גולת הכותרת של השבוע תהיה החלטת הריבית. אפשר כבר לקרוא לזה הורדת הריבית כי הסבירות שזה מה שיקרה היא קרובה לוודאית. ביום רביעי בשעה 21:00 בערב שעון ישראל הפד' יפרסם את ההחלטה שלו וחצי שעה לאחר מכן יו"ר הפד' יערוך מסיבת עיתונאים ובה הוא יפרט את מה שהוביל את הבנק הפדרלי להוריד את הריבית (כן זה מה שהולך להיות) אבל כאן תמיד מגיעה ההפתעה, זה שהפד' יוריד ריבית בטווח של 25 נ"ב זו עובדה די מוחלטת השאלה היא מה הבנק חושב על העתיד. איך הקצב יראה בהמשך, האם אפשר בכלל לצפות להורדה של יותר מ-25 נקודות בסיס? יש כ-10% שסבורים שכן. 

מאחורי הורדת הריבית יש לא מעט נתונים שתומכים בהקלה המוניטרית. נתונים שאליהם הפד' המתין על הגדר במשך חודשים. במשך חודשים השוק האמריקאי שידר סוג של עמידות, אבל בשבועות האחרונים החלו להופיע הסדקים. מדדי התעסוקה נחלשו, סקרי האמון הצרכני ירדו לרמה של 55.4 נק', והאינפלציה התכנסה לכיוון יעד הפד' אבל היא עדיין רחוקה ממנו בקצב שנתי של תשע עשיריות כשבמדד ה-CPI האחרון הקצב השנתי עמד על 2.9% בהתאם לצפי.

אבל אולי הנתון הדרמטי ביותר שמסביר את שינוי הטון שאנחנו הולכים לראות אצל הפד' הוא התיקון לאחור של 911 אלף משרות עדכון רטרואקטיבי לנתוני התעסוקה של השנה האחרונה. כלומר, כל התקופה האחרונה שנראתה כמו שוק עבודה חזק ומתפקד, מתבררת כמשבר תעסוקתי סמוי מהעין. המדדים סיפרו סיפור של יציבות, אבל המציאות הייתה אחרת לגמרי. בדיעבד, הכלכלה האמריקאית איבדה כמעט מיליון מקומות עבודה יותר ממה שנדמה היה וזה משנה לגמרי את התמונה.

הפד', שמחזיק במנדט כפול גם לשמור על יציבות המחירים וגם לתמוך בכלכלה-תעסוקה מוצא את עצמו בדילמה. מצד אחד, האינפלציה עדיין גבוהה מהיעד, עם מדד שנתי של 2.9% שמסרב להתקרר. אבל מהצד השני, שוק העבודה מאותת על חולשה שדורשת מהבנק הפדרלי להתערב. במצב כזה, קשה לראות את הפד' נשאר על הגדר ולכן הפחתת ריבית ברביעי הקרוב היא כמעט ודאית. השאלה הגדולה היא לא מה יקרה השבוע, אלא מה יקרה אחריו. האם זה התחלה של פיבוט, או מהלך בודד שרק יגיע לאזן את המצב? זה כבר שאלת מיליון הדולר.

• מחלוקת בפדרל ריזרב: וולר דורש הורדות ריבית מיידיות – בכירים אחרים קוראים לזהירות
• ליסה קוק תובעת את טראמפ - קרב על עצמאות הפד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הציפיות: הפד' יוריד ריבית - אבל כמה?

על פי מה שמשתקף מהחוזים על הפד' (Fed Fund Futures), שוק ההון מגלם כעת הסתברות של כ-90% להפחתת ריבית של רבע נקודת אחוז ביום רביעי הקרוב, כאשר רק 10% מהמשקיעים מעריכים שהפד ילך רחוק יותר עם הורדה כפולה של 50 נ"ב. אנליסטים מבהירים כי הפחתה חדה יותר יכולה להתפרש כתגובה של פאניקה מצד הבנק,ככה שמצד אחד זה אולי יכול להקל מוניטרית אבל מצד שני זה יראה שהבנק פסימי מאוד על הכלכלה והעתיד.

מאז 1990, הפד הוריד את הריבית 55 פעמים אבל רק 18 מהן היו בהיקף של 50 נקודות בסיס, ורק פעם אחת מתוכן (ספטמבר 2024) לא הייתה בעיתוי של מיתון רשמי. כלומר, אם ג'רום פאוול יבחר בצעד החריג, המשקיעים יכולים לפרש את זה כמסר שהבעיה עמוקה הרבה יותר ממה שכולנו חושבים.

ביום חמישי האחרון פורסם מדד המחירים לצרכן (CPI) לחודש אוגוסט, שהפתיע כלפי מעלה עם עלייה חודשית של 0.4% ונתון שנתי של 2.9% הגבוה ביותר מאז ינואר. בתוך כך, סעיף הדיור, ובעיקר מחירי המלונות (2.6%+) והטיסות (5.9%+), היו בין התורמים המרכזיים לאינפלציה.

• אורקל זינקה ב-36% בעקבות העסקה עם OpenAI - למה האנליסטים חוששים?
• לקראת הורדת הריבית בארה״ב: מה קורה בשאר הבנקים המרכזיים בעולם?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

לצד זאת, מדד המחירים ליצרן דווקא ירד ב-0.1% הפתעה שלילית שמעידה על כך שהשפעת המכסים שהטיל טראמפ על סין, הודו ואחרים, עוד לא באמת התגלגלה במלואה לצרכן בקצה. שירותים מסוימים דווקא ירדו, והסקטור כולו אותת על האטה.

מהצד של הצרכן מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן רשם ירידה משמעותית לרמה של 55.4 נקודות, הנמוכה ביותר השנה. הציפיות לאובדן מקום עבודה עלו באופן חד, ולמרות עליות שכר עקביות במדדים כמו ADP ו-NFP, האמריקאים מדווחים על שחיקה באיכות החיים מול עליות משמעותיות במחירי השירותים והמזון.

טראמפ מגיע ללונדון - טקסים וטכנולוגיה

ביום של הורדת הריבית דווקא מי שלחץ הכי הרבה על הפד' לעשות את הצעד הזה - לא יהיה בסביבה. ביום רביעי ינחת הנשיא טראמפ בבריטניה, לביקור ממלכתי שני, שיכלול פגישה עם המלך צ'ארלס וגם ישתתף בטקסים מלכותיים מסורתיים. ביום חמישי הוא יקיים פגישה עם ראש הממשלה סטארמר, במהלכה צפויות להתקבל החלטות בנוגע לשיתופי פעולה טכנולוגיים בראשם השקעה של אנבידיה ו-OpenAI בהקמת דאטה סנטרים ברחבי בריטניה.

על פי דיווח של CNBC, שתי החברות האמריקאיות צפויות להתחייב להשקעה של מיליארדי דולרים בתשתיות ענן ובינה מלאכותית בבריטניה. מעבר לחשיבות הכלכלית, מדובר במהלך פוליטי משמעותי לשני הצדדים האחד מבקש להראות מחויבות לכלכלה הגלובלית למרות מלחמות הסחר, ומהצד השני בריטניה עדיין מנסה לבנות את העצמאות שלה בעידן שאחרי ההיפרדות מהאיחוד - הברקזיט.

בסקירה שפרסם עידן אזולאי, מנהל השקעות ראשי בבית ההשקעות סיגמא-קלאריטי, נכתב כי העיסוק בריבית מסיט את תשומת הלב מהתמונה הגלובלית העמוקה הרבה יותר: סדקים בהגמוניה האמריקאית, התחזקות גוש סין-רוסיה-הודו, והתגבשות סדר עולמי חדש. אזולאי מצביע על כך שהפסגה האחרונה של ארגון שנגחאי (SCO), בה השתתפו רוסיה, סין והודו, סימלה קו שבר גיאו-פוליטי חריף, עם הצהרות על מעבר לסליקה במטבעות מקומיים ובנק פיתוח חוץ-אמריקאי. לכך מצטרף עימות גובר בין הודו לארה"ב על רקע מכסי טראמפ, וזליגת השפעת רוסיה עד לשמי פולין מה שמגביר את הסיכון להסלמה צבאית מול מדינות נאטו.

יוני פנינג, הכלכלן הראשי בבנק מזרחי טפחות, מפנה זרקור לגירעון התקציבי של ארה"ב, שעמד באוגוסט על 344.8 מיליארד דולר - סכום עתק גם במונחים עונתיים. לשם השוואה, באוגוסט המקביל אשתקד, רגע לפני הבחירות, עמד הגירעון על 380.1 מיליארד דולר. לדבריו, גם לאחר ניכוי השפעות עונתיות, הפער העצום בין הכנסות המדינה להוצאותיה ובפרט תשלומי הריבית שתפחו ל־111.5 מיליארד דולר באותו חודש מצביע על כך שהמרחב התמרון הפיסקלי של הממשל האמריקאי הולך ומצטמצם. וזה, לדבריו, נתון מהותי שעומד לנגד עיני הפד, רגע לפני ההחלטה על הריבית.

הלוח הכלכלי - מה הולך להיות השבוע:

השבוע בשוק האמריקאי רווי אירועים כלכליים חשובים ובראשם כמובן החלטת הריבית של הפד' ביום רביעי בערב. 

ביום שני - יתפרסם מדד אמפייר סטייט לתחום הייצור, עם צפי לעלייה מתונה לרמה של 4.3 נקודות, לעומת נתון שלילי של 11.9 נק' בחודש שעבר.

ביום שלישי - יפורסמו נתוני המכירות הקמעונאיות: הצפי לעלייה של 0.4% בליבה (ללא רכבים ודלק), ולעומת זאת רק 0.2% במכירות הכלליות ירידה בקצב מול 0.5% שנרשם בחודש הקודם. 

ביום רביעי - בשעה 21:00 (שעון ישראל) תפורסם החלטת הריבית הצפי הוא להורדה של רבע נקודת אחוז לרמה של 4.25%, לעומת 4.5% כיום. מיד לאחר מכן תגיע גם התחזית הכלכלית הרבעונית של הפד, ההצהרה הרשמית ומסיבת העיתונאים של יו"ר הבנק, ג'רום פאוול שיקבעו את הטון לשווקים כאמור למעלה.

ביום חמישי - יתפרסמו נתוני התביעות הראשוניות לדמי אבטלה עם תחזית ל־245 אלף בקשות חדשות, מול 263 אלף בשבוע שעבר נתון שצפוי להיבחן בעיון על רקע הסימנים להיחלשות בשוק העבודה. יחד איתם יתפרסם גם מדד הייצור של הפד של פילדלפיה, שם הצפי הוא לקפיצה ל־1.4 נקודות, לאחר נתון שלילי של 0.3- בחודש הקודם.