תע"א: צמיחה בהכנסות, כמה הרוויחה החברה?

התעשייה האווירית לישראל פרסמה תוצאות מוקדמות וסיכמה את המחצית הראשונה של 2025 עם עלייה בהכנסות ושיפור ברווחיות. 

ההכנסות במחצית הראשונה הסתכמו בכ-3.23 מיליארד דולר, לעומת כ-2.85 מיליארד דולר ברבעון המקביל, עלייה של כ-13%.

הרווח הגולמי גדל ל-598 מיליון דולר (שיעור של 18.5% מהמכירות) לעומת 554 מיליון דולר (19.4%) ברבעון המקביל. ההוצאות התפעוליות נותרו יציבות יחסית, כך שהרווח התפעולי זינק ל-315 מיליון דולר, לעומת 310 מיליון דולר בתקופה המקבילה. נציין כי במחצית המקבילה נרשמה הכנסה אחרת של כ-44 מיליון דולר שהשפיעה על השורה התחתונה.

בשורה התחתונה הציגה החברה רווח נקי של 320 מיליון דולר, לעומת 294 מיליון דולר מחצית הראשונה של 2024, עלייה של 9%.

בסוף הרבעון השני היו לחברה כ-923 מיליון דולר במזומנים ושווי מזומנים ועוד 3.211 מיליארד דולר בנכסים פיננסיים לזמן קצר. הונה העצמי של החברה עמד על 2.24 מיליארד דולר.

השווי של החברה

בשבועות האחרונים עולה שוב קריאה להנפקה של תעשייה אווירית לישראל, החברה הביטחונית המשמעותית ביותר בישראל. מנכ"ל משרד הביטחון אמיר ברעם עומד מאחורי המהלך כחלק מרפורמה רחבה במערכת הביטחון, ודחק בהסכמה על הנפקת כ-30% מהמניות לציבור, שמוערך בשווי חברה של בין 60‑80 מיליארד שקל (כ-21 מיליארד דולר בנקודת האמצע). הסיבה להנפקה היא כדי שתביא לקופת המדינה כ‑30 מיליארד שקל, ותסמן אבן דרך לקראת הפרטה מלאה.

אם נבחן על פי התוצאות של המחצית הראשונה כמייצג, נקבל מכפיל רווח של כ-33, מכפיל מכירות של כ-3.2 ומכפיל על ההון של כ-9.

אם היינו בוחנים בנקודת עבר, היה מדובר על מכפילים גבוהים במיוחד לחברה בתחום התעשייה הביטחונית, אך ברקע העדנה שחוות המניות הביטחוניות מדובר בשווי שדיי מייצג את ההלך בשוק. נזכיר כי המכפיל על הרווח השנתי הצפוי של אלביט מערכות אלביט מערכות -1.16%    עומד באזור 40, והמכפיל לשנה הבאה עומד על 37. החברות הגדולות בארה"ב כמו נורת'רופ Northrop Grumman Corp 0.25%  לוקהיד Lockheed Martin Corp ואר.טי.אקס RTX 0%   נסחרות במכפילים עתידיים של כ-25, זול מהחברות הישראליות.

• ממשלת ישראל משיקה את פרויקט המטוס השאפתני ומה קרה היום לפני 15 שנה
• 10 החברות הביטחוניות הגדולות בעולם, ובאיזה מקום החברות הישראליות?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גם רפאל רוצה הנפקה

רפאל סיכמה את הרבעון השני ואת המחצית הראשונה של השנה עם צמיחה בהכנסות וברווח. היקף המכירות ברבעון עמד על 4.74 מיליארד שקל עלייה של כ־20% לעומת התקופה המקבילה והרווח הנקי זינק ל-340 מיליון שקל, לעומת 132 מיליון שקל ברבעון המקביל. בהשוואה לרבעון הראשון זו צמיחה מתונה יותר של כ־2%, אבל אם מסתכלים חצי שנתית המספרים מרשימים: מכירות של 9.36 מיליארד שקל, עלייה של כמעט 20% לעומת מחצית השנה הקודמת, ורווח נקי של 612 מיליון שקל קפיצה של 68%.

מנכ"ל רפאל יואב תורג'מן מדבר על הכל ומדבר על הנפקה - "ספרד לא ביטלה הזמנות מרפאל" - המנכ"ל חושף: צבר ההזמנות יחצה את ה-75 מיליארד ודוחף להנפקה

אבל לא כל כך מהר

יש מי שספקניים לגבי עצם האפשרות להנפקה. אלו טוענים כי מדובר בעיקר בכלי לחץ של העובדים להשגת מענקים נוספים על רקע הגאות במניות הביטחוניות. מעבר לכך, התעשייה האווירית כמו חברות ביטחוניות ממשלתיות אחרות נחשבת כר נוח למינויים פוליטיים ולפעילות של ועדים חזקים, שלא צפויים לוותר בקלות על כוחם. לכך מצטרפים גם שיקולי ביטחון לאומי ורגישות המוצרים שמייצרת החברה, חסמים משמעותיים שמעלים ספק אם מהלך כזה אכן יצא אל הפועל.

• מכפיל הון של 0.9 וצבר פרויקטים של 1.7 מיליארד שקל: האם אלביט הדמיה מעניינת?
• מטריא ללוזון פיננסים: המהלך להפיכת פלטפורמת ה-P2P ל"בנק קטן"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה שצפויה לזנק היום בבורסה, ומה פוטנציאל הרווח למשקיעים?

מנכ"ל התעשייה האווירית IAI, בועז לוי: ״במקביל לסגירת הפערים במינוי דירקטורים חיצוניים לחברה, אנו גאים לפרסם דיווח מקדים המציג תוצאות עסקיות לרבעון שני ולחציון חזק של שנת 2025 עם תוצאות פנומנליות, המשקפות תקופה יוצאת דופן לעם ישראל ולתעשייה האווירית, המהווה נדבך מרכזי להבטחת ביטחונו. צבר ההזמנות משקף חוזים עבור לקוחותינו בחו"ל ועבור מערכת הביטחון הישראלית, כפי שבאו לידי ביטוי במלחמת 'חרבות ברזל' ובמבצע 'עם כלביא' שהתקיים ברבעון זה. בזמן שמערכות מתוצרת התעשייה האווירית, בחלל, באוויר, ביבשה ובים משמשות להגנה על המדינה מפני מגוון רחב של איומים כדוגמת מערכת חץ, המאפשרת שכבת הגנה מפני טילים בליסטיים, התוצאות העסקיות שלנו מסייעות בחיזוק חוסנה הכלכלי של המדינה. בתקופה מאתגרת בזירה הגיאופוליטית, המאופיינת בהגברת הצורך העולמי בהצטיידות ביטחונית מצד מגוון לקוחות, התעשייה האווירית ממשיכה לבלוט כמובילה עולמית בעלת פתרונות מוכחים, המהווים מכפיל כוח של ממש עבור לקוחותינו״.

בשורה התחתונה

בשורה התחתונה, התעשייה האווירית מציגה מחצית חזקה עם צמיחה בהכנסות ושיפור ברווחיות, כאשר הדיונים על הנפקה לפי שווי של כ-70 מיליארד שקל מציבים אותה במכפילים גבוהים מאוד ביחס לענף. אמנם מדובר ברמות תמחור שהיו נחשבות מנותקות מהמציאות לפני כמה שנים, אך על רקע הגאות במניות הביטחוניות, השוק עשוי לבלוע גם את זה. השוואה לאלביט מערכות מלמדת שהשוק המקומי מתמחר פרמיה לחברות ביטחוניות ישראליות, מעל למה שרואות האמריקאיות. לצד זאת, אי אפשר להתעלם מהעובדה שהשיח סביב ההנפקה מהווה גם מנוף בידי העובדים להשגת בונוסים נדיבים ומענקי הנפקה, מה שמחדד שהמהלך אינו רק מהלך פיננסי אלא גם בעל ממד נוסף.