האג"ח החדשה של אפריקה - בנק איגוד מנתח האם כדאי לאשר את ההנפקה

אחרי שאפריקה ישראל דיווחה על תוכנית לגיוס אג"ח - מפרסם בנק איגוד ניתוח מדוע כדאי לבעלי האג"ח הנוכחיים (סדרות כ"ו וכ"ז) לאשר את מהלך גיוס החוב אגב מתן בטחונות?. מחזיקי האג"ח של חברת ההשקעות שבשליטת לב לבייב מתבקשים לאשר תיקון של שטר הנאמנות של האג"ח. האנליסט בני דקל: "כדי לקדם את גיוס החוב הודיעה החברה על זימון אספות אג"ח סדרות כ"ו וכ"ז הקיימות כדי לקבל את אישורם לתיקון שטרי נאמנות. התיקון יאפשר לאפריקה לגייס חוב סחיר חדש, שישמש לפרוע את החוב הקיים. הצורך בכינוס אספות נובע מהמגבלות שנטלה אפריקה על עצמה בהסדר החוב, כשאחת מהן קבעה שהחברה לא תוכל לגייס חוב סחיר נוסף ללא אישור של בעלי האג"ח". מדוע על בעלי האג"ח הנוכחיים (סדרות כ"ו וכ"ז) לאשר את מהלך גיוס החוב אגב מתן בטחונות? בני דקל: "מניתוח דוח מקורות ושימושים עולה כי שנת 2015 מאתגרת עם צורך תזרימי של כ-576 מיליון שקל, ועד סוף 2016 לחברה צורך תזרימי של כ- 1,197 מיליון שקל, כאשר לא קיימת יותר התחייבות הזרמת הון ע"י הבעלים כך שהחברה תלויה בהחזר החוב בעיקר בחברות בנות. גיוס החוב החדש יכלול גם מתן בטחונות ומכאן החשש של בעלי החוב הנוכחי". מקור המזומנים העיקרי של אפריקה ישראל ברמה של חברת האם הוא משיכת דיבידנים מהחברות הבנות. אפריקה ישראל שולטת בחברות: אפריקה נכסים (כולל אפי אירופה), דניה סיבוס (כולל אפריקה מגורים), אפריקה תעשיות (כולל פקר פלדה ונגב קרמיקה) ו"אפי פיתוח", וכן עוסקת במלונאות - החזקה של 50% בחברת "מלונות אפריקה" (לצד חברת נץ מלונות. האם כדאי לתת לחוב נוסף בטחונות על הנכסים של החברה, כך שבמידה והחברה תגיע לפירוק יהיה פחות נכסים לבעלי החוב הנוכחי? בני דקל: "התשובה חיובית מכמה סיבות: ראשית החוב שהחברה מתכננת לגייס מיועד לשרת את בעלי החוב הנוכחי, שנית, ללא הגיוס החברה תיאלץ לממש נכסים בלחץ ובתנאים לא טובים. צריך לזכור שנכסיה העיקריים של אפריקה ישראל הם: אפי פיתוח ואפריקה נכסים שנסחרים כיום בב- 0.43 על ההון ו-0.68 על ההון בהתאמה. במצב זה, כל מימוש באחזקות בחברות הללו יהיה נמוך משמעותית מערכן בספרים ומשויים הפוטנציאלי ולכן גם בעלי החוב הנוכחי עשויים להינזק ממימוש זה". חוב פיננסי של 2.8 מיליארד שקל ברמת הסולו לאפריקה ישראל יש חוב פיננסי של 2.8 מיליארד שקל ברמת הסולו (ללא החברות הבנות). מרבית החוב לשתי סדרות האג"ח וכ-350 מיליון שקל לבנקים ישראלים. אפריקה ישראל מתכננת לגייס כ-700 מיליון שקל. בני דקל: "אנו מניחים כי גיוס חוב יפחית את לחץ החוב על החברה ויאפשר לה להמשיך במהלכי ההשבחה ומימוש נכסי החברה הנדרשים כדאי לשרת בסופו של דבר את בעלי החוב. לסיכום לדעתנו על בעלי האג"ח הנוכחיים (סדרות כ"ו וכ"ז) לאשר את מהלך גיוס החוב אגב מתן בטחונות".