שוק המניות בארה"ב בתנופה. ה־S&P 500 רושם שיאים חדשים כמעט מדי שבוע, ואנליסטים מוול סטריט ממהרים לעדכן כלפי מעלה את התחזיות ליעד שלהם לסוף השנה. למרות שאנחנו רגילים לראות אנליסטים "רודפים" אחרי המדד או אחרי ביצועי מניות הפעם התופעה היא חריגה ואנחנו רואים גל של עדכוני תחזיות מאת בנקים ובתי השקעות מובילים. זה מגיע אחרי חודשים של תנודתיות, אחרי קרבות מכסים ומדיניות לא צפויה של טראמפ, אבל עם זאת האנליסטים משוכנעים שהנרטיב ימשוך ללמעלה. ה-AI עדיין כאן והוא מצליח להרים לא רק את הסקטור הטכנולוגי אלא גם תומך ברווחיות של חברות מסורתיות. אנחנו עדים לגל של פיטורי עובדים (נובו נורדיסק דיווחה הבוקר שתפטר 9,000 עובדים) שמוחלפים בכלי בינה מלאכותית, ועד כמה שזה עצוב זה מצויין לבעלי המניות. ההכנסות שוברות שיאים, וכולם רוצים להצטרף לראלי.

"7,000 נקודות זה לא חלום"

מי שפתח את גל העדכונים הוא בִּינקי צ’דה, אסטרטג המניות הראשי של דויטשה בנק, שהעלה השבוע את התחזית שלו ל־S&P 500 לרמה של 7,000 נקודות עד סוף 2025. זאת עלייה של יותר מ־7% מהרמה של המדד כיום שנסחר סביב 6,500 נקודות. גם אסטרטגים בבתי השקעות נוספים הצטרפו: בברקליס עדכנו את התחזית מ־6,050 ל־6,450 נקודות, כשהאנליסטים של הבנק מדגישים כי "למרות לחצים מאקרו־כלכליים, אנחנו מעדיפים לראות את חצי הכוס המלאה", אם נדייק ממה שהם כתבו בדו"ח.

ב־וולס פארגו, האסטרטג או-סונג קוון (שהוא חדש בתפקיד, אגב) הוא אפילו חושב שהראלי שאנחנו רואים כעת יימשך גם לתוך 2026, עם פוטנציאל עלייה של 11% נוספים. הוא גם מסתכל על חצי הכוס המלאה, ואפילו רואה בה בועות "יש קצת בועה, אבל כל עוד ההשקעות ב-AI נמשכות, השוק נמצא בטריטוריה שורית ברורה", קוון מייצג את הקו של וולס פארגו, שזה אחד הבנקים הגדולים בארה"ב. הבנק שפועל גם בניהול השקעות מנסה לשלב בין ההתלהבות מה-AI לבין ניסיון לגשש מתי הבועה הזאת לקראת פיצוץ. אבל בוולס פארגו מעדיפים בינתיים להישאר בפנים, ולנתח לאן זורם הכסף בפועל מאשר מה התמחור "הנכון" של השוק. 

תמונת מצב - שוק שלא מפסיק לפרוץ שיאים 

המדדים המרכזיים בוול סטריט רושמים בינתיים שנה מצוינת. ה־S&P 500 טיפס כבר 11% מתחילת השנה, ואילו הנאסד"ק 100 שכולל בתוכו את ענקיות הטכנולוגיה - הוסיף כ־13%. אבל בניגוד לראלים קודמים שהתבססו על הייפ או רגשות שוק, הפעם אפשר לומר שזה לא "הייפ" טהור. הרווחיות של החברות בפועל גבוהה מהתחזיות, וציפיות הרווח העתידיות עוד ממשיכות לעלות.

• וול-סטריט ננעלה באדום: הנאסד״ק נפל ב-1.8%, אנבידיה איבדה 4%
• קומפיוג'ן מזנקת 15%, מיקרון ב-2.6% אמזון ב-1.4% - מה קורה בחוזים?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בהמשך לזה, לפי בלומברג, הרווח למניה (EPS) במדד צפוי לצמוח בכ־10% במהלך 2025, וב־13% נוספים ב־2026 שזה שיעורי גידול מרשימים יחסית לסביבה של האטה בצמיחה הגלובלית וחוסר ודאות גיאופוליטית. מאחורי הזינוק הזה עומדת, שוב, הבינה המלאכותית: לא רק כהבטחה טכנולוגית, אלא זה כבר פקטור אמיתי שמשפיע כבר היום על מבנה העלויות והתייעלות של חברות ענקיות.

אבל צריכים להסתכל על זה בהקשר הנכון. באפריל השנה, אחרי "יום השחרור" של טראמפ שהשיק מכסים רוחביים, רוב האסטרטגים חתכו את התחזיות. החשש היה מפגיעה כוללת בהכנסות של החברות ובעיקר מריצה מחודשת של האינפלציה. אבל מאז, טראמפ ריכך משמעותית את הטון, נחתמו הסכמים וזה לא אותה מפלצת שהשוק חשב. ככה שבעצם העלאת ההמלצות היא טבעית יחסית לחיתוך החד שבתי ההשקעות עשו באמצע השנה. בנוסף בדויטשה בנק כבר חושבים ש"מחצית מהשפעת המכסים כבר מגולמת באינפלציה" שמה שהם מתכוונים לומר זה שרוב ההשפעות של המכסים כבר נספגו ברמת המחירים ולכן הפד' לא יחשוש מההשפעה שלהם, מה שבמקביל לנתונים שקיבלנו משוק התעסוקה, פותח את הדלת להורדות ריבית.

המשקיעים יודעים שהריבית היא לא רק מחיר של הכסף, אלא גם גורם מכריע בתמחור של מניות צמיחה ושל שוק ההון בכלל. ככל שהפד ירגיש נוח יותר עם רמות האינפלציה ועם שוק עבודה מתקרר, ככה נוכל לראות לא רק הורדה אחת כמו שמתמחרים בוודאות גבוהה החוזים על הריבית, אלא אפילו 3 עוד השנה.

• נייקי דורכת במקום: המכסים מכבידים וסין ממשיכה להיחלש
• מטא תשיק שני מודלים חדשים של AI, "מנגו" ו-"אבוקדו"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מאזן האימה: וושינגטון מאיימת בצעדי תגמול נגד ענקיות...

התרחיש השלילי של ג'יי פי מורגן - "יהיה כאן מכור על החדשות"

לא כולם עולים לרכבת ההרים בשוק. יש את אלו שמרימים גבה ומנסים להזכיר לנו שהשוק לא פועל בוואקום. ב־JPMorgan מזכירים כי לא מעט ראליים הסתיימו דווקא ברגע שבו "הבשורה הטובה" התממשה בפועל. כלומר, ייתכן שביום שבו הפד סוף סוף יכריז על הפחתת ריבית, חלק מהמשקיעים דווקא ימהרו לממש רווחים.

לטענתם, הסיכון המרכזי כרגע הוא שיותר מדי כסף נמצא באותו צד של השוק - שכולם שוריים, כולם באמונה שהראלי יימשך, ושה־S&P יכבוש את רמת 7,000 כיעד כמעט טבעי. אבל בשווקים, כמו בשווקים, כשכולם מסכימים - זו כבר סיבה לדאגה.

גם מבחינת הנתונים, לא הכול ורוד. האינפלציה אולי בירידה, אבל לא היא רחוקה מלהעלם. מחירי שירותים עדיין מציגים לחצים, וייתכן מאוד שבמהלך הסתיו הפד יצטרך לאזן בין הרצון להקל לבין הצורך לשמור על שליטה אינפלציונית.

לכן, גם בתוך ראלי, יש מי ששומרים על גישה מפוכחת: לא לרוץ אחרי השוק, אלא להישאר עם שתי רגליים על הקרקע לזכור שאמנם בשביל משקיעי מניות אופטימיות זה מרכיב חשוב, אבל בורסה היא לא קו ישר. ולפעמים, דווקא כשנראה שאין מה לדאוג זו בדיוק הנקודה שבה משהו מפתיע מחזיר אותנו למציאות.

אל קו הזה כצפוי מצטרף גם ג'יימי דיימון, מנכ"ל ג’יי.פי מורגן, שמזהה סימנים ברורים להיחלשות הכלכלה האמריקאית. אחרי תיקון דרמטי כלפי מטה של נתוני התעסוקה, שנמחקו מהם כמעט מיליון משרות מהדיווחים הקודמים, דיימון אמר בפשטות: הכלכלה נחלשת. לדבריו, הצרכנים עדיין עובדים ומוציאים כסף, אבל ייתכן שהביטחון שלהם התערער. מנקודת מבט של בנק שמנהל את הנכסים הרבים ביותר בארה"ב, התמונה רחבה: מצד אחד חולשה בצריכה הפרטית, מצד שני חברות שממשיכות להציג רווחיות. חוסר הוודאות הזה, הוא מסביר, הופך את המערכת לשברירית.

גם קן גריפין, האיש שמנהל את קרן הגידור הגדולה בארה"ב, יצא באזהרה חריגה: טראמפ משחק משחק מסוכן מול הפדרל ריזרב, והמחיר עלול להיות כבד. לדבריו, ניסיון לכפות על הבנק המרכזי הורדת ריבית או להדיח בכירים מערער את האמון שנבנה במשך עשורים. גריפין הזכיר כי בארה"ב נבנתה תדמית של מוסדות עצמאיים וחזקים, אבל אם עצמאות זו תיפגע, שוקי ההון יגיבו בדרישה לתשואות גבוהות יותר, מה שיביא לעלייה בריביות לטווח ארוך ולהגברת לחצי האינפלציה. במילים אחרות, חוסר היציבות הפוליטית עלול להפוך לגורם כלכלי ממדרגה ראשונה.

בשורה התחתונה 

בסופו של דבר, השוק אולי רץ קדימה אבל השאלות הגדולות עוד לא קיבלו תשובה. האם ההשקעות בבינה מלאכותית באמת יתורגמו לרווחים יציבים לאורך זמן? האם הפד יצליח לנווט בין אינפלציה שהיא עדיין 'דיבקה לבין לחץ ציבורי (וגם מטראמפ) להורדות ריבית אגרסיביות? והאם וול סטריט לא מתמכרת שוב לאותו נרטיב מוכר של "זו הפעם אחרת"? שה-AI הוא בעצם קסטליסט אמיתי ומוחשי שיצליח לשבש את השוק כמו שאנחנו מכירים אותו ולכן צריכים לעדכן את מודלי התמחור בהתאמה. התשובה היא כמו תמיד: ימים יגידו.