למרות שסקטור המוליכים למחצה נצבע אתמול באדום, לאור החששות מהמתח הגובר בין המעצמות ולאחר שסין הודיעה כי תאסור את השימוש באייפונים בעבודות ממשלתיות ואצל עובדים ממשלתיים, מניית אינטל INTEL CORPORATION מגיבה בעליות כשהיא הופכת לאמצעי לגידור למלחמת השבבים. על רקע ההערכות וחששות כי מלחמת השבבים בין ארה"ב לסין, תחריף, אינטל מזנקת. כמעט בלי לשים לב מניית החברה הוסיפה 605 מפברואר השנה. זה אולי קצת בזכות מובילאיי שמספקת לקבוצה ערך (השווי של ההחזקה במובילאיי היה כשליש משווי אינטל, כעת כ-20% משוויה של אינטל), אולי העלייה היא גם בשל התייצבות בדוחות, אבל בעיקר בשל ההבנה שאינטל היא זרוע ארוכה של הממשל האמריקאי וככזו היא מקבלת הטבות גדולות כדי לשרת את האינטרסים של הממשל.

     כיתוב: פט גלסינגר אינטל;   קרדיט: Photography courtesy of Nasdaq, Inc

ארה"ב בשנים האחרונות דואגת מסין ועושה חשיבה מחדש לגבי הייצור בסין ובמקומות אחרים בעולם. תופעת הגלובליזציה עושה "אחורה פנה", ומדינות חוזרות לייצר ולפתח בבית, גם אם זה יקר יותר. מבינים שהמשאב החיוני הזה צריך להיות בידיים טובות. ארה"ב משקיעה מאות מיליארדים כדי לתמוך בתעשיית השבבים המקומית ואמרת שבבים - אמרת אינטל.

אינטל במקביל להצהרת השלטון, שינתה את המסר העסקי, את המודל העסקי ומשנה בהדרגה את אופיה. היא הגדירה את עצמה כחברת שבבים יצרנית יותר מאשר מעצבת שבבים וזה בניגוד לבעבר. אינטל תמיד היתה בשני המקומות האלו - ייצור שבבים ופיתוח ועיצוב שבבים, אבל הייצור נחשב הבייסיק והפיתוח - הפוטנציאל, החלום. אינטל מוותרת על החלום, אבל רוצה להיות מעצמת על בייצור שבבים לצד פיתוח ושירותים לאחרים. 

• ההשקעה המוצלחת של טראמפ: 5 מיליארד דולר בפחות מחודש
• אינטל - העבר, ההווה והעתיד לצד אנבידיה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אינטל פזורה ברחבי העולם, אבל עם התמיכה הענקית של הממשל היא חוזרת הביתה בגדול ותשקיע מאות מיליארדים (גם דרך סבסוד ממשלתי) במפעלים בארה"ב. גם ביתר העולם - גרמניה וישראל לדוגמה, וכמה שרחוק מסין. 

ועל הרקע הזה, כל החמרה במשבר בין ארה"ב וסין, מחזקת בעצם את הגישה האנטי גלובלית ואת הכוח של אינטל. אז היום כשיש "רוחות מלחמה", אינטל מתחזקת. 

למעשה, האסטרטגיה החדשה של אינטל, החלה מאז הצטרפותו של המנכ"ל פס גלסינגר לפני כשנתיים. גלסניגר דוגל באסטרטגיה אגרסיבית, כשהוא מהמר בהרחבת עסקי הייצור של החברה. מוקדם יותר השנה, אמר בכיר באינטל, מארק גרדנר כי שירותי הייצור של החברה מביאים הצעה אטרקטיבית ללקוחות וציין את שרשרת האספקה המובטחת ביותר של אינטל מבחינה גיאוגרפית לצד מערך מתקדם לאריזת שבבים.

המתח הגיאופוליטי הגובר באסיה עשוי לאלץ חברות נוספות לשקול את אינטל כאלטרנטיבה לייצור שבבים במקום TSM TAIWAN SEMICOND MNFCG CO .  החברה הטייוואנית הגדולה בעולם נמצאת בעין הסערה ובמוקד הסכסוך בין סין לטייוואן. החשש שיש לו גם גושפנקא באמירות של בכירים סיניים, שהממשל הסיני לא ישקוט עד שישים ידו על ענקית השבבים כחלק מהתפיסה שטיוואן היא סוג של "חברה בת" של סין. 

• מניית Plug Power מזנקת 60% בשמונה ימים: האם מדובר בשורט סקוויז קלאסי?
• ריי דאליו: "הסדר המוניטרי העולמי בסכנה - ארה"ב נקלעה למלכודת חוב של 37.5 טריליון דולר"
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה שתזנק מחר ב-5% למרות דילול המשקיעים

 

היתרון הגדול של אינטל

אינטל היא יצרנית השבבים האמריקאית היחידה עם קנה המידה והיכולות להתחרות ב-TSM. ולמרות שליצרנית השבבים הטייאוונית יש מספר מפעלים גם בארה"ב, רוב הקיבולת שלה נמצאת באסיה. נדמה כי ההנחה בקרב המשקיעים היא שככל ומלחמת השבבים מתעצמת, אינטל תרוויח יותר.

המלחמה הקרה מול סין היא גם זו שגרמה לאינטל לסגת מעסקת רכישת טאואר. הסינים פשוט לא אישרו את העסקה כשאישורם היה נחוץ לאור הפעילות של אינטל בסין. כמו שניתן להיווכח זאת לא מלחמה של אמריקה הגדולה בסין קטנה וחלשה. לסין יש את הכוח שלה במלחמה, אבל אם עד לפני שנה-שנתיים, סין נתנה פייט גדול מאוד, בחודשים האחרונים מתברר שלמרות הגידול והחשיבות שלה בעולם הכלכלי, היא עדיין רחוקה מלהתמודד  על תואר ההובלה העולמית, והיא לא יכולה לתת פייט גדול ולהכניע את המעצמה האמריקאית. 

שווי של 160 מיליארד דולר - מכפיל רווח של 22

אינטל אחרי זינוק של 60% מפברואר נסחרת במחיר של 38 דולר ושווי של כ-160 מיליארד דולר - זה מבטא מכפיל רווח של כ-22 לשנה הבאה על פי הערכות האנליסטים. לא נמוך במיוחד בהינתן שהחברה היתה לאורך שנים בשווי שביטא מכפילי רווח של 10-15.

הסיבה היא כנראה הצמיחה הצפויה. השנה תדווח אינטל על פי הערכות האנליסטים על מכירות של מעל 52 מיליארד דולר ובשנה הבאה זה יהיה מעל 58 מיליארד דולר. צמיחה עושה את כל ההבדל בתימחורים - אם אתה צומח אתה מקבל מכפיל רווח גבוה. 

לאחרונה דווח כי אינטל   INTEL CORPORATION  וטאואר  טאואר (US)   חתמו על הסכם חדש לשיתוף פעולה בין החברות, במסגרתו טאואר תשתמש במפעל המתקדם של אינטל בניו מקסיקו להרחבת כושר הייצור שלה בארה"ב. טאואר תשקיע עד 300 מיליון דולר ברכישת מכונות שיותקנו באתר בניו מקסיקו ויהיו בבעלות טאואר, ובכך תרחיב את כושר הייצור האנלוגי המתקדם של שבבי 300 מ"מ של בהיקף של למעלה מ-600,000 שכבות ייצור בחודש. ההסכם יספק לטאואר יכולת לתמוך בביקוש החזוי של לקוחותיה לטווח ארוך.  

לאחר פרסום דוחות הרבעון השני של 2023, הודיע מנכ"ל החברה פט גלסינגר לעובדים, על כוונתו להחזיר את משכורתם לרמה המוקדמת, בטרם הכריז על המהלך לקיצוץ שכרם של מקבלי המשכורות הגבוהות, בתחילת השנה. הודעתו של גלסינגר, מהווה הקדמה מסוימת למהלך, שהיה אמור לצאת אל הפועל רק בחודש אוקטובר הקרוב, כפי שהכריזה החברה בעת שהודיעה על הקיצוץ.

בתחילת חודש פברואר השנה, על רקע ההפסדים הגדולים שנרשמו ברבעון הרביעי של 2022, הודיעה החברה על קיצוץ שכרם של עובדי החברה מדרג הביניים ומעלה. על פי ההערכות, במסגרת הקיצוץ, נחתך שכרו של גלסינגר ב-25%, ואילו שכרם של חברי הדירקטוריון נחתך בשיעור של כ-20%. במקביל משכורתם של המנהלים בחברה ירדה בשיעור של עד 15%, ואילו עובדי דרג הביניים ספגו קיצוץ של עד 5% בשכרם.

ההחלטה של גלסינגר הגיעה בעיקר לאור התוצאות הטובות שהציגה החברה במהלך הרבעון השני של 2023. הכנסות החברה עמדו על 12.9 מיליארד דולר, נתון גבוה משמעתית מצפי האנליסטים להכנסות של 12.08 מיליארד דולר בלבד. בשורה התחתונה דיווחה החברה על רווח מתואם של 13 סנט למניה, בזמן שהאנליסטים ציפו להפסד של 4 סנט למניה.

 

הרווח של העובדים - האופציות כבר שוות מיליארדים

השווי הנאיבי של האופציות שבידי העובדים היה נמוך מאוד לפני חצי שנה, ההקצאות של האופציות בשנים האחרונות היו במחירים של 30,35 דולר, וברגע שהמניה עמוק מתחת למחיר המימוש, השווי הנאיבי שווה לאפס וגם השווי הכלכלי נמוך מאוד. שווי נאיבי רק אזכיר זה השווי בהינתן שהמימוש ברגע זה.

שווי כלכלי לוקח בחשבון את פרק הזמן עד למימוש, יש לזה הרי ערך ומכאן נולדו תיאוריות רבות על הערכת אופציות, המוכרת והמקובלת מכולן - בלאק אנד שולס'. על רקע הזינוק במניית אינטל למחיר של 38 דולר, אופציות רבות נכנסו לכסף, השווי הנאיבי שלהם כבר לא אפס ובמקביל יש שווי כלכלי משמעותי לחבילה הזו.