איזה אג"ח עשוי להניב 10% רווח בחודשיים וחצי בסיכון נמוך?
איגרת החוב המסוכנת בתל אביב הופכת החל מהיום לאחת מאיגרות החוב הבטוחות ביותר. למרות שהאג"ח נסחרת בתשואה ברוטו לפידיון של 1,000%, היא יכולה לספק למשקיעים תשואה נאה של 10% ביחס למחיר הבסיס הבוקר, וייתכן שהיא גם תכלול פרמיה נוספת.
איגרת החוב המדוברת היא של גלובל פיננס5 אגח א שנסקרה כאן רבות בשנה האחרונה. האג"ח הוא מעין מכשיר פיננסי מורכב אשר היה תלוי באיתנותן של 100 מוסדות בעולם. תשלומי הקרן אמורים להיפרע ב-4 בספטמבר, כלומר בעוד חודשיים וחצי.
בשלב זה, לא ברור עדיין מהו גובה התשלום הסופי שיקבלו מחזיקי האג"ח של החברה, אך הסיכון המרכזי שהיה קיים באג"ח בשנים האחרונות נעלם אתמול. כדי להבין קצת יותר את מנגנון התשלום למחזיקים, חשוב להבין את תנאי איגרות החוב.
חברת גלובל פיננס 5 היא חברה ייעודית שבשליטת רמי ירדן (50%), ד"ר דוד כהן (16.7%) וגדעון תדמור (33.3%). במסגרתה פעילותה, רכשה החברה עם כספי ההנפקה פיקדון מובנה מבנק UBS הנשען על פורטפוליו של 100 חברות גלובליות ותשלום הקרן תלוי באיתנותן של החברות ואי פשיטת הרגל שלהן עד לפדיון.
על פי התשקיף החברה, אם עד ה-20 ביוני 2012 לא תיפגע שכבת ההגנה כתוצאה מקריסת המוסדות המגבים של הנכס, הרי שבראשית ספטמבר 2012 ישולמו למשקיעים מלוא תשלומי הקרן, בתוספת ריבית כאשר הן מוצמדות למדד המחירים לצרכן.
שכבת ההגנה המקורית של האג"ח כאשר הונפק האג"ח עמדה על 5.6%, אולם מספר אירועי דיפולט הקטינו את שכבת ההגנה לרמה של 0.3% במהלך השנה. ככלל, כל אירוע אשראי עשוי לפגוע בשיעור של עד 1% בשכבת ההגנה, אולם בפועל ייתכן כי אירוע אשראי יפגע בשיעור נמוך יותר, בשל "שיעור שיקום" המקטין את הפגיעה.
לפני כחודש, אירעה פשיטת רגל נוספת, ומעט מפתיעה של חברת המשכנתאות ResCap הודיעה כי מבקשת הגנה מפני נושיה במסגרת ההליך הקרוי Chapter 11, דבר אשר מוגדר כאירוע דיפולט. אירוע זה, גרם לכך שתשלום הקרן של האג"ח נחתך בכמחצית - אך הוא תלוי בשיעור השיקום כפי שנקבע במכרז.
אתמול (ד') כאמור, היה היום הקובע לעניין הזכאות לתשלום הקרן, יום אשר נקרא גם Cut Off. החל מהיום (ה') אין זה משנה אם חברות הפורטפוליו המגבות את תשלום האג"ח יפשטו רגל או יקרסו. שני הסיכונים היחידים שעלולים לסכן את תשלום קרן האג"ח הם פשיטת רגל של בנק UBS או של מדינת ישראל, אירועים בעלי הסתברות נמוכה.
כמה האג"ח ישלם בעוד חודשיים?
אחת השאלות המטרידות את המשקיעים היא מהו התשלום הסופי שיראו המשקיעים בתחילת ספטמבר, שהוא הנעלם המרכזי הנמצא בהשקעה באג"ח. על התשובה לשאלה הזאת יקבלו המשקיעים תשובה מן החברה רק כאשר ייקבע שיעור השיקום הסופי של חברת ResCap שפשטה רגל.
במכרז שהתקיים לפני כשבועיים נקבע שיעור שיקום של כ-17.6%. שיעור זה נותן אינדיקציה של 66 אגורות לתשלום במועד הפידיון, פרמיה של 10% על מחיר הבסיס הבוקר. בחברה מציינים כי שיעור השיקום הסופי עשוי להשתנות מזה שנקבע במכרז הציבורי, אך הערכות הן שהוא יהיה סביב רמה זו.
- 4.גלובל 05/08/2012 16:11הגב לתגובה זואבל בכל זאת נאמר שם שמחיר האגח הוא רק 57 איך זה יכול להיות , פה באתר נרשם ששיקום של 20% יעלה את האגח ל 69 , אפשר לקבל הסבר
- 3.יותם 25/06/2012 08:12הגב לתגובה זוובמערכת מאי"ה ... איך זה יכול להיות?
- 2.קניתי בפתיחה. יותר טוב ממקמ (ל"ת)מתוחכם 21/06/2012 10:58הגב לתגובה זו
- 1.ניר 21/06/2012 10:54הגב לתגובה זונמק פרט והסבר
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
חן גולן יו"ר דירקטוריון נקסט ויז'ן צילום:שלומי יוסףנקסט ויז'ן: ההכנסות זינקו ב-62%, הצבר חוזר לעלות ל-124 מיליון דולר
הרווח הנקי של חברת המצלמות המיוצבות קפץ ב-56% ל-28 מיליון דולר ברבעון השלישי; בסיס הלקוחות התרחב ל-189, והחברה ממשיכה לשמור על שיעורי רווחיות גבוהים אבל עם סימני האטה בתזרים
נקסט ויז'ן מערכות מיוצבות נקסט ויז'ן 1.23% שמפתחת מצלמות מיוצבות לרחפנים ולכלים בלתי מאוישים, ממשיכה את רצף הצמיחה גם ברבעון השלישי. ההכנסות ברבעון הסתכמו ב-47.3 מיליון דולר, עלייה של 62% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. בתשעת החודשים הראשונים של השנה רשמה החברה הכנסות של 120 מיליון דולר, כך שנכון לעכשיו היא נראית קרובה לעמוד בתחזית השנתית שהציבה הכנסות של 160 מיליון דולר. במהלך השנה האחרונה הגדילה החברה את מספר לקוחותיה הפעילים מ-173 ל-189, מה שמשקף התרחבות בביקוש ובפיזור לקוחותיה הגלובליים.
נכון למועד פרסום הדוחות, צבר ההזמנות של נקסט ויז'ן עומד על 124 מיליון דולר, לעומת 110 מיליון דולר בסוף הרבעון הראשון. עם זאת, עיקר הגידול בצבר נובע מהזמנה גדולה אחת שהתקבלה לאחרונה בשווי של כ-24 מיליון דולר, לאספקה עד יולי 2026. בלי אותה הזמנה, הצבר היה מציג ירידה לעומת הרבעון הקודם.צבר ההזמנות חוזר לעלות
אחרי ירידה בצבר ברבעון השני (110 מיליון דולר), נקסט ויז'ן מדווחת כעת על צבר של 124 מיליון דולר נכון למועד אישור הדוחות - עלייה של 12% בתוך שלושה חודשים. מדובר ברמה דומה לזו שנרשמה בתחילת השנה, מה שמאותת על חזרה לקצב הזמנות גבוה מצד הלקוחות.
הצבר הגבוה נובע, בין היתר, מהזמנה משמעותית שהתקבלה בינואר 2025 מצד גורם שלישי שאינו קשור לחברה, בסך של 12.1 מיליון דולר. ההנהלה מציינת כי קיים ביקוש מתמשך לפתרונות החברה, במיוחד מצד לקוחות חוזרים וגופים ביטחוניים במערב.
הרווח הגולמי עמד על 32.5 מיליון דולר, שהם כ-69% מההכנסות - עלייה של 55.5% לעומת 20.9 מיליון דולר ברבעון המקביל. בתשעת החודשים הראשונים של השנה הסתכם הרווח הגולמי ב-85.5 מיליון דולר (71% מההכנסות), גידול של 42% בהשוואה ל-60.2 מיליון דולר בתקופה המקבילה.
- עדכון המדדים - נקסט ויז'ן נכנסת ודמרי נשארת במדד ת"א 35; והשינויים הנוספים
- ג'פריס: המלצת קנייה ואפסייד של 15% לנקסט ויז'ן
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הרווח התפעולי ברבעון עלה ל-28.3 מיליון דולר (60% מההכנסות), לעומת 18.7 מיליון דולר ברבעון המקביל - גידול של 51%. במצטבר מתחילת השנה: רווח תפעולי של 73.5 מיליון דולר, עלייה של 39% בהשוואה לשנה שעברה.
