נפלאות הבורסה: על הצעת רכש למחיקת חברה שתוצאותיה ידועות מראש

רבות כבר נכתב על התייבשות הבורסה באחד העם, ועל הרצון מצידן של חברות ציבוריות שונות להימחק ממסחר בת"א, בין היתר בצל הרגולציה המכבידה והיעדר מחזורי מסחר. מלאנוקס בניהולו של אייל ולדמן הייתה ללא ספק החברה הציבורית הבולטת שביקשה להימחק ממסחר בת"א, כאשר במקביל מנייתה ממשיכה להיסחר בבורסת הנאסד"ק בארה"ב. אולם, בד בבד ניתן להבחין בחברות ציבורית נוספות, רובן קטנות ומחוץ לאור הזרקורים, שלא רואות כל יתרון ברישום למסחר בבורסה, ומשכך בעלי השליטה בהן פועלים למחיקתן ממסחר בבורסה באחד העם. אחת מהן היא קלרום.קלרום עוסקת ביבוא ושיווק כלי רכב וציוד הנדסי, חקלאי ותעשייתי. קלרום נשלטת ע"י קלרום אחזקות של האחים עמיר, עופר ועמוס קליין, ונסחרת ברשימת השימור לפי שווי שוק של 39 מיליון שקל, היות והיא לא עומדת בתנאי הסף, כאשר שווי החזקות הציבור עומד על כ-3.8 מיליון שקל, סכום הנמוך מ-5 מיליון שקל כפי שקבוע בתקנון הבורסה. נציין בהקשר זה כי רק אתמול (א') רשות ני"ע סירבה ליתן ארכה נוספתל-12 חברות שיועברו לרשימת השימור מהרשימה הראשית, ואלה צפויות להימחק ממסחר בעוד כשנתיים היה והן לא יעמדו בתנאי הסף של הבורסה בעניין החזקות ציבור והן עצמי מינימאלי. טובה לציבור? הצעת רכש מלאה בדאונסייד של 7% על מחיר השוק ביום שלישי האחרון פירסמו בעלי השליטה בקלרום הצעת רכש מלאה שנועדה למחוק את קלרום ממסחר בבורסה ולהופכה לחברה פרטית. על פי הצעת הרכש, האחים קליין מציעים לרכוש את המניות מהניצעים במחיר של 13 שקל למניה, מחיר המשקף דאונסייד של 7% על מחיר השוק, כאשר התמורה המוצעת הינה 4.1450 מיליון שקל.כאמור, האחים קליין מחזיקים ב-88.6% מהון המניות של קלרום, הן ישירות והן בעקיפין באמצעות החברות קלרום אחזקות, ביודיזל פיתוח וקלרום נדל"ן. הלמן אלדובי מחזיקה ב-6% מהון המניות של קלרום, וזו כבר הודיעה כי בכוונתה להיענות להצעת הרכש. התנאי לקבלת הצעת רכש מלאה הינו ששיעור ההחזקות של הניצעים שלא נענו להצעה יהווה פחות מ-5% מהון המניות המונפק של החברה, או אז תתבצע מכירת מניות כפויה של מניותיהם. הציבור מחזיק ב-5.5% מהון המניות של קלרום, אולם משקיעים מן הציבור - טליה, שמואל ואיריס וולטר ואברהם דיין, שמחזיקים ב-88,700 ע.נ ממניות קלרום, מתכוונים להיענות להצעת הרכש, כך שדה פקטו הצעת הרכש צפויה להתקבל ומדובר בעניין של זמן עד שהצעת הרכש תתקבל וקלרום תימחק מהבורסה.כמובן שענייננו בחברה קטנה שאינה מוכרת לרוב המוחלט של המשקיעים באחד העם, אך הצעת הרכש המלאה שכבר התקבלה 'על הניי'ר מאפשרת להביע ביקורת מסוימת על אותו מנגנון של הצעת רכש כפויה. ניכר כי ישנה בעייתיות רבה באשר לאפשרות לכפות על הציבור הצעות רכש שאינן עולות בקנה אחד עם טובת המשקיעים. המקרה הבולט לעניין זה הוא אידיבי פיתוח, שנמחקה ממסחר ע"י נוחי דנקנר בשנת 2009, כאשר היא קרובה לרמות השפל של שיא המשבר. הפעלת הצעת הרכש הכפויה לא איפשרה למחזיקי המניות ליהנות מהתאוששות הבורסות בעולם, שכמובן הייתה מקרינה ומציפה ערך גם לחברת ההחזקות.