איזה אג"ח עשוי להניב 10% רווח בחודשיים וחצי בסיכון נמוך?
איגרת החוב המסוכנת בתל אביב הופכת החל מהיום לאחת מאיגרות החוב הבטוחות ביותר. למרות שהאג"ח נסחרת בתשואה ברוטו לפידיון של 1,000%, היא יכולה לספק למשקיעים תשואה נאה של 10% ביחס למחיר הבסיס הבוקר, וייתכן שהיא גם תכלול פרמיה נוספת.
איגרת החוב המדוברת היא של גלובל פיננס5 אגח א שנסקרה כאן רבות בשנה האחרונה. האג"ח הוא מעין מכשיר פיננסי מורכב אשר היה תלוי באיתנותן של 100 מוסדות בעולם. תשלומי הקרן אמורים להיפרע ב-4 בספטמבר, כלומר בעוד חודשיים וחצי.
בשלב זה, לא ברור עדיין מהו גובה התשלום הסופי שיקבלו מחזיקי האג"ח של החברה, אך הסיכון המרכזי שהיה קיים באג"ח בשנים האחרונות נעלם אתמול. כדי להבין קצת יותר את מנגנון התשלום למחזיקים, חשוב להבין את תנאי איגרות החוב.
חברת גלובל פיננס 5 היא חברה ייעודית שבשליטת רמי ירדן (50%), ד"ר דוד כהן (16.7%) וגדעון תדמור (33.3%). במסגרתה פעילותה, רכשה החברה עם כספי ההנפקה פיקדון מובנה מבנק UBS הנשען על פורטפוליו של 100 חברות גלובליות ותשלום הקרן תלוי באיתנותן של החברות ואי פשיטת הרגל שלהן עד לפדיון.
על פי התשקיף החברה, אם עד ה-20 ביוני 2012 לא תיפגע שכבת ההגנה כתוצאה מקריסת המוסדות המגבים של הנכס, הרי שבראשית ספטמבר 2012 ישולמו למשקיעים מלוא תשלומי הקרן, בתוספת ריבית כאשר הן מוצמדות למדד המחירים לצרכן.
שכבת ההגנה המקורית של האג"ח כאשר הונפק האג"ח עמדה על 5.6%, אולם מספר אירועי דיפולט הקטינו את שכבת ההגנה לרמה של 0.3% במהלך השנה. ככלל, כל אירוע אשראי עשוי לפגוע בשיעור של עד 1% בשכבת ההגנה, אולם בפועל ייתכן כי אירוע אשראי יפגע בשיעור נמוך יותר, בשל "שיעור שיקום" המקטין את הפגיעה.
לפני כחודש, אירעה פשיטת רגל נוספת, ומעט מפתיעה של חברת המשכנתאות ResCap הודיעה כי מבקשת הגנה מפני נושיה במסגרת ההליך הקרוי Chapter 11, דבר אשר מוגדר כאירוע דיפולט. אירוע זה, גרם לכך שתשלום הקרן של האג"ח נחתך בכמחצית - אך הוא תלוי בשיעור השיקום כפי שנקבע במכרז.
אתמול (ד') כאמור, היה היום הקובע לעניין הזכאות לתשלום הקרן, יום אשר נקרא גם Cut Off. החל מהיום (ה') אין זה משנה אם חברות הפורטפוליו המגבות את תשלום האג"ח יפשטו רגל או יקרסו. שני הסיכונים היחידים שעלולים לסכן את תשלום קרן האג"ח הם פשיטת רגל של בנק UBS או של מדינת ישראל, אירועים בעלי הסתברות נמוכה.
כמה האג"ח ישלם בעוד חודשיים?
אחת השאלות המטרידות את המשקיעים היא מהו התשלום הסופי שיראו המשקיעים בתחילת ספטמבר, שהוא הנעלם המרכזי הנמצא בהשקעה באג"ח. על התשובה לשאלה הזאת יקבלו המשקיעים תשובה מן החברה רק כאשר ייקבע שיעור השיקום הסופי של חברת ResCap שפשטה רגל.
במכרז שהתקיים לפני כשבועיים נקבע שיעור שיקום של כ-17.6%. שיעור זה נותן אינדיקציה של 66 אגורות לתשלום במועד הפידיון, פרמיה של 10% על מחיר הבסיס הבוקר. בחברה מציינים כי שיעור השיקום הסופי עשוי להשתנות מזה שנקבע במכרז הציבורי, אך הערכות הן שהוא יהיה סביב רמה זו.
- 4.גלובל 05/08/2012 16:11הגב לתגובה זואבל בכל זאת נאמר שם שמחיר האגח הוא רק 57 איך זה יכול להיות , פה באתר נרשם ששיקום של 20% יעלה את האגח ל 69 , אפשר לקבל הסבר
- 3.יותם 25/06/2012 08:12הגב לתגובה זוובמערכת מאי"ה ... איך זה יכול להיות?
- 2.קניתי בפתיחה. יותר טוב ממקמ (ל"ת)מתוחכם 21/06/2012 10:58הגב לתגובה זו
- 1.ניר 21/06/2012 10:54הגב לתגובה זונמק פרט והסבר
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?
צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה
אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.
ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.
ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".
בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.
- המשקיע הגדול ביותר של אנבידיה מוכר מניות ב-150 מיליון דולר
- היום שאחרי באפט - מה תעשה ברקשייר עם קופת המזומנים העצומה שלה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.
ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.
