השווקים צופים רק שתי הורדות ריבית ב-2025

המשקיעים צמצמו באופן ניכר את הציפיות להורדות ריבית מצד הבנק המרכזי האמריקאי לשנת 2025, בעקבות ההסכם שהושג בין ארצות הברית וסין להפחתת מכסי סחר ולמיתון מלחמת הסחר בין המעצמות. כעת הסוחרים מתמחרים רק שתי הפחתות ריבית לשנה הקרובה, ירידה משמעותית מההערכות הקודמות.

נתוני החוזים העתידיים המשקפים את ציפיות השוק לגבי מדיניות הריבית מראים כעת הפחתה כוללת של 55 נקודות בסיס בלבד עד דצמבר, לעומת צפי של כמעט 75 נקודות בסיס בשבוע שעבר. למרות הירידה בציפיות, הסוחרים עדיין צופים שהפחתת הריבית הראשונה של רבע אחוז תתרחש בספטמבר. תשואת האג"ח הדו-שנתית, הרגישה במיוחד להחלטות מדיניות הריבית, עלתה ביום שני בעד 12 נקודות בסיס ושבה למעל 4%, משקפת את הערכת השוק המעודכנת להפחתות ריבית מתונות יותר בשנה הקרובה.

העלייה בתשואות האג"ח, יחד עם הירידה בוודאות לגבי הפחתות ריבית, מצביעות על החלשות נוספת בהימורים לטובת אגרות חוב, כאשר הפחתת המכסים האחרונה נתפסת כגורם שיחזק את הכלכלה האמריקאית. נכסי סיכון עלו בחדות בתחילת השבוע, מה שהפחית את האטרקטיביות של אגרות חוב ממשלתיות כמקלט בטוח.

ההתמתנות בציפיות השוק להפחתות ריבית התעצמה בעקבות פרסום פרוטוקול הישיבה האחרונה של הפדרל ריזרב, ולאור המסר הזהיר של יושב ראש הבנק המרכזי, ג'רום פאוול, שהדגיש את חשיבות הגישה המתונה וההמתנה לבחינת השפעת שינויי המכסים על רמות האינפלציה ושיעורי הצמיחה. במהלך השבוע החולף חלה עלייה משמעותית בתשואות האג"ח הממשלתיות; תשואת האיגרת הדו-שנתית התרוממה מרמת שפל של 3.55%, ואילו תשואת האיגרת החמש-שנתית זינקה ל-4.11% לעומת רמה קודמת של 3.85%.

• הבנק המרכזי של אנגליה הוריד את הריבית ל-4.25%
• פאוול לא ממהר: "הריבית במקום טוב, אי הוודאות גבוהה"

"השווקים מתאפיינים בנטייתם להפרזה"

"השווקים מתאפיינים בנטייתם להפרזה, וכיום אנו עדים לתנועת הון משמעותית לעבר נכסים בעלי סיכון גבוה יותר," הסביר אד אל-חוסייני, אסטרטג בכיר לשוקי הריבית בקבוצת ההשקעות קולומביה ת'רדנידל. הנהלת הקבוצה מיישמת אסטרטגיה המעדיפה מכירת אגרות חוב לטווח קצר, כאשר אל-חוסייני מדגיש כי רמות מחיר אטרקטיביות עבור אגרות החוב הדו-שנתיות יתממשו רק כאשר השוק יתמחר פחות משתי הפחתות ריבית במהלך השנה הנוכחית.

רק לפני חודש, שוק האג"ח תמחר ארבע הפחתות של רבע אחוז כל אחת, כאשר הצפי היה שהפדרל ריזרב יחדש את מחזור ההפחתות ביוני בעקבות חששות שמלחמת הסחר תפגע בכלכלה האמריקאית. כעת נראה שהסוחרים מיישרים קו עם התחזית של פקידי הפד ממרץ, שצפו רק שתי הפחתות ב-2025, כאשר שוק העבודה נותר איתן והאפשרות לאינפלציה עקשנית נתפסת כגורם שיגרום לפד להישאר בעמדת המתנה.

במהלך השבוע החולף, ניתן היה לראות התחזקות משמעותית של פוזיציית השקעה המנוגדת לדעת הרוב בשוק – הערכה לפיה הפדרל ריזרב יימנע לחלוטין מהפחתות ריבית בשנה הנוכחית. מגמה זו באה לידי ביטוי בשוק האופציות, כאשר היקף הפעילות באופציית מכר (PUT) ייעודית חצה את רף ה-275,000 חוזים, בהתאם לנתונים שפורסמו על ידי בורסת הסחורות של שיקגו (CME).

• אפל מזנקת ב-6% בעקבות ההסכם עם סין, אך העתיד עדיין מעורפל
• פרפלקסיטי AI צפויה לגייס 500 מיליון דולר לפי שווי של 14 מיליארד דולר
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

חוסר וודאות סביב המדיניות המוניטרית

תחזיות וול סטריט לגבי היקף הפחתות הריבית השנה מציגות אי-ודאות רבה סביב המדיניות המוניטרית, כאשר הכלכלנים צופים טווח שנע בין אפס ל-125 נקודות בסיס של הפחתות. מספר כלכלנים בבנקים הגדולים חוזים שתיים או שלוש הפחתות השנה, החל מיולי או ספטמבר.

צוות המחקר הכלכלי של קבוצת סיטיגרופ, לשם המחשה, עדכן את תחזיותיו ודחה את מועד הפחתת הריבית הצפויה הבאה מחודש יוני לחודש יולי, זאת בעקבות הצהרת הממשל האמריקאי בדבר הפחתה זמנית של תעריפי המכס על מוצרים מתוצרת סין מרמה של 145% לשיעור מופחת של 30% לתקופה מוגבלת של 90 ימים. הקבוצה חוזה מתווה של הפחתות ריבית עקביות בכל אחת מישיבות הוועדה המוניטרית בין יולי לינואר, שיסתכמו במצטבר ב-125 נקודות בסיס.

ההסכם להפחתת מכסים בין המעצמות נתפס כמהלך שעשוי לתמוך בהמשך הצמיחה הכלכלית בארה"ב ולהפחית לחצים אינפלציוניים מסוימים הנובעים ממחירי יבוא גבוהים. עם זאת, הוא גם מסמן תפנית אפשרית בגישה האמריקאית למסחר עם סין, שעלולה להשפיע על שרשראות האספקה הגלובליות ולהוביל לשינויים במחירי מוצרים שונים בשוק המקומי.