אלפאבית Alphabet -0.27%  , חברת האם של גוגל, מסיימת את 2025 כאחת המניות הבולטות בוול סטריט ונכנסת ל־2026 עם גל חדש של שדרוגי המלצות ומחירי יעד מצד האנליסטים. המניה עלתה השנה בכ־66% והיא צפויה לרשום את השנה הטובה ביותר שלה מאז 2009, תוך שהיא עוקפת בפער ניכר את מדדי S&P 500, נאסד"ק ודאו ג'ונס.

הביצועים מגיעים אחרי תקופה שבה השוק הטיל ספק במודל העסקי של גוגל. במחצית הראשונה של 2025 בלט החשש שתחרות מצד מנועי חיפוש מבוססי בינה מלאכותית ובראשם ChatGPT ו־Perplexity — תפגע בתעבורת החיפוש ובבסיס הפרסום. במקביל, חוסר הוודאות סביב הליך משרד המשפטים האמריקאי וההוצאות על תשתיות AI הכבידו על הערכות השווי. למרות זאת, נתוני הפעילות של החברה הצביעו על תמונה יציבה יותר. אלפאבית דיווחה ברבעון השלישי על הכנסות של 102.3 מיליארד דולר, הפעם הראשונה שבה ההכנסות הרבעוניות חוצות את רף 100 מיליארד הדולר, עם צמיחה שנתית של 16%, לעומת קצב של 12%–14% ברבעונים קודמים ב־2025.

הבסיס המרכזי נותר פרסום. ברבעון השלישי מנוע החיפוש הניב הכנסות של 56.6 מיליארד דולר וצמח ב־15% לעומת השנה הקודמת, בעוד יוטיוב הכניסה 10.3 מיליארד דולר עם צמיחה של 16%. רשת הפרסום של גוגל רשמה ירידה של 3% להכנסות של 7.6 מיליארד דולר, אך היא אינה נתפסת כיום כמרכיב הצמיחה המרכזי.

לצד הפרסום, זרועות נוספות תרמו להרחבת בסיס ההכנסות. תחום המנויים, הפלטפורמות והמכשירים הניב 12.9 מיליארד דולר עם צמיחה של 21%.  ענן גוגל בלט כמנוע הצמיחה המשמעותי ביותר מחוץ לפרסום. ההכנסות בענן הגיעו ל־15.2 מיליארד דולר, זינוק של 34% - נתון שממחיש את ההתחזקות של הפעילות מול ביקוש ארגוני לתשתיות AI ולשירותי ענן. גם אם גוגל עדיין קטנה מ־AWS של אמזון ומ־Azure של מיקרוסופט, קצב הצמיחה מציב אותה כחלק מרכזי יותר מתמונת השוק.

• אלפאבית רוכשת חברת תשתיות ב־4.75 מיליארד דולר
• אלפאבית מתחזקת, OpenAI נחלשת: המשקיעים משנים כיוון במרוץ ה־AI
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

קופה של 98 מיליארד דולר

בצד הרווחיות, אלפאבית הציגה שולי תפעול של כ־31%, ללא שיפור מהותי לעומת התקופה המקבילה, אך הרווח למניה ברבעון השלישי הגיע ל־2.87 דולר, צמיחה שנתית של 35%. במקביל, החברה נכנסת ל־2026 עם מאזן נזיל: כ־98 מיליארד דולר במזומן והשקעות קצרות־טווח.

אחד המדדים שהשוק עקב אחריהם לאורך השנה הוא נתח השוק של החיפוש. באפריל 2025 ירד נתח השוק מתחת ל־90% לראשונה מאז 2015, ובמאי עמד על 89.66%. בהמשך השנה נרשמה התאוששות מתונה, ובדצמבר הוא עלה ל־89.94%, כשהשוק מפרש זאת כסימן לכך שהשחיקה נבלמה, גם אם לא מדובר בשינוי דרמטי.  החברה מנסה לייצר יתרון דרך שילוב עמוק יותר של AI במנוע החיפוש. כלים כמו AI Mode ו־AI Overviews הוצגו כגורם שמאפשר למשתמשים לשאול שאלות מורכבות יותר ולקבל תשובות עשירות יותר בראש העמוד, מה שמגדיל מעורבות, זמן שימוש ופוטנציאל למוניטיזציה מול מפרסמים.

התחרות מול OpenAI וההליך מול משרד המשפטים

השקת GPT-5 התקבלה בחלק מהשוק בפחות התלהבות מהצפוי, בעוד גוגל קידמה את משפחת מודלי Gemini, כולל Gemini 3 ו־Gemini 3 Flash, כחלק מהעמקת האינטגרציה של AI במוצריה. לפי הערכות, Gemini הגיע למאות מיליוני משתמשים.

• טראמפ מדיה מחלקת טוקן לבעלי המניות - המניה עולה ב-4%
• בכירי נייקי קונים מניות והמניה קופצת ב-4%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המירוץ הקוונטי: החברות שמעצבות את עתיד המחשוב

במקביל, הלחץ הרגולטורי סביב פעילות הפרסום והחיפוש ירד מדרגה עם הסדר שנתפס כמתון יותר ממה שחלק מהמשקיעים תימחרו בתחילת השנה. בניגוד לתרחישים שכללו צעדים מבניים חריפים, לא נדרשה מכירת כרום, אך נקבעו מגבלות שמכוונות בעיקר למנגנוני הפצה ושליטה: גוגל לא תוכל לשלם לאפל או לסמסונג כדי להבטיח בלעדיות של מנוע החיפוש שלה במכשירים, וכן תחויב לשתף נתונים מסוימים עם מתחרים. מבחינת השוק, מדובר בשינוי שמחליש חלק מהמינוף ההיסטורי של גוגל בהסכמי ברירת־מחדל, אך אינו פוגע ישירות במודל ההכנסות בטווח הקצר. הסרת האיום לצעד קיצוני יותר נתפסה כהקלה, במיוחד לאחר תקופה שבה חלק מהמשקיעים חששו מהשפעה מהותית על החיפוש ועל פעילות הפרסום.

כשהסיכונים נרגעו והתוצאות השתפרו, תמחור המניה עלה

אלפאבית נסחרת סביב מכפיל של 27.9 על הרווח הצפוי ב־12 החודשים הקרובים, לעומת ממוצע חמש־שנתי של 21.7. תחזיות הרווח עודכנו כלפי מעלה, בעיקר ל־2025 ול־2026, כאשר לפי הערכות, הרווח למניה ב־2025 צפוי לעמוד על 9.99 דולר, גידול של כ־32% לעומת השנה הקודמת. ב־2026 התחזית היא ל־10.64 דולר למניה, המייצגת צמיחה מתונה יותר של כ־5%, ולאחר מכן ב־2027 צפוי הרווח לטפס ל־12.08 דולר למניה, כלומר חזרה לצמיחה של כ־16%.

על רקע זה, שורה של בתי השקעות העלו בשבועות האחרונים את מחירי היעד וחידדו את הקשר בין AI לבין ביצועי החיפוש. אנדרו בון מ־Citizens העלה את מחיר היעד ל־385 דולר מ־340 דולר, יעד שמגלם אפסייד של כ־22% לעומת מחיר הסגירה של 313.85 דולר, וטען כי AI בחיפוש הוא “רוח גבית” לצמיחת שאילתות. ב־TD Cowen ממשיכים בהמלצת “קנייה” עם יעד של 350 דולר, וב־Evercore ISI מעניקים דירוג “Outperform” ויעד של 325 דולר, כשהמסר החוזר הוא ששדרוג חוויית החיפוש צפוי לתמוך בהמשך צמיחה בהכנסות מפרסום.

הסיפור של אלפאבית ב־2025 הוא פחות מהפך ויותר הסתגלות. החברה הצליחה להראות שהשילוב של AI אינו בהכרח תחליף לחיפוש ולפרסום, אלא עשוי להפוך אותם ליעילים יותר, ובמקביל להעמיק את מקורות ההכנסה דרך הענן. עם זאת, העלייה במכפילים מצביעה על כך שחלק מהאופטימיות כבר מגולמת במחיר, והאתגר ב־2026 יהיה להצדיק את הפרמיה באמצעות המשך צמיחה, בקרה על הוצאות ויכולת לשמר את מעמד החיפוש מול תחרות מתחדשת.