סייברוואן מציגה: גם במחיר של אגורה יש לאן לרדת

בשבוע שעבר נכנס לתוקף איחוד מניות (ספליט הפוך) נוסף במניית סייברוואן סייברוואן 0%  טיקר SVRE, הנסחרת בבורסת הנאסדק, זאת במטרה לשמור על המניה מעל שער של 1$, ששם אותה בסכנה מחיקה מהבורסה הראשית.

זו לא הפעם הראשונה שדבר כזה קורה, למעשה זו הפעם השלישית שהמניה עוברת איחוד הון בשנה האחרונה. האחרון, ביחס של 1-3, כך שכל תעודת ADS, שעד כה ייצגה 1,200 מניות רגילות, מייצגת כעת 3,600 מניות רגילות, ובהתאמה מחיר המניה עלה מכ-1.1$ לכ-3.3$ למניה אך מדובר במהלך טכני בלבד, כאשר שווי השוק של החברה לא משתנה.

ADS (ראשי תיבות של American Depositary Shares) הן תעודות פיקדון אמריקאיות, המייצגות מניות של חברה זרה הנסחרת בבורסה בארה"ב, בדרך כלל בנאסדק או בבורסה בניו יורק. תעודות אלה מונפקות על ידי בנק נאמנות אמריקאי (כמו BNY Mellon או JPMorgan), אשר מחזיק בפועל את המניות הרגילות של החברה במדינת המוצא, ומנפיק למשקיעים האמריקאים את התעודה. כל ADS מייצגת מספר מסוים של מניות רגילות של החברה, כאשר מחיר ה-ADS אמור לשקף את שווי המניות הרגילות שהוא מייצג (בהתחשב בשער החליפין). המהלך מאפשר למניה להיסחר בארה"ב מבלי להירשם כחברה אמריקאית, אך כרוך בהוצאות כמו עמלות לבנק הנאמן. באמצעות התעודה מהסוג הזה, יכולה החברה לבצע את איחוד ההון בבורסה בארה"ב מבלי לעשות מהלך דומה בבורסה בת"א.

על פניו, אין פסול באיחודי הון, זהו מהלך מקובל כדי לשמור על כללי המסחר בבורסות מובילות, וחברות יכולות לעשות איחודי הון כדי לשמור על מחיר מניה סביר במטרה לעמוד ברגולציית המסחר במדדים המובילים. הבעיה מתחילה כאשר זוכרים שהמניה דואלית ונסחרת גם בת"א.

• הכתובת היתה על הקיר? ההזדמנות לייצר רווחי ארביטראז' בזכות הבדלי השערוך שבין קרנות REIT סחירות ופרטיו
• מניית ישראכרט - האם היא הזדמנות? הראל קונה ב-16.5 שקל למניה והמלחמה הורידה את המחיר ל-14.6 שקל

מניית סייברוואן החלה להיסחר בבורסה בת"א במהלך שנת 2020, עת הריבית הנמוכה, הכסף הזול, וגל האופטימיות באותה התקופה, ששלחו את המניה לשיא של 33 שקל בשלהי שנת 2020, עם שווי שוק שעלה על 200 מיליון שקל. גם בתחילת שנת 2021 המניה נסחרה במחירים גבוהים יחסית, ואז החלומות פגשו את המציאות, כאשר החברה לא הצליחה להגיע להכנסות שמכסות אפילו עשירית מהוצאות המחקר והפיתוח, ורשמה הפסד בשורה התחתונה בכל אחד מהרבעונים מאז שהפכה לציבורית.

בדרך הספיקה החברה לגייס כספים נוספים, אך אלו שהשתתפו בהנפקות ראו את ערך השקעתם ממשיך לרדת, כאשר המניה מוכיחה את הלקח הקשה ביותר למשקיעים, שתמיד יש לאן לרדת (או כך זה נראה). אחרי ירידה של 99.99%, המניה הגיעה ל"תחתית" הטכנית בבורסה המקומית, ועומדת על 1 אגורה מאז תחילת אפריל, מחיר שאין אפשרות להזרים הוראה מתחתיו.

במצב רגיל, המניה הייתה נכנסת להשעיית מסחר כאשר היא מגיעה למחיר אגורה שלא מאפשר תקינות מסחר, אך בגלל שהיא דואלית המנגנון של השעיית המסחר לא נכנס לפעולה, כי השעיית המסחר תפגע במחזיקים הישראליים בלבד והמסחר ימשיך להתקיים בחו"ל.

• אופטימיות עיוורת: המשקיעים בישראל מתעלמים מהסיכונים
• אקונרג'י גייסה 250 מיליון שקל בהקצאת מניות פרטית
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

במקום לעשות איחוד הון בת"א, דבר שהיה מעלה גם את מחיר המניה כדי לעמוד בדרישות בנאסדק, בחרה החברה לעשות זאת בארה"ב בלבד ולמעשה אותתה למשקיעים בת"א שהיא מוותרת עליהם, כאשר אין סיבה כיום לרכוש את המניה בבורסה המקומית.

בבורסה מעבר לים המניה המשיכה לרדת, כאשר מתחילת השנה המניה ירדה מעל 90%, בעוד בישראל המניה ירדה "רק" 77% מתחילת השנה בשל אותה מגבלה טכנית, מה שפתח ארביטרז' שלילי ולמעשה עושה את הרכישה בבורסה בישראל לא משתלמת. כן, גם במחיר של אגורה.

גרף מניית סייברוואן מתחילת השנה ארה"ב מול ישראל. מקור: TRADINGVIEW

כדי לעשות סדר במספרים, אם רכשתם מניה אחת באגורה, היא שוות ערך ל-3600 מניות בחול. כלומר אגורה אחת, כפול 3600 (36 שקלים), לחלק בשער הדולר. לפי דולר ב-3.6 שקל, יוצא לנו שכל מניה בשווי אגורה בישראל שווה למניה בשווי של 10$ בארה"ב. מחיר המניה של סייברוואן בבורסת הנאסדק עומד על 2.83$ לאחר שירדה בשיעור דו ספרתי ביום שישי האחרון, כך שגם אם המניה תשלש את ערכה בארה"ב, עדיין זה לא יהיה מספיק כדי לסגור את האביטרז' השלילי.

לכן, למעשה אין סיבה לקנות את המניה בישראל, דבר שניכר בספר הפקודות שריק מקונים. המחזיקים במניה מצאו את עצמם "תקועים" עם מניה שאין לה קונים מסיבות ברורות, וצריכים לחכות שהחברה "תואיל בטובה" לבצע איחוד הון גם בישראל כדי לאפשר מסחר במניה בשוק המקומי, או להמיר את המניות בת"א למניות חו"ל כדי למכור אותן שם, דבר שכלול בעלות נוספת והמרת מט"ח.

אלו שהחזיקו במניה מגלים שגם במחיר נמוך של אגורה ואחרי ירידה של 99.99%, יש לאן לרדת.