כשחברות מגייסות כסף בוול סטריט זה לרוב מה שנקרא "כסף טיפש" - הון שמוזרם לחברה בתמורה למניות כאשר המשקיעים בדרך כלל לא מתערבים בנעשה בחברה. כשמוסדיים קונים חלקים גדולים בחברה זה מן הסתם אומר שהם מאמינים בה אבל לא שהם רוצים לעבוד בה, בשביל יש גיוסים פרטיים, בעיקר בתחילת הדרך של חברה, שבמסגרתם נותנים נתחים משמעותיים ביותר בשביל שותפויות אסטרטגיות. עם זאת, יש גם סוג אחר של משקיעים - קרנות אקטיביסטיות.

הקרנות האלה רוצות להתערב ולשנות. הן רוכשות מניות בשוק וקונות לעצמן נתח בחברה בלי לשאול אף אחד. הן עושות זאת מן הסתם בחברות שהן מאמינות שהן יכולות להביא ערך ובכאלה שהן יודעות שהן יכולות לרכוש חלק מספיק גדול בשביל ליישם את הרעיונות שלהן. דוגמא לקרן כזאת היא Starboard שנכנסה להשקעה ב-Match Match Group -0.4%  , חברת האם של אפליקציות ההיכרויות טינדר ואוקיי קיופיד, ומאוחר יותר גם לסטארבאקס Starbucks Corp 0.76%  . לחברות האלה יש ניסיון בלקחת חברה כושלת או מדשדשת ולהפוך אותה לחברה יעילה ומוצלחת יותר, לא תמיד זה מצליח, אבל לרוב המשקיעים סומכים עליהן לפחות בהתחלה.

למעשה, בשנים האחרונות הפעילות של קרנות אקטיביסטיות בשוק בעלייה, ב-3 השנים האחרונות היו בממוצע 236 מהלכים בשנה של קרנות אקטיביסטיות בשוק לעומת ממוצע של 223 מהלכים בשנה בין 2017-2019. בשבועיים מאז ש-Starboard חשפה ביולי האחרון שהיא נכנסה ל-Match המניה עלתה ב-26% אם כי מאז היא מחקה את העלייה, ובמקרה של סטארבאקס המניה זינקה ב-30% מאז שהקרן חשפה את האחזקה שלה באוגוסט.

הקרנות האלה הן בדרך כלל קרנות גידור או קרנות פרייבט אקוויטי שפתוחות ל"משקיעים כשירים", כלומר משקיעים עם הון רב והן לא פתוחות לכל משקיע. עם זאת, המניות של רוב החברות שקרנות אקטיביסטיות נכנסות אליהן עולות בתקופה שלאחר הדיווח, וכך גם אתם יכולים אולי להרוויח.

• בצל מירוץ החימוש העולמי: הושקה קרן אורליוס וגוייסו 50 מיליון דולר להשקעות בדיפנס-טק
• האם כספי הפנסיה של האמריקאים בדרך להשקעות בשווקים פרטיים?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

על הכוונת - חברות מוטות צריכה

חברות מוטות צריכה עשויות להיות מטרה מעניינת עבור קרנות אקטיביסטיות מכמה סיבות - ראשית, החברות האלה מוכרות. לקרנות אקטיביסטיות הרבה יותר קל לעבוד עם מותגים מבוססים שהציבור מכיר מאשר מחברות או מותגים מהשורה השנייה או השלישית. אחת החברות בתחום שכבר כמעט נרכשה באופן הזה היא ענקית הקמעונאות מייסי'ז שסירבה להצעה שהגישו הקרנות Arkhouse ו-Brigade בסך 5.8 מיליארד דולר (או 21 דולר למנייה) ששיקפה פרמיה של 16% על מחיר השוק אז ומשקפת פרמיה של 61% היום. 

"מה שמושך תשומת לב זו חברה עם שם מוכר", מסביר ג'ון סולרזנו, שותף במשרד עורכי הדין Vinson & Elkins, המתמחה בייעוץ בתחום ESG. "וזה מה שמכתיב הרבה מהיעדים של הקמפיינים האלה".

בנוסף, הרבה חברות בתחום הן חברות גדולות, מסורבלות ומיושנות, והקרנות האקטיביסטיות רואות בהן הזדמנות לבצע מהלכי ייעול משמעותיים שיכולים להפוך אותן לחברות רזות, זריזות ויעילות הרבה יותר. בנוסף, הקרנות יודעות שהחברות בתחומים האלה יותר רגישות לתדמית שלהן ולדעת הקהל, ולכן כשהקרנות מנסות להשתלט על החברה הן עושות זאת תוך הבטחה לקדם מהלכים בתחום ה-ESG והסביבה שיכולים להקנות להן תמיכה מצד הציבור והמשקיעים האחרים.

• פורשה מתרסקת: הפסד של כמעט מיליארד אירו ברבעון
• איך אנתרופיק עוקפת את OpenAI בדרך לרווחיות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• 10 הצבאות העשירים בעולם ואיפה ממוקם צה"ל?

הפד' עשוי לספק דחיפה

הפעילות של הקרנות האקטיביסטיות אומנם נמצאת בעלייה, אבל קבוצה אחרת שגם כן אוהבת להשקיע באופן אקטיבי בחברות דווקא מתקשה יותר בשנים האחרונות - הפרייבט אקוויטי. בעקבות עליית הריבית בשנתיים האחרונות, עסקאות הפרייבט אקוויטי חוו ירידה משמעותית בגלל הקפיצה בעלויות המימון. עם זאת, אם האינפלציה תמשיך להתמתן והריבית תרד במהלך השנה, הן עשויות לחזור להתאושש להצטרף שוב לזירה.

"אם התנאים ישתפרו, נראה יותר משקיעים אקטיביסטים פונים לחברות לאחר שניהלו דיונים עם גופים פיננסיים על אפשרות לרכישה", מסביר קובולייר. "נראה גם שיתופי פעולה בין משקיעים אקטיביסטים לקרנות פרייבט אקוויטי, בדומה לניסיון של Arkhouse Management ו-Brigade Capital Management לרכוש את מייסי'ז בשנה שעברה".

האם הקרנות מייצרות ערך לטווח הארוך?

קמפיינים של משקיעים אקטיביסטים עשויים להביא לעליות בטווח הקצר, אך ההשפעה לטווח הארוך אינה חד-משמעית. מחקר של גולדמן זאקס משנת 2023, שבחן למעלה מ-2,100 קמפיינים אקטיביסטיים, מצא כי מניות של חברות שהיו יעד למשקיעים אקטיביסטים השיגו תשואה עודפת של כ-3% על פני הסקטור שלהן במהלך השבוע הראשון לאחר השקת הקמפיין. עם זאת, "התשואות העודפות היו קצרות טווח ובדרך כלל הפכו לשליליות לאחר שישה חודשים", נכתב.

קרנות אקטיביסטיות שמתמקדות בקידום אג'נדות חברתיות לרוב מתקשות יותר לקדם את המטרות שלהן ולקבל תמיכה מבעלי המניות האחרים, וחברות שיותר מוטות צריכה עלולות להיתקל גם בסיכונים תדמיתיים או אפילו חרמות צרכניים שיכולים להפריע לקרנות בדרך.

קוסטקו Costco -1.05%  , לדוגמה, נאלצה לאחרונה להתמודד עם סוגיה כזו כאשר דירקטוריון החברה ביקש מבעלי המניות לדחות הצעה לבחון את הסיכונים העסקיים של מדיניות ה-DEI שלה (Diversity, equity, and inclusion). ההחלטה עוררה קריאות לחרם מצד מתנגדי DEI ול"חרם הפוך" מצד תומכיה. בסופו של דבר, קוסטקו לא נפגעה כלכלית. החברה הציגה רבעון חזק, וצמחה במכירות החנויות הזהות גם בינואר וגם בפברואר. אך לא כל החברות נהנות ממעמד ייחודי כמו קוסטקו, שמתבססת על מנוי שנתי ומחירים נמוכים שמעניקים לה בסיס לקוחות נאמן במיוחד.

אז איזה חברות עשויות להיות יעד לפעילות של קרנות אקטיביסטיות? חברה אחת היא ענקית הקמעונאות Kohl's Kohl's Corp  שנמצאת בצניחה חופשית. הדוחות האחרונים שפרסמה החברה הצביעו על ירידה של 9.4% בהכנסות בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, כשבמקביל נרשמה ירידה של 6.7% במכירות בחנויות זהות. הרווח המתואם למניה הצטמק ל-0.95 דולר, לעומת 1.67 דולר ברבעון המקביל בשנה שעברה, ובשנה האחרונה המניה איבדה 68%. לפי הדיווחים, הקרן האקטיביסטית Vision One Management Partners, שמנהל ראש ממשלת קנדה לשעבר סטפן הארפר, שמחזיקה במניות בחברה, כבר ניסתה לדחוף אותה להימכר למשקיעים ולהימחק מהמסחר.

חברה נוספת שעשויה למשוך פעילות של קרנות אקטיביסטיות היא צ'יזקייק פקטורי Cheesecake Factory Inc. 0.41%  . רשת הקינוחים אומנם נמצאת במגמת שיפור בפן העסקי, אבל היא עדיין נמצאת תחת זכוכית המגדלת של הקרנות - רק באוקטובר האחרון דווח כי מספר קרנות שמחזיקות במניות שלה הפעילו עליה לחץ לבצע ספין אוף לשלושה מותגים שלה, אם כי החברה סירבה וההלך לא יצא לפועל.