שבוע של הכרעות בוול סטריט: הממשל מושבת, הבנקים מדווחים ופאוול ינאם

בעוד שבישראל שבוע המסחר יהיה מקוצר - כשהבורסה בתל אביב תישאר סגורה בימים שני ושלישי לרגל חג שמחת תורה - מעבר לים נפתח אחד השבועות החשובים של עונת הסתיו. בארצות הברית, וול סטריט מתכוננת לשבוע טעון, אולי כזה שיכריע אם הכלכלה האמריקאית אכן תצליח לנחות ברכות או שהעניינים רק ילכו ויתדרדרו.

שבוע המסחר הקודם נסגר במפולת: מדד ה־S&P 500 ירד ב־2.7%, הדאו ג'ונס איבד 1.9% והנאסד״ק נפל ב־3.5%. תשואת האג"ח ל־10 שנים נשארה סביב 4.05%, רמה שמגלמת מצד אחד ציפייה להורדות ריבית, אבל מהצד השני גם חשש מהאטה.

לקח לטראמפ פחות משש שעות אחרי שהוא הבין שהוא לא יזכה בפרס נובל לשלום כדי להוציא את כל העצבים על סין ולהצית מחדש את מלחמת הסחר מולה. הציוץ שלו, שהגיב לאיום הסיני לעצור את ייצוא המתכות הנדירות, כלל איום במכסים של 100% על יבוא מסין והגבלות על יצוא שירותי תוכנה "קריטיים". התוצאה לא איחרה להגיע: ירידות חדות במניות הטכנולוגיה, עלייה בתשואות האג"ח, וזינוק במדד ה־VIX - מדד הפחד - לרמות שלא נראו מאז הקיץ. קשה להתעלם מהעיתוי. ייתכן שהתגובה החדה בשווקים נובעת גם מהתחושה של המשקיעים שטראמפ, שהשיג לאחרונה את ההסכם בין ישראל לחמאס, מרשה לעצמו להחזיר את תשומת הלב לזירה הבינלאומית - והפעם מול בייג׳ינג. טראמפ כתב בעצמו בפוסט כי הבחירה של סין לפעול "ביום שבו הושג שלום במזרח התיכון אחרי שלושת אלפים שנות לחימה" היא "ממש לא לעניין".

בפסגות מזכירים כי כבר מתחילת השנה הזהירו שהמלחמה הכלכלית בין וושינגטון לבייג׳ינג תהיה ארוכה ומפותלת בהרבה מזו שהתנהלה מול אירופה או יפן. לסין, הם מזכירים, יש לא מעט כלים להקשות על ארה"ב - בראשם השליטה הגוברת שלה בשוק המתכות הנדירות. המהלך האחרון של טראמפ, הכולל לא רק מכסים אלא גם מגבלות על יצוא שירותים, מוסיף שכבה חדשה למאבק ומחדד את החשש שהסכסוך יגלוש לעולמות הטכנולוגיים.

• טריליון דולר נמחקו מנאסד"ק: התפכחות מהונאת ה-AI או הזדמנות של העשור?
• אורקל עולה, אנבידיה מאבדת 2% - מה קורה בוול סטריט?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"לאור ההתפתחויות האלה, סביר שהתנודתיות בשווקים תעלה מדרגה", נכתב בסקירה, "לפחות עד ששני הצדדים ימצאו דרך לרדת שוב מהעץ." עם זאת, האנליסטים בפסגות סבורים שההשפעה על הפדרל ריזרב תהיה מוגבלת, בעיקר משום שהשפעת המכסים הקיימים על האינפלציה הייתה מתונה מהצפוי, וחלק ניכר מהעלויות "נספג" על ידי היצרנים מחוץ לארה"ב. בנוסף, ההאטה הניכרת בשוק העבודה מפחיתה את החשש שמכסים חד־פעמיים יתפתחו לאינפלציית ביקוש מתמשכת - ולכן, להערכתם, הפד ימשיך בתוכנית ההפחתות שלו גם אם מלחמת הסחר תחזור לכותרות.

התגובה בשווקים הייתה מיידית: גל מכירות במניות הטכנולוגיה, בריחה לזהב ולאג"ח, וזינוק במדד ה-VIX - מדד הפחד, שעלה מעל רמה 22, הגבוהה ביותר מאז יולי - טראמפ מאיים בהעלאת מכסים ענקית על סין

פנינג מתייחס גם להאטה בצריכה האמריקאית ולנתונים שמלמדים על שחיקה באמון הצרכנים. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן נותר כמעט ללא שינוי ברמה של 55 נקודות, אך בתוך הסקר ניכרת עייפות מסוימת: הציפיות לשנה הקרובה ירדו מ־4.7% ל־4.6%, והרקע לירידה הזו הוא דווקא מחירי דלק נמוכים מתחת לשלושה דולר לגלון, שפל מאז מרץ. לדבריו, מדובר בסימן נוסף להתמתנות באינפלציה, אם כי האיום המחודש במלחמת סחר מול סין עשוי להחזיר חלק מהלחצים כלפי מעלה. בנוסף הוא מציין כי האשראי הצרכני בארה"ב כמעט לא גדל עלייה חודשית זניחה של 0.36 מיליארד דולר בלבד באוגוסט – ושיעורי הריבית לצרכן נותרו גבוהים: הלוואות רכב בריבית של כ־7.6% וכרטיסי אשראי סביב 21%. "השילוב הזה", הוא כותב, "משקף שוק עבודה מתקרר וצרכן זהיר הרבה יותר משהיינו רגילים לראות בשנים האחרונות."

• חברת טקסטיל יפנית אחת עומדת מאחורי צוואר הבקבוק של שבבי ה-AI
• המשקיעים הפרטיים הסתערו על הכסף דווקא בשיא התנודתיות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...

השבתת הממשל: "בלקאאוט כלכלי"

הסערה הפוליטית בארה"ב לא מסתכמת רק במלחמת הסחר. השבתת הממשל הפדרלי, שנכנסה כעת לשבוע השני שלה, משבשת את פעילות הלשכה לסטטיסטיקה ולשירותים כלכליים נוספים - מה שאומר שאין נתוני אינפלציה, תעסוקה או מכירות קמעונאיות רשמיים. האנליסטים כבר מזהירים שמדובר במצב חסר תקדים ושמתרחש גם בתקופה מאוד רגישה. בזמן בו הפד חייב נתונים עדכניים כדי להחליט אם (להמשיך) להוריד ריבית.

"אנחנו ממש כמו שמגששים בעלטה, בחושך", אומר מרינו, אסטרטג בכיר. "ההשבתה של הממשל היא כמו בלקאאוט כלכלי וזה דבר מסוכן שמקשה על הפד׳ לגבש מדיניות מושכלת. השוק צריך עכשיו לנחש מה יקרה, ואם עד היום היינו מחכים לנתוני המאקרו כדי לבסס את התזה והתמחור הרי שעכשיו כל אמירה של בכיר כלשהו הופכת לגורם תמחור בפני עצמה".

ועדיין, אם נתייחס למה ״שיש לנו בידיים״ הנתונים שפורסמו טרם ההשבתה מעידים על כלכלה שעדיין שומרת על יציבות יחסית. הצמיחה ברבעון השלישי נמדדה בקצב של 3.8%, הצריכה הפרטית נשארה חזקה והאינפלציה ירדה ל־2.4% - מתחת לרף העליון של יעד הפד. לעומת זאת, שוק העבודה מאותת על התקררות: דו"ח ה־ADP האחרון הראה ירידה של 32 אלף משרות במגזר הפרטי, והקצב השנתי של פתיחת משרות חדשות נחלש.

נכון לעכשיו, הכלכלה האמריקאית היא עדיין ב״נחיתה רכה. אבל הקצב מתמתן, והמרחב לתמרון מצטמצם. הפד עומד עכשיו בין שני מצבים. בין זהירות מופרזת שעלולה לעכב את ההפחתה, לבין מהלך חד שיכול להצית מחדש את את האינפלציה. כל צעד בכיוון הלא נכון יכול להפוך את הרבעון הקרוב לנקודת מבחן אמיתית.

עונת הדוחות נפתחת - והבנקים יכתיבו את הטון

השבוע תיפתח רשמית עונת הדוחות לרבעון השלישי, והפעם עם הפוקוס על המגזר הבנקאי. ביום שלישי יתפרסמו תוצאותיהן של ג'יי.פי מורגן (JPM), גולדמן זאקס (GS), סיטיגרופ (C) ו־וולס פארגו (WFC) ארבעת הבנקים הגדולים בארצות הברית, שצפויים לשמש מדד ראשון למצב מערכת האשראי והצריכה. במקביל יפרסמו דוחות גם בלקרוק (BLK), ג'ונסון אנד ג'ונסון (JNJ) ו־דומינוס פיצה (DPZ), מה שיספק מבט רוחבי על מצב הסקטורים.

ביום רביעי תמשוך תשומת לב אסמל (ASML) יצרנית הציוד לשבבים שמכתיבה את הטון בשוק ההייטק האירופי יחד עם יונייטד איירליינס (UAL) ו־פרוגרסיב (PGR). ביום חמישי הבמה תעבור ל־טי.אס.אם.סי (TSM), צ'ארלס שוואב (SCHW), אינפוסיס (INFY) ו־טראוולרס (TRV). את השבוע תחתום ביום שישי אמריקן אקספרס (AXP) לצד הבנקים האזוריים.

אנליסטים מעריכים כי הרווחים של הבנקים יירדו קצת, בעיקר בשל ירידה בהכנסות ריבית על רקע ירידת תשואות, אבל אלו עשויים להפתיע לחיוב בזכות עלייה בפעילות המשכנתאות. "אם נראה התמתנות במימון הצרכני וירידה בהפרשות לחובות מסופקים, זה עשוי לשנות את הטון בשווקים", מעריך מרינו.

בחזית השבבים, כל העיניים יהיו על TSMC ו־ASML, שצפויות לספק תשובות אם הביקוש הקשור ל־AI עדיין צומח בקצב המסחרר של תחילת השנה, או שמתחילה התמתנות. אנליסטים מזהירים כי "בשל רמות התמחור הגבוהות, גם פספוס קטן עלול לגרור תיקון מהיר."

הלוח הכלכלי: פאוול ינאם אבל הנתונים בסימן שאלה

ביום שני יישארו הבנקים בארה"ב סגורים לרגל חופשה פדרלית, אבל החל מיום שלישי יחזור הקצב לעלות. בשעה 19:20 (שעון ישראל) יישא יו"ר הפד ג'רום פאוול נאום שנחשב לגורם המפתח של השבוע. המשקיעים מצפים לאיתות ברור באשר לקצב הורדות הריבית, כאשר שוק האג"ח מתמחר כמעט ודאות להפחתת ריבית של רבע אחוז בסוף אוקטובר, והסתברות של מעל 80% להפחתה נוספת בדצמבר.

ביום חמישי צפויים להתפרסם מדדי PPI ו־Core PPI לחודש ספטמבר, לצד נתוני Retail Sales ו־תביעות האבטלה השבועיות. תחזיות הקונצנזוס מצביעות על עלייה של 0.3% במדדי היצרן, לאחר ירידה של 0.1% באוגוסט, ועלייה של 0.4% במכירות הקמעונאיות, לעומת 0.6% בחודש הקודם.

עם זאת, יש להדגיש כי עקב השבתת הממשל, הנתונים עלולים להתעכב, להשתנות או להתבטל לחלוטין, בהתאם למצב התקציבי וליכולת לשוב לפרסום סדיר של הנתונים.

האנליסטים מציינים כי העיכוב הזה עצמו עלול להגביר תנודתיות בשוק, משום שהמשקיעים נאלצים לתמחר את האינפלציה והצריכה בהיעדר נתונים רשמיים. "כל שמועה הופכת לנתון בפני עצמו זה מצב שבו רמת הרעש גבוהה בהרבה מהאות."

הביטקוין, הדולר וה-AI

בעוד הדולר נחלש בצל הציפיות להפחתת ריבית, הביטקוין ממשיך לשבור שיאים חדשים. סילביה יבלונסקי, מנהלת ההשקעות הראשית של Defiance ETFs, מעריכה כי "המומנטום הנוכחי נובע משילוב של כניסת משקיעים מוסדיים, היחלשות הדולר והציפייה לריבית נמוכה. אם זה יימשך, היעד הבא הוא סביב 150 אלף דולר למטבע." יחד עם זאת, היא מזהירה: "השוק מצוי בעומס טכני משמעותי, וכל זעזוע רגולטורי עלול לגרור תיקון חד לטווח קצר."

יבלונסקי התייחסה גם לעסקת הענק בין OpenAI ל־AMD, שלדבריה ממחישה את העומק של מהפכת הבינה המלאכותית. "זו לא בועה פיננסית אלא שינוי מבני אמיתי. השאלה היא אם החברות יצליחו להראות הכנסות שיצדיקו את התמחור בשנה הקרובה." לצד ההשבתה, הנתונים המעורבים והחשש ממלחמת סחר, רבים מהמשקיעים עדיין מאמינים בתרחיש של נחיתה רכה. התשואות הארוכות ירדו מעט, החוזים העתידיים על הריבית מתמחרים הורדות קרובות, ומניות ההגנה חוזרות לבמה. עם זאת, האנליסטים מדגישים כי זו תקופה של רגישות יתר: כל נאום, דוח או הודעה רשמית עלולים להפוך את הכיוון.

בשורה התחתונה, וול סטריט נכנסת לשבוע שבו אי הוודאות עצמה היא הנתון המרכזי. זה שבוע שבו המילים, לא המספרים, מניעות את השווקים. כל הצהרה של הפד או של הבית הלבן יכולה לשנות את התמונה ביום אחד.