אנבידיה  NVIDIA CORP פרסמה דוחות שנראים על פניו מצוינים בכל הפרמטרים. היא הביסה את התחזיות בכל אחד מהנתונים המרכזיים – הכנסות, רווחים וצפי לרבעון הבא. היא גם הכריזה על הרחבה נדיבה של תוכנית הביי בק ל-50 מיליארד דולר, וגם הרגיעה את חששות השוק ביחס לשבב הדור הבא שלה בכל זאת המניה הגיבה בירידות שהגיעו לעד 8% במסחר המאוחר, ולבסוף התמתנו לכ-7% לאחר מסחר תנודתי.   

אם הדוחות כל כך טובים, למה המניה יורדת?

הירידות לאחר הדוחות המצוינים יכולות לנבוע מכמה סיבות. ראשית, חברה ששווה 3 טריליון דולר עם קצב הכנסות שנתי של 120 מיליארד דולר צריכה לא רק להציג דוחות מצוינים, לא רק להציג תחזית טובה, אלא הכל חייב להיות יוצא דופן ולהפתיע בגדול כלפי מעלה (כפי שהיה ברבעונים הקודמים), לא רק להפתיע קצת או להיות בהתאם לצפי. התמתנות השווי נראית בריאה ונכונה. אנבידיה אמנם היכתה את הצפי, אבל עשתה זאת בפער קטן יותר מאשר בששת הרבעונים האחרונים.  באותם רבעונים היא היכתה את הצפי ב-12% בממוצע, הפעם רק ב-5%. פער נמוך מדי.

 

שימו לב לשולי הרווח

הסיבה השניה היא שבכל זאת בדוחות הייתה נקודה אחת מעט מדאיגה – הרווח הגולמי. כל חברה אחרת שתציג רווח גולמי של 75% תהיה מאושרת, אבל באנבידיה מדובר בירידה מהרבעון הקודם (למרות צמיחה מהרבעון המקביל), וגרוע מכך, מדובר בירידה רבעונית שניה ברציפות, לראשונה מזה שנתיים. גם הצפי לרבעון הבא עומד על שולי רווח גולמי של 75%, ולרבעון הרביעי על מעט פחות מ-75%.

"אנחנו עדיין במסלול ביחס לשנה לצפי לכ-75%, אז אנחנו הולכים לראות כמה הבדלים קטנים ייתכן ברבעון הרביעי בגלל המעבר והעלויות השונות בהצגת המוצרים החדשים שלנו, אבל אני לא (צופה) את אותו מספר שלכם. אנחנו לא נותנים תחזית מדויקת, אבל אני מאמינה שאתם נמוכים יותר מאיתנו" אמרה סמנכ"לית הכספים קולט קרס לעיתונאים. 

זה אומר שהתחרות מעט גוברת, או שהביקוש מעט נחלש, וכוח התמחור נפגע. אפשרות נוספת היא שעלויות הייצור של השבב החדש גבוהות יותר. בכל מקרה אם המגמה תמשיך זו תהיה סיבה נוספת לערער על התמחור הנדיב של המניה. בהתאם גם הרווח התפעולי הצטמצם מעט מ-64.92% ל-62.06% ברבעון הנוכחי. מבין 67 החברות בסקטור ה-IT הנסחרות ב-SP500 רק לחברה אחת ( VERISIGN ) יש רווח תפעולי גבוה יותר (71.17%). 

• אנבידיה מתחרטת - לא רוצה את אינטל כשותפה בתהליך הייצור
• מה מניע עיצוב משרד ב-5,000 שקל למ"ר?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כמו כן, בדומה לשולי הרווח, גם קצב צמיחת המכירות אמנם חזק, אבל מאט. כלומר החברה ממשיכה לצמוח בקצב מהיר, אבל לא כמו בעבר. מדובר ברבעון רביעי ברציפות שהצמיחה מאטה. בנוסף, ברבעון הבא נראה כבר צמיחה מרבעון לרבעון של כ-10% בלבד. ישנן ציפיות שברבעון הרביעי הצמיחה תחזור להאיץ מעט, לנוכח התחלת המכירות של שבב הדור הבא. 

אין בעיה עם ייצור שבב הדור הבא; השבב הנוכחי ממשיך לצמוח

במסיבת העיתונאים מכחישה החברה בעיות כלשהם ביצור שבב הדור הבא הנקרא בלאקוול, אם כי כן בוצעו שינויים בייצור. דובר החברה הסביר שישנם למעלה מ-100 סוגי דגמים, ושזמני האספקה שלהם שונים, אך אין שום בעיה או שינוי מלוח הזמנים המקורי, וכל השינויים בייצור הושלמו כבר. לפי תחזית החברה, השבב צפוי לספק "כמה מיליארדי דולרים" של הכנסות, כבר ברבעון הרביעי. בנוסף טוענת החברה שהם רואים המשך צמיחה בשבב הדור הנוכחי, הההופר. ישנם עדיין הרבה מוצרים שמשתמשים בו, ואפילו מוצרים בפיתוח שעוד יגדילו את הביקוש בהמשך. 

בטווח הארוך: בינה מלאכותית תצליח לייצר רווח ללקוחות?

כמה משאלות העיתונאים נגעו בנושא רווחיות הלקוחות של החברה - אולי הנושא החשוב ביותר שעלה במסיבת העיתונאים. כידוע הבינה המלאכותית מייצרת בינתיים הכנסות בעיקר לאנבידיה (וחברות שבבים נוספים), לחברות שמשתמשות במוצרי החברה זה גורם בעיקר להוצאות על השבבים היקרים מאד של אנבידיה. אמזון, אלפאבית, מיקרוסופט ומטא, כולן לקוחות גדולים מאד של אנבידיה, הודיעו בדוחות האחרונים על עליה משמעותית בהוצאות, חלק לא קטן ממנה מיוחס לשבבים של אנבידיה. אם החברות הללו לא יוכלו לייצר רווחים מההשקעה הזו, בטווח הארוך זה עלול לפגוע בביקוש לשבבים היקרים מאד של אנבידיה. העיתונאים התעניינו האם הלקוחות השונים, ובעיקר מפעילות תשתיות הענן שמרבות להשתמש בשבבים הללו, אכן יתחילו לראות רווחים מהתחום. 

מנכ"ל החברה ג'נסן האנג ענה בביטחון שהחברות מרוויחות מהשבבים: "אנשים שמשקיעים בתשתיות של אנבידיה מקבלים החזר על ההשקעה באופן מיידי. זהו ההחזר על ההשקעה (ROI) הטוב ביותר שתוכל לקבל היום על השקעה על תשתיות מחשוב".

• הפד נכנס ל-2026 מפולג: אינפלציה עקשנית, שוק עבודה מתקרר ויו"ר חדש באופק
• למרות ההבנות: סין ממשיכה להגביל חומרי גלם קריטיים לתעשייה האמריקאית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

עוד אמר האנג שעלויות המחשוב התופחות מחייבות התייעלות של החברות, מה שיחייב אותם דווקא לקנות את השבבים החדשים היעילים והחסכוניים יותר, ושצורכים פחות אנרגיה.

בנוסף לדברי החברה פוטנציאל הביקוש עדיין לא מתקרב למיצוי. בינה מלאכותית נמצאת רק בתחילת הדרך והצפי הוא שיותר ויותר חברות ואפילו ממשלות ומדינות ישתמשו בה. "ישנם כל כך הרבה כיוונים שונים שהבינה המלאכותית היוצרת (Generative AI) הולכת אליהם, כך שאנחנו רואים למעשה שהמומנטום של הבינה המלאכותית היוצרת  מאיץ". הוא טוען כי החברות רואות את הערך בשידרוג התשתיות שלהן.

פוטנציאל נוסף נמצא במימד הלאומי. לדבריו, מדינות ברחבי העולם יתייחסו לבינה מלאכותית כמשאב לאומי, ויפתחו תשתיות בינה מלאכותית משל עצמן, תופעה שכבר מתרחשת.

המסר הכללי של המנכ"ל הוא שהשבבים הללו הם התשתיות של עולם המחשוב והם משפיעים על כל תחומי הטכנולוגיה. החברות ימשיכו לבנות את התשתיות האלו בטווח הנראה לעין, כשאנחנו רק בתחילת הדרך. 

שיחת המשקיעים לא סייעה לשנות את המומנטום

בסופו של דבר שיחת הוועידה לא שינתה את המומנטום במניה שהמשיכה להיסחר בירידות של עד 8% במהלך כל מסיבת העיתונאים.