מדד ת"א 25 עמד על 1493.85 נקודות בתאריך 7.12.14 - רמתו הגבוהה ביותר בכל הזמנים. המדד נסוג מאז 2.3% (לפי מדד הנעילה ביום א' 4.1.15), אך אין בכך כדי להעיב על ההישג המרשים. דומה כי הבורסה לניירות ערך בתל אביב לא התקשתה להתנער מימי צוק איתן בדרכה לפסגות חדשות.

האמנם כך ומנקודה גבוהה זו, האם תימשך ההתקדמות בשנת 2015?

כפי שהדברים נראים כעת, התשובה חיובית. הגורמים הבסיסיים אמורים לתמוך בהמשך העליות: פעילות המשק תגדל, הריבית תישאר נמוכה, השלכות פיחות שער השקל טרם מוצו והסביבה הפיסקאלית תוסיף להיות נוחה. בעולם - עלויות האנרגיה צומצמו.

פעילות המשק גדלה בקצב משביע רצון, בהתחשב במספר מעצורים שהיו בדרך, חלקם מדיניים וביטחוניים (כגון צוק איתן וסחף נגד ישראל ביבשת אירופה) וחלקם כלכליים גרידא (התיסוף הניכר בשער השקל כנגד הדולר). אך לפני חמישה חודשים, בתאריך 24.7.14, עמד שער החליפין על 3.402 והתועלת מהפיחות שנרשם מאז טרם מוצתה, משום שהתרחש מהר מדי ובעת רפיון בסחר החוץ העולמי.

בנק ישראל אומר שקצב גידול התוצר בחודשים אוגוסט - נובמבר היה גבוה מאשר בחודשים מארס - יולי; אינדיקטורים אחרונים מעידים על התאוששות נוספת והתרחבות מהירה יחסית ברבעונים הבאים. בנק ישראל מעריך שהתוצר יגדל בקצב של כ-3% השנה ובשנה הבאה - נתון משביע רצון, בפרט בהינתן שיעור הבלתי מועסקים הנמוך מאוד (כ-5.6%).

• סוסייטה ג'נרל: "זו הייתה השנה הקשה ביותר לתשואות מזה 78 שנים"
• מסכמים את 2015: מדוע חובות גבוהים פוגעים בצמיחה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בנוסף, ההתאוששות המרשימה בארצות הברית, פיחות השקל, הירידה התלולה במחיר הנפט העולמי וכוחות אחרים ידחפו את הייצוא הישראלי ברמות הטכנולוגיה השונות ואת הכלכלה כולה. ריבית בנק ישראל אמנם לא תרד עוד כנראה, אך בנק ישראל מעריך כי לא תעלה במהלך 2015, ועלייתה בשנת 2016 תהיה הדרגתית ומדודה. מסלול זה ישפר את נגישות המגזר העסקי לשוק ההון ויגדיל את שווי החברות בבורסה לניירות ערך. גם קביעת הרשות לניירות ערך מנובמבר 2014, שבישראל יש שוק עמוק לאג"ח חברות באיכות גבוהה, תסייע להן בהקשר זה.

התמונה הפיסקאלית נוחה

הגירעון בתקציב המדינה עמד על 2.6% תוצר בלבד ב-12 החודשים האחרונים. היות והוצאות הממשלה תוגבלנה על ידי 1/12 מהוצאות הממשלה אשתקד ומשום שהתוצר עתיד לגדול בקצב מהיר יותר, הרי יעד הגירעון יושג בנקל. זו בשורה טובה מאוד לחברות, שכן צרכי ההון של הממשלה יקטנו והיא תתחרה איתן פחות על מקורות ההון של המשק.

בנק ישראל סבור כי הייצוא וההשקעות - בענפי המשק ובבנייה למגורים - יתאוששו ויקזזו ירידה של הוצאות משקי הבית על מוצרים בני קיימא מרמתן הגבוהה בשנה שעברה. אם כך, חברות בתחום הייצור והייצוא יתנו את הטון ואילו חברות הפועלות מול משקי הבית תאותגרנה יותר. עם זאת, להערכתי, הצריכה הפרטית תפתיע פעם נוספת לטובה.

• שתי זריחות בטיסה אחת: הפרויקט השאפתני של קוואנטס האוסטרלית
• נחיתת חירום באיירבוס היתה הסימן לתקלה מערכתית - הסכנה עדיין באוויר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מניות קטנות - הזדמנויות גדולות

בל נטעה. מבחניו של שוק המניות עוד לפניו. באביב תצא לדרך ממשלה חדשה וחשיבות רבה תהיה לשאלה, האם תנהיג מדיניות ידידותית למגזר העסקי? השלכות פיחות השקל תמוצינה בקרוב והשאלה היא האם השער יפרוץ את רמת ה-4 ש' לדולר? האם תהיינה השלכות כלכליות מרסנות לסחף המדיני לרעת ישראל? מה תאמרנה חברות דירוג החוב (לאחרונה הזהירו שתיים מהן את ישראל)? האם פעילות ההסדרה (הרגולציה) תורגש פחות? ואולי השאלה החשובה מכולן - מתי תחל ריבית בנק ישראל לעלות וכיצד יתקבל הדבר בשוק ההון המקומי. יש לקוות כי הביטחון הכלכלי יהיה גבוה מספיק כשהדבר יקרה.

נכון להיום, מסתמן כי התשובות לשאלות הללו תתקבלנה רק בשנת 2016 ורוב האתגרים יפסחו על שנת 2015. לכן נראה, כי העליות בשוק המניות תימשכנה השנה. עם זאת, לאחר עלייה של 10.3% במדד ת"א 25 ב-12 החודשים האחרונים, הדעת נותנת כי העליות תהיינה הפעם צנועות יותר ובדרך נהיה עדים לגלי עליות וירידות לא מבוטלים.