המשקיעים הזרים נכנסו בסגירה - והקפיצו את מניות הבנקים

הבורסה שוב סגרה פתיחה ירוקה לשבוע, הפעם בזכות נשיא ארה"ב דונלד טראמפ שהחליט להיכנס לזירה ולהפציץ את מתקני הגרעין של איראן, כשלפי בכירים בצבא ארה"ב המתקנים "הושמדו לחלוטין". המשמעות לישראל ברורה - האיום הגרעיני האיראני ירד משמעותית, וזה אומר שגם פרמיית הסיכון של ישראל ירדה, למרות שהמלחמה עוד נמשכת. מבין שלושת מדדי הדגל, ת"א 90 הוביל היום עם עלייה של כ-2.6%, כשאחריו ת"א 125 עם 1.8% ות"א 35 עם 1.5%, אבל את העלייה המרשימה ביותר רשם מדד הבנקים שזינק ב-4.5% - כשזינוק חד נרשם ממש קרוב לסגירת המסחר.

מדד הבנקים פתח את היום בעליות של כ-1.5%, שהתגברו ונעו בהמשך בין 2.5%-3%. בשעה שקדמה לסקירה המדד הציג עלייה של כ-3%, אך סמוך לסגירה הוא קפץ וסגר את יום המסחר בכ-4.5%.

את הזינוק החד ביותר הציג דיסקונט שסגר בפלוס 5.2%, זאת אחרי שרק 15 דק לפני הסגירה הוא עלה בכ-3.9%. מזרחי קפץ מעלייה של 3.8% ל-4.7% בסגירה, לאומי קפץ מפלוס 3% לפלוס 4.4%, הבינלאומי מפלוס 2.5% לפלוס 4%, ופועלים מפלוס 2.9% לפלוס 4%. ככל הנראה רק מוסדיים זרים יכולים להביא לזינוקים כה חדים במניות הבנקים בזמן קצר, ובמיוחד במחזורים גדולים כפי שנרשמו - מחזור של 13.8 מיליון שקל בסגירה במזרחי, כ-22% מהמחזור היומי, 5.7 מיליון שקל בבינלאומי - 23.5% מהמחזור היומי, 25.8 מיליון שקל בלאומי - 15.5% מהמחזור היומי, 24.8 מיליון שקל בפועלים - 18% מהמחזור היומי, ו-14.2 מיליון שקל בדיסקונט - 20% מהמחזור היומי

כתבנו כאן בעבר שהבנקים הם הברומטר של המשק. הם מובילים את הבורסה ולכן השקעה בבנקים זה כמו להיות בלונג על ישראל. למעשה, רק לפני כשבוע וחצי בנק ההשקעות ג'פריס פרסם המלצה על מניות הבנקים הישראליות דיסקונט, לאומי ופועלים תוך שהם העלו את תחזיות הרווח שלהם. הסקירה הצביעה על תחזית חיובית לבנקים על רקע גידול בהכנסות מריבית, שיפור תפעולי וירידה בהוצאות בגין הפסדי אשראי. לפי ההערכות, שלושת הבנקים צפויים להמשיך להניב תשואה גבוהה להון ולחלק יותר מ-50% מהרווחים כדיבידנד. תחזיות האנליסטים התבססו גם על ציפייה לשמירה על מרווחי הריבית, בזכות אינפלציה גבוהה יחסית וריבית בנק ישראל שנותרת יציבה לפחות עד תחילת 2026.

• זהירות: הבורסה יותר מדי אופטימית
• "התשואה להון בבנקים תעלה ל-17% ברבעון השני"

מבין שלושת הבנקים, דיסקונט מסומן כהשקעה האטרקטיבית ביותר, בשל שיפור בתוצאות, עלייה בהון העצמי ואופציה אסטרטגית למכור את כאל, שבה מחזיק הבנק. לאומי נתפס כבנק המשלב צמיחה, יציבות ורווחיות, עם שיפור בתחזיות לרווח בשנים הקרובות. פועלים אמנם מוביל בדיגיטל, אך זכה להמלצה שמרנית יותר, בין היתר בשל אפסייד נמוך יחסית. ג'פריס סיכמו כי הבנקים צפויים להחזיר לבעלי המניות כ-20% משוויין עד סוף 2027.

מכפילי ההון זינקו, יש עוד לאן לעלות?

על רקע הזינוקים במניות הבנקים, מכפילי ההון זינקו בהתאם - אחרי תקופה ארוכה בה נסחרו מניות הבנקים מתחת להון, המכפילים זינקו על רקע תשואות גבוהות על ההון והתייעלות, כשמכפיך ההון של מזרחי מתקרב ל-1.7, הבינלאומי ב-1.6, לאומי ב-1.4, פועלים ב-1.3 ודיסקונט ב-1.2. מכפילי ההון של הבנקים בשיא, יש לאן לעלות מכאן?

מכפילי ההון של הבנקים זינקו על רקע שיפור דרמטי ביעילות וברווחים: התשואה להון של הבנקים הגדולים עלתה לרמות דו-ספרתיות, הרבה מעבר לעשור הקודם, כשכל שקל שמוזרם להון של הבנק מייצר רווח גבוה משמעותית מהעלות שלו. זה התאפשר בין היתר בזכות ריבית גבוהה שתרמה להגדלת מרווחי הריבית, בזמן שהבנקים כמעט ולא מעלים את הריבית על פיקדונות, מה שהפך את כספי הציבור לנכס רווחי כמעט ללא עלות. השיפור גם ניכר ביעילות התפעולית, בזכות דיגיטציה וצמצום הוצאות, ובעובדה שההפרשות להפסדי אשראי נותרו נמוכות למרות המלחמה, מה שמעיד על יציבות במשק. גם מצב המאקרו תומך: הירידה בפרמיית הסיכון הביטחונית והתייצבות סביבת הריבית מחזקות את התיאבון של המשקיעים לבנקים.

• המשקיעים מריחים הסכם עם איראן - והביטחוניות נופלות
• מכפילי ההון של הבנקים בשיא, יש לאן לעלות מכאן?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ועדיין, נשארת השאלה אם יש עוד אפסייד. מצד אחד, יחסית לבנקים בעולם הבנקים הישראלים מציגים תשואות גבוהות, אך נסחרים במכפילים נמוכים יותר, מה שמצביע על פוטנציאל לעלייה נוספת כל עוד תנאי השוק לא משתנים. מצד שני, יש סיכונים: הרווחיות הגבוהה של הבנקים נובעת גם ממבנה שוק שמטיב איתם, עם מעט תחרות ורגולציה מקלה, אבל אם הרגולטור יתחיל לדרוש מהם לשלם ריבית על העו"ש או יגביל את המרווחים, שולי הרווח ייפגעו. כרגע זה לא נראה כמו תרחיש סביר, אבל זה יכול להשתנות, במיוחד אם הלחץ הציבורי על הבנקים, שמרוויחים מיליארדים ונותנים ריביות אפסיות בפיקדונות, יגבר.