הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל

מה חושבים ב-UBS על תוכנית הרכישות של הבנק האירופי - זמן לקנות?

מנהל ההשקעות הראשי מתמקד בתוכנית הרכישות שצפויה לעמוד על כ-1 טריליון אירו - מה הבנק המרכזי רוצה להשיג?
מירון ארונוביץ |
נושאים בכתבה בנק מרכזי גוש האירו דראגי

מארק האפלה, מנהל ההשקעות הראשי של UBS Wealth Management, התייחס ביום חמישי האחרון לתוכנית הרכישות של הבנק המרכזי באירופה. התגובה המיידית של השוק הייתה דיי צפויה עם זינוק של 1.8% במדד Eurostoxx50, אבל השאלה הגדולה היא האם התוכנית הזו באמת יכולה לשנות את כיוון הכלכלה במדינות הגוש ששוב נראית שברירית מאוד?

האפלה מתמקד ב-2 תוכניות הרכישה של ה-ECB, שבאות על רק הורדת שיעור הריבית ב-3 האפיקים המרכזיים שלו ב-10 נקודות בסיס, כאשר שיעור הריבית ירדה ל-0.15%, זאת בניסיון להחלץ מאיום הדיפלציה. התוכנית הראשונה והעיקרית היא לרכישת ABS - נכסים מבוטחים, ורכישת אג"ח מגובה נכסים כשמדובר באג"ח של חברות פרטיות בלבד ולא ממשלתיות.

למרות שהיקף הרכישות לא פורסם, האפלה מעריך כי הבנק המרכזי ישאף לחזור לרמות האחזקה בנכסים בהן הוא היה ב-2012, ז"א כ-3.1 טריליון אירו, כשכרגע היקף הנכסים של הבנק עומדים על 2 טריליון אירו, ומכאן שמדובר בתוכנית שהיקפה נאמד בכ-1 טריליון אירו.

מה שעומד מאחורי התוכנית היא העובדה שהריבית האמיתית בגוש האירו עלתה בתקופה האחרונה נוכח העליה בסיכון. החששות מהדרדרות לדיפלציה העלו את הריבית ה"אמיתית" בשוק וגרמו להאטה נוספת בהתאוששות. דראגי מנסה להגדיל את הנזילות בשוק ולגרום לריבית ה"אמיתית" בשוק לרדת כדי לתמרץ את הצמיחה החלשה.

רכישת הנכסים ע"י הבנק אמורה להביא לירידת התשואות של האג"ח הפרטיות ולמרות את שאר האג"ח בשוק כלפי מטה - וזה באמת מה שראינו בשוק ביום חמישי האחרון כשהתשואות ירדו ב-5 עד 10 נקודות בסיס.

ב-UBS צופים כי התשואות יעלו ב-6 החודשים הקרובים בהנחה ששיעור הצמיחה והאינפלציה יחלו לעלות. כמו כן, האירו צפוי להמשיך במגמת ההחלשות מול הדולר ולהגיע לאזור של 1.26 דולר ליורו בטווח של חצי שנה -ירידה קלה של 0.3% נוספים אחרי החלשות של 1.36% בחודש האחרון.

באשר להשפעה הצפויה על שוק ההון, ב-UBS ממשיכים בהמלצת 'נייטרלי' על השוק האירופי. למרות העליות הנאות ביום חמישי (והמימושים הקלים בשישי) "כדי שהראלי הזה יימשך הוא יהיה חייב להיות מגובה במהפך של נתוני המאקרו. אנחנו ממתינים לפירוט המלא של התוכנית ונעריך את ההשפעה שלהם כשנראה את הרווחים של החברות והשינוי בביטחון שלהן."

קיראו עוד ב"גלובל"

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
אינטל 18A (X)אינטל 18A (X)

אנבידיה מתחרטת - לא רוצה את אינטל כשותפה בתהליך הייצור

מניית אינטל יורדת על רקע הערכות ששיתוף הפעולה בין השתיים בתהליך הייצור יופסק

מנדי הניג |
נושאים בכתבה אינטל אנבידיה

מה גרם לאנבידיה לעצור את השת"פ בתהליך הייצור עם אינטל? אין הודעה רשמית, אבל בתקשורת האמריקאית מדווחים כי אנבידיה עצרה את התקדמות התוכניות לשימוש בתהליך היצור 18A של אינטל. מניית אינטל יורדת מעל 3% בעקבות הדיווח. החשש שתהליך הייצור הזה לא מצליח להתרומם. נזכיר שלאינטל יש בעיה קשה בגיוס לקוחות משמעותיים, והבעיה הזו למרות השקעת הממשל, אנבידיה וגופים נוספים לא נפתרה. 

הדיווחים האלו מגיעים בזמן רגיש לאינטל, שמנסה לשכנע את השוק כי תוכנית המפעלים שלה, הכוללת ייצור שבבים ללקוחות חיצוניים, מתחילה להפוך מסיפור השקעות יקר לסיפור הכנסות. אבל זה יהיה תהליך ארוך. אינטל מפסידה בתחום הייצור כמה מיליארדים בשנה וזה לא צפוי  להשתפר דרמטית בשנה הקרובה. 

מה באמת קרה עם אנבידיה ו-18A?

הדיווח מציין שאנבידיה בחנה לאחרונה את האפשרות לייצר שבבים באמצעות תהליך היצור המתקדם 18A של אינטל, אך כעת לא ממשיכה קדימה. חשוב לציין שמדובר בשלב ניסיי ולא בחוזה מסחרי, אך העצירה מספיקה כדי להשפיע על המניה של אינטל ועל הערכות השוק, במיוחד לאחר שהשם אנבידיה בהקשר של 18A סיפק רוח גבית למניה בחודשים האחרונים.

עבור אינטל, בדיקה מצד שחקן גדול כמו אנבידיה היא סוג של חותמת איכות פוטנציאלית ליכולת להתחרות בשוק היצור המתקדם, שבו חברות כמו טאיוואן סמיקונדקטור וסמסונג שולטות כבר שנים. עצירת הבדיקה מעלה סימני שאלה בנוגע לקצב אימוץ, התאמה, ביצועים, זמינות ועלויות. משהו לא עובד טוב בתהליך הייצור הזה. 

תהליך 18A הוא חלק מרכזי בניסיון של אינטל לחזור לחזית הטכנולוגית בייצור שבבים ולהקים פעילות ייצור שבבים ללקוחות חיצוניים. יש פער בין בדיקת התאמה לבין התחייבות לייצור מסחרי בנפחים גדולים, כך שמלכתחילה הציפיות כנראה היו גבוהות מדי, אבל זה גם בגלל הלקוח - אנבידיה היא לקוח חלומות בגלל היקף היצור והדרישות הגבוהות, וצריך לזכור שלאנביידה יש אינטרס אחרי השת"פ במסגרתו גם השקיעה באינטל. העצירה של הפרויקט, הוא איתות ורמז לכך שהדרך של אינטל עוד ארוכה.


אילון מאסק; קרדיט: רשתות חברתיותאילון מאסק; קרדיט: רשתות חברתיות

אילון מאסק בדרך לטריליון דולר: השנה שקבעה רף חדש בצבירת הון

זינוק חד בשווי SpaceX, התאוששות מניית טסלה והערכות שווי אגרסיביות לחברות הפרטיות מציבים את אילון מאסק בעמדת זינוק להפוך לטריליונר הראשון, ומרחיבים את השפעתו הכלכלית והטכנולוגית בקנה מידה חסר תקדים

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה אילון מאסק טסלה ספייס איקס

אילון מאסק מסיים את 2025 כאחד מפרקי צבירת ההון החריגים ביותר שנרשמו בעת המודרנית. לא מדובר בהערכה ערכית של פעולותיו, דעותיו או עסקיו, אלא בתוצאה חשבונאית של עליות שווי חדות במספר חברות שבהן הוא מחזיק, ציבוריות ופרטיות כאחד.לפי הערכות שונות בוול סטריט, הונו של מאסק חצה בשלהי השנה את רף ה־600 מיליארד דולר, ובתרחישים אופטימיים אף מתקרב ל־750 מיליארד דולר. הפער בין ההערכות נובע בעיקר משאלת השווי של החברות הפרטיות שבשליטתו, ובראשן SpaceX ו־xAI.


גורם מרכזי בתמונה הוא חבילת האופציות שטסלה העניקה למאסק ב־2018. החבילה נפסלה פעמיים ב־2024 על ידי שופטת בדלאוור, אך בהמשך בוטלה הפסילה על ידי בית המשפט העליון של המדינה. עצם הכללת האופציות משנה משמעותית את תמונת ההון השנתית שלו. עם זאת, גם ללא האופציות, מאסק הוסיף בשנה החולפת הון בהיקף שמוערך בכ־250 מיליארד דולר. מדובר בסכום שמקביל כמעט לשוויו הכולל של האדם השני בעושרו בעולם, מייסד גוגל לארי פייג’.


המיקוד עובר לחלל

מניית טסלה עלתה בכ־20% מתחילת השנה, והוסיפה למאסק עשרות מיליארדי דולרים. עם זאת, תרומת טסלה לעלייה הכוללת בהונו הייתה משנית יחסית. הסיבה העיקרית לעלייה בשווי הייתה דווקא SpaceX. חברת החלל הפרטית, שבה מחזיק מאסק כ־40%, רשמה קפיצה חדה בשוויה המוערך, מכ־350 מיליארד דולר לכ־800 מיליארד דולר בתוך זמן קצר. העלייה מיוחסת בין היתר לצמיחה של שירות האינטרנט הלווייני Starlink ולציפיות עתידיות לפעילות בתחום מרכזי הנתונים מבוססי חלל.


בתחילת 2025 התמונה נראתה שונה. יחסיו של מאסק עם הנשיא דונלד טראמפ התערערו, מכירות טסלה נחלשו, והשוק האמריקאי נכנס לתקופה של תנודתיות חריפה בעקבות מדיניות המכסים החדשה. באפריל הוערך הונו של מאסק בכ־300 מיליארד דולר בלבד, ללא האופציות שבמחלוקת. המצב התהפך בהמשך השנה. השווקים התאוששו, טסלה התייצבה, ושווי SpaceX המשיך לטפס. במקביל, אישרו בעלי המניות של טסלה בנובמבר חבילת תגמול חדשה למאסק, הכוללת כ־425 מיליון מניות נוספות.


עם זאת, מניות אלה טרם הוענקו בפועל. מימושן מותנה בהגעה לשווי שוק של כ־8.5 טריליון דולר לטסלה, יעד שאפתני במיוחד, אשר אם יושג יוסיף למאסק הון בהיקף של כטריליון דולר.


להמשך הכתבה לחץ כאן