וול סטריט נכנסת לשבוע המסחר ה-48 של השנה עם שילוב של אופטימיות זהירה ולא מעט עצבנות. אנחנו נפתח את השבוע אחרי ירידות חדות בשבוע שעבר שהצליחו להיבלם רק בשישי. תיקונים עמוקים בעיקר במניות הטכנולוגיה, אנחנו צועדים לקראת "חג ההודיה" עם הכי הרבה פחות הודיה. 

מצד אחד, אפשר לראות סימנים להתמתנות באינפלציה והחזרה של נתוני המאקרו אחרי חודשים של השבתת הממשל מאפשרים לנו להבין מה קורה במשק האמריקאי. אבל זה בדיוק מה שגורם לנו לדאגה, כי המצב לא שחור-ולבן, קצב הצמיחה עדיין לא נחלש מספיק כדי להצדיק הורדת ריבית נוספת, ולפד אין לחץ דחוף לבצע מהלך עוד לפני סוף השנה. לראשונה מזה חודשים יש חילוקי דעות גלויים בתוך הבנק המרכזי האם צריכים לפתוח עוד קצת את החגורה - נשיאת הפד של בוסטון מתנגדת להורדת ריבית נוספת בדצמבר.

זה הולך להיות שבוע קצר אבל מאוד משמעותי. הבורסות יסגרו בחמישי ויום שישי נחזור ליום מקוצר. תנאי המסחר האלה גורמים מצדם ליותר תנודתיות, המשקיעים צריכים לקבל החלטות בפחות זמן, ואנחנו בתקופה רגישה גם ככה כשהדיבורים והחששות סביב ההייפ של ה-AI נשמעים מכל פינה. בינתיים הסנטימנט נוטה לשלילי אבל אם תהיה הפתעה מהצד של התעסוקה או האינפלציה, הכול יכול להתהפך.

הנתונים שנדחו בגלל השבתת הממשל בארה"ב חוזרים עכשיו לשולחן, והם מציירים תמונה מורכבת. הדוח האחרון של שוק העבודה הראה תוספת של 119 אלף משרות בספטמבר, יותר מהצפי, בעיקר בענפי שירותים בשכר נמוך ובתחומים שמושפעים מביקושים בסיסיים. הבריאות הוסיפה 43 אלף משרות, ענפי האוכל והאירוח הוסיפו 37 אלף נוספים, וגם התחבורה והאחסנה התחזקו עם תוספת של 25 אלף. העלייה הזו מאשרת שהכלכלה ממשיכה להתרחב, אבל התיקונים כלפי מטה בחודשים קודמים מזכירים שהרקע עדיין מעורב.

• וול סטריט משדרגת תחזיות, אבל טסלה ממשיכה לרוץ קדימה
• טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לצד זה, שיעור האבטלה עלה קצת ל-4.4 אחוז, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2021, בעיקר בגלל גידול משמעותי בכוח העבודה. העלייה בשכר השעתי לקצב של 3.8 אחוז בשנה נשארת גורם שמחזיק את האינפלציה חיה, גם אם הפריון ממתן מעט את התמונה. בענפים הפיננסיים נרשמה עליית שכר שנתית של 4.5 אחוז, בעוד בענפי הבריאות נרשמה התמתנות משמעותית בשנה האחרונה.

חזרת הנתונים עוזרים לבניית התמונה

יוני פנינג, הכלכלן הראשי של מזרחי טפחות, אומר שהחזרה לשגרה מאפשרת לראות סוף סוף תמונה מאוזנת יותר של הכלכלה האמריקאית, אבל זו תמונה רחוקה מלהיות מלאה. פנינג מדגיש שדווקא הנתונים שנראים חיוביים על פני השטח חושפים מתחתם תנועה מורכבת של שוק עבודה שממשיך להתרחב, אבל לא בצורה שמאפשרת לפד לנשום לרווחה. 

לפי פנינג, שוק העבודה מציג "נתון תעסוקה פעיל משציפינו", עם תוספת של 119 אלף משרות בספטמבר - הגבוהה מאז מאי - אבל לצד זאת "עלייה בשיעור ההשתתפות והאבטלה" שמסמנת שהמשק לא מתקרר בצורה אחידה. האבטלה, שעלתה ל־4.4 אחוז, היא בעיניו נתון משמעותי, משום שהיא כבר גבוהה מהרמות שקדמו לקורונה. הוא מגדיר את הפרסום מחדש של הנתונים כחלק מ"צעד חשוב לנורמליזציה שהשתהתה אחרי הקורונה", אבל מדגיש שזהו רק צעד ראשון.

• יפן מציבה טילים באי ליד טייוואן ומחריפה את ההיערכות מול סין
• אלי פפושדו ובוריס איוושה לקראת מכירת פארק פלאזה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• לראשונה מאז מלחמת העולם השנייה: איומים במתקפות ישירות בין...

פנינג מתעכב במיוחד על ענפי השירותים, שם הוא מזהה מוקד לחץ מרכזי. לדבריו, "סקרי מגמות בעסקים מעידים בעיקר על שוק חם, וכנראה גם אינפלציוני מהרצוי, בענפי השירותים". כאשר מדד מנהלי הרכש בשירותים עולה ל־55 נקודות - שיא של ארבעה חודשים - הוא רואה בכך עדות לכך שהביקוש עדיין מניע עליות שכר. התעשייה, לעומת זאת, מציגה התמתנות, מה שמוסיף אי סימטריה להתאוששות. פנינג גם מזכיר את החשש המתמשך ממדיניות המכסים, שממשיך לצוץ כמעט בכל סקר.

בפרק השכר הוא מתבטא בצורה מפורטת: העלייה של 3.8 אחוז בשכר השעתי היא לדעתו "אינפלציונית במידת מה", אף שהפריון מקזז חלק מההשפעה. הוא מצביע על עליות שכר חדות בענפים הפיננסיים, המסחר והתעשייה, ומציין שהמגמה הזו שומרת על רמת הלחצים במשק. במקביל, הוא מדגיש שהחולשה בענפי החינוך והבריאות מבחינת קצב עליית השכר מצביעה על שונות גדולה בין הענפים. פנינג גם מצביע על חולשה בצד הביקוש. למרות עלייה קלה במדד מישיגן ל־51 נקודות, הוא מגדיר אותו כאחד הנתונים הפסימיים של השנים האחרונות, ומסביר שהצרכנים "נותרו מתוסכלים מהמשך המחירים הגבוהים ומהיחלשות בהכנסות". הוא מתייחס גם לחשש הגובר של צעירים מאובדן עבודה, ומקשר אותו להתקדמות המהירה ב-AI.

בשורה התחתונה ארה"ב ממשיכה להציג נתונים שלא מצדיקים הורדת ריבית מהירה, בעיקר בגלל השירותים, השכר והאינדיקציות ללחצי מחירים. "השוק רגיש לנתונים חזקים מדי", הוא מזהיר, משום שפרסום של נתון טוב מדי עלול דווקא לדחוף את ציפיות הריבית למעלה. בהקשר הישראלי הוא מוסיף כי התנודתיות בארה"ב מתגלגלת ישירות לשער השקל דרך הנזילות הדולרית והמסחר הגלובלי.

במקביל, נתוני ה-PMI מלמדים שהשירותים ממשיכים להתחמם. המדד של S&P עלה בנובמבר ל-55 נקודות, שיא של ארבעה חודשים, עם תאוצה בתחום השירותים וירידה קלה בתעשייה ל-51.9 נקודות. זה עדיין מראה על התרחבות, אבל גם על המשך לחצי שכר ואינפלציה במקומות שבהם הגדילה הכלכלית חזקה יחסית. העסקים שצוטטו בסקר אומרים שהציפייה להורדות ריבית נותנת להם רוח גבית, אבל החשש ממכסים לא נעלם.

גם מצב הרוח של הצרכנים בארה"ב נמצא במצב עדין. מדד אוניברסיטת מישיגן עלה מעט ל-51 נקודות, אבל זה עדיין נתון חלש יחסית. הצרכנים מספרים על תסכול מהרמה הגבוהה של המחירים ומהיחלשות ההכנסה הפנויה. בתוך כל זה, ציפיות האינפלציה לשנה הקרובה ירדו ל-4.5 אחוז, צעד קטן חיובי בתוך סביבה שעדיין בנויה על חוסר ביטחון. האוניברסיטה מציינת גם עלייה חריגה בחשש לאובדן מקום עבודה בשנים הקרובות, בעיקר בקרב צעירים, בין השאר בגלל התחרות הטכנולוגית והמעבר המהיר לאוטומציה. נתוני הדיור בארה"ב מצטרפים לתמונה הזו. מכירות בתים קיימים עלו באוקטובר ב-1.2 אחוז ל-4.1 מיליון בתים, שיא של שמונה חודשים. זה קורה במקביל לירידה קלה בריביות המשכנתא לסביבת 6.36 אחוז. למרות זאת, השוק רחוק ממצב בריא: המכירות עדיין נמוכות בכ-25 אחוז מהרמות שלפני הקורונה, והמשקיעים מדגישים שהביקוש נשאר חלש יחסית ושמחירי הבתים גבוהים מדי.

הלוח הכלכלי: איזה אירועים כלכליים מצפים לנו השבוע?

מחר - ביום שני נקבל את מדדי הייצור והפעילות, שצפויים להראות תמונה מעורבת. 

בשלישי מגיעים מדד אמון הצרכנים של ה-Conference Board ונתוני מכירות בתים חדשים. 

ברביעי יפורסם נתון הזמנות מוצרי בני קיימא ונתון דורשי העבודה השבועי, שנתפס כמדד קרוב במיוחד למצבו של שוק התעסוקה. כל אחד מהנתונים האלה יכול להשפיע על תמחור הורדת הריבית בדצמבר, שהשווקים עדיין נותנים לה סיכוי גבוה יחסית, קרוב ל-70 אחוז, למרות שהאנליסטים עצמה נוטים לומר שהמהלך לא דחוף.

גם בצד הדוחות יש הרבה למה לחכות. 

השבוע כולל כמה דוחות בולטים כמו עליבאבא ‏BABA שמדווחת ביום שלישי וצפויה לשמש מבחן חשוב למצב הצריכה והאי-קומרס בסין. לצידה מדווחות גם דל ‏DELL, בסט ביי ‏BBY וקוהל’ס ‏KSS, שיתנו תמונת מצב עדכנית על הביקוש לאלקטרוניקה ולמוצרים קמעונאיים לקראת עונת החגים בארה"ב. 

בתחום הטכנולוגיה ידווחו זיסקיילר ‏ZS, אנלוג ‏ADI ונוטניקס ‏NTNX, לצד אוטודסק ‏ADSK ואמברלה ‏AMBA, שיספקו אינדיקציה על ההשקעות בארגונים ובתשתיות מחשוב. 

בשוק הרכב החשמלי יתמקדו המשקיעים בניאו ‏NIO ולי אוטו ‏LI, בעוד ג'ון דיר ‏DE תמשוך עניין בזכות המעקב אחר הפעילות החקלאית והתעשייתית. 

לקראת סוף השבוע בולטת גם צ’אג’י ‏CHA, שמדווחת ביום שישי ותסגור לנו את השבוע רווי הנתונים.