קרדיט סוויס במשבר עמוק - אבל האם זה מדבק?

בנק קרדיט סוויס CREDIT SUISSE GROUP השוויצרי, אחד הבנקים הגדולים בעולם, מנהל כחצי טריליון דולר ושווי הנכסים שלו עומד על כ-760 מיליארד דולר. הבנק נמצא במצב לא טוב בכלל בשנים האחרונות. בשנה שעברה הבנק מחק 4.8 מיליארד דולר עקב ההשקעות שביצע ביל הוואנג עם קווי האשראי שקיבל מהבנק, מה שהוביל לסגירה של אחת מקרנות מתן האשראי של הבנק. בתחילת השנה יו"ר הבנק התפטר לאחר שהפר בידוד ומאז שנת 2000 סך הקנסות של החברה עומד על יותר מ-11 מיליארד דולר. מניית החברה ירדה בכ-60% מאז אוקטובר האחרון ומאז 2007 היא התרסקה ביותר מ-95%. היום נראה שהמצב מתחת לפני השטח הרבה יותר חמור כאשר סך חוזי ההחלף לסיכוני אשראי (CDS) על החברה נמצאים בנקודה הכי גבוהה מאז 2008. במילים פשוטות, השוק מתמחר כעת שהסבירות שהבנק יפשוט את הרגל נמצאת בנקודה הגבוהה ביותר מאז משבר הסאב-פריים. CDS הוא נגזר שניתן לסחור בו, שנועד לספק מעין ביטוח עבור מלווה כנגד המקרה שמי שהוא מלווה לו את הכסף יפשוט את הרגל. החוזה בעצם מגלם את סיכון האשראי של הלווה ומי שמוכר אותו הוא לרוב צד שלישי.

תעודות פיקדון אמריקאיות של קבוצת קרדיט סוויס זכו לדחייה קטנה אמש על רקע העליות בוול סטריט, אך הן עדיין מתקדמות לשפל של שנה, בעקבות ירידות של מניותיה הנסחרות בשוויץ. הבנק מתמודד עם נפילתם של שני משברים גדולים - קריסת קרן הגידור האמריקנית Archegos וחברת הפיננסים הבריטית גרינסיל - שעלו לו יחדיו מיליארדי דולרים והובילו לטלטלה בהנהלה.

הבעיות אינן חדשות: לפני כמעט שנה, קרדיט סוויס התחייבה לבצע ארגון מחדש בעקבות המהלומות שספגה - שבעצמן הגיעו חודשים לפני הסדר של כמעט חצי מיליארד דולר שנבע משערורייה ישנה יותר הקשורה להלוואות שהעניקה במדינה האפריקנית מוזמביק. מה שחדש הוא הדאגה ההולכת וגוברת סביב בריאותו של הבנק, במיוחד מכיוון שהידרדרות תנאי המאקרו עלולה לפגוע בתג המחיר של עסקים שהוא מתכנן למכור.

מנכ"ל הבנק, אולריך קורנר, אמר כי לחברה יש מספיק מזומנים בהישג יד לקראת עדכון תוכנית הארגון מחדש הקרובה של החברה, שתתפרסם עם תוצאות הרבעון השלישי שלה מאוחר יותר החודש. הוא ציטט במפורש את "בסיס ההון החזק ואת עמדת הנזילות" של קרדיט סוויס. בהודעה לעיתונות בשבוע שעבר, הבנק אמר כי הוא "נמצא במסלול טוב עם הסקירה האסטרטגית המקיפה שלו, כולל מכירות פוטנציאליות ומכירת נכסים... המטרה היא ליצור קבוצה ממוקדת וזריזה יותר עם בסיס עלויות מוחלט נמוך משמעותית, המסוגלת לספק תשואה בת קיימא לכל מחזיקי העניין ושירות מהשורה הראשונה ללקוחות".

• בנק אוף אמריקה: "צפויה צמיחה חזקה בישראל ביחס לעולם; האינפלציה תהיה 2.9%"
• נתיבי הסחר הימיים נסדקים - מה יהיה עם חברות הספנות?

עם זאת, השוק לא התנחם במיוחד: המרווח על ההחלף לסיכוני אשראי של קרדיט סוויס, מכשיר המציע כאמור ביטוח מפני מחדל חוב של חברה, התרחב לרמה הגרועה ביותר מאז המשבר הפיננסי הגדול. המרווח הגבוה מצביע על כך שהמשקיעים חושבים שההימור שקרדיט סוויס תעמוד בו הולך ונהיה מסוכן יותר. עד כה, המרווח של קרדיט סוויס התרחב לפני בנקים גדולים אחרים באירופה ובארה"ב. במילים אחרות, עלות הבטחת החוב הכפוף המסוכן יותר של קרדיט סוויס זינקה ביותר מ-27% מלפני קצת יותר משבוע.

קריסת ליהמן ברדרס היא אולי האנלוגיה שעולה בראש, אבל הגודל והחשיבות של קרדיט סוויס הופכים את התרחיש הזה לפחות סביר, אומרים אפילו הפסימיסטים, "קרדיט סוויס אינה ליהמן". אף על פי כן, עם אירופה ששקועה במלחמה ובמשבר אנרגיה ואג"ח ממשלתיות שבירידה, נוצרת תמונה מטרידה עבור הבנק כשנראה כי היבשת דוהרת לעבר מיתון.

המנכ"ל מנסה למתן את הכעס בשוק כשהמניות יורדות שווי השוק של קרדיט סוויס ירד מתחת ל-10 מיליארד פרנק שוויצרי, וזה "סימן מדאיג" עבור בנק בסדר גודל שלו, מזהיר תומס הלט, אנליסט Keefe, Bruyette & Woods. "אנו חוששים שלולאת משוב שלילי מאפילה כעת על קרדיט סוויס, בדומה לדויטשה בנק בשנת 2016... הגדלת ההון, ביצוע תוכנית הפחתת עלויות בקנה מידה גדול והצטמקות מהותית של בנק ההשקעות היא הדרך היחידה לייצב את תפיסת המשקיעים ולהעלות את הבנק על מסלול להחזרת הרווחיות בטווח הבינוני". הוא מעריך שהחברה תזדקק לכ-6 מיליארד פרנק, כששני שלישים מהם יצטרכו להגיע מ"גיוס הון מדולל מאוד" - כלומר פוטנציאל ירידה נוספת במניה.

• סיטי בהמלצה על NIO - אפסייד של 88%; המניה קופצת
• הפודקאסטרים המיליונרים - כמה משלמות להם החברות?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

החדשות הטובות הן שלמצוקותיה של קרדיט סוויס אין קנה מידה ליצור אפקט דומינו שיפיל את הבנקים בארה"ב, שרשמו רווחים רבעוניים במהלך ההפסדים האחרונים של קרדיט סוויס. גם בנקים כמו Goldman Sachs GOLDMAN SACHS ומורגן סטנלי MORGAN STANLEY , שהיו מעורבים גם הם עם Archegos, לא הושפעו לרעה. למעשה, האופטימיים עשויים לקוות שההתמקדות ביציבות פיננסית הזו תאפשר לפד' האמריקאי לרכך את מסע העלאות הריבית שלו, במיוחד כשהמצב הכלכלי העולמי מתדרדר, ומכביד על הביקוש.

עם זאת, יש סיבות להיות זהירים לגבי הבנקים לקראת עונת הדוחות של הרבעון השלישי, כאשר הדוחות הראשונים מתוכננים ל-14 באוקטובר. אנליסטים חתכו את הערכות הרווח למניה עבור חברות ב-S&P 500 ב-6.6% ברבעון השלישי - הקיצוץ הגדול ביותר מזה שנתיים.