במהלך חריג אך צפוי במציאות הפוליטית הנפיצה והרגישה של טורקיה, דחה בית המשפט באנקרה את הדיון המכריע בתיק נגד יו"ר האופוזיציה המרכזית, אוזגיור אוזל. ההחלטה התקבלה בסוף השבוע, ובפתיחת שבוע המסחר נרשמה תגובה מיידית: מדד המניות BIST100 עלה בכ־3%, הלירה התחזקה ב־0.3% מול הדולר ונשקה לרמת 39.8, והתשואות על אג"ח ממשלתיות ירדו. גם פרמיות הסיכון (CDS) הצביעו על ירידה. 

דחיית ההחלטה נתפשה ככלי ממתן עבור שווקים שחוו לאחרונה תנודתיות חדה, על רקע מתיחות משפטית ופוליטית ששהכבידה על האמון הפיננסי בטורקיה. אנליסטים רבים מתארים את העליות כ-"תיקון זמני", שאינו מציע פתרון אלא השהייה ודחיית המועד. 

מאבקי כוח באופוזיציה: סאגה פוליטית שטרם הוכרעה

הסערה הפוליטית החלה עוד בדצמבר 2023, עם הדחתו של כמאל קיליצ'דרולו ובחירתו של אוזגיור אוזל ליו"ר מפלגת CHP. מהלך זה סימן שינוי עומק במפלגה וכלל את הצערת השורות ואת הידוק הקשר עם הציבור החילוני-מתון במרכז המדינה. שיתוף פעולה הדוק עם ראש עיריית איסטנבול, אקרם אימאמולו, יצר הנהגה חדשה ומאתגרת עבור מפלגת השלטון. הצלחות האופוזיציה בבחירות המקומיות באביב 2024, ובהן שימור שליטה בערים אסטרטגיות, כמו איסטנבול ואנקרה,  וזכייה באזורים מסורתיים של מפלגת השלטון, ה-AKP, עוררו דאגה בקרב ההנהגה הארדואניסטית.

וכך, המעצר הפתאומי של אימאמולו, שלווה בחשד לעבירות כלכליות מעורפלות, הוביל לזעזוע חמור: ההון הזר ברח מהמדינה, הלירה עברה פיחות מואץ, שוק האג"ח קרס והבנק המרכזי נדרש להתערבות חירום והזרים מיליארדי דולרים משוק המט"ח בניסיון לבלום את הירידות.. האיום על המשך הנהגתו של אוזל, הפעם באמצעות עתירה משפטית נגד הליך הבחירה הפנימי במפלגה, נתפס כניסיון לשנות את התמונה הפוליטית מחוץ לקלפי. תרחישים כמו מינוי אפוטרופוס חיצוני למפלגה אינם מופרכים – ונחשבים למהלכים שיגררו תגובת נגד משמעותית בזירה הפוליטית והציבורית ויעוררו, ככל הנראה, גל של מחאות.

• משבר המטבע החריף במדינה השכנה ומה קרה היום לפני 10 שנים
• מודיס העלתה את דירוג האשראי של טורקיה ל-Ba3, "הפחתת ריבית ראשונה"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אימאמולו, שנחשב בעיני רבים לאיום הפוליטי הישיר ביותר על הנשיא רג'פ טאיפ ארדואן, הבהיר עם מעצרו כי אין בכוונתו לפרוש מהזירה. התמיכה הרחבה שלו בציבור, לצד התמיכה הפוליטית באוזל, הפכה את הצמד למוקד של מערכה פוליטית-משפטית ממושכת.

איך מגיבים השווקים – ואילו אינדיקטורים חשוב לעקוב?

נכון לעכשיו, השווקים מברכים על כל עיכוב או דחייה שמרגיעה את הסביבה הפוליטית. בינתיים, דחיית המשפט ל-8 בספטמבר נתפשת כזמן קצוב שבו עשויה להתרחש פעילות דיפלומטית ופוליטית מאחורי הקלעים. הלירה, שהייתה נתונה ללחצים גוברים, התאוששה קלות. שוק האג"ח, שספג נטישות חדות לאחר מעצר אימאמולו, חזר לרמות שפויות. עם זאת, הדינמיקה הזו רגישה מאוד לשינוי – וכל עדכון שלילי נוסף עשוי לטרוף שוב את הקלפים. 

המשקיעים בוחנים מספר משתנים: האם הבנק המרכזי יוכל לשמור על מדיניות מוניטרית עצמאית? האם הריבית תישאר יציבה? האם תינתן ודאות לגבי עקרונות שלטון החוק? גורמים אלה, יותר מכל גורם טכני, מעצבים את תחושת הסיכון, ובהתאם, גם את תגובת השוק. למרות הסיכון הפוליטי, ישנם גופים שרואים בטורקיה הזדמנות: שוק עם תמחור נמוך, פוטנציאל התאוששות, וזרמים פנימיים של שינוי. במונחים של תמחור סיכון, טורקיה עדיין נסחרת עם פרמיית סיכון גבוהה ביחס לשווקים מתעוררים, אבל כל עוד תימנע הסלמה מיידית וישאר מרחב תמרון , הם ינסו לנצל את ההזדמנות הנוכחית

• השבוע של אינטל - זינקה ב-20%, ותזנק גם היום; מה דחף אותה למעלה?
• באפט נכנס ליונייטד הלת' עם 1.5 מיליארד ד'; מה עוד עשה באפט ברבעון?
• תוכן שיווקי משכנתא הפוכה: מפתח לחוסן בעורף, יציבות בשוק הנדל"ן
• ללא ניסיון בהשקעות: בן 23 גייס מיליארד וחצי דולר לקרן AI

שאלות ותשובות: דחייה בטורקיה, תגובת שוק והסיכון קדימה

מדוע הדחייה במשפט של אוזל הרגיעה את השווקים?

הדחייה הסירה זמנית את האיום של התנגשות מיידית בין המערכת המשפטית להנהגת האופוזיציה, ואפשרה למשקיעים להתמקד באפיקים פיננסיים ולא רק באיומים פוליטיים.

כיצד הגיב שוק ההון לטלטלה הפוליטית?

במהלך המעצר של אימאמולו הייתה בריחת הון, קריסה באג"ח, פיחות בלירה והתערבות מט"ח חריגה. כעת, לאחר הדחייה, נרשמה התאוששות מדודה, אך שברירית.

מהם הסיכונים המרכזיים קדימה?

פסק דין שלילי בספטמבר נגד אוזל או מינוי אפוטרופוס על המפלגה עלולים לעורר גל מחאות ותגובת שוק חריפה. גם חוסר שקיפות בהליכים המשפטיים יפגע באמון.

מה יכולה לעשות הממשלה כדי להבטיח יציבות פיננסית?

להתחייב לשקיפות, לאפשר התנהלות פוליטית חופשית, למנוע שימוש בכלים משפטיים לניטרול יריבים ולאפשר לבנק המרכזי לפעול ללא לחצים פוליטיים.

איך משפיעה המדיניות הפיסקלית על הלירה והתשואות?

הגירעון התקציבי, רמות החוב וההוצאות הביטחוניות משפיעות ישירות על ריביות, פרמיית סיכון ומידת הנכונות של שוקי ההון לתמוך בכלכלת טורקיה.

האם ניתן לצפות לגל מחאות ציבורי?

אם תתקבל הכרעה דרמטית נגד ההנהגה הנוכחית של מפלגת האופוזציה, ה־CHP, ללא הליך שקוף והוגן, סביר להניח שתהיה תגובה ציבורית רחבה, במיוחד בערים הגדולות.

מהן ההשלכות האפשריות על דירוג האשראי של טורקיה?

אי ודאות פוליטית משמעותית יכולה לגרור הורדת תחזית דירוג ואף הורדת דירוג בפועל. כל פגיעה באמון המשקיעים מחייבת פרמיית סיכון גבוהה יותר.

מה משדרים נתוני ה-CDS האחרונים?

ירידת ה-CDS מצביעה על ירידה מסוימת בתפיסת הסיכון, אך הרמות עדיין גבוהות יחסית למדינות דומות – סימן לכך שהשוק "אינו רגוע באמת".

האם השקעה בטורקיה היא מהלך מסוכן או הזדמנות?

התשובה תלויה בפרופיל המשקיע. מי שמוכן לקחת סיכון גיאו-פוליטי משמעותי עשוי למצוא תמחור אטרקטיבי. אחרים יעדיפו להמתין להתייצבות אמיתית.

האם הסיפור הפוליטי הזה ייעלם עד ספטמבר?

כמעט בוודאות – לא. השחקנים המרכזיים עדיין בזירה, והמערכה נמשכת. סביר שהפסק הזמן ינוצל למהלכים דיפלומטיים, הסכמות שקטות או ניסיונות לחצים. השאלה היא מי יכתיב את כללי המשחק ברגע האמת.