלקת המאקרו על עדיפות לאורך כל העקום אולם חשוב לעקוב אחר קצב השתנות התשואות כתוצאה מעליית מחירים בימים האחרונים.
המלצת החלוקה של התיק :
- 85% מהתיק יופנו לאג"ח לפי החלוקה הבאה: 47% מהתיק באג"ח לא צמודות ו-53% מהתיק באג"ח צמוד למדד, כאשר 35% מהתיק יהיה מושקע באג"ח חברות בדרוג גבוה של A+ ו-65% מהתיק יהיו מושקעים באג"ח של ממשלת ישראל שהינו רכיב סולידי יותר.
- 15% מהתיק יופנו לרכיב המנייתי לפי החלוקה הבאה: 50% בישראל ו-50% בחו"ל בדגש על ארה"ב.
מפת המאקרו בשוק המניות : מצוקת האשראי במשק, מכאן נגזור את עיקרי הערכותינו. מניתוח שנערך במחלקת המאקרו עולה כי למרות שתחזיות האנליסטים משקללות את העונתיות הצפויה במדדים, עדיין בתקופה של פברואר עד אוגוסט המדד נוטה להפתיע בממוצע כלפי מעלה וכמו כן נמצא כי השקעה במדד אג"ח ממשלתי 0-2 מאמצע פברואר עד אמצע אוגוסט מניבה לאורך שנה תשואת יתר על פני אג"ח ממשלתי שקלי וזו סיבה נוספת שבעטיה אעדיף משקל גבוה יותר לאפיק הצמוד.
הנתונים התומכים בכך הם : המגמה החיובית בשווקים בעולם, צמיחה שמתייצבת בארה"ב, ואילו במזרח נרשמה האטה מינורית בלבד. גם בעולם ניכרת מגמה בה משקיעים מגדילים בהתמדה את השקעתם במניות על חשבון אג"ח כתוצאה מתחושה שהסוגיות המורכבות שעל הפרק הולכות ונפתרות. לאור זאת המלצתי היא להתמקד בחברות גדולות הרב לאומיות שאינן נשענות על כלכלה אחת.
תפיסת עולמי גורסת : ניהול סיכונים ולא ניהול תשואות. על כן אעדיף השקעה בחברות חזקות ויציבות המחלקות דיבידנד הן בשוק האמריקאי והן בשוק האסיאתי באמצעות תעודת סל הקיימות בארץ.
הכותב : ליאור שוורץ, יועץ בכיר במרכז השקעות ת"א צפון, בנק דיסקונט
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI.
תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.
גם טבע 0.56% צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44% ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51% ו נובה -8.04% צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות):
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
