דסק מסחר

אפיק ממשלתי שקלי: מדד המחירים לצרכן לחודש פברואר ירד בשיעור של 0.3% ללא כל הפתעה. התגובה בשוק הייתה מינורית ובמרבית השבוע התשואות באפיק הממשלתי השקלי היו ברמות זהות לשבוע הקודם. החלק הבינוני של העקום נהנה מביקושים לאחר תקופה ארוכה של דשדוש וזאת עקב עלייה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות מהשוק בטווחים אלו. נגיד בנק ישראל צפוי להודיע על גובה הריבית במשק לחודש אפריל ב- 28/3 והערכתנו כי הריבית יכולה לעלות באחד משני החודשים הבאים בשיעור של 0.25%.

אפיק ממשלתי צמוד מדד: בשבוע החולף ראינו את המשך התחזקותם של האג"חים הממשלתיים בטווחים של 9-3 שנים. ציפיות האינפלציה המשיכו לעלות בכל הטווחים כאשר בגליל 5481 הציפיות שיקפו אינפלציה נגזרת של 3%, בממשלתי צמוד 614, הן הגיעו ל- 2.9% (גבוהות מאד להערכתנו), ובממשלתי צמוד 1019 טיפסו הציפיות עד 2.7%.

אפיק קונצרני: המסע צפונה נמשך אם כי בקצב יותר איטי. יצירות בקרנות נאמנות תומכות בשוק הקונצרני שלא ממהר להתממש, על רקע הצפי לעלייה מתונה בריבית. אגרות חוב המדורגות גבוה בטווחים קצרים ממשיכות ליהנות מביקושים גבוהים עקב נזילות גבוהה של המשקיעים. יש לציין את מגזר הבנקים, בו המרווח מעל האגרות הממשלתיות ממשיך להתכווץ לרמה של 0.75%-0.7% בכתבי התחייבויות ובפיקדונות, ולמרווח של 1.2%-1.15% בשטרי ההון הארוכים.

הביקוש המקומי והייצור התעשייתי מוסיפים לצמוח בקצב מהיר

בשבוע שעבר התפרסמו שורה של משתנים כלכליים המספקים תמונה חיובית על רמת הפעילות הכלכלית במשק גם ברבע הראשון של 2010. אנו אמנם צופים התמתנות של קצב הצמיחה בהשוואה לרבע הקודם, אך הגורם לכך הינו נתוני היצוא, שכן כפי שניתן לראות להלן, הביקוש המקומי מוסיף להיות חזק.

פדיון מסחר ושירותים

מנתוני הלמ"ס שפורסמו בשבוע שעבר עולה, כי בשלושת החודשים נובמבר 2009 ? ינואר 2010, נרשמה עלייה בפדיון ענפי המסחר והשירותים בקצב שנתי של 12.0%, לאחר עלייה של 11.3% בשלושת החודשים שקדמו להם (אוגוסט-נובמבר 2009). קצב גידול זה מבוסס על נתוני המגמה.

יתר על כן, בהתבסס על נתוני המגמה, רמת הפדיון בינואר 2010, עברה את נקודת השיא שנרשמה בינואר-פברואר 2008. רמת הפדיון בחודש ינואר גבוהה ב- 3.5% מרמת הפדיון בדצמבר 2009 (עלייה של 51.3% במונחים שנתיים), זאת בהתבסס על הנתונים מנוכי העונתיות. רמת הפדיון בינואר 2010 גבוהה בכ- 13.1% מרמת הפדיון בינואר אשתקד (בהתבסס על הנתונים המקוריים).

בחלוקה לענפים נצפתה תמונה מעורבת:

עלייה בפדיון תוך האצה בקצב הגידול בפעילות בהשוואה לתקופה קודמת, נרשמה בענפים הבאים:

- שירותי אוכל והארחה: עליה של 11.2% בפדיון בחודשים נובמבר 2009 - ינואר 2010 (להלן התקופה הנסקרת), לאחר עלייה של 3.3% בשלושת החודשים הקודמים.

- מוסדות פיננסים ושירותי ביטוח: עלייה של 10.1% בפדיון בתקופה הנסקרת, לעומת צמצום של 0.8% בתקופה הקודמת.

- נכסי דלא ניידי והשירותים העסקיים: עלייה של 22.4% בפדיון בתקופה הנסקרת, לאחר עליה של 18.5% בשלושת החודשים אוגוסט-אוקטובר 2009.

- חינוך: עיליה של 14.4% בפדיון בחודשים נובמבר 2009 - ינואר 2010, לאחר עלייה של 5.8% בחודשים שקדמו להם.

- מסחר קמעוני: עלייה של 6.4% בפדיון בתקופה הנסקרת, לאחר עליה של 3.8% בתקופה שקדמה לה.

- בענפים אחרים נרשמה עלייה בפעילות, אם כי בשיעור מתון מזה שנרשם בתקופה הקודמת:

- מסחר סיטוני: עלייה של 8.6% בפדיון בתקופה הנסקרת, לאחר עלייה של 12.7% בשלושת החודשים אוגוסט ? אוקטובר 2009.

- שירותי הבריאות, רווחה וסעד: עלייה של 2.1% בפדיון בחודשים נובמבר 2009 - ינואר 2010, לאחר עלייה של 2.7% בשלושת החודשים שקדמו להם.

- שירותים אישיים ואחרים: עלייה של 7.5% אחר עליה של 8.7% בחודשים אוגוסט-ספטמבר 2009.

ניתן לראות, כי שיפור בפדיון ענפי המסחר והשירותים, המהווה אינדיקציה לביקוש המקומי במשק, קיים בכל הענפים (קצב צמיחה חיובי), כאשר בחלק הארי שלהם אף נרשמת האצה בקצב הגידול.

ייצור תעשייתי

הלמ"ס מדווחת על עליה של 9.5% בייצור התעשייתי במונחים שנתיים בתקופה שבין נובמבר 2009 לינואר 2010, לאחר עליה של 10.3% בחודשים אוקטובר-דצמבר 2009, של 10.0% בחודשים ספטמבר-נובמבר 2009, ושל 9.0% בחודשים אוגוסט-אוקטובר 2009.

הייצור התעשייתי ללא ענפי הטכנולוגיה העלית, התרחב בתקופה זו בקצב מהיר יותר של 12.8%, לאחר עלייה בשיעור של 14.2% במהלך החודשים אוגוסט-אוקטובר 2009.

הפער בין שתי סדרות נתונים אלו נובע מקצב צמיחה מתון יחסית ביצור תעשיית הטכנולוגיה העילית (6.1% במונחים שנתיים בתקופה הנסקרת), נתון שאינו מפתיע לאור הירידה שנצפתה ביצוא ענף זה בחודשים דצמבר 2009 ? פברואר 2010.

בחלוקה לפי ענפי התעשייה נרשמה התרחבות של פעילות הייצור בכל הענפים, אם כי בחלקם בקצב מהיר מאד ובחלקם בקצב מתון מאד:

- התעשייה שהיקף הייצור שלה מוסיף להתרחב בקצב המהיר ביותר, הינה התעשייה המעורבת מסורתית, הכוללת את ענפי הכרייה והחציבה, הגומי והפלסטיקה, מוצרי המתכת, הברזל, מינרלים אחרים ותכשיטים. ייצור תעשיה זו התרחב בשלושת החודשים נובמבר 2009 ? ינואר 2010 בקצב שנתי של 23.6% (!!) לאחר גידול של 30.7% בשלושת החודשים שקדמו להם.

- רחוק מאחורי התעשייה המעורבת-מסורתית נמצאת התעשייה המעורבת-עילית, עם קצב גידול שנתי של 12.5% בתקופה הנסקרת, לאחר גידול של 11.6% בתקופה שקדמה לה. תעשיה זו כוללת את ענפי הכימיה ( ללא תרופות), מכונות, ציוד חשמלי, וכלי הובלה (ללא כלי טיס).

- במקום השלישי מצויה תעשיית הטכנולוגיה העילית שהיקף הייצור שלה התרחב בשלושת החודשים הנסקרים בקצב שנתי של 6.1%, לאחר גידול של 2.9% בתקופה הקודמת. תעשיה זו כוללת את ענפי האלקטרוניקה, ציוד לבקרה ולפיקוח, מכונות למשרד ומחשוב, כלי טיס ותרופות.

- במקום האחרון, ולא בפעם הראשונה, מצויה התעשייה המסורתית, עם קצב גידול מתון של 1.6% בלבד, הגבוה אך במעט מקצב הגידול שנרשם בתקופה הקודמת (1.2%). תעשיה זו כוללת את ענפי המזון, הטקסטיל, ההלבשה, ומוצרי העור, הנייר, הדפוס והעץ ומוצריו.

על פי נתוני המגמה, בשמונת החודשים (החל מיוני 2009), נרשמה עליה מתמשכת במגמה החודשית של מדד הייצור התעשייתי. יש לזכור, כי העלייה בייצור התעשייתי מוסברת גם על ידי השיפור שנרשם בביקושים המקומיים ומחו"ל למוצרי התעשייה הישראלית, אך גם לצורך בניית מלאים.

מה קורה בשוק האג"ח הקונצרני

מדד אג"ח לא ממשלתיות עלה השבוע בכ- 0.3%, זאת לאחר ששבוע שעבר רשם ירידה קלה. מתחילת החודש עלה המדד בכ-1%, והשלים עליה של 4.3%מתחילת השנה.

הנפקות השבוע:

- אקספרט הנפקות אג"ח מב'- אג"ח מובנה. תנאי האג"ח ? קרן מובטחת אשר תשולם בתשלום אחד באפריל 2022. ריבית של 9.1% תשולם בהתקיים שני תנאים במצטבר- ריבית תלבור תנוע בטווח שבין 0%-6.5%; ריבית הליבור תנוע בטווח של 0%-6%. הנכסים המגבים לאג"ח הינם Notes של בנקים זרים. האג"ח דורגו בדירוג Aaa(ILC) על ידי מידרוג. תאריך המכרז- 22.3.2010.

- בי.ג'י.איי אג"ח סדרה 1- בהתאם לתשקיף מיום 16.3.2010 הנפיקה החברה 136 מיליון ש"ח ע.נ. אג"ח צמודות למדד המחירים לצרכן. הביקושים לאג"ח עלו על סך היחידות המוצעות פי 1.5. שיעור הריבית שנקבע בהנפקה עמד על 5.4% צמוד מדד, כאשר הריבית המקסימאלית האפשרית הייתה 5.8% לפי התשקיף. האג"ח מובטחות בשעבוד ראשון על מניות החברה המחזיקה בבנק לפיתוח התעשייה ובהתניות פיננסיות שונות.

- קרדן נדל"ן אג"ח סדרה 1- ביום 18.3.2010 הנפיקה החברה כ- 81 מיליון ש"ח ע.נ אג"ח צמודות מדד אשר ניתנות להמרה ביחס של 1:3.884, זאת לצד הנפקת מניות רגילות. האג"ח הונפקו בדרך של מכרז על מחיר היחידה, כאשר המחיר שנקבע הינו 1,031 ש"ח ליחידת אג"ח, כך שסך התמורה הסתכמה לכ-83 מיליון ש"ח. קרן האג"ח מובטחת, ותשולם בתשלום אחד במרץ 2014. האג"ח נושאות ריבית בשיעור 4.9%.

- אינוונטק אג"ח א'- החברה מציעה עד 45 מיליון ש"ח ע.נ אג"ח א' בריבית משתנה אשר תקבע במכרז לפי מרווח מעל "אג"ח ממשל 817". המרווח לא יעלה על 8.5%. האג"ח עומדות לפרעון ב-4 תשלומים שנתיים שווים החל מ-1.16.2013. הריבית תשולם אחת לרבעון החל מ-.6.2010 ועד ל-1.6.2016.

- פרשקובסקי השקעות ובנין אג"ח ג'- החברה פרסמה הצעת מדף להנפקת 70 מיליון ש"ח ע.נ אג"ח ג' (שקלי). קרן האג"ח תפרע ב-4 תשלומים שנתיים שווים החל מ-1.4.2013. שיעור הריבית יקבע במכרז, ובכל מקרה לא יעלה על 8.5%. כבטוחה לאג"ח המונפקות תפתח החברה חשבון עודפים ותשעבד את יתרתו לטובת מחזיקי הסדרה. תמורת ההנפקה תשמש את החברה להשקעות נוספות בתחום פעילותה ולפירעון התחייבויות קיימות.

מידרוג הודיעה על הוצאת דירוג סדרות אג"ח א' ואג"ח ב' של חברת אמפל אמריקן ישראל קורפוריישן מרשימת מעקב, וכן- העניקה לסדרות אלו דירוג A3 עם אופק שלילי.

כמו כן, הודיעה מידרוג על דירוג A2 עם אופק יציב להנפקת סדרת אג"ח חדשה- אג"ח סדרה ז' של אלביט הדמיה.

מידרוג מותירה את דירוג Aaa(ILC) לאג"ח סדרה יד' של חברת כוכב עולם מוצרי ההשקעה, העוסקת בהנפקת אג"ח מגובות בשטרי התחייבות, למרות הורדת דירוג מודי'ס לאחד הבנקים ממנו רשאית החברה לרכוש את הנכסים.

בעקבות עדכון מתודולוגיית דירוג אג"ח מגובות בבטוחות, הוציאה חברת מעלות את שני העדכונים הבאים:

1. הורדת דירוג אג"ח סדרה ב' (לא סחירה) של נצבא החזקות ל- ilAA והוצאת הדירוג מ- CreditWatch, וכן-

2. הורדת דירוג אג"ח סדרה ב' של משולם לוינשטיין הנדסה וקבלנות ל- ilA, והוצאתו מ- CreditWatch עם השלכות שליליות.