מה מספר לנו עקום המק"מ? ואיך ניתן להרוויח מכך
לפני כשבוע החליט בנק ישראל להשאיר את הריבית לחודש אוגוסט ברמתה הנוכחית - 2.25%. החלטתו של הבנק המרכזי שלא להוריד את הריבית על אף הירידה המפתיעה במדד חודש יוני (0.3%-) ועל אף הירידה בקצב האינפלציה (1% ב- 12 החודשים האחרונים) עומדת בניגוד לפועלו בשנים האחרונות.
מאז פרוץ המשבר בשנת 2008 בחר הנגיד פישר לנקוט במדיניות מוניטארית מרחיבה (הורדות ריבית) על מנת לתמוך בצמיחת המשק. בנק ישראל מחויב בראש ובראשונה לשמור על יציבות מחירים במשק כפי שהגדירה לו הממשלה (אינפלציה של 1%-3% לשנה). למרות זאת העדיף פישר לתמוך בצמיחת המשק גם על חשבון חריגה מיעד האינפלציה אותו קבעה הממשלה. פישר הסכים לסכן את יציבות המחירים ולתמוך בפעילות המשק כל עוד הממשלה מצידה שמרה על מסגרת תקציבית ועמדה ביעדי הגרעון. בהחלטתו האחרונה אותת פישר לממשלת ישראל כי אם זו האחרונה לא תנקוט צעדים על מנת לצמצם את הגרעון הצפוי, הוא לא יהסס לפעול בכלים העומדים לרשותו על מנת "לישר" את התנהלותה של הממשלה.
הממשלה מצידה הבינה את הרמז ויצאה בשורה של גזירות חדשות על מנת למלא את החסר בקופת המדינה אשר יסייעו בידה לעמוד ביעד הגרעון שקבעה.
ההשפעה על איגרות החוב
המשקיעים באיגרות החוב רואים בעין חיובית את החלטת הממשלה. השמירה על יעד הגרעון ועל משמעת תקציבית משפרת את אמונם של המשקיעים באיגרות החוב של המדינה והם נכונים להלוות לה את כספם בריבית נמוכה יותר (תשואת אג"ח ממשלתי שקלי לעשר שנים ירדה מתחת ל- 4%).
המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 1.8% (נמוך בכמעט חצי אחוז מריבית בנק ישראל) ומשקף ציפיות להפחתת ריבית בגובה 0.75% לפחות בשנה הקרובה! האם המשקיעים צודקים?
1. על פי תחזית האוצר, הקיצוצים במשרדי הממשלה והעלאת המיסים אינם מספיקים וידרשו צעדים נוספים על מנת לעמוד ביעד הגרעון לשנת 2013.
2. העלאת המע"מ צפויה לגרום להתייקרות מחירים (חד פעמית) במשק.
3. בחודשים האחרונים עלו בחדות מחירי הסחורות החקלאיות כמו גם מחירי האנרגיה והם צפויים להביא לגל התייקרויות בשלל מוצרים ושירותים במשק.
4. העלייה בפרמיית הסיכון של מדינת ישראל (האטה בצמיחה, הרעה ביטחונית) מעלה את חשש המשקיעים הזרים מהשקעה במדינה.
5. פיחות חד בשער החליפין של השקל בשנה האחרונה.
גורמים אלו צפויים למתן את יכולתו של הנגיד פישר להמשיך לנקוט במדיניות מוניטארית מרחיבה כפי שהנהיג בשנים האחרונות. לפיכך לדעתי ציפיות השוק להורדת הריבית הינן מוגזמות ולכן במידה והריבית לא תרד כפי שהשוק מצפה, "המרוויחים" הגדולים מכך יהיו הגילונים אשר צפויים לזכות בביקושים מחודשים מצד המשקיעים.
רביב רזניק, מנהל השקעות בכיר בטאלנט
- 1.מחבק 817 02/08/2012 00:33הגב לתגובה זוכי ההורדות מגולמות במק"מ. לכן הורדות הריבית בפועל יגדילו את הכדאיות האחזקה לנוסטרואים
הפד' מתכונן להורדת ריבית: האם זה תחילת ראלי סוף השנה או מלכודת שורית?
סיכויי הורדת הריבית בדצמבר מגיעים ל-90%, אבל הסיכון הוא שהפד יאותת על עצירת ההקלה המוניטרית; איך עליית התשואות ביפן משפיעה על ההשקעות ברחבי העולם, והאם יש ממה לחשוש?
מאקרו ארצות הברית: הורדת הריבית הופכת לודאית - ראלי סוף שנה בפתח?
ההתפתחות המרכזית בתחום המאקרו בארצות הברית בשבועיים האחרונים היא סיבוב הפרסה היוני של הפד, כשסיכויי הורדת הריבית בדצמבר כבר נושקים ל-90%. המפנה היוני נובע מהמשך מה שנראה כחולשה בנתונים הכלכליים, בעיקר בנתונים הרכים התלויים בסקרי דעת קהל. כך, סנטימנט הצרכנים נחלש מאוד וגם הייצור מתכווץ. גם נתונים חלקיים הנוגעים לשוק העבודה מצביעים על חולשה מסוימת. בהקשר זה נציין שדו"ח התעסוקה לחודש נובמבר נדחה בשלב זה לאמצע דצמבר, ולכן הפד ממשיך להיות מעט עיוור בתחום זה. דו"ח ה-ADP שיפורסם השבוע מקבל משנה חשיבות עקב כך, בדומה לדו"ח ה-PCE שהופך למרכזי עוד יותר מבדרך כלל בהיעדר נתוני אינפלציה מעודכנים.
האם הנרטיב של "חולשה מתפתחת" בכלכלה האמריקאית נכון? בשבוע האחרון החלה "עונת הקניות" בארצות הברית לקראת סוף השנה עם חגיגות ה-Black Friday ו-Cyber Monday, שבהן נרשמו קניות שיא. הצרכן האמריקאי קנה מכל הבא ליד ושבר שיאים בקניות אוף-ליין ואונליין. נתונים אלה סותרים מעט את נתוני הפסימיות של סקרי דעת הקהל שצוינו קודם לכן. נראה שהצרכנים הפסימיים בארצות הברית אינם עוצרים בדרך לקופות.
בנוסף, התביעות הראשוניות לדמי אבטלה נשארות באזור הבטוח של כ-220 אלף, כשאין הרבה משרות חדשות, אבל גם אין הרבה פיטורים. כנראה שמצב שוק העבודה מושפע עמוקות ממדיניות ההגירה, ולכן קשה מאוד לקרוא את הנתונים (הרחבה בחלק האחרון של הטור). הצמיחה, על כל פנים, ממשיכה להיות בריאה ואף חזקה – באזור ה-4%.
בינתיים השוק אופטימי למדי עם נטייה שורית מאז שהתחזק הנרטיב להורדת ריבית בדצמבר. האם אנחנו בתחילתו של ראלי סוף שנה? לדעתי לפחות עד ה-10 בדצמבר (החלטת הריבית) אין סיבה לירידות חדות ויש סיכוי סביר להמשך עליות מתון, אבל יש סיכון מסוים סביב החלטת הפד עצמה. בעוד הורדת ריבית צפויה בוודאות גבוהה למדי, היא עלולה להיות "הורדת ריבית ניצית", במובן זה שהפד יבהיר שבכוונתו לעצור את מחזור ההורדות בפגישה שלאחר מכן. תרחיש כזה עלול לגרום לגל מימושים נוסף לפני סוף השנה, בדומה לירידות שנרשמו רק לפני שבועיים כשהשוק חשב שלא תהיה הורדת ריבית בדצמבר.
- ראלי סוף שנה בפתח? כל מה שמשקיע צריך לדעת עכשיו
- האם הירידות בוול סטריט מלמדות על הביצועים בשנה כולה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הקארי טרייד היפני: הגורם לירידות בקריפטו?
למרות הציפייה להורדת ריבית, תשואות אגרות החוב בארצות הברית טיפסו (כלומר מחירי האג"ח ירדו) בימי המסחר הראשונים של השבוע ומחקו את כל הירידות שנרשמו בשבוע שעבר. מלבד החשודים המיידיים (חששות מאינפלציה ומהתרחבות החוב הפיסקלי), תרמה לכך גם התנהגות אגרות החוב של יפן. השווקים ביפן עוברים זעזועים משמעותיים בשבועות האחרונים, עם השפעה לא מבוטלת על השווקים הגלובליים. מבלי להיכנס לסקירה מקיפה, נציין שתשואות אגרות החוב של יפן – שנסחרו שנים ארוכות באזור האפס ואף בתשואה שלילית והיוו מקור זול למזומן ברחבי העולם (ה"קארי טרייד" היפני), החלו לטפס לאחרונה בחדות ורושמות כעת שיאים שלא נראו מאז סוף העשור הראשון במאה הנוכחית. העליות בתשואות ביפן הובילו לעליית תשואות כללית בשווקי האג"ח בעולם, כולל בארצות הברית. ההשפעה אינה מסתיימת רק באגרות החוב. רבים מייחסים את הירידות בקריפטו להתרחשויות אלה, שכן הכסף הזול מיפן שימש שנים ארוכות להזרמת כספים מאסיבית לנכסים ספקולטיביים כמו קריפטו ושוק המניות. התייבשות המקור הזה, יחד עם הצורך "לסגור פוזיציות" עקב ההפסדים שנגרמים ללווים מהעלייה בתשואות, גורמת ליציאת כספים מנכסי סיכון.
