הפחד חוזר לשווקים - האם התיקון קרב ובא?

מעניין לעקוב אחר הפסיכולוגיה של הראלי הנוכחי בשווקים, ששובר שיא אחר שיא וכולם שואלים מתי יהיה סופו. בדרך כלל בוחנים את המצב בשוק המניות על רקע הנתונים הפונדמנטליים. ההאטה הגלובלית, ההתאוששות המקרטעת של ארצות הברית, תיבת הפנדורה של משבר החוב בגוש האירו. מי היה מאמין שבתנאים כאלה הדאו-ג'ונס יכול להעפיל לשיא כל הזמנים. ואכן, אלה הקולות שהיינו שומעים לפני כמה חודשים מצד "הדובים" (אלה החוזים מפנה לרעה), שהרבו להתריע, כי המסע המטורף הזה לא יוכל להמשיך עוד זמן רב.

אולם בתנאים הנוכחיים של הרחבה כמותית כה מסיבית, שבפועל מפחיתה את הסיכון באפיקים המסוכנים, ויתרה מכך, הופכת את ההשקעה באפיקים הסולידיים לבלתי כדאית בעליל (בגלל התשואות הנמוכות) - נוצר ניתוק מסוים בין הכלכלה לשוק המניות. כיום, נדמה שכולם עברו לצד "השורים". מה שמתבטא בכך שכל צלילה הכי קטנה מעוררת גל חדש של ביקושים. אולם, כל ראלי סופו להסתיים במוקדם או במאוחר. אילו אינדיקטורים יסייעו לנו להעריך כי הראלי קרב לקיצו? אינדיקטורים אשר יצביעו על כך שהמשקיעים חוששים יותר ויותר ממפנה, ומוכנים לשלם פרמיות גבוהות יותר על ביטוח מפני מפנה שכזה.

האינדיקטור המוביל מהסוג המדובר הוא מדד ה-VIX, הידוע גם כמדד הפחד. המדד מחושב על פי נתוני סטיית התקן הגלומה של 8 אופציות Call ו-8 אופציות Put עם לפחות 30 יום לפקיעה. סטיית תקן גבוהה משמעה שקוני האופציות מוכנים לשלם מחיר גבוה עבור הגנה מפני תנודתיות (כלומר, עלייה בסיכון), לפיכך היא מזוהה עם "פחד". מדד ה-VIX מסייע לחשוף בפנינו את הסנטימנט של המשקיעים שעדיין אינו בהכרח בא לידי ביטוי במפנה רשמי של תנועת המחיר של מדדי המניות, ועל כן הוא מהווה סימן מקדים לשינוי מגמה.

הגרף הבא ממחיש את הקורלציה ההפוכה ההדוקה בין מדד ה-VIX למדד המניות המוביל בוול-סטריט, ה-S&P500 (שימו לב שמדד ה-VIX מוצג כאן הפוך). לכל אורך הראלי של 2012-13 מדד ה-VIX צנח לרמות שפל שבטווח 10-15, רמות אשר העידו על הביטחון של השוק בהמשך עליית המניות. כלומר המשקיעים היו בטוחים בהמשך הראלי, עד כי לא היו מוכנים "לבזבז" כסף בהגנות שונות.

זה כמובן ראוי לציון בתקופה בה היו בעבר וישנן בהווה כל כך הרבה סיבות לחשש. אולם, בשבוע שעבר, מדד ה-VIX רשם את הזינוק השבועי החד ביותר מזה חודשים ונשק לרמת 15. בדומה לאחרים, גרף ה-VIX נתון לניתוח על פי כלים טכניים. אם נראה את המדד חוצה פעם נוספת את ה-20, הוא ישבור למעשה את מגמת הירידה (עלייה בגרף ההפוך) של השנה האחרונה - וזה עשוי להיות טריגר לשוק המניות כולו. מעניין להסתכל גם על הדפוסים בשוק החוזים העתידיים על מדד ה-VIX. חוזים עתידיים מהווים כלי לגידור מפני שינוי עתידי בנכס הבסיס, כמעין ביטוח. שימו לב לזינוק בביקוש לחוזים עתידיים על מדד ה-VIX לשיא, מה שמלמד כי המשקיעים צופים זינוק ממשמש ובא במדד ה-VIX. בפעם האחרונה שראינו נפחי מסחר כה גדולים בשוק האופציות על מדד ה-VIX, הדבר הקדים תיקון ממושך בשוק המניות. האם גם הפעם? לא נוכל שלא להתייחס לשוק הסחורות. אם בשוק המניות העלייה בתנודתיות טרם חוללה מפנה ממשי, הרי שבשוק הסחורות הזינוק בתנודתיות בישר על סופן של מגמות ארוכות שנים. שימו לב לגרף של הזהב בקורלציה למדד התנודתיות של הזהב (CBOE s Gold Volatility Index). עוד מוקדם להספיד את הראלי בשוק, אבל כדאי לעקוב אחר הברומטרים הללו, הן כדי להתכונן והן כדי להתגונן מפני השינוי שיתרחש במוקדם ובמאוחר.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.