דירוג אשראי הפך בשנתיים-שלוש שנים האחרונות מושג שגור אצל המוני ישראל. החשש מהורדת דירוג אשראי היכה את הכותרות, הורדת הדירוג היתה בכותרות. דירוג אשראי הוא גם ביחס לחוב של מדינה וגם ביחס לחוב של חברה. גם לבנקים יש חוב וחברות הדירוג מדרגות אותן. לרוב מדובר בדירוגים גבוהים כי אלו גופים חזקים ויציבים שנשענים על המדינה. קיימת קורלציה בין דירוג אשראי של מדינה לדירוג אשראי של הבנקים שלה. אתמול, קיבלנו העלאת אופק דירוג  לבנקים הגדולים - פועלים, לאומי ומזרחי טפחות. המדינה עדיין לא קיבלה שינוי באופק. 

לכאורה, אם מעלים את אופק הדירוג לבנקים, זה מצביע על שיפור בכלכלה המקומית, אבל במעלות S&P החליטו שלא להעלות למדינה. נדגיש כי הדירוג של הבנקים לא השתנה, אלא האופק. האופק מבטא הערכה להמשך. באופק שלילי המשמעות היא שיש סיכוי טוב שהכיוון בהמשך יהיה הורדת דירוג. באופק יציב - זה אמור להישמר , באופק חיובי - לעלות. 

אז יש קצת סתירה בין הבנקים למדינה. אבל, ברור שמדינה היא הרבה יותר מבנקים. מדינה יכולה להתקשות מבחינת נתוני המאקרו שלה והחובות שלה בגלל מלחמה, אבל הבנקים יכולים דווקא שלא להיפגע - מלחמת חרבות ברזל היא דוגמה לכך. 

מעלות בחרה בזוכים ומפסידים: שלושה בנקים זכו לשיפור תחזית הדירוג, שניים נותרו עם אופק שלילי - מה הסיבה?

הפועלים, לאומי ומזרחי טפחות זכו לשיפור האופק  מ"שלילי" ל"יציב";  דיסקונט והבינלאומי נותרו עם תחזית שלילית בעוד שכל הבנקים זכו לאישור דירוגם הגבוה ברמת 'ilAAA', התמונה בתחזיות הדירוג הייתה מעורבת: שלושה בנקים - הפועלים, לאומי ומזרחי טפחות - זכו לשיפור תחזית הדירוג מ"שלילית" ל"יציבה", בעוד שני בנקים - דיסקונט והבינלאומי הראשון - נותרו עם תחזית שלילית.

• מניות הבנקים המומלצות - ומי לא מומלצת?
• איגוד הבנקים נגד המס המיוחד: טיוטת הדו"ח על הבנקים יצאה בחופזה ובלי עמדת בנק ישראל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בנק הפועלים - המוביל ברווחיות -  הפועלים הציג את הביצועים החזקים ביותר עם שיעור התשואה על ההון של 16.4% ויחס הון רובד 1 של 11.74%. שיעור הנכסים הלא מבצעים נמוך במיוחד - 0.52% בלבד.

בנק לאומי - המוביל בבסיס ההון - לאומי הציג את בסיס ההון החזק ביותר עם יחס הון רובד 1 של 12.15%, הגבוה מכל הבנקים האחרים. התשואה על ההון עמדה על 15.4% ושיעור הנכסים הלא מבצעים על 0.51%.

מזרחי טפחות - צמיחה מאוזנת - מזרחי טפחות רשם את הצמיחה הגבוהה ביותר בתיק האשראי (10.3%) תוך שמירה על רווחיות גבוהה של 16.2%. יחס ההון רובד 1 עמד על 10.37%.

• ברוב מוחץ: בעלי המניות אישרו את מיזוג מטריקס ומג'יק
• פינרג'י מזנקת - האם הפעם זה שונה?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מחקר: הטעויות הגדולות של משקיעים - וכמה זמן לוקח למשקיע לקבל...

שלושת הבנקים האלו זכו לשיפור האופק, והנה השניים שנשארו עם תחזית שלילית. בנק דיסקונט - צמיחה חזקה אך רווחיות נמוכה יותר - דיסקונט הציג צמיחה מרשימה של 9.3% בתיק האשראי אך התשואה על ההון נמוכה יחסית - 13%. יחס ההון רובד 1 עמד על 10.54% ושיעור הנכסים הלא מבצעים על 0.69%.

הבינלאומי הציג את הצמיחה הגבוהה ביותר בתיק האשראי (14.4%) ורווחיות טובה של 15.7%. עם זאת, יחס ההון רובד 1 של 11.31% והוצאות הפסדי אשראי שליליות יצרו בעיני כלכלי מעלות תמונה מעורבת. האמת - לא ממש ברור. דיסקונט "מרוויח" את המקום שלו בצדק, הבינלאומי - לא בטוח. 

השוואה מספרית: הפערים קטנים יותר מהצפוי

מה שאפשר להגיד באופן ברור הוא שההבדלים ברווחיות קטנים יחסית (13%-16.4%). כל הבנקים מעל יחס ההון המינימלי הנדרש. איכות הנכסים טובה בכלל הבנקים הצמיחה באשראי משתנה מאוד (1.6%-14.4%). כל הבנקים במצב טוב, דיסקונט קצת פחות. 

הגורם המכריע: עמידות בפני סיכוני המדינה

ההבדל המרכזי מבחינת המדרגים בין הקבוצות נמצא ביחס לסיכוני דירוג המדינה: מעלות ציינה במפורש שברמת הדירוג הנוכחית של הפועלים, לאומי ומזרחי טפחות, "הורדת דירוג מדינת ישראל ברמת דירוג אחת, בפני עצמה, אינה צפויה להשפיע על דירוג הבנק". לגבי דיסקונט והבינלאומי, מעלות הותירה את האפשרות ש"שינוי בדירוג מדינת ישראל עשוי להשפיע על דירוג הבנק."

כל הבנקים נהנים מהחשיבות המערכתית שלהם בישראל ומהמדיניות התומכת של הממשלה.נזכיר כי בתחילת החודש S&P אישרה את דירוג ישראל ברמה 'A' אך השאירה תחזית שלילית.

תחזיות עתידיות

לכל הבנקים תחזיות דומות:

הפסדי אשראי של 20-35 נקודות בסיס ב-2025-2026.

שחיקה מסוימת ברווחיות על רקע הצפי להורדת ריבית.

חלוקת דיבידנדים של 40-50% מהרווח הנקי.

שמירה על בסיס הון חזק.