השבועיים האחרונים התאפיינו בעליית תשואות משמעותית בשוקי האג"ח הממשלתיים בעולם בעיקר באירופה אך גם בארה"ב. תשואות האג"ח הממשלתיות הארוכות לטווח של 10 שנים רשמו עליית תשואות משמעותית של 25-30 נקודות בסיס, עליית תשואות שתורגמה לירידת מחירים של יותר מ-2%. את גל הירידות הצית נאומו של יו"ר הבנק המרכזי באירופה מריו דראגי שאמר כי לאור ירידת סיכוני הדיפלציה והאופטימיות בקשר לצמיחה בגוש יש לשקול את המשך מדיניות ההרחבה המוניטארית.

גם מכיוון מערב, ראשי הפד שיגרו לאחרונה מספר הצהרות ניציות לגבי הצורך להמשיך בתהליך העלאת הריבית. הצהרות אלו הביאו לחששות בקרב משקיעי האג"ח בעולם לכך שאחד ממקורות הביקוש הגדולים לאג"ח בשנים האחרונות, הבנקים המרכזיים, הולך לרדת בצורה משמעותית. לאור הצהרות אלו נשאלת השאלה האם עידן התשואות הנמוכות מגיע לסיומו ומה ההתאמות הנדרשות בתיקי האג"ח.

המדיניות המוניטארית המרחיבה בשנים האחרונות הביאה את תשואות האג"ח הממשלתיות לנקודות שפל שלא נרשמו מעולם. כך למשל בדיוק לפני שנה נסחרו תשואות האג"ח הממשלתיות ל 10 שנים בגרמניה בתשואה שלילית משמעותית על רקע ההרחבות המוניטאריות של הבנק המרכזי והחשש ליציבות גוש האירו. גם בארה"ב טרום הבחירות לנשיאות בחודש נובמבר התשואה ל-10 שנים נסחרה ברמת שפל של כל הזמנים. מאז כאמור נרשמה עליית תשואות משמעותית אם כי יש לציין שגם אחריה נמצאות התשואות בראייה היסטורית עדין ברמה נמוכה יחסית בעיקר בכל הקשור לתשואות המדינות המובילות בגוש האירו.

ההידוק המוניטארי שלמעשה כבר החל בארה"ב וצפוי להתחיל באירופה לקראת סוף השנה צפוי להיות איטי לאור סביבת האינפלציה הנמוכה והצמיחה השברירית יחסית במרבית השווקים המפותחים בעולם. בנוסף, בסיום התהליך שלבטח יארך מספר שנים, הריביות בעולם אינן צפויות לחזור לרמות טרום המשבר הפיננסי בשלהי שנת 2008 אלא הן צפויות להישאר נמוכות בצורה משמעותית. לכן, פוטנציאל עליית התשואות הארוכות בעולם נראה כמוגבל מאוד ולמעשה נראה כי הוא קרוב למיצוי לאחר עליית התשואות בתקופה האחרונה.

• תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
• האנליסט שממליץ לכם - תמכרו מניות, תקנו אג"ח
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בישראל, התשואות הארוכות כמעט ולא הגיבו למהלך עליית התשואות בעולם בתקופה האחרונה ובמידה רבה של צדק. התנאים המוניטאריים בישראל רחוקים מאוד מהתנאים בארה"ב ומאירופה, בעיקר בכל הקשור למאמצי בנק ישראל למנוע התחזקות של השקל. בנוסף, בישראל תלילות העקום גבוהה מאוד ולכן התשואות הארוכות נמצאות כבר ברמות גבוהות יחסית בניגוד למצב במדינות אירופה. המציאות של שער חליפין חזק ומשק כמעט נטול מחוללי אינפלציה צפויה לאפשר לבנק ישראל לשמור על הריבית ברמת השפל עוד תקופה ארוכה, לבטח במהלך השנה הקרובה.

במציאות זו נראה כי פוטנציאל עליית תשואות האג"ח הממשלתיות הארוכות בישראל הינו מוגבל במיוחד ועל המשקיעים לנצל עליית תשואות עתידית, ככל שתתרחש, על מנת להאריך את מח"מ האחזקות באפיק האג"ח הממשלתי.

הכותב הוא דודי רזניק, מנהל דסק מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

• הרווחתם על מתכות נדירות? מה עם משאבי מזון נדירים?
• חרם אירופאי על סחורה ישראלית - עד כמה זה משמעותי ומה אפשר לעשות?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• הטכנולוגיה הסודית שמאחורי כל המראה ונחיתה