פלנטיר מדווחת מחר - על מה להסתכל, והאם המניה תמשיך למעלה?

פלנטיר היא חברה שנויה במחלוקת בהרבה מאד מובנים. יש מחלוקת לגבי שווי השוק שלה, מכפילי הרווח העתידיים וההכנסות שלה ובאופן כללי שווי השוק של החברה חריג. אבל זוהי לא המחלוקת היחידה לגבי פלנטיר, שיש כאלה שרואים בלב הפעילות שלה בעיה חמורה. פלנטיר הוקמה, לדברי המייסדים, בתגובה לפיגוע התאומים ב-9.11. החברה עצמה מגדירה את הפעילות שלה כ-"הגנה על ערכיה ומסורותיה של החברה הדמוקרטית הליברלית...מתוך מטרה לתמוך בגופי הביטחון והמודיעין המרכזיים, מבלי לפגוע בזכות לפרטיות ובשמירה על חירויות אזרחיות". ופה בדיוק מגיעה המחלוקת השנייה לגבי פלנטיר, כשמתנגדיה הגדולים טוענים שהיא ההתגלמות של האח הגדול שלא רק שצופה בכל, אלא גם יודע לחזות את הכל. השמועה אומרת שאלכס כץ, מייסד החברה, לא מחזיק בסמארטפון ושומר על פרטיותו בקנאות. בהתחשב בעיסוק החברה, זוהי הצהרת כוונות מעניינת. 

בכל מקרה, פלנטיר היא מטאור שלכאורה לא עוצר. במהלך 2025, עלתה פלנטיר ב-105%, עם מכפיל רווח עתידי של 265 ומכפיל מכירות של 93, כלומר שווי החברה גבוה פי 93 מהכנסותיה הצפויות לשנה הקרובה. בספמבר 2024 נכנסה החברה למדד ה-S&P 500 היוקרתי (על חשבונה של אמריקן אירליינס). הכניסה למדד הגיעה על רקע צמיחה רצופה בהכנסות ובמספר הלקוחות, ולאחר שעברה לרווח נקי ברבעון האחרון של 2022, המשיכה להציג רווחיות בכל אחד מהרבעונים הבאים.

מה צפוי בדוחות הרבעון השני? 

לקראת הדוחות לרבעון השני שיוצגו מחר, חוזים האנליסטים הכנסות של כ-940 מיליון דולר (צמיחה של 38.5% לעומת השנה שעברה) ורווח למניה של 0.14 דולר, זינוק של 54%. אם התחזיות יתממשו, מדובר ברבעון שובר שיאים. עם זאת, הסברה הרווחת היא שהצמיחה כבר מגולמות במחיר, וכי גם תוצאות חזקות לא בהכרח יובילו לעלייה נוספת. תמחור החברה כיום מגלם פרמיה של אלפי אחוזים מול שאר תחום התוכנה: EV/Sales (TTM) של 115, ושווי שוק של 364 מיליארד דולר.

השוק התרגל שפלנטיר מכה את התחזיות, וייתכן שהנתונים שיוצגו יהיו טובים יותר, אבל בואו נסתכל רגע על נתוני התחזית. רווח למניה של 0.14 דולר ברבעון נותן לנו קצת פחות מ-0.6 דולר לשנה, 0.58 דולר ליתר דיוק. כשמדובר במניה במחיר של כ-154.3 דולר, אנחנו מדברים על מכפיל רווח של כמעט 266, ואם לדבר במונחי רבענוים, קצב הרווחים הנוכחי מצריך כ-1,000 רבעונים כמו הרבעון הנוכחי כדי להצדיק את שווי השוק. במצב כזה, אם לנסח זאת בעדינות, כשהאופטימיות מגולמת חזק כל כך בתמחור, כל שינוי קטן עלול להוביל לירידה דרמטית בתמחור המניה. 

• פלנטיר בחוזה אסטרטגי עם צבא ארה"ב בסך של עד 10 מיליארד דולר בעשור
• הסיפור על השורטיסט בפלנטיר והמניות הבולטות בוול סטריט
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ועם זאת, אותה טענה הושמעה כלפי החברה גם כשתומחרה בשערים ובמכפילים נמוכים יותר, כך שהשוק כן מתגמל את פלנטיר על פוטנציאל צמיחה יוצא דופן. נראה שזוהי חברה שאין בה קשר בין התוצאות לבין השווי, ונראה שהתוצאות פחות חשובות, לעומת האמונה של המעריצים שמדובר בחברה שמוליכה מהפיכה שלא ראינו כמוה. במלים אחרות, השוק מתמחר את פלנטיר גבוה מאד, אבל כבר ראינו שהכל יכול להיות ולא בטוח שתחזיות אודות גוגל ב-2004 הצליחו להבין לאן היא תגיע שני עשורים מאוחר יותר. 

בכל מקרה, לאחרונה דיווחה החברה כי חתמה על הסכם מסגרת אסטרטגי עם צבא ארה"ב, שעשוי להגיע להיקף כולל של עד 10 מיליארד דולר לעשור הקרוב. במבט ראשון נראה שהחוזה החדש יספק לפלנטיר מיליארד דולר של הכנסות מדי שנה, ויעלה את הכנסותיה (הקונצנזוס הוא 3.9 מיליארד) בכ-25%, אבל למעשה ההסכם החדש מאחד 75 חוזים קיימים (15 חוזים ראשיים ו-60 נלווים) להסכם מרוכז אחד. צבא ארה"ב מתאר את מטרת ההסכם כתשתית חוזית שתקל ותפחית עלויות של רכישות עתידיות. בנוסף צוין כי ההסכם הוא גמיש, ואמנם אין בו התחייבות מיידית לרכישות, כך שאמנם מדובר בחדשות גדולות, אבל קשה לאמוד עד כמה בדיוק יגדיל החוזה החדש את הכנסות החברה. 

ועם זאת, זו עדיין עסקה גדולה שלפי חלק מהתחזיות יכולה להגדיל את הכנסות החברה מהממשלה לכ־10 מיליארד דולר בשנה עד 2030, ולהראות צמיחה שנתית ממוצעת (CAGR) של כ־45%. 

• המרוץ לעידן שאחרי האייפון: משקפיים, בינה מלאכותית והחזון של צוקרברג
• קוהל׳ס מול וול סטריט: שורט סקוויז, זינוק – ונפילה בחזרה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"
• המניה שמטריפה את המשקיעים - קת'י ווד רוכשת אחרי זינוק של פי...

פלנטיר בחוזה אסטרטגי עם צבא ארה"ב בסך של עד 10 מיליארד דולר בעשור

בנוסף, לפלנטיר מספר חוזים בהקשרים הביטחוניים שבראשם פרוייקט מייבן (Project Maven), שבמסגרתו פלנטיר מסייעת לפנטגון לנתח כמויות עצומות של מידע ויזואלי שנאסף מכטב"מים, מצלמות קרב ומקורות מודיעיניים נוספים, ולתרגם אותו לתובנות מבצעיות בזמן אמת. פלנטיר הצטרפה לפרויקט במאי 2024, לאחר שגוגל פרשה ממנו בעקבות מחאה פנימית והרחיבה את חלקה בחוזה באופן דרמטי בספטמבר 2024, מ-480 מיליון דולר בהתחלה לסכום כולל של 1.3 מיליארד דולר עד 2029, על רקע "גידול בביקוש", כפי שנמסר מהפנטגון.

במקביל, בדצמבר 2024, חתמה החברה על חוזה חדש עם פיקוד המבצעים המיוחדים (USSOCOM) בהיקף של 229 מיליון דולר, שמטרתו להעניק לכוחות מיוחדים יכולות עיבוד מידע מתקדם בזמן אמת, לרבות מיפוי שטחים, מעקב אחר איומים מתפתחים וקבלת החלטות טקטיות מבוססות דאטה.

הנה מה שכתבנו עליה לקראת דוח הרבעון הראשון של 2025

מה לגבי הסקטור האזרחי? 

Northslope Technologies היא חברה המתמקדת במתן שירותים הקשורים לפלטפורמות Foundry ו־AIP של פאלנטיר, ומשמשת כשותפה עבור עסקים שמיישמים את הטכנולוגיות הללו. אף שאינה נסחרת בבורסה, הצמיחה והפעילות של Northslope נתפסות לעיתים קרובות כאינדיקטור למצבו ולהתרחבותו של האקוסיסטם של פלנטיר, במיוחד בענפים כמו שירותים פיננסיים, תעשייה וביטחון.

לאחרונה, הרחיבה נורת'סלופ את פעילותה עם פתיחת סניפים חדשים בלונדון ובניו־יורק, ופרסמה גיוסי כוח אדם אינטנסיביים. וכך, ניתן לראות שלא רק שהלקוחות הקיימים של פאלנטיר מרחיבים את השימוש, אלא שגם לקוחות חדשים, ממשלתיים ופרטיים, מאמצים את המערכות שלה ומחפשים שותפים בעלי מומחיות טכנית כדי להטמיע את המערכות המתקדמות. עבור המשקיעים, מדובר באות ברור לכך שפלנטיר מצליחה להתרחב, גם לאירופה. באפריל 2025, לדוגמא, רכשה נאט"ו את מערכת Maven, מבלי שפורסמו סכומים, עד כה לפחות. 

עם זאת, הציפייה הייתה שפלטפורמת AIP של פאלנטיר תכבוש את השוק העסקי בעולם לא הצליחה להתמשש עד כה. ברבעון הראשון של 2025 נרשמה ירידה של 5% בהכנסות מהשוק העסקי מחוץ לארה"ב, וירידה של 11% לעומת הרבעון הקודם. מנכ"ל החברה, אלכס קארפ, הביע אכזבה מהאימוץ באירופה, שם לדבריו "לא ממש מבינים מה זה AI".

דווקא בארה"ב פלנטיר מצליחה לצמוח בשוק העסקי, עם עלייה של 71% לעומת השנה שעברה. אבל במונחים כספיים, מדובר על הכנסות שנתיות של כ-1.18 מיליארד דולר וחוזים עתידיים שמסתכמים ב-810 מיליון דולר בלבד. כדי להצדיק את מכפיל הרווח החריג שלה, פלנטיר צריכה להראות צמיחה אגרסיבית יותר. 

ועדיין, קשה לחזות איך יגיב השוק לדוחות טובים, אם אכן כך יהיו. עקרונית, כבר היום מגולמת במנייה צמיחה בקנה מידה היסטורי, כך שדוח טוב הוא לכאורה מובן מאליו. ועדיין, ליבת הפעילות של החברה יכולה לחדור לכל ענף וענף, ובטח לסקטור הביטחוני ולהוות יתרון צבאי משמעותי, כך שהצמיחה האקספוננציאלית היא לא בהכרח בועה. 

שיחת המשקיעים תתקיים מחר, עם סיום המסחר בוול סטריט.