כחלק מפיזור סיכונים והסיכון הגיאופוליטי הקיים באזורנו, יש היגיון שחלק מרכיב הסולידי יהיה מושקע בדולר באמצעות אגרות חוב זרות הנקובות דולר. הבעיה בהשקעה שכזו, שלרוב התשואה הקיימת באגרות חוב הנקובות בדולר, אפסית בטווח הקצר ונמוכה לטווח הארוך. רק לשם הדגמה, אג"ח ממשלת ארה"ב לטווח של שנתיים נסחרת ב-0.3% תשואה בלבד, בעוד שלטווח של 10 שנים נסחרת האגרת ב-1.7% תשואה שנתית - לא הרבה.

אגרות חוב קונצרניות של חברות גלובליות הנחשבות ל"חזקות" ונהנות מדירוג השקעה גבוה (A ומעלה) כמו מקדונלדס, פרוקטר אנד גמבל, נותנות תשואה סביב 1.5% דולרי לאג"ח שנפרעה בשנת 2020. כל זה לפני עמלות קניה - מכירה, עמלות לברוקר ומיסוי (המס על קופון הוא 25% במקור).

הסיבה העיקרית לתשואות הנמוכות נובעת בעיקר מהזרמת הכספים המאסיבית של הבנקים המרכזיים בעולם בהיקף טריליוני דולרים לתוך המערכת הפיננסית. דבר שהוביל למעבר של כספים בהיקפים עצומים לאגרות חוב בכל דירוג השקעה, והוריד את התשואה לרמות של כמעט נכס חסר סיכון לכאורה. לכן, במצב זה יש לחפש היטב את האג"ח הדולרית שיכולה להניב תשואה יפה או רווחי הון. להלן מספר אלטרנטיבות השקעה להשקעה דולרית:

1. JNK - תעודת סל פופולרית שמשקיעה באגרות חוב של חברות חסרות דירוג השקעה (מה שקרוי בלעז junk bonds או "אג"ח זבל"). תעודת הסל עלתה מתחילת שנת 2012 ב-4.76% והיום התשואה הגלומה בה עומדת סביב 6.6% שנתי למח"מ ממוצע של 6.8 שנים. דהיינו רכישה היום של תעודת סל תיתן לך תשואה דולרית סביב 6.5% לתקופה ממוצעת של 6.8 שנים.

2. תעודת סל "הסולידית יותר" IKD משקיעה בחברות הנמצאות בדירוג השקעה בינוני (דירוג ההשקעה הממוצע הוא BBB+). תעודת הסל עלתה מעל 7.5% מתחילת השנה ומגלמת היום תשואה של סביב 3.9% שנתי למח"מ ממוצע של 7.8 שנים.

3. לאלו המחפשים תעודות הרוכשות אג"חים לתקופה קצרה יותר, ניתן לרכוש את תעודת הסל HYG (דירוג השקעה של החברות B-),הנותן תשואה גלומה של 5.6% שנתי, למח"מ ממוצע של 4 שנים.

למרות העליות הנאות שרשמו המכשירים המוזכרים מתחילת השנה, אנו מעריכים כי כל עוד ישנה רגיעה יחסית באירופה והזרמת הכספים של הבנקים המרכזיים בעולם תמשיך להגיע לשווקים - נראה המשך עליית מחירים בתעודות אלו לצד ירידת תשואות.

אלו המחפשים לרכוש אגרות חוב דולריות ספציפיות עומדים בפני מספר בעיות. הבעיה העיקרית שבהן, שחלק גדול מסדרות האג"ח ניתן לרכוש רק בהיקף נקוב של 100 אלף ע.נ. או לעיתים 200 אלף ע.נ, כלומר 100 אלף דולר במינימום.

האג"חים שבכל זאת עברו את המחסום הזה וראויות לדעתנו להשקעה:

1. אג"ח של HSBC לפידיון ב-15/1/2021. בקופון של 6.67. נותן תשואה שנתית של מעל 4%. כידוע HSBC הינו כיום הבנק הגדול באירופה ושווי השוק שלו עומד על מעל 180 מיליארד דולר.

2. אג"ח בורסת הנאסד"ק. האג"ח נותן קופון של 5.55%. נפרע ביום 15/1/2020. התשואה הגלומה היום באג"ח היא מעל 4% דולרי.

עוד שני דברים אחרונים לסיום

מיסוי. הקופונים המתקבלים מאג"חים שנסחרות בארה"ב ממוסים במקור ב-25%(כאשר מדובר בלקוחות ישראליים), לכן כלל אצבע הוא לרכוש אג"חים עם קופון יחסית נמוך.

האג"חים הקונצרניות "נהנים" מזרימה בלתי פוסקת של כסף ומכלכלה עולמית מקרטעת הדוחפת את המשקיעים לחפש נכסים "בטוחים" יחסית וסולידיים. לפיכך יש לשים לב כי בסיטואציה של שיפור דרמטי בכלכלה העולמית ופתרון מוחלט של המשבר באירופה, בסין ובארה"ב יש להעריך כי נראה מעבר של כספים מהאג"ח לנכסים יותר מסוכנים כמו מניות - אז נראה עלייה דרמטית בתשואות אג"ח ממשלת ארה"ב, תוך כדי הפסדי הון גדולים לאותם המשקיעים שרכשו את אותן אג"חים או אג"חים בדירוג השקעה - במקרה הזה ניתן להגיד, עוד חזון למועד.