צילום: תמר מצפי

בלוגסטריט

השווקים נרגעו, אנחנו לא; איך משקיעים בשוק תנודתי

מייקל ברי, המוכר כגיבור הספר והסרט "מכונת הכסף", מעריך שקרנות הסל הן הטריגר למשבר הבא; אז מה נעשה אחרי שהתרגלנו להשתמש בהן - יש מגוון אפשרויות אבל להתעלם ממייקל ברי לא כדאי - הוא חזה את משבר הסאבפריים

זיו סגל | 09/09/2019 07:30 (12)

נושאים בכתבה ספטמבר תיק הנכסים הפיננסים תנודתיות

מה היתרון שלנו בניהול תיק מניות? או אם תרצו: למה אנחנו חושבים שנעשה יותר ממדד המניות הרלבנטי?

ג'ון בוגל ז"ל, דמות פיננסית אותה אני מוקיר, הביא לעולם את התעודות עוקבות המדדים. מטרתו היתה לשרת את המשקיע הפרטי ולתת לו כלי השקעה זול מבחינת עלויות ולא פחות חשוב, כזה שמנטרל את העובדה שלרוב מנהלי תיקי ההשקעות אין יתרון מוכח לאורך זמן.

אם תוסיפו להיעדר היתרון שלהם גם את הוצאות ניהול הכסף וגם את כל החסרונות והכישלונות של התעשייה הפיננסית אזי קרן עוקבת מדד היא פתרון טוב.

אז לכאורה מכשירים עוקבי מדדים זה טוב. אבל, בבלומברג התפרסמה ידיעה לפיה מייקל ברי, המוכר יותר כגיבור הסרט "מכונת הכסף", שהבין את משבר הסאב פריים מראש ולא בדיעבד, טוען שיש קווים מקבילים בין הכסף שזורם לקרנות המדדיות לבין משבר הסאב פריים.

בין היתר הוא מציין את התנתקות המניות מערכן הכלכלי (משום שהן נרכשות/נמכרות כחלק מהיותן במדד) ואת פוטנציאל ירידות השערים של מניות עם סחירות נמוכה יחסית כאשר הציבור יממש את כספו.

משתמע מכך שההצטיידות שלנו בתעודות מדדיות כחלק מהגדלת רכיב מניות בתיק למעשה מנפחת את הבועה הבאה. כך, המהלך הצרכני המתבקש גם על פי תורת ניהול תיקי ההשקעות המודרנית וגם על פי חזונו של בוגל, הוא על פי מייקל ברי כריית בור המשבר הבא.

אז אם אתם בוחרים/תבחרו לנהל תיק המורכב ממניות בודדות ולהימנע מעיוותי תעשיית קרנות הסל, הרי שאל מול עובדת הייסוד שרבים מהמשקיעים, מקצוענים ופרטיים, לא מנצחים את מדדי המניות, נוצר קונפליקט. ולכן אנחנו צריכים לשאול את עצמנו מה היתרון שלנו. נפתח את זה היום לשיחה ונמשיך בעתיד.

מה פוטנציאל היתרון שלנו כמשקיעים?

1. היתרון המנטאלי. כשאנחנו מנהלים תיק מניות, אנחנו סוחרים מול מקצועני העולם, מול מערכות ממוחשבות שיכולות לעבד אינסוף פריטי מידע ולא נשחקות, מול המניה דפרסיה של המון משקיעי העולם ולא פחות חשוב, מול כל הכשלים המנטאליים שלנו עצמנו.

למשל, בואו נבחן כל אחד את עצמו בשנתיים האחרונות (שנות התנודתיות הגדולה) ביחס ל-S&P500. נבדוק: א. האם הרווחנו יותר מהמדד? ב. כמה פעמים פעלנו מתוך רגש (פחד להפסד או להחמצת פוטנציאל רווח) ומתוך תגובתיות לכותרות ותעתועי השוק?

קיראו עוד ב"שוק ההון"

האם אנחנו יודעים לזהות ולנטרל את הרגשות שלנו, לשים לב מתי הם גורמים לנו נזק? בשוק תנודתי כמו היום, היכולת לראות את התמונה הכוללת ולהיצמד אליה היא יתרון. צפו שוב ב"מכונת הכסף" לחיזוק.

2. היתרון של המשקיע הפרטי. מי מאיתנו שהוא משקיע פרטי או מנהל תיק/תיקים שלא בהיקף מוסדי, יכול לשחק בזירת המניות הקטנות יחסית. אלו המניות שתנועות אגרסיביות של קרנות המדד מעוותות את מחיריהן למעלה ולמטה ומשקיעים עצמאיים יכולים להבין את זה ולנצל את זה. כמו כן משקיע פרטי יכול לקנות מניות של חברות ששווי השוק שלהן לא מעניין משקיעים גדולים בעוד שהעסק שלהן, התמחור והפוטנציאל מאוד מעניינים.

למשל, בשבוע שעבר העליתי מספר רעיונות מתחום תעשיית המזון הבריא. יש שם מניות ברמות שפל והן שוכבות שם כי הן ירדו לשוויי שוק כאלו שהוציאו אותן מתחת לראדאר של התעשייה הפיננסית. חלקן גם עשוי היה לסבול ממכירות אגרסיביות כתוצאה ממכירה של תעודות עוקבות מדדים.

3. היתרון שבהבנה, לא בתירוץ. כל מי מכם שעובד בתעשיה הפיננסית יודע איזה מרכיב בקבלת ההחלטות הוא לא לגופה של מניה אלה ביחס לשאלות של מה יקרה אם אני לא צודק והאם אני אוכל להגן על עצמי רגולטיבית.

מנהלי השקעות בתעשיה הפיננסית נמנעים, בהכללה, מצעדים שיתפסו כבעיתיים אם לא יעבדו (למשל להשקיע במניות מריחואנה רפואית) וגם מצעדים שעשויים ליצור פער תשואות זמני, לרעתם בהשוואה למתחרים.

ידוע שהתופעה הזו מחלישה חשיבה עצמאית ונכונות לעשות צעדים כפי שמייקל ברי עשה, צעדים שלפעמים נדרשת סבלנות ממושכת להבשלתם. אם אנחנו מנהלים תיק לעצמנו או במתכונת קרן גידור שמאפשרת לנו פשוט לקבל החלטות טובות, בכפיפות לכללי השקעה אבל לא לכבלי חשיבה, יש לנו יותר מרחב עשיה. אם מתלווה אליו מרחב סבלנות שלנו ו/או של הלקוח, אזי יש לנו יתרון.

לסיכום, נוסחת היתרון שלנו היום כוללת טיפוח יתרונות מנטאליים (נרחיב בעתיד) + יתרון המשקיע הפרטי – "קטן" + עבודה במודל קרן גידור הכפופה לכללי השקעה אבל לא לכבלי חשיבה.

איפה אין לנו יתרון? בהשקעות כלכליות במניות כמו פייסבוק, גוגל, אמזון וכו'. היכולת שלנו לזהות שם ערך כלכלי במקום שכל העולם לא זיהה היא איך נאמר, דורשת מידה רבה של יהירות. שם היתרון שלנו יהיה בניתוח טכני שאולי יתובל קצת במינוף ההשקעה שכן חלק מהמניות האלו הן מניות כבדות.

עדכונים ורעיונות חדשים

S&P500 – המבחן לתחילת השבוע הוא מבחן תמיכה מעל הממוצע ל-50 יום, בערך ב-2946. ירידה מתחת לאזור הזה תותיר אותו באזור התנודתי ותעלה שוב את רמת הסיכון לירידה בהמשך. תמיכה תוביל לניסיון פריצה של השיא ההיסטורי. פריצה ותמיכה יאפשרו עוד גל עולה והמשך חגיגת הכסף הזול העולמי. טכנית הסיכויים לכך עלו, מותנה בתמיכה.

זהב – מניות הזהב חטפו בסוף השבוע. אם נסתכל על ה-GDX כמייצגת של הסקטור, תמיכה מעל אזור ה-28 תשמר את המגמה העולה. ירידה מתחת ל-27.9 תלמד על תיקון עמוק יותר.

ההערכה הטכנית שלי היא שהזהב ומניותיו ימשיכו לעלות בטווח הארוך. נראה לי שיתרון הסבלנות יכול לעזור פה וכן ניצול ימי פאניקה, אם יהיו עוד, לרכישות. כמו כן, טכנית, לתעודת הכסף SIL יש לדעתי יחס סיכוי סיכון מועדף על GDX. אז אפשר לחשוב על ניצול הזדמנויות שם.

מריחואנה רפואית – ניכרת התעוררות של הסקטור. היא עוד לא התגבשה לגבי מגמת עליה מהימנה אבל יש תמיכה טכנית ויש פוטנציאל כך' שכאן נראה לי ניתן לממש את יתרון "מודל קרן הגידור".

רעיונות חדשים? אזכיר שאתם תמיד מוזמנים להסתכל על פוסטים קודמים כי חלק מהרעיונות שם תקפים לטווח ארוך בכפוף לתזמון טכני. מבין המניות הכבדות אציין היום את BKNG (בוקינג.קום). המניה פרצה קו מגמה יורד כך שיכולה לתת מהלך עליה אמין. תחום העיסוק של החברה, תיירות, הוא אחד מהתחומים המתפתחים והצומחים בעולם. לכן זהו עוד סקטור שבו כדאי לחפש השקעות.

עוד אבחון טכני מעניין הוא סין. שימו לב שהתעודה CQQQ שמיצגת את מניות הטכנולוגיה הסיניות פרצה את הממוצעים החשובים למעלה ומהבחינה הטכנית יש פה מסר חיובי שאולי מתכתב גם עם ה-S&P500. אז אפשר אולי לחפש מניות סיניות זולות. עוד אין הסכם סחר וזה נראה קצת מסוכן אבל שוב תחשבו מודל קרן גידור. משקיעים במה שמתהווה. אם מחכים להסבר אז משלמים יותר (יצא חרוז במקרה...).

מספיק להיום. אם נתמיד לשאול מה היתרון שלנו ונטפח אותו, אולי נצלח גם את המשבר הבא, כשיגיע, בתצורה שמייקל ברי רואה או בתצורה אחרת. לשבוע הקרוב נבדוק האם החציה של ה- S&P500 כלפי מעלה את הממוצע ל – 50 יום וההתעוררות הסינית יחזיקו מעמד או שנחזור לתעתועי ה – 3T: ציוצים, מלחמת סחר ואג"ח אוצר.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

6.
מאוד פשוט 09/09/2019 20:16
הגב לתגובה זו
מצטיידים בsqqq לונג + חיזוק חודשי לאופציות tvix מחוץ לכסף. ממתינים עד שנה - תשואה של שלושים עד חמישים אחוזים מובטחת.
5.
כתבה מעניינת, ניתוח אינטיליגנטי (ל"ת)
שחר 09/09/2019 12:00
הגב לתגובה זו
4.
רוזן 09/09/2019 10:43
הגב לתגובה זו
רעיון נוסף שנכון ומתאים לעכשיו הוא להשקיע בסקטור הבריאות והביוטכנולוגיה - הטוב ביותר הוא XBI שנסחר כיום במחיר נמוך ואטרקטיבי מאד .
3.
בלה בלה בלה (ל"ת)
1 09/09/2019 08:59
הגב לתגובה זו
כתב כתב ולא אמר כלום ועוד שולח חיזוקיות לגרינברג שלמה. (ל"ת)
נכון 09/09/2019 12:06
הגב לתגובה זו
צודק 100 אחוז (ל"ת)
כותרת בלי תוכן 09/09/2019 11:45
הגב לתגובה זו
2.
דירה = קורת גג 09/09/2019 08:47
הגב לתגובה זו
דירה = קורת גג
דירת שתיים וחצי חדר 10 ילדים=קורת גג (ל"ת)
דירת שתיים וחצי=קורת 09/09/2019 09:21
הגב לתגובה זו
וילה בקיסריה = קורת גג (ל"ת)
וילה בקיסריה=קורת גג 09/09/2019 09:19
הגב לתגובה זו
פחון מפח מגלוון=קורת גג (ל"ת)
פחון= קורת גג 09/09/2019 09:18
הגב לתגובה זו
בירבורים 09/09/2019 13:26
שאותו משלמים מהשקל הראשון. זה אומר 80 אלף שח מס רכישה על דירה שעולה מיליון שח 8000 שח על כול 100 שינוי של אלף שח).
1.
ערן 09/09/2019 08:28
הגב לתגובה זו
זיו הכתבות שלך ליגת על המשך כך.

צילום: סיון פרג'

דוחות

טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת

רווח של 0.78 דולר למניה 16% מעל התחזית; הכנסות 4.5 מיליארד דולר לעומת 4.33 בצפי; התחזית עודכנה מעט למעלה

מנדי הניג | 05/11/2025 14:07

נושאים בכתבה טבע ריצ'רד פרנסיס

טבע טבע 11.51% עם רבעון חזק מהצפוי עם רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - גבוה בכ-16% מציפיות האנליסטים שעמדו על 0.67 דולר - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר, לעומת צפי של 4.33 מיליארד דולר. ההכנסות עלו בכ-3% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, והחברה ממשיכה להציג שיפור עקבי ברווחיות וברמת היעילות. שיעור הרווח התפעולי המתואם עלה ל-28.9%, לעומת 28% אשתקד, והחברה מציינת כי היא נמצאת במסלול לעמוד ביעד של 30% עד שנת 2027.

הצמיחה ברבעון נתמכה בעיקר בפעילות בצפון אמריקה, שבה ההכנסות עלו ב-12% בזכות ביקושים גבוהים לתרופות המקור AUSTEDO ו-AJOVY. באירופה נרשמה ירידה של כ-10% במונחים מקומיים, ובשווקים הבינלאומיים נרשמה ירידה דומה - אך לאחר נטרול השפעת מכירת הפעילות ביפן, נרשמה בהם דווקא עלייה קלה של כ-2%. מנועי הצמיחה החדשניים של טבע רשמו יחד צמיחה של 33% במונחי מטבע מקומי, להכנסות כוללות של 830 מיליון דולר - מה שממחיש את התרומה ההולכת וגדלה של תחום התרופות החדשניות לתוצאות החברה.

במקביל, הרווח הנקי המתואם (Non-GAAP) עלה ל-910 מיליון דולר, עלייה של כ-14% לעומת השנה שעברה, והרווח הנקי לפי GAAP הסתכם ב-433 מיליון דולר לעומת הפסד של 437 מיליון דולר בתקופה המקבילה. התזרים החופשי עמד על 515 מיליון דולר, והחוב הכולל ירד ל-16.8 מיליארד דולר - ירידה של מיליארד דולר מתחילת השנה, בעיקר הודות למחזור חוב בהיקף של 2.3 מיליארד דולר ולפירעון אג"ח קיימות.

״ממשיכים להוציא לפועל את האסטרטגיה שלנו״

ריצ'רד פרנסיס, נשיא ומנכ"ל טבע ציין עם פרסום הדוחות: "מנועי הצמיחה החדשניים שלנו, אשר הניעו את הרבעון ה-11 ברציפות של צמיחה ברבעון השלישי, משקפים את תהליכי הצמיחה והחדשנות שלנו ואת עוצמת אסטרטגיית 'חוזרים לנתיב של צמיחה' המובלת על ידי חדשנות. מנועי הצמיחה העיקריים שלנו - ובפרט המוצרים החדשניים - הניבו צמיחה של 33% בהכנסות במונחי מטבע מקומי, ובכך הם מדגישים את השפעתם על מטופלים ועל התוצאות העסקיות שלנו. אנו ממשיכים להוציא לפועל את האסטרטגיה שלנו, ומאמינים כי אנו על המסלול הנכון להשגת היעדים של 30% רווח תפעולי (במונחי Non-GAAP) וחיסכון של כ-700 מיליון דולר נטו להשקעה מחדש. כפועל יוצא מסיום המשא ומתן על מחירי התרופות לפי חוק ה- Inflation Reduction Act (IRA), אנו חוזרים ומדגישים את הביטחון שלנו ביעדים שקבענו ל- AUSTEDO לשנת 2027. פורטפוליו המוצרים החדשניים הייחודי שלנו הוא כעת אחד ממקורות העוצמה המרכזיים של טבע, בעת שאנו הופכים לחברת ביו-פארמה מובילה וחדשנית, בעוד עסקי הגנריקה המובילים שלנו ממשיכים להוות בסיס איתן. יחד עם הצוות המוכשר שלנו והמחויבות הבלתי מסויגת שלנו למטופלים, אנו בטוחים בעתיד של טבע וביכולתנו לספק ערך תמידי לכל בעלי העניין שלנו."

"כפועל יוצא מסיום המשא ומתן על מחירי התרופות לפי חוק ה- Inflation Reduction Act (IRA), אנו חוזרים ומדגישים את הביטחון שלנו ביעדים שקבענו ל- AUSTEDO לשנת 2027. פורטפוליו המוצרים החדשניים הייחודי שלנו הוא כעת אחד ממקורות העוצמה המרכזיים של טבע, בעת שאנו הופכים לחברת ביו-פארמה מובילה וחדשנית, בעוד עסקי הגנריקה המובילים שלנו ממשיכים להוות בסיס איתן. יחד עם הצוות המוכשר שלנו והמחויבות הבלתי מסויגת שלנו למטופלים, אנו בטוחים בעתיד של טבע וביכולתנו לספק ערך תמידי לכל בעלי העניין שלנו."

להמשך הכתבה לחץ כאן