הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
ג'נסן הואנג חותם (כנס מפתחים של אנבידיה)ג'נסן הואנג חותם (כנס מפתחים של אנבידיה)

אנבידיה בירידה מתונה. המשקיעים לא חוששים - הנה הסיבות

על שיעורי הרווחיות, המכירות בסין, המס שהממשל האמריקאי רוצה, הלקוחות העיקריים ועוד

מנדי הניג |
נושאים בכתבה אנבידיה ג'נסן הואנג


מניית אנבידיה NVIDIA Corp. -0.09%   יורדת אחרי הדוחות, אבל ירידה יחסית קלה בהינתן המספרים היחסית חלשים. ירידה של 1.8% למרות האכזבה מהתחזיות, למרות הירידה בצמיחה בתחום הדטה סנטרס, ולמרות הקושי במכירות לסין והעימות עם הממשל האמריקאי. המשקיעים מפרגנים. איך זה קורה? נראה שהמשקיעים מבינים שהמספרים בתחזית הם ללא סין, והם מגלמים שמתישהו המכירות לסין יחזרו ואז תהיה הפתעה לטובה. חוץ מזה, ג'נסן הואנג המייסד והמנכ"ל אמר באופן נחרץ שאנחנו בתחילת הדרך - בשיחת הוועידה עם האנליסטים הוא המשיך להביע ביטחון ודיבר על השקעות ענק - 3-4 טריליון דולר עד סוף השנה. הגיהוק ברבעון מסוים הוא רק עניין של עיתוי אליבא הואנג וזה מרגיע את המשקיעים.


כתבות קודמות: אנבידיה שוב עקפה את הציפיות – השוק ציפה ליותר ; מה אמר ג'נסן הואנג בשיחת הוועידה והאם השוק ישתכנע?

לא בטוח שהם צריכים להירגע. תמיד צריך להישאר ספקן, במיוחד כשהשווי נשען בעיקר על צמיחה. אנבידיה נסחרת במכפיל רווח של 28-29 לרווחי השנה הבאה, לא גבוה, אבל אם הצמיחה בהכנסות תרד ובמקביל הרווחיות תיפגע בשל תחרות, השורה התחתונה יכולה להיפגע פעמיים ולצמוח בקצב איטי. צמיחה איטית מתומחרת אחרת מאשר צמיחה בקצב גבוה. המניה עלולה להיפגע, אבל בינתיים האופטימיים מנצחים את הפסימיים.   

פספוס קטן, יסודות חזקים

המניה יורדת ב-1.8% במסחר המוקדם לאחר שדיווחה כי ההכנסות ברבעון שהסתיים ביולי זינקו ב־56% לעומת השנה הקודמת, קצב צמיחה יוצא דופן עבור חברה בסדר גודל כזה, גם אם מדובר בקצב האיטי ביותר בשנתיים האחרונות. רוב האנליסטיים ציינו כי הירידה בקצב הצמיחה אינה סיבה לשנות את התפיסה כלפי החברה. מבחינתם תנאי הבסיס לא השתנו

הגורם המרכזי שפגע בדוחות היה היעדר מכירות של שבב H20 לשוק הסיני. החברה מעריכה שגם ברבעון הבא לא תרשום הכנסות מהמעבד הזה, למרות שקיבלה רישיונות מכירה מהממשל האמריקאי. הבעיה נעוצה בכך שהממשל הסיני המליץ לחברות מקומיות שלא לרכוש את השבבים, מה שגרם לאנבידיה לעצור חלק מהעבודות מול שותפיה. המשמעות: אובדן הכנסות מיידי של 2 עד 5 מיליארד דולר ברבעון, סכום שהחברה בחרה שלא לכלול בתחזיותיה.

עם זאת, מנכ"ל החברה ג'נסן הואנג הדגיש את גודל ההזדמנות: "סין מייצגת שוק של 50 מיליארד דולר בתשתיות AI, עם קצב צמיחה של 50% בשנה. קיימת אפשרות ממשית שנצליח למכור בעתיד את הדור הבא – שבבי Blackwell – לשוק הזה".

השאלה הגדולה סביב מניית אנבידיה היא האם ההשקעות בבינה מלאכותית מצד ענקיות הטכנולוגיה מתחילות להתקרר. אבל לפי הואנג, זה לא המצב. לדבריו, חברות כמו מיקרוסופט, אמזון ואלפאבת (גוגל) צפויות להגדיל את השקעות שלהן בתשתיות AI בחמש השנים הקרובות - "אנחנו בתחילת תהליך היסטורי", אמר הואנג. "הביקוש ימשיך לגדול, וההזדמנות עבורנו עצומה".

קיראו עוד ב"גלובל"



בין היא המפתח לצמיחה מואצת

אם יהיה פתרון מול הסינים, אנבידיה תגדיל משמעותית את הכנסותיה. אבל הממשל רוצה "קופון". ממשל טראמפ רוצה לגבות עמלה של 15% על מכירות שבבי בינה מלאכותית בסין. בינתיים נפתחה בעיה נוספת - הסינים כאמור לא רוצים את השבב הקיים H20 כי הממשל מסביר שהוא פחות טוב וכן הוא חושש שמדובר בשבב עם יכולת של סוס טרויאיני. על רקע זה, אנבידיה מקדמת שבב חדש, אבל גם המכירות שלו בסימן שאלה. 


קולט קרס, סמנכ"לית הכספים של אנבידיה, אמרה בשיחה עם המשקיעים כי החברה נמצאת בשיח עם הממשל האמריקאי אך בשלב זה לא נמסרו הוראות מחייבות -"אנחנו בקשר, אבל אם לא יופיע מסמך אמיתי ברמת רגולציה, אני לא חייבת לשלם את ה-15% הללו. יש לי רישיונות מכירה, ואני יכולה לפעול לפיהם".

בפועל, אנבידיה קיבלה רישיונות מחודשים שמאפשרים לה לחזור ולמכור חלק ממעבדי ה-AI שלה ללקוחות בסין, לאחר שבאפריל נאסר עליה כמעט לחלוטין לפעול בשוק זה. עם זאת, החברה לא כללה את המכירות הפוטנציאליות בסין בתחזיות ההכנסה שלה לרבעון הקרוב, משום שהיקפן תלוי במימוש ההסכם. לפי ההערכות, מדובר בהכנסות שיכולות כאמור להגיע ל-2 עד 5 מיליארד דולר.


אנבידיה הזהירה כי המודל שמוצע על ידי הממשל עלול ליצור השלכות משפטיות וכלכליות לא פשוטות. בדיווח רשמי כתבה החברה: "כל דרישה מצד ממשלת ארה"ב לאחוז מההכנסות עשויה להוביל להתדיינות משפטית, להגדיל עלויות, לפגוע במעמד התחרותי שלנו ולהיטיב עם מתחרים שאינם כפופים להסדר כזה".

החברה צועדת בזהירות בין הדרישות האמריקאיות לבין הצורך לשמר את אחד השווקים הגדולים בעולם. בסין עצמה, הממשל מעודד מעבר לטכנולוגיות מקומיות ומנסה לצמצם תלות ביצרנים אמריקאיים. מנגד, אנבידיה ואחרות מזהירות כי חסימת המכירות דווקא פוגעת בארה"ב עצמה - משום שהיא מונעת מהחברות האמריקאיות הכנסות קריטיות שמממנות את פיתוח הדור הבא של השבבים.

בינתיים, השבב H20 שאנבידיה פיתחה כדי לעמוד במגבלות ממשל ביידן הפך כמעט ללא רלוונטי לאחר שהממשל החדש הידק עוד יותר את ההגבלות והסינים רואים בו מוצר בעייתי מבחינה אבטחתית. הצעד הזה אילץ את החברה לרשום ברביון הקודם הפחתה של 4.5 מיליארד דולר במלאי שלא נמכר.

המנכ"ל ג'נסן הואנג התייחס לאפשרות שממשל טראמפ יאפשר לאנבידיה להכניס לשוק הסיני גרסה מותאמת של דור השבבים החדש, Blackwell: "האפשרות להביא את Blackwell לסין אמיתית בהחלט", אמר. "אנחנו חייבים להמשיך ולהסביר עד כמה חשוב שחברות אמריקאיות יובילו וינצחו במירוץ ה-AI". לדבריו, אם החברה תוכל לשוב למכור בסין שבבים מתקדמים, מדובר בשוק בהיקף של כ-50 מיליארד דולר בשנה, הצומח בקצב של 50% בשנה.

שולי הרווח - 73%

אנבידיה מרוויחה גולמית 73%. אם נניח ששבב מסוים עולה 1,000 דולר, היא מרוויחה גולמית 730 דולר. יתרה מכך: היא מרוויחה בשורה התחתונה 540 דולר על השבב הזה. 54% - זה שיעור בלתי נתפס שמעיד על דומיננטיות, בלעדיות, מאפיינים של מונופול.

מצבים כאלו בעבר לא נמשכו הרבה זמן. התחרות לוקחת ביס בנתח השוק וברווחיות. העונג הזה נובע מכך שאנחנו בתחילתה של המפכה. אף אחד לא יודע מתי זה יסתיים, אבל אין חברות שמרוויחות בשיעור כזה, אלא אם אין תחרות בשוק. זה הסיכון האמיתי והגדול של החברה שהולך יחד עם חשש מירידה בצמיחה. 

עם זאת, גם בשיחת הוועידה החברה הפגינה ביטחון לגבי ההמשך ודיברה על שיעורי רווחיות גולמית שיעלו לכיוון ה-73.5%. 


כשלוקחים את כל המכלול הזה - הסיכונים והסיכויים, נראה שהירידה היחסית קטנה בטרום משדרת שהמשקיעים עדיין רואים את חצי הכוס המלאה. 

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
גנסן הואנג אנבידיה
צילום: טוויטר
דוחות

אנבידיה שוב עקפה את הציפיות – השוק ציפה ליותר

ענקית השבבים רשמה ברבעון השני רווח מתואם של 1.05 דולר למניה והכנסות של 46.7 מיליארד דולר, אך הכנסות חטיבת מרכזי הנתונים פספסו במעט את תחזיות האנליסטים והמניה נפלה ביותר מ-3% במסחר המאוחר

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה דוחות כספיים אנבידיה שבבים בינה מלאכותית

אנבידיה NVIDIA Corp. -0.09%  הוכיחה שוב שהיא מכונת רווחים, אבל השוק כבר התרגל לביצועים יוצאי דופן. החברה פרסמה תוצאות לרבעון השני שעלו על התחזיות הן בהכנסות והן ברווח למניה, אולם להכות את הציפיות זה כבר לא מספיק והמניה ירדה יותר מ-3% במסחר המאוחר.


התוצאות המרכזיות היו חזקות: רווח מתואם של 1.05 דולר למניה על הכנסות של 46.7 מיליארד דולר, לעומת ציפיות לרווח של 1.01 דולר והכנסות של 46.2 מיליארד דולר. לעומת הרבעון המקביל אשתקד, מדובר בקפיצה מרווח של 0.68 דולר למניה והכנסות של 30 מיליארד דולר.


הכנסות תחום מרכזי הנתונים – הלב של אנבידיה – הסתכם ב־41.1 מיליארד דולר, מעט מתחת לציפיות של 41.2 מיליארד דולר. פער קטן, אך בחברה ששווה 4 טריליון דולר, גם סטייה כזו יכולה לגרום לירידה במניה.


החברה הודיעה על תוכנית נוספת לרכישה עצמית של מניות בהיקף של 60 מיליארד דולר – מהלך שמעיד על הביטחון של ההנהלה בעתיד החברה. בנוסף, התחזית לרבעון השלישי עומדת על הכנסות של 54 מיליארד דולר (עם סטייה של 2%), מעל הציפיות של 53.4 מיליארד דולר.


נקודה מעניינת בדו"ח היא שההכנסות אינן כוללות מכירות שבבי H20 לשוק הסיני – שוק שהפך למקור מחלוקת פוליטית מרכזית. זהו סימן לכך שאנבידיה עדיין מתמודדת עם מורכבויות גיאופוליטיות שעשויות להשפיע על ביצועיה העתידיים. הנשיא טראמפ ביטל את האיסור על מכירת שבבים לסין שהוטל באפריל, אך במקביל דרש "עמלה" של 15% מהכנסות אנבידיה מהשוק הסיני. בנוסף, טראמפ מאיים להטיל מכס של 100% על יבוא שבבים לארה"ב אם החברות לא יעברו לייצור מקומי – אם כי אנבידיה צפויה להיות פטורה מהמכס.


להמשך הכתבה לחץ כאן
הואנג וטראמפהואנג וטראמפ

אנבידיה תחזור לשוק הסיני? הואנג רומז שכן

ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה, מאשר כי מתנהל מו"מ להביא לסין את שבב הדגל של החברה, תוך שינויים רגולטוריים שיאפשרו זאת; ההצהרה מגיעה אחרי דוחות רבעוניים חיוביים אבל תחזית הססנית בה אנבידיה לא יכלה לחזות את ההכנסות מהשוק הסיני

מנדי הניג |
נושאים בכתבה אנבידיה ג'נסן הואנג

אחרי חודשים של מתיחות רגולטורית ובלימת מכירות לשוק הסיני, מנכ"ל אנבידיה, ג'נסן הואנג, רומז על מה שנראה כמו שינוי כיוון: "יש סבירות גבוהה שנביא את שבב ה-Blackwell לשוק הסיני", הוא אמר בשיחת המשקיעים לרבעון השני של 2025. זו הפעם הראשונה שבה הואנג מתייחס בפומבי לאפשרות שהשבב המתקדם ביותר של אנבידיה, שמהווה כיום את עמוד השדרה של ההכנסות שלה בתחום הדאטה סנטר, יימכר אפילו אם בגרסה מותאמת לשחקנים סינים בתחום הבינה המלאכותית.

ההצהרה של הואנג מגיעה על רקע תוצאות כספיות חזקות לרבעון, עם צמיחה שנתית של 56% בהכנסות לרמה של 54 מיליארד דולר נתון שכולו הושג ללא מכירה של אפילו שבב H20 אחד בסין במהלך התקופה. בפועל, החברה שחררה מלאי של 180 מיליון דולר מהשבב ללקוח מחוץ לסין, מה שתורגם להכנסות של 650 מיליון דולר. בשלב זה, אנבידיה לא בונה על מכירות H20 לרבעון הבא, והיא מציינת כי זה תלוי בגורמים גיאו-פוליטיים, ניתן יהיה להגיע למכירות בהיקף שבין 2 ל-5 מיליארד דולר.

להרחבה על תוצאות אנבידיה: אנבידיה שוב עקפה את הציפיות – השוק ציפה ליותר , אנבידיה בירידה מתונה. המשקיעים לא חוששים - הנה הסיבות


הואנג על הקו של וושינגטון-בייג'ינג

המהלך שנרקם מול סין מתרחש במקביל להסכם משמעותי עליו חתם הואנג עם ממשל טראמפ בחודש אוגוסט ובמסגרתו אנבידיה תקבל רישיונות ייצוא לשבבי H20 - שזה הדור הנוכחי של שבבי הבינה המלאכותית בתמורה להעברת 15% מההכנסות מסין לידי הממשל האמריקאי. עדיין לא פורסמו תקנות רשמיות המגדירות את מנגנון העברת התשלום הזה, ההסכם משקף את הנכונות ההולכת וגוברת מצד ארה"ב למצוא פתרונות מעשיים למגבלות הייצוא על ציוד AI מתקדם.

בשיחה למשקיעים הואנג גם הדגיש כי ביקר לאחרונה פעמיים בבית הלבן - ביולי וגם בחודש האחרון כדי לקדם את הרישוי של מוצרי החברה לסין. "אנחנו עושים מאמצים גדולים כדי לשרת את השוק הסיני הענק", אמר גם במהלך ביקור שעשה בתערוכת שרשרת האספקה בבייג'ינג, שם נפגש גם עם בכירים בממשל הסיני. בשביל אנבידיה, סין היא שוק שבב ה-AI השני בגודלו בעולם, עם פוטנציאל מכירות של 50 מיליארד דולר כבר בשנה הזאת ועם צפי לצמיחה של 50% נוספים בשנה הבאה.

להמשך הכתבה לחץ כאן