אלכסנדר צימרמן
צילום: יח"צ

על מניית הפארמה הישראלית בנאסד"ק והפיקדון הדולרי

לאחר עלייה מטאורית של למעלה מ-80% תוך פחות משנה, נותר עוד בשר?

יורוג'ן פארמה (Urogen) היא חברה עם פוטנציאל שעלתה משער של 13 דולר ל-50.8 דולר תוך 9 חודשים. אם מוצריה לא ימוסחרו המשקיעים יגלו שקיימת אפשרות לירידה חדה. הפיקדון הדולרי מעליית סל מניות ישראליות לא גרם נחת למשקיעים.

החברה שנסחרת בנאסד"ק ובעלת קשר ישראלי מובהק, עלתה בינואר 2018 ב-40.69% ובשלושת החודשים החולפים ב-88.5% והגיעה לשער של 50.78 דולר. השער השנתי הנמוך שעמד ב-2017 על 13 דולר (מחיר ההנפקה לציבור) הוא נתון המבהיר את שיעור עלייתה המטאורי תוך פחות משנה.

החברה הונפקה לראשונה באפריל 2017. בינואר 2018 יורג'ן גייסה 60 מיליון דולר נוספים תוך ניצול שערי השיא לאחר שבהנפקתה הראשונה הגיוס עמד על 60 מיליון דולר. סך הגיוסים הכולל הסתכם ב- 120 מיליון דולר.

יורוג'ן פיתחה מערכת ייחודית להולכת תרופות לשלפוחית השתן כאשר אחד משני המוצרים שפיתחה מיועד לטיפול בסרטן שלפוחית השתן. באמצעות הג'ל הייחודי שפיתחה, שהוא נוזל בטמפרטורת החדר, אבל הופך לג'ל בטמפרטורת הגוף, התרופה נשארת זמן רב בשלפוחית. כיוון שסרטן השלפוחית היא מחלה נפוצה, פוטנציאל השוק של ג'ל משמעותי.

מוצר נוסף שמפותח, בשיתוף פעולה עם ענקית הפארמה אלרג'ן, שמפתחת ומשווקת את הבוטוקס, הוא מוצר מבוסס בוטוקס להרגעת שלפוחית רגיזה. גם בפיתוח זה מדובר בנתח שוק משמעותי תוך שימוש בתהליך שהוא פחות פולשני.

ליורוג'ן יש גם אפיל מיוחד בגלל המוניטין של היו"ר, פרופ' אריה בלדגרין, שמכר ב-2017 את חברת קייט פארמה ב-12 מיליארד דולר. משקיעים רבים בטוחים שבלדגרין בדרך להוביל אקזיט מדהים גם ביורוג'ן ולכן מבחינתם מדובר בהשקעה מעניינת עם סיכויי רווח עתידי גדולים. שני המוצרים נמצאים בשלבים שונים של ניסויים קליניים שיבשילו לקראת אמצע – סוף 2018.

אם יורוג'ן תתקשה להוכיח יעילות בניסויים, מחיר המניה עלול לרדת בשיעור חד. עצתי לכל משקיעי יורוג'ן לבחון שוב את שיעור הרווח שלהם במניה ולשקול את האפשרות לממש חלק מהרווח ולהקטין סיכונים. מי שרכש את המניה לפני תשעה חודשים במחיר של 13 או 14 דולר ראוי שיבחן את הסיכון אם המוצרים לא יזכו להצלחה כמצופה.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

הפיקדון הדולרי והמענק מהישראליות בוול סטריט

במרוצת 2016 הציעו בנקים פיקדונות דולריים עם בונוס אפשרי מעליות בשער המניות הישראליות. אחד הבנקים הציע ללקוחותיו פיקדון דולרי נושא ריבית ל-27 חודשים החל מה-28.01.16 ועד 27.03.18. תנאי הפיקדון הם ריבית שנתית של 0.20%. מדובר בריבית אפסית בהתחשב בריביות שניתן היה להשיג באג"ח דולריות ממשלתיות וקונצרניות בארץ ובחו"ל.

כדי להיטיב עם המפקדים הציע הבנק תוספת לסל של 7 מניות בעלות זיקה ישראלית הנסחרות בארה"ב, כאשר לכל מניה משקל שווה בסל. המניות שהרכיבו את הסל היו: טבע (ירידה חדה), אופקו (ירידה חדה), אמדוקס (עלייה), צ'ק פוינט (עליה), נייס (עליה נאה), מלאנוקס (עליה), פאלטו אלטו (נטיה לעליה).

חשוב לציין שקרן הפיקדון מובטחת. לא נלאה אתכם בתנאי הפיקדון המפורטים אבל מבדיקת תיק המניות שמרכיב את המענק לא נראה לנו שהמשקיעים בפיקדון הפיקו רווח הון מחוץ לריבית של 0.2% לשנה, שהיא כאמור נמוכה בהשוואה לאלטרנטיבות. הרווח היחיד שהפיקו משקיעי הפיקדון הוא שהקרן לא נפגעה. לכן קיים ספק עד כמה הטבת הבנק היטיבה עם קוני הפיקדון. במקרה של בנק אחר ההטבה היתה מגולמת בהצמדה למניות גוגל, אפל ופייסבוק, הרווח היה משמעותי אבל הוגבל מראש ל-5%.

** אין לראות בכתוב משום המלצה לפעול בניירות הערך המוזכרים. כל פעולה מחייבת קבלת יעוץ מיועץ מורשה כחוק בהתאם לצרכיו של המשקיע 

הכותב הוא מרצה לניהול  ושיווק במרכז ללימודים אקדמיים-מל"א

תגובות לכתבה(11):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 11.
    צבי 06/02/2018 15:12
    הגב לתגובה זו
    הנה יש הזדמנות לכל מי שחושב שמדובר באוצר לפני מימושו...
  • 10.
    גיורא לשם 05/02/2018 11:58
    הגב לתגובה זו
    כל קרן שיקלית או קרן אגח פשוטה הייתה נותנת תשואה גבוהה לאין שיעור למפקידים. היום כשבבנק מסויים מבטיחים ריבית זכות של 3 אחוז לשנה על יתרות הזכות גם שם הרווח היה גדול יותר. הנחמה היחידה של המפקידים היא שהקרן מובטחת. ירידת שער הדולר ל-3.40 שקל נותנת יותר דולרים למפקידים כיום. אבל זו נחמה קטנה בלבד... מי שכמובן הרוויחו הם הבנקים וזה רגיל אצלנו...
  • 9.
    גרשון 04/02/2018 21:45
    הגב לתגובה זו
    לכן יתכן שיש עוד הרבה בשר במניה בעתיד כבר במהלך 2018.
  • 8.
    מנחם 04/02/2018 16:56
    הגב לתגובה זו
    מי שהרוויח יפה שישב עם חצי ממניותיו בחוץ וימתין לקנות סביב שער 43$ בערך.
  • 7.
    יעקב דרור 04/02/2018 14:31
    הגב לתגובה זו
    למי שתהיה סבלנות, והוא משקיע לטווח ארוך, צריך להיות ברור שיורג'ן היא חברה עם פוטנציאל ענק. צריך סבלנות להשקעות כאלו ולא להיטלטל בין פסימיות לאופטימיות אלה לדעת להתמיד. אני מאמין שניתן יהיה להתקדם בטיפול בסרטן השלפוחית והחברה היא ראשונה בתחום. אל תתפלאו ,בעתיד, אם היא תימכר כמו קייט פארמה.
  • 6.
    דן 04/02/2018 10:04
    הגב לתגובה זו
    בגלל הטכנולוגיה המתקדמת של החברה ואיכות הניהול שתעזור לחדור לשווקים.
  • 5.
    גיל 04/02/2018 08:05
    הגב לתגובה זו
    כי הבנק יכול היה להלוות כספים לציבור בריבית של פריים + ולקבל 4% בלי מאמץ...
  • 4.
    אמנון 04/02/2018 06:29
    הגב לתגובה זו
    לשחזר הצלחות של מנהלים הם דבר יותר מסוכן מלנבה התנהגות מניה באופן כללי. מקרים רבים הוכיחו, כי בין הצלחה לכשלון ההבדל הוא של מוצר/חברה. ראו את מקרה דב מודן...
  • 3.
    יוני 04/02/2018 02:41
    הגב לתגובה זו
    לדעתי פקדונות בנקים חייבים לעורר מזמן את מבטה של רגולציה. לכל משקיעה סביר ברור שזה בלוף אחד גדול, אבל לציבור הרחב, עם פחות ידע באפיקי ההשקעות השונים מדובר על ברירת מחדל המזינה את הבנקים בהון משועבד כנגדו יוכלו להפיק רווחים, להדפיס כספים נוספים מול בנק ישראל וגם להציג נתוני שב בדוחותיהם. אני קורה לרגולטור להפסיק את הטיית הציבור הבוטה ולהתחיל להטיב עם הציבור הרחב!
  • 2.
    אורי 03/02/2018 22:56
    הגב לתגובה זו
    גם ההצמדה החלקית (מוגבלת) לישראליות בוול סטריט התגלתה כלוקש קר. הרבה בגלל טבע ואופקו שצללו. גם פלטו אלטו לא כיכבה.
  • 1.
    דוד 03/02/2018 22:14
    הגב לתגובה זו
    המניה עלתה חזק מאוד וההיגיון אומר שיגיע מימוש , לפחות טכני, משמעותי בנייר.
ניר חצבניר חצב
הצפת ערך

89bio יצאה מחברת טבע ושווה כבר יותר מ-600 מיליון דולר. האם זאת רק ההתחלה?

החברה מפתחת תרופה בעלת ייתרון מובהק ביחס לתרופות של חברות מתחרות למחלה ממנה סובלים כיום כ-16.5 מיליון אמריקאים, מספר שגדל בקצב גבוה וצפוי להגיע ל-27 מיליון איש עד 2030
ניר חצב |
חברת 89bio (סימול: ETNB) היא חברת ביוטכנולוגיה אמריקאית העוסקת בפיתוח תרופות ל-Unmet Needs, כלומר לאינדיקציות שהטיפול הנוכחי עבורן אינו אפקטיבי מספיק. הנכס המוביל של החברה הוא התרופה BIO89-100, שמיועדת לטיפול ב-NASH - non-alcoholic steatohepatitis, שמכונה גם מחלת הכבד השומני, וכן לטיפול ב- SHTG - hypertriglyceridemia, שהיא רמת טריגליצרידים גבוהה בדם. האינדיקציה המובילה היא ל-NASH, כשהתרופה נמצאת כעת בניסוי 2a/1b, בעוד האינדיקציה ל-SHTG נמצאת לאחר ניסויים פרה-קליניים ולפני ניסוי ראשון בבני אדם. למרות היותה חברה אמריקאית, ל-89bio יש הקשר ישראלי מובהק, והיא מנהלת את חטיבת המחקר והפיתוח שלה מישראל. בנוסף, שניים ממייסדיה הם בכירים לשעבר בטבע - סמנכ"ל התפעול שלה הוא ד"ר רם וייסבורד, לשעבר סגן נשיא לענייני אסטרטגיה בטבע, ואחד מחברי הדירקטוריון שלה הוא ד"ר מייקל היידן, שכיהן כמדען הראשי של טבע בשנים 2012-2017. כמו כן, ואולי חשוב מכל, המולקולה המרכזית של 89bio הייתה שייכת בעבר לטבע, והיא נרכשה על ידי 89bio באפריל 2018. בתמורה למולקולה זו שילמה 89bio לטבע סכום של 6 מיליון דולר, עם אפשרות לשלם 135 מיליון דולר נוספים, ביחד עם תשלום תמלוגים, אם וכאשר תגיע התרופה לשוק. הקשר ישראלי נוסף הוא דרך קרן פונטיפקס הישראלית, שהשקיעה ב-89bio בשלביה הראשוניים וגם כיום מחזיקה בכ-7% ממניות החברה. מחלת הכבד השומני – אינדיקציית ענק שרק הולכת וגדלה ה-NASH, או מחלת הכבד השומני, היא אחת מהאינדיקציות ה"חמות" ביותר בעולם הביוטכנולוגיה כיום. לפי הערכות, כ-30% מאוכלוסיית העולם סובלים מבעיה שנקראת NAFLD - Non Alcoholic Fatty Liver Disease, שמוגדרת כמצב בו בכבד יש 6% שומן או יותר. ה-NASH הוא השלב המתקדם יותר של ה-NAFLD, בו הכבד מתחיל לפתח דלקת – משם סכנת ההידרדרות לצלקת, שחמת ואפילו סרטן גדלה. חולי NASH סובלים בדרך כלל ממספר בעיות בריאותיות נוספות, כמו רמת טריגלצרידים גבוהה בדם (hypertriglyceridemia, שהיא כאמור אינדיקציה נוספת ל-BIO89-100), משקל יתר וסכרת. כמו הבעיות הבריאותיות ה"מודרניות" הללו, שתפוצתן הולכת וגדלה בשל אורח החיים בעולם המערבי, כך גם מספר החולים ב-NASH גדל משמעותית בשנים האחרונות, וצפוי להמשיך לגדול גם בעתיד – לפי ההערכות הנוכחיות, כ-16.5 מיליון אמריקאים סובלים כיום מ-NASH, ומספר זה צפוי לגדול לכ-27 מיליון איש עד לשנת 2030. אין כיום טיפול תרופתי ייעודי ל-NASH, כאשר הטיפול הנפוץ הנוכחי מבוסס על ניסיון לשנות את אורח החיים של החולים, דרך הגברת כושר גופני ושיפור תזונה. המון חברות פרמצבטיקה וביוטכנולוגיה עומלות על פיתוח טיפולים למחלת ה-NASH, ביניהן חברות ענק כמו Novartis ו-Bristol Myers Squibb וגם חברות קטנות יותר, כמו חברת Galmed הישראלית (GLMD) שנסחרת בשווי של כ-100 מיליון דולר. לא מעט חברות נכשלו בפיתוח תרופה אפקטיבית למחלה לאורך השנים, כולל Gilead, שהודיעה באפריל 2019 כי ניסוי שלב 3 בתרופה לטיפול ב-NASH לא עמד ביעדיו. הכישלון האחרון היה של חברת Intercept Pharmaceuticals - ICPT שהודיעה בחודש יוני כי בקשתה לאישור התרופה לשיווק נדחתה על ידי ה-FDA בשלב זה, כשהסוכנות ביקשה מידע פוסט קליני נוסף שיוכיח כי התועלת שבתרופה עולה על הסיכונים שבה. התרופה של 89 מציעה יתרון אחד משמעותי מאוד מנגנון הפעולה של ה-BIO89-100 מבוסס על ההורמון FCF21, שהוא הורמון מטבולי שהגוף מייצר באופן טבעי, ושמטרתו היא לווסת את המטבוליזם של גלוקוז וליפידים בגוף ודרך כך, גם להפחית את רמת השומניות בכבד. זהו מנגנון פעולה אחד מני רבים שנבחן כעת על ידי חברות התרופות כטיפול אפשרי ל-NASH. בניסוי שלב 1 בתרופה השתתפו 58 מטופלים בריאים, שקיבלו מנה אחת של התרופה ונבדקו 8 ו-15 ימים לאחר מכן. בניסוי נמצא כי התרופה לא גרמה לתופעות לוואי משמעותיות, וכי נרשמה ירידה במספר היבטים של מחלת ה-NASH, דוגמת רמת הטריגלצרידים בדם, כולסטרול LDL וכולסטרול HDL. חשוב לציין כי קיימות חברות אחרות שמפתחות תרופות ל-NASH בהתבסס על אותו הורמון FCF21, דוגמת Bristol Myers Squibb ו-Akero Therapeutics - AKRO. עם זאת, 89bio טוענת של- BIO89-100 יש יתרון מרכזי על תרופות אלו והוא זמן מחצית החיים שלה (Half Life) שעומד על 55-100 שעות, לעומת מתחת לשעתיים ב-FCF21 "סטנדרטי". יתרון זה מאפשר לתרופה להיות זמן רב יותר בגוף, מה שמציע יתרונות פרקטיים וקליניים משמעותיים לחולים. התרופה BIO89-100 נמצאת כעת בעיצומו של ניסוי שלב 2a/1b באינדיקציית ה-NASH, שכולל 81 חולים שטופלו ב-6 מינונים שונים של התרופה למשך 12 שבועות. החברה צפויה לפרסם תוצאות ראשוניות מהניסוי בסוף הרבעון הנוכחי או בתחילת הרבעון הרביעי של 2020, עם צפי להתחלת השלב הקליני הבא, שהוא ניסוי 2b/3, במחצית הראשונה של 2021. מעבר לאינדיקציה ל-NASH, גם האינדיקציה לטיפול ב-hypertriglyceridemia - SHTG היא משמעותית מאוד, עם כ-4 מיליון חולים בארה"ב בלבד, שכ-50% מהם אינם מגיבים היטב לסטנדרט הטיפולי הנוכחי. אינדיקציה זו נמצאת כאמור לקראת ניסויים ראשונים בבני אדם, עם ניסוי שלב 2 שצפוי להתחיל בחציון הנוכחי, ותוצאות ראשוניות בעוד כשנה. החברה מציינת כי בניגוד למקרה ב-NASH, בו לוח הזמנים הקליני הוא ארוך ויקר יחסית, פרוטוקול ה-FDA גורם ללוח הזמנים ב-SHTG להיות קצר וזול יותר, מה שגורם גם לתרופה זו להיות פוטנציאל משמעותי להצפת ערך עבור החברה. תמחור החברה מלמד על הפוטנציאל הגדול שהשוק רואה מניית 89bio נסחרת כעת בשווי שוק של כ-630 מיליון דולר. נכון לסוף הרבעון השני 2020, לחברה כ-74 מיליון דולר במזומן ובנוסף, בחודש יולי האחרון היא גייסה כ-78 מיליון דולרים נוספים. כלומר, השווי מנוטרל המזומנים של החברה הוא כ-480 מיליון דולר. שווי השוק שבו נסחרת 89bio הוא מכובד לחברה שנמצאת בסך הכל לקראת ניסוי קליני שלב 2, כלומר מרחק כמה שנים טובות מהשוק. השווי הגבוה יחסית שמעניק השוק ל-89bio מלמד לדעתי על 2 דברים מרכזיים. תחילה, הוא מלמד על הערכת השוק בנוגע לפוטנציאל האדיר שטמון בטיפול אפקטיבי ל-NASH, בהתחשב בגודל העצום של שוק זה ולטיפולים הלא מספיק אפקטיביים כעת. שנית, השווי מלמד על הערכה שהמשקיעים נותנים לפלטפורמה הטכנולוגית של 89bio, כמו גם לאיכות ולמוניטין שמביאים ההנהלה והדירקטוריון שלה. הסיפור של 89bio ממחיש שוב שניתוח "יבש" של חברת ביוטכנולוגיה, לפי המרחק שלה מהשוק, לא מספר את הסיפור המלא. משקיעי הביוטכנולוגיה בעולם נותנים משקל גם לגורמים כמו הצורך בשוק לתרופות חדשניות, לגודל השוק כיום ולתחזיות בנוגע לגודלו בעתיד, לפלטפורמה הטכנולוגית (והאפשרות למנף אותה לתחומי טיפול אחרים), יתרונות תחרותיים פוטנציאלים, מוניטין ההנהלה ועוד. לכן, למרות ש-89bio נמצאת עדיין רחוק יחסית מהשוק, היא מקבלת שווי שלא מעט חברות עם מוצרים מאושרים יכולות רק לחלום עליו. הכותב הוא מייסד ושותף מנהל בקרן הגידור Tree Garden Capital. המידע המוצג בסקירה זו מהווה מידע כללי והינו חומר מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בהשקעה בני"ע, וכן אין לראות במידע האמור כהמלצה או כתחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא או לרכישת נייר הערך. האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס בידי מי שמוסמך לכך, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.    פרסום מידע זה אינו מהווה הצעה לציבור להשקעה בשותפות. ההשקעה בשותפות הינה על בסיס הצעה פרטית בלבד, בכפוף למגבלות כמפורט בהוראות הדין החל, ולפי שיקול דעתו המוחלט והבלעדי של השותף הכללי.