אנבידיה, המלכה הבילתי מעורערת של ה-AI והחברה בעלת השווי הגבוה ביותר בעולם - 4.4 טריליון דולר, פרסמה תחזית זהירה לרבעון הקרוב - אנבידיה שוב עקפה את הציפיות – השוק ציפה ליותר. לפי הודעת החברה, ההכנסות ברבעון השלישי הפיסקאלי צפויות לעמוד על כ־54 מיליארד דולר. מדובר בתחזית התואמת את ממוצע תחזיות האנליסטים, אך נמוכה לעומת הציפיות האגרסיביות של חלק מבתי ההשקעות שדיברו על יותר מ־60 מיליארד דולר.

מניית אנבידיה ירדה בכ־3% במסחר המאוחר. הירידה מגיעה לאחר זינוק של יותר מ-35% מתחילת השנה.

"אנחנו רק בתחילת הדרך"

המייסד והמנכ"ל, ג'נסן הואנג, ניסה לשדר מסר אופטימי: "ההזדמנות לפנינו עצומה", אמר. "אנחנו צופים השקעות של 3 עד 4 טריליון דולר בתשתיות בינה מלאכותית עד סוף העשור".

הואנג גם הדגיש כי אין מדובר בירידה בביקוש אלא בעיתוי של השקעות. "אנשים חושבים שהעניין ב-AI דועך. ההפך הוא הנכון. אנחנו רואים את הלקוחות משקיעים בזהירות, אבל בקנה מידה עצום. הביקוש יציב, הבעיה היא בעיקר בקצב שבו ניתן לספק את החומרה".

בהמשך התייחס הואנג לחטיבת הדאטה סנטר: "החטיבה שלנו בתחום הדאטה סנטר גדולה היום יותר מכל חברת שבבים אחרת. זו תוצאה של מעבר עולמי למחשוב מואץ, מגמה שאין ממנה דרך חזרה".

• לקראת דוחות אנבידיה - אלו הנתונים שיזיזו את המניה
• אלביט זינקה ב-7%, אנבידיה עלתה ב-1%; הנאסד״ק עלה ב-0.4%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ביצועים חזקים, אבל בקצב מתון

ברבעון השני הפיסקאלי, שהסתיים ב־27 ביולי, רשמה אנבידיה הכנסות של 46.7 מיליארד דולר - עלייה של 56% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. למרות תוספת מרשימה של יותר מ-16 מיליארד דולר בשנה, זהו שיעור הצמיחה הנמוך ביותר מאז תחילת בום ה-AI.

הרווח למניה עמד על 1.05 דולר, גבוה במעט מצפי האנליסטים (1.01 דולר).

חטיבת הדאטה סנטר הניבה 41.1 מיליארד דולר – כמעט מחצית מכלל ההכנסות.

חטיבת הגיימינג, שבעבר הייתה מקור ההכנסה המרכזי, רשמה 4.29 מיליארד דולר - מעל הצפי.

חטיבת הרכב תרמה 586 מיליון דולר.

סין - הסיכון והסיכוי

העימות הטכנולוגי בין ארה"ב לסין ממשיך להעיב על התוצאות. אנבידיה דיווחה כי ברבעון האחרון לא נמכרו כלל שבבי H20 ללקוחות בסין, ירידה של כ־4 מיליארד דולר לעומת הרבעון הקודם. התחזית לרבעון השלישי לא כוללת כלל הכנסות משוק זה, משום שאישורי הייצוא עדיין לא ניתנו.

הואנג הבהיר: "אם נקבל אישורים, נוכל למכור בסין שבבים בהיקף של 2 עד 5 מיליארד דולר כבר ברבעון הקרוב. השוק שם צמא לטכנולוגיה, ואנחנו מאמינים שהגיוני שארה"ב תאפשר לחברות אמריקאיות להוביל את המירוץ הזה".

• אנבידיה שוב עקפה את הציפיות – השוק ציפה ליותר
• פגישת ספטמבר של הפד: הפחתת ריבית כמעט בטוחה – אך ההמשך לא ברור
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• לקראת דוחות אנבידיה - האנליסטים מעלים מחירי יעד

במקביל, החברה הזהירה כי יישום הדרישה של הממשל האמריקאי לגבות 15% מההכנסות משבבים לסין עלול "להוביל להתדיינות משפטית, להכביד על העלויות, ולחזק מתחרים שלא כפופים להסדר דומה".

למרות הגודל העצום של החברה, הואנג הזכיר את התלות במספר מצומצם של לקוחות. יותר ממחצית ההכנסות של אנבידיה מגיעות ממיקרוסופט, אמזון וענקיות ענן נוספות. "כדי לאזן את התלות, אנחנו נכנסים לשווקים חדשים, לא רק שבבים, אלא גם מחשבים שלמים, ציוד תקשורת, תוכנה ושירותים", ציין הואנג.

"ההזדמנות עבורנו רק הולכת וגדלה", סיכם הואנג. "אנחנו ממהרים לפתח דור חדש של טכנולוגיה, כי ברור שה-AI כאן כדי להישאר. מי שינהיג את התחום הזה, ינהיג את הכלכלה כולה".

השאלה הגדולה היא האם השוק ישתכנע - כל שוק חדש מתחיל בצמיחה מואצת מאוד ובהדרגה היא נרגעת. השאלה הגדולה איפה אנחנו על הגרף של התפתחות ה-AI? שנתיים וחצי אחרי הבום הגדול, צפוי שתהיה ירידת מדרגה, ואגב גם בהינתן ירידת המדרגה, מדובר בצמיחה מרשימה לחברה. 

החשש הגדול יותר הוא שבמקביל לבשלות של השוק ולירידה בקצב המכירות וההשקעות, תהיה נגיסה ברווחיות. המרווחים של אנבידיה לא יכולים להמשיך לאורך זמן ממושך, הם מרווחים של מונופול. AMD וטכנולוגיות אחרות בעקבותיה והם מציעים פתרונות במחירים נמוכים יותר. התחרות תשחק את הרווח, אלא שזה יהיה מדורג. כשה יהיה לצד ירידה בקצב הצמיחה, זה יוביל לירידה דרמטית בקצב עליית הרווחים.

חלק מהירידה הזו כבר מתומחרת. אנבידיה נסחרת במכפיל 28-30 על רווחי השנה הבאה. זה לא מכפיל של חברת צמיחה אגרסיבית. אבל הכל תלוי בקצב הצמיחה בהמשך. אם השוק יתמחר קצב צמיחה נמוך יותר, אנבידיה גם יכולה לרדת למכפילים נמוכים יותר ובהתאמה המניה תרד. דמיינו שעל רקע הירידה בקצב הצמיחה והשחיקה ברווחיות התחזית ל-2027 תהיה צמיחה צנועה ברווחים מ-6 דולר ל-6.3-6.4 דולר למניה - במצב כזה, התמחור יכול להיראות יקר, וזה תרחיש בהחלט אפשרי.