מה מחפשת סאמיט במניית פז ולמה פז מזנקת ב-7%?
בשבוע שעבר הושלם המיזוג בין פז נפט ופרשמרקט. המניה זינקה ביום חמישי ב-7% והיום היא קופצת ב-7% נוספים, במחזור גבוה. למעשה, בשעה זו מחזור המסחר במניה הגיע ל-11 מיליון שקל, כאשר המחזור היומי במניה הוא פחות מ-12 מיליון שקל. מה שגורם היום לזינוק במניה, שנסחרת לפי שווי של 4.6 מיליארד שקל הוא הודעה של חברת סאמיט 0% כי היא הפכה לבעלת עניין במניית פז. על פי הדיווח, סאמיט מחזיקה נכון לעכשיו ב-420.9 אלף מניות של פז ששקולות ל-3.96% ממניות פז. אז מדוע היא בעלת עניין? כי היא מחזיקה במקביל גם בנגזרים ביחס ל-286 אלף מניות נוספות, כלומר ב-2.7% נוספים במנייה. למעשה, על פי סאמיט היא מחזיקה כעת בקצת פחות מ-6.7% ממניית פז. תגידו, אוקי, החזקה סבירה אבל לא כזו שמהווה משקל גדול מדי. אלא שצריך לזכור שחברת פז היא חברה ללא בעלי בית. מי שמחזיקים בה הם המוסדיים, וגם האחים אמיר שכאמור בשבוע שעבר השלימו את מיזוג פרשמרקט עם פז. האחים אמיר צפויים להחזיק ביותר מ-6% ממניות פז וכפי שניתחנו כאן לפני מספר חודשים, בפועל הם מקבלים שליטה בחברת פז במהלך חכם שבו הם פיזרו את הסיכון שלהם. במקום להיות בעלים של חברה שעוסקת רק בקמעונאות (פרשמרקט) הם הופכים להיות בעלים של חברה שמחזיקה גם בנפט וגם בנדל"ן - שהערך שלו טרם צף. אבל להחזקה של 6% יש גם חיסרון - זו לא שליטה ברורה, במיוחד שלגופים המוסדיים יש החזקה של עשרות אחוזים רבים. פז אם תרצה בכך, יכולה להשפיע על המוסדיים להיות "בצד" שלה ולחטוף את השליטה מהאחים אמיר. עם זאת, נראה שדווקא שיתוף פעולה עשוי להוביל להשבחה - היתרון של האמיר בשוק הקמעונאות ברור, היתרון של סאמיט בשוק הנדל"ן ברור. אז מה מחפשת סאמיט במניית פז? בעיקרון, סאמיט לא באמת מחזיקה ב-יותר מ-5% ממניות פז. אלא שלדבריה "הגם שהמניות הכפופות לעסקאות הנגזרים הפיננסים אינן בבעלותה, הרי שעל פי עמדת רשות ניירות ערך עשויה סאמיט להיחשב כמחזיקה לעניין חוק ניירות ערך במניות אלו, ולפיכך היא דיווחה למען הזהירות על הפיכתה לבעלת ענין בפז". כלומר, למעשה סאמיט לא באמת מחזיקה ב-5% ממניות פז אבל היא מאותת לשוק שהיא כן מחזיקה במניות בהיקף גדול יותר. השאלה מה יקרה בהמשך? סאמיט היא ענקית נדל"ן שפועלת בעיקר בחו"ל - אחרי שפעלה בגרמניה הסיטה את הכספים וההשקעות לארה"ב. היא לא נוהגת להשקיע אלא אם היא משקיע אסטרטגי, אז אולי יש לה שאיפות להגיע למעמד חזק בפז. אחרי הכל, חלק מאוד משמעותי מההשבחה העתידית של פז תהיה בעסקי הנדל"ן - התחנות שיוסבו למגדלים ולדירות. ייתכן שסאמיט רוצה מעורבות בשליטה במניית פז, ואולי היא רוצה לשלוט בפעילות הנדל"ן של פז, כיוון שהיא עצמה פועלת בתחום. כמה קיבלו בינתיים האחים אמיר על פרשמרקט? על פי הדיווח של פז, במסגרת השלמת המיזוג בין פז ופרשמרקט, הנפיקה פז 1.09 מיליון מניות ב-5 שקלים למניה וכן שילמה 1.56 מיליארד שקל לבעלי המניות. נזכיר כי פז ביצעה השנה מספר מהלכים משמעותיים - הרחבת זרוע הקמעונאות - בנוסף לחנויות Yellow רכשה את סופר יודה, וביצעה את המיזוג עם פרשמרקט. החברה הודיעה על כניסה לתחום האנרגיה המתחדשת ולתחום אנרגיית המימן, פז גם מתכוונת לפצל את בתי הזיקוק באמצעות חלוקה של דיבידנד בעין של מניות פז זיקוק, וכבר הגישה תשקיף לצורך כך. בנטרולם, הרווח בדוחות האחרונים עמד על 84 מיליון שקל. פז גם רוצה להקים תחנת חשמל שלישית ליד מפעל היצור שלה, בעלות של כ-700 מיליון דולר. בדוחותיה לרבעון השלישי של 2021 דיווחה פז על עליה של 62% בהכנסות ל-3 מיליארד שקל, ביחס ל-1.9 מיליארד שקל ברבעון המקביל. ה-EBITDA עמד על 282 מיליון שקל גידול של 25% לעומת 226 מיליון שקל ברבעון המקביל. בנטרול מגזר הזיקוק הסתכם ה-EBITDA ב-242 מיליון שקל לעומת 209 מיליון ברבעון המקביל. הרווח תפעולי הסתכם ב-128 מיליון שקל לעומת הפסד של 165 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. בנטרול מגזר הזיקוק מדובר על רווח תפעולי של 146 מיליון שקל לעומת 118 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד - גידול של 24%. הרווח המתואם ברבעון השלישי עמד על 43 מיליון שקל לעומת הפסד מתואם של 8 מיליון שקל אשתקד. לקריאה נוספת: >>> פז תהפוך לענקית קמעונאות - זה לא מה שהמשקיעים רצו >>> התרגיל של האחים אמיר: פרשמרקט ופז מתמזגות, הם יקבלו שליטה >>> מה חושבים בעלי השליטה בפרשמרקט על מניית פרשמרקט?
- 1.ברבור שחור 09/01/2022 13:56הגב לתגובה זוואז כולנו נרוויח :-)
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי 0% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד 0% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהיום בבורסה: על נייס וחברות השבבים
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'? וגם - עונת הדוחות מעלה הילוך - מי צפויות לדווח?
השבוע הקודם ננעל במחזור ענק של כ-13.4 מיליארד שקל השני בגובהו אי פעם, שלב הנעילה (החדש) רשם מחזור של כ-9.4 מיליארד שקל על רקע עדכון המדדים החצי-שנתי. במסגרת העדכון הצטרפו למדד ת״א-35 מניות מגדל ביטוח מגדל ביטוח 0% ונקסט ויז׳ן נקסט ויז'ן 0% , בעוד שמניות החברה לישראל חברה לישראל 0% ואנרג׳יאן אנרג'יאן 0% הועברו למדד ת״א-90. המהלך גרם לתנודתיות גדולה במיוחד בשתי האחרונות, בעיקר לאחר הצניחה במניית איי.סי.אל איי.סי.אל 0% ובמניית בעלת השליטה בה - החברה לישראל - בעקבות הפשרה עם המדינה סביב זיכיון ים המלח. הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה, גם היום אייסיאל תעמוד במוקד לאחר שהשוק יאכל מחדש את השפעות ההתפתחויות על הרווחיות הליבתית שלה.
בצל המחזור החריג, חמישי סגר שלילי: ת"א 35 ירד ב-0.45% ות"א 90 איבד 1.1%. עם זאת, מגזר הפיננסים היה חיובי כשמדדי הבנקים והביטוח עלו ב-1.1% כל אחד בעוד שמדד הנדל"ן ירד ב-1.3% ומדד הנפט והגז עלה קלות ב-0.3%.
בסיכום שבועי - שבוע המסחר הראשון של נובמבר נפתח חיובי, בהמשך לסנטימנט האופטימי של החודש שעבר, על רקע ההתקדמות בהסכם הפסקת האש והציפיות להפחתת ריבית בהחלטת בנק ישראל הקרובה. מדדי המניות המובילים סיימו את השבוע בעליות - ת״א 35 עלה בכ-1.9% ת״א 125 הוסיף כ-1.5%. מגזר הביטוח בלט עם זינוק של כ-8.3%, ת״א נפט וגז התחזק בכ-3.7%, והבנקים עלו כ-1%, זה למרות הצהרה של שר האוצר סמוטריץ' על בחינת מס ייעודי על רווחי הבנקים אמירה שגרמה להכבדה על מניות הבנקים בסוף השבוע - "לא ייתכן שלאומי הגיע לשווי 100 מיליארד על חשבון הציבור"בעוד בוול סטריט כבר מסכמים ביצועים של סקטורים בתל אביב עונת הדוחות רק בתחילתה. בשבוע שעבר זכורים לנו דוחות טבע 0% ו- נובה 0% שהתוצאות שלהן גרמו לתנודתיות גבוהה, טבע לכיוון מעלה עם עקיפה של הציפיות ועדכון תחזית, נובה עם ביצועים קצת מעל הציפיות ותחזית שמרנית שדרדרו את המניה. גם השבוע מצפים לנו דוחות בעיקר מסקטורי האנרגיה מתחדשת, שבבים ו-IT. מהחברות שדיווחו על מועד הגשת התוצאות ניתן לצפות לדוחות של החברות הבאות:
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מחר: משק אנרגיה, טאואר, קמטק, נקסטויז'ן, קופיוג'ן ולייבפרסון,
בשלישי - אלעל, הבורסה, בזק, אמות, וברייסנוויי.
ברביעי - אייסיאל, אנלייט, אנרג'יקס, תורפז, מבנה, פריון, מטריקס, גילת ולוינשטיין
בחמישי ידווחו נייס וספיינס.
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס 0% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
