נשיאת הפד של בוסטון מתנגדת להורדת ריבית נוספת בדצמבר
אינפלציה גבוהה, שוק עבודה מעורב ותנאי מימון בהלוואות משפיעים על ההחלטה הקרובה; אחרי שתי הורדות ריבית, הדעות בתוך הפד' חלוקות
אם נסתכל אחורה נראה שהורדת ריבית היא מהלך ששמור למצבי קיצון בלבד. בנקים מרכזיים לא היו שוקלים צעד כזה בלי שהכלכלה תעמוד מול משבר אמיתי, אם זה אחרי הפיצוץ של בועת ה"דוט קום" כששוק ההייטק קרס והפד' מיהר להוריד ריבית בצורה אגרסיבית מ-6.5% ל-1.75% תוך פחות משנה, דרך המשבר של 2008 אז הפד' חתך מ-5.25% ל-0 גם בתוך כשנה, וגם בקורונה ירדנו במהירות מ-1.75% ל-0 לצד הרחבה כמותית של המאזן. אבל נראה כמו שבשנתיים האחרונות זה הפך לסוג של מנטרה. כולם מצפים שהפד' יוריד ריבית כי ככה.
חברות שכבר מתכננות תוכניות עסקיות תחת הנחת ריבית נמוכה וכל רמז שהפד לא יעמוד בקצה אליו המשקיעים מצפים גורר תיקונים חזקים בוול סטריט. אפשר להבין את זה ריבית נמוכה מקלה על חברות בהשגת מימון, מצמצמת את עלויות החוב ומאפשרת לעסקים לנשום. אבל לצד זה יש גם את המחיר שהחברה כולה משלמת, זינוקים במחירי הצריכה וגם נכסים שמתנקים מערכם הכלכלי.
בינתיים, הדיון על מדיניות הריבית בארה"ב נמשך בקרב חברי הבנק הפדרלי. יש פחות מחודש לפני החלטת הריבית הבאה, ויש כבר קולות בולטים נגד הקלה מוניטרית נוספת. נשיאת הפד' של בוסטון, סוזן קולינס, ציינה כי אין צורך בהורדת ריבית נוספת בדצמבר ושהיא עשויה להתנגד למהלך כזה. קולינס היא חברה בעלת זכות הצבעה בוועדה המוניטרית (FOMC) לשנת 2025. היא הסבירה כי שתי הורדות הריבית האחרונות, בספטמבר ובנובמבר, יצרו מדיניות שמתמקדת באינפלציה. "תנאי המימון כיום תומכים בכלכלה", אמרה קולינס, והוסיפה כי אין דחיפות בהקלה מוניטרית נוספת.
קולינס חוזרת על עמדה זהירה שהביעה בחודשים האחרונים. האינפלציה עומדת על כ-2.7% בשנה האחרונה, מעל יעד הפד, שוק העבודה מציג נתונים מעורבים, וחלק מחברי הפד תומכים בהקלה נוספת כדי למנוע האטה.
פיצול בקרב חברי הפד
עמדות חברי הפד רחוקות מלהיות אחידות, ובתקופה שבה השווקים מחפשים כיוון, הפערים הפנימיים רק מקבלים הדהוד חזק יותר. כריסטופר וולר ונילי קשקרי, שניים מהקולות הבולטים שתומכים בגישה מרחיבה יותר, מתריעים מפני סימני היחלשות בשוק העבודה. מבחינתם, האטה בקצב יצירת המשרות ועלייה מדודה באבטלה הם מוקד הסיכון המרכזי, ולכן עדיפה הורדה נוספת שתספק כרית ביטחון לצמיחה לפני שהאטה תהפוך לבעיה עמוקה יותר. וולר, שמרבה לדבר על "סיכוני צמיחה", וקשקרי, שמזהה שחיקה בביקוש לעובדים בענפים מסוימים, רואים במתן הקלה מוניטרית צעד מניעתי ולא תגובה מאוחרת.
מולם ניצבים ג'ף שמיד מקנזס סיטי ואלברטו מוסאלם מסנט
לואיס, שנוטים לתפיסה שמרנית יותר וממקדים את הדיון בשאלת האינפלציה. מבחינתם, הלחצים המחירים עדיין לא נעלמו, במיוחד במגזרים כמו שירותים ושכר, ולכן הורדה נוספת עלולה לשחוק את המאמץ שהוביל להתקררות המדודה של החודשים האחרונים. שמיד ומוסאלם מזהירים מפני מצב שבו
הפד מקל מהר מדי וחוזר לתרחיש שבו האינפלציה מתקשה להתכנס ליעד.
במרכז נמצא ג'רום פאוול, יו"ר הפד, שיודע שההחלטה הבאה לא תהיה רק טכנית אלא גם פוליטית בתוך הוועדה. פרוטוקולי הישיבה האחרונה
מראים תמונה מורכבת: חלק מהחברים שתמכו בהורדה בנובמבר עשו זאת ב"אצבע קלה", והיו מוכנים גם להשאיר את הריבית ללא שינוי. המשמעות היא שהקונצנזוס בין החברים רופף יותר ממה שנראה כלפי חוץ, ושבחדר עצמו מתנהל ויכוח אמיתי על עיתוי, לא רק על כיוון.
תומאס ברקין, נשיא הפד של ריצ'מונד, ניסח זאת אולי הכי ישיר: אי הוודאות הכלכלית הופכת כל החלטה לשאלת פרשנות של נתונים שיכולים להתהפך מחודש לחודש.
מי את סוזן קולינס
מי את סוזן קולינס
קולינס, בת 62, נכנסה לתפקיד נשיאת הפד של בוסטון ביולי 2022, במהלך רגיש שבו הבנק המרכזי החל להעלות ריבית בקצב שלא נראה מאז שנות ה־80. מעבר להיותה האישה האפרו-אמריקאית הראשונה שעומדת בראש אחד מסניפי הפד, היא נחשבת לדמות שמגיעה אל המערכת מתוך שילוב של ניסיון אקדמי וניסיון מדיניות. היא מחזיקה בדוקטורט בכלכלה מ-MIT, מוסד שבו התעצבה סביב כלכלנים שנחשבים לבסיס האינטלקטואלי של המדיניות המוניטרית בארה"ב. לפני שהגיעה לפד שימשה כפרובוסט באוניברסיטת מישיגן, תפקיד שהעמיד אותה בלב ניהול של מערכות גדולות, וככלכלנית בכירה במועצה הכלכלית של הבית הלבן, שם עסקה בניתוח סוגיות מקרו והשפעתן על המשק האמריקאי.
קולינס מזוהה עם גישה מאוזנת – לא אגרסיבית מדי בצעדים, אבל גם לא מהססים כשהנתונים מאותתים על צורך בהתאמה. היא שייכת לקבוצה בפד שמעדיפה להמתין לקבלת תמונה מלאה יותר לפני שמבצעים שינוי כיוון במדיניות. זה חלק מהסיבה שהעמדה הנוכחית שלה, המתנגדת באופן זהיר להורדה בדצמבר, מקבלת משקל מיוחד היא לא נתפסת כמי שמגיעה מהאגף הניצי "הטבעי", ולכן הסתייגותה חושפת עד כמה המתח בתוך הוועדה אמיתי.
ההיסטוריה של הורדות הריבית ב-2024
הפד החל במחזור הורדות הריבית בספטמבר עם הורדה חדה של 50 נקודות בסיס, המהלך האגרסיבי ביותר מאז משבר הקורונה. בנובמבר באה הורדה מתונה יותר של 25 נקודות בסיס. הריבית עומדת כעת בטווח של 4.5%-4.75%, ירידה מהשיא של 5.25%-5.5% שנרשם ביולי 2023.
התהליך משקף מעבר הדרגתי ממדיניות מגבילה למדיניות ניטרלית יותר, כאשר הפד מנסה לאזן בין הצורך לתמוך בכלכלה לבין החשש מהתעוררות מחודשת של האינפלציה. הריבית הגבוהה יחסית ממשיכה להשפיע על מגזרים שונים בכלכלה. שוק הנדל"ן המגורים מראה סימני האטה, עם ירידה של 4% במכירות בתים חדשים ברבעון האחרון. הריבית על משכנתאות ל-30 שנה נותרה מעל 7%, רמה שמרתיעה קונים פוטנציאליים רבים.
מנגד, שוק העבודה נותר חסון יחסית עם שיעור אבטלה של 3.9%, אם כי קצב יצירת המשרות החדשות הואט ל-150,000 בחודש, לעומת ממוצע של 250,000 בתחילת השנה. השכר הממוצע עלה ב-4.1% בשנה האחרונה, קצב שעדיין עולה על יעד האינפלציה של הפד.
קולינס ציינה כי "המסלול העתידי של הריבית יהיה תלוי בנתונים הכלכליים המתפתחים", והדגישה כי הפד ישמור על גמישות בהחלטותיו. היא הוסיפה כי החזרה לריבית של 2%-3%, הנחשבת לרמה הניטרלית בטווח הארוך, עשויה להימשך זמן רב יותר מהצפוי.
הדילמה של הפד
ישיבת הפד תתקיים ב-17-18 בדצמבר. המשקיעים עדכנו תחזיות בעקבות דברי ג'ון וויליאמס, נשיא הפד של ניו יורק, שציין אפשרות להפחתה בקרוב. קולינס אינה מסכימה עם עמדה זו.
הריבית הבסיסית נותרת גבוהה יחסית, שוק ההון יציב, והלחצים האינפלציוניים נמשכים. ההחלטה תשפיע על הכלכלה, בין אם תהיה הורדה ובין אם לא. הוויכוח הפנימי בפד משקף את האתגר המורכב של ניווט בין סיכונים מנוגדים בתקופה של אי ודאות כלכלית גוברת.
10 נקודות על קביעת הריבית בפד ומידע רלוונטי:
- הפד הוא הבנק המרכזי של ארה"ב, אחראי על מדיניות מוניטרית, פיקוח בנקאי ויציבות פיננסית.
- ועדת השוק הפתוח (FOMC) קובעת את הריבית הפדרלית, בהשתתפות 12 חברים: 7 מועצת הנגידים ו-5 נשיאי סניפים אזוריים.
- הריבית נקבעת בישיבות FOMC, 8 פעמים בשנה, בהצבעה של חברים בעלי זכות הצבעה (סבבית בין סניפים אזוריים).
- יעדים עיקריים: אינפלציה של 2% ותעסוקה מלאה; הריבית משפיעה על הלוואות, השקעות וצמיחה.
- הריבית הפדרלית היא טווח יעד לריבית בין-בנקאית קצרה; בנקים מתאימים ריביות בהתאם.
- עליית ריבית מצננת כלכלה ומפחיתה אינפלציה; הורדה מעודדת צמיחה ומגדילה תעסוקה.
- הפד משתמש בכלים נוספים כמו רכישת אג"ח (QE) או מכירה (QT) להשפעה על ריביות ארוכות טווח.
- החלטות מבוססות על נתונים כמו אינפלציה (CPI, PCE), תעסוקה (NFP) וצמיחה (GDP).
- יו"ר הפד, כיום ג'רום פאוול, מונה על ידי הנשיא ומאושר בסנאט; כהונה של 4 שנים, ניתנת לחידוש.
- שינויי ריבית משפיעים גלובלית על מטבעות, מניות ומחירי סחורות; שוקים צופים שינויים דרך חוזים עתידיים.
- 1.מי שואל אותה (ל"ת)אנונימי 23/11/2025 14:46הגב לתגובה זו
