הזמן לקנות אג"ח? "צפויה ירידה חדה בגיוסים השנה"
אי הוודאות והצורך לממן את המלחמה הביאו לגיוסים של 140 מיליארד שקל בשוק האג"ח ב-2024; נירה שמיר, הכלכלנית ראשית של בנק דיסקונט, טוענת שב-2025 נראה ירידה חדה בגיוסים כתוצאה מכך, מה שצפוי לספק רוח גבית לשוק האג"ח - המחירים צפויים לעלות ולספק למשקיעים רווחי הון, אך התשואות צפויות לרדת; האם כדאי לקנות אג"ח עכשיו?
ב-2024 היו גיוסים נטו בשוק האג"ח בסך של 140 מיליארד שקל, זאת על רקע הימשכות המלחמה והצורך לממן אותה ואת הגירעון. התשואות באג"ח ממשלתי ל-10 שנים הגיעו בשיאן אפילו למעל 5%, כאשר אי הוודאות הייתה בשיא - לפני חיסול נסראללה, לפני מבצע הביפרים ולפני חיסול סינוואר. פרמיית הסיכון של ישראל הייתה גבוהה, היו חששות גם מהחזית מול איראן, וזה התבטא בתשואות הגבוהות.
מאז הסיכון ירד אבל לא נעלם, ואיתו גם התשואות. התשואה על אג"ח ממשלתי ל-10 שנים עומדת היום על אזור ה-4.1%, עדיין גבוה יחסית לשנים האחרונות שלפני המלחמה.
נירה שמיר, הכלכלנית הראשית של בנק דיסקונט, צופה שב-2025 תהיה ירידה חדה בגיוסים: "לנוכח הרמה הגבוהה של חוסר הוודאות שאפיינה את השנה החולפת נרשמו אשתקד עודפי גיוס בהיקף של 34 מיליארד שקל", כותבת שמיר. "עובדה זו, בשילוב עם הירידה הצפויה בגירעון מ-6.9% תוצר ב-2024 לכ-4.9% השנה, תוביל להערכתנו לירידה חדה בהנפקות בשוק המקומי.
בהנחה שהיקף הגיוס נטו בחו"ל יעמוד השנה על 20-25 מיליארד שקל (בדומה ל-2023-24), ושמשרד האוצר ישתמש בחלקו הארי של עודף הגיוס מ-2024, הרי שצפוי השנה גיוס נטו בשוק האג"ח הסחיר בהיקף של כ-40-50 מיליארד שקל לעומת כ-140 מיליארד שקל ב-2024. ירידה זו עשויה לתמוך בשוק האג"ח המקומי, ולהוביל להתרחבות מחודשת של פער התשואות השלילי בין אג"ח ממשלת ישראל ל-10 שנים מול האג"ח האמריקאי". כותבת שמיר.
- הבורסה משיקה מדדי אג"ח חדשים: יותר פיזור ושליטה
- שוק העבודה האמריקאי ממשיך להיות יציב - הסיכוי להפחתת ריבית יורד
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איך הירידה בגיוסים תשפיע על שוק האג"ח?
שמיר מדברת על כך שצפויים פחות גיוסים השנה, כלומר פחות אגרות חוב חדשות שייכנסו לשוק, מה שיוביל להקטנת ההיצע. בכל שוק בו ההיצע קטן והביקוש נשאר דומה או גדל, רואים עליית מחירים. המשמעות היא שאם אכן זה יהיה המצב, המשקיעים יוכלו להנות מרווחי הון בשוק האג"ח, כלומר מעליית מחירים של אגרות החוב עצמן. התשואות מנגד צפויות לרדת.
בנוסף, ירידה בגיוסים עשויה לסייע בהפחתת לחצי האינפלציה, מה שיכול להוביל לציפיות להורדת ריבית בעתיד, שתתמוך גם היא בעליית מחירי האג"ח.
האם כדאי לקנות עכשיו אג"ח?
תלוי מה אתם מנסים להשיג. אם אתם רוצים להשקיע לטווח קצר ולא לחכות עד לפדיון האג"ח, ייתכן וזהו זמן טוב להיכנס, מאחר ואם תחזיתה של שמיר תתממש אתם צפויים להנות מרווחי הון כשתמכרו את האג"ח.
מנגד, אם אתם רוצים להנות מהתשואה של האג"ח בפדיון, זו אולי נקודה פחות טובה להיכנס. כשמחירי האג"ח עולים התשואה יורדת, אנחנו רואים עליות של בין 8%-9% באג"ח הממשלתיות בחצי השנה האחרונה שמתורגמת לירידה בתשואה של בערך 1%-1.1% בתקופה הזו. "בשוק האג"ח המקומי נרשמה במהלך השבוע שעבר ירידה של 3 נ"ב בתשואות השקליות לטווח של שנתיים, ו-7 נ"ב לטווח של 10 שנים", כותבת שמיר. "יש לציין, כי לאחר שבאמצע ינואר התרחב פער התשואות השלילי בין אג"ח ממשלת ישראל ל-10 שנים מול האג"ח האמריקאי ל-25(-) נ"ב, לעומת פער אפסי בסוף 2024 (וכ-50+ נ"ב בתחילת דצמבר), ראינו לאחרונה צמצום הפער השלילי לסביב 5(-) נ"ב".
תשואה סולידית של 8% בחצי שנה על הנייר: בי קום בדרך לפירוק אחרי מכירת בזק
אחרי מכירת יתרת ההחזקה בבזק, הערך הנכסי עומד על 27 שקל למניה מול כ 25 שקל בשוק. הפער מגלם 8%, כששורה של הוצאות ותשלומים משפטיים יכולה לצמצם את המספר לאזור 5% עד 6% בחישוב שמרני מאוד
בי קומיוניקיישנס 5.8% מתקדמת לפירוק וחלוקה לבעלי המניות אחרי שמכרה את יתרת המניות שלה בבזק 5.1% . לפי מצגת החברה הערך הנכסי למניה עומד על 27 שקל, בזמן שבשוק היא נסחרת סביב 25 שקל. הפער מגלם תשואה סולידית של 8% בחצי שנה על הנייר, עם שחיקה אפשרית בגלל הוצאות ותשלומים משפטיים.
המכירה של בי קומיוניקיישנס מסמנת יציאה סופית של קרן סרצ'לייט ודוד פורר מההחזקה בבזק, אחרי קבלת אישורים שאפשרו ירידה מתחת לרף שמגדיר גרעין שליטה והפצה רחבה בשוק. בזק נשארת חברה בלי גרעין שליטה, והשאלה שחוזרת היא אם יתגבש בעל בית חדש דרך איסוף מניות מהמוסדיים ובמסחר בשוק.
במקביל, זה שבזק בלי גרעין שליטה לא מחייב מהלך מיידי. אבל זה כן מעלה מחדש את הדיון על גופים שמסתכלים על עסקה ארוכת טווח, בעיקר כאלה שיודעים לעבוד עם תזרים יציב ומינוף.
גרעין השליטה והאם בזק יכולה להתייעל
בין השמות שעולים בשיחות בשוק מופיעות קיסטון וקרן תש"י. ההיגיון של קרנות תשתית בבזק נשען על שני דברים שנוטים לעבוד להן טוב. הראשון הוא יציבות תזרימית של עסק תקשורת גדול עם תשתיות לאומיות. השני הוא יכולת לבצע רכישה במינוף, כלומר לשלב הון עצמי עם חוב, מתוך הנחה שמימון זול יחסית משפר את התשואה לאורך זמן.
- 38% מבני הנוער אומרים שה-AI מבין אותם יותר טוב מהמשפחה והחברים
- בזק מעלה את תחזית הרווח ל-1.55 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אבל מול ההיגיון הזה עומדת נקודה פשוטה. בזק לא נסחרת כאילו היא מציאה. שווי השוק שלה סביב 18.5 מיליארד שקל והמניה במכפיל רווח של כ-13 עד 14. בהשוואה עולמית, מכפילים בענף התקשורת נוטים להיות נמוכים יותר, ולכן קשה לבנות תרחיש של אפסייד מהיר רק מתמחור מחדש.
אינטרקיור נופלת: חוב בספק של 27 מיליון שקל מבזלת
צניחה ש כ-13% במניה לשווי של 200 מיליון שקל; בזלת נמצאת בסוג של הסדר חוב. על התוצאות של אינטרקיור, היקף החשיפה ביחס לשווי והעתיד
אינטרקיור מניית אינטרקיור -12.72% ירדה ב-12.7% לאחר שבשבוע שעבר, בזלת שהיא ספקית של אינטרקיור החלה בהליך ארגון מחדש מטעם בית משפט. החשיפה הכספית של אינטרקיור מגיעה לכ-27 מיליון שקל. סכום משמעותי מתוך שווי השוק של החברה הפועלת בתחום הקנאביס שנסחרת ב-200 מיליון שקל.
חלק מהסכום עשוי להיגבות במקביל להסדר חוב ומכירת הפעילות של בזלת, אך צפוי שתהיה תספורת. "המכה" הזו לאינטרקיור היא סוג של הוצאה חד פעמית, אבל בשנים האחרונות, יש הרבה "הוצאות חד פעמיות" לרבות הפסדים בגלל המלחמה והשיתוק של המפעל של החברה שנמצא סמוך לגדר.
מנגד, הקנאביס גדל בביקושים בעולם, וצפוי לחזור לגדול גם בארץ, ואינטרקיור שהיא גם יבואנית, גם מייצרת בארץ וגם מייצאת לעולם, צופה ליהנות מהגידול העולמי. במחצית הראשונה של השנה
במחצית הראשונה של השנה הסתמו הכנסות אינטרקיור ב-130 מיליון שקל, עלייה של 15% לעומת המחצית השנייה של 2024,. תזרים המזומנים התפעולי היה חיובי בסך של 12 מיליון שקל, לעומת תזרים שלילי של 43 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד. מדובר במחצית האחת עשרה ברציפות שבה החברה מציגה EBITDA מתואם חיובי, שהסתכם ב-12.6 מיליון שקל (כ-10% מההכנסות).
- אינטרקיור מסכמת מחצית: הכנסות של 130 מיליון שקל ותזרים תפעולי חיובי
- הקנאביס ב"היי" - טראמפ שיתף סרטון והמניות קופצות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
החברה מדווחת על המשך השיקום במתקן ניר עוז, שחידש את פעילות הייצור, הייבוא והמכירות לאחר מתקפת ה-7 באוקטובר. במקביל הושקו יותר מ-40 מוצרים חדשים, ההשקות הראשונות מאז אוקטובר 2023. עד סוף התקופה קיבלה אינטרקיור מקדמות פיצוי של 81 מיליון שקל מהרשויות בגין נזקי מלחמה, מתוך תביעות כוללות בהיקף של 251 מיליון שקל. יתרות המזומנים הסתכמו ב-54 מיליון שקל וההון העצמי עמד על 432 מיליון שקל.
