אחרי קיץ של שיאים בשווקים, וול סטריט פותחת את ספטמבר עם תחושה מעורבת – בין אופטימיות על המשך המומנטום לבין החשש הוותיק מהחודש הידוע לשמצה. אוגוסט הסתיים עם שיאים חדשים במדדים המובילים – ה־S&P 500 חצה לראשונה את רף 6,500 נקודות והדאו ג’ונס נגע בשיאים משלו – אך כל סוחר ותיק יודע: היסטורית, ספטמבר הוא החודש הגרוע ביותר למניות.

האזהרה הזו אינה תיאוריה בלבד. הנתונים מראים שבכל פעם מחדש, המדדים הגדולים בארה"ב – ה־S&P 500, הדאו והנאסד"ק – רושמים את הביצועים החלשים ביותר בשנה דווקא בספטמבר. השנה, כשהשווקים נכנסים אליו אחרי ראלי ארוך, הלחץ גדול אף יותר: האם מדובר בתחילתה של נסיגה צפויה, או שמא השווקים יצליחו לשבור את הסטטיסטיקה?

התמונה הכלכלית לא חד־משמעית

מצד אחד, UBS מעריכים שהשווקים נמצאים בעיצומו של שוק שורי מתמשך: נחיתה רכה לכלכלה, ירידה בריביות ורווחיות חזקה של החברות אמורים להמשיך לתדלק את העליות. מצד שני, יש מי שמזהירים כי החוסן של הכלכלה האמריקאית מתעתע. גרגורי דקו מ־EY־Parthenon טוען שהצמיחה ברבעון השני, שעמדה על 3%, נבעה בעיקר מירידה מלאכותית ביבוא, בעקבות הזינוק ברכישות מוקדמות של עסקים שחששו ממכסים.

הנתון שיכריע את הטון בספטמבר יהיה שוק העבודה. אחרי דו"ח התעסוקה החלש של יולי, המשקיעים יעקבו בדריכות אחר נתוני המשרות שיתפרסמו ביום שישי. כל סימן נוסף להאטה בהעסקה יאותת לשוק שהפד כמעט מחויב להוריד ריבית כבר החודש – תרחיש שיכול לשנות את כיוון המסחר בטווח הקצר.

• לקראת שבוע המסחר בוול סטריט - מה צופים האנליסטים?
• לקראת שבוע המסחר בוול סטריט - מה צופים האנליסטים?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ולצד המאקרו, יהיו גם נקודות מבחן מיקרו: דו"חות כספיים של שמות כבדים כמו סיילספורס וברודקום, שיספקו הצצה לביקושים בענפי הטכנולוגיה והענן.

מה חושבים האנליסטים

בשוק האמריקאי גוברת ההבנה שהחולשה הכלכלית מתחילה לחלחל לכל פינה וזה כולל לא רק את הצרכן האמריקאי, אלא גם את שוק הנדל"ן, ההשקעות העסקיות והאמון בשוק העבודה. לפי אלכס זבז’ינסקי ממיטב ברוקראז’, כל אלו מצביעים על כך ש"הפד צפוי להוריד את הריבית בהחלטה הקרובה", וזאת למרות שאינפלציית הליבה (Core PCE) נותרת בסביבת 2.9% עדיין גבוהה מיעד הפד.

לדבריו, הירידה בביקושים מאלצת את החברות לספוג את עליות המחירים מהספקים, מה שעלול לשחוק את הרווחיות ולרסן את האינפלציה בהמשך. בהקשר הזה, פרסום מדד המחירים לצרכן (ISM Prices) בשירותים ובתעשייה עשוי לשפוך אור על הלחצים בצד ההיצע.

• הדולר נחלש, הפד מתנדנד – והזהב מזנק לשיאים חדשים
• אמצעי התקשורת ששינה את פני המסחר הגלובלי ומה קרה היום לפני 56 שנה
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• הציבור הסיני צפוי להזניק שוק שורי בשווי 23 טריליון דולר

במיטב מזהירים גם מפני אופטימיות מופרזת בשוק המניות: על אף שמדדי החברות הקטנות עלו באוגוסט, מדדים רחבים כמו S&P500 והנאסד"ק מראים סימני עייפות, והתנודתיות היומית עולה. ההמלצה היא לשמור על חשיפה בינונית בלבד, עם פיזור גיאוגרפי נרחב, ותוספת רכיבים דפנסיביים כמו זהב.

גם בגזרת האג"ח, מיטב מעדיפים מח"מ בינוני־ארוך, לאור הירידה בתשואות הנומינליות והריאליות. "תשואות האג"ח ירדו למרות עלייה בציפיות האינפלציה, והעקום הפך תלול יותר זה מצב שמעיד על תמחור של הורדות ריבית, ואנו סבורים שזה מוצדק", נכתב בסקירה.

בפסגות מתמקדים בפער שבין סעיפי ה־PCE: בצד אחד עומדת אינפלציה נמוכה יחסית במחירי המוצרים, כולל ירידה במחירי המוצרים בני קיימא. מהצד השני, מחירי השירותים  ובעיקר שירותים פיננסיים ודיור ממשיכים לעלות בקצב מהיר, סביב 4% בשנה. במילים אחרות, האינפלציה לא מראה סימני דעיכה מהירה, אבל בהחלט נחלשת בצריכה של המוצרים המוחשים.

הציפיות לפרסום מדד ISM בשירותים ביום חמישי (צפי: 50.5 נק') עשויות להמחיש האם הפעילות הכלכלית במגזר זה ממשיכה להתרחב או מתקרבת להתכווצות. במקביל, מדד המחירים לשירותים (ISM Prices) צפוי לשקף האם הלחצים בצד ההיצע מתמתנים — או דווקא מתגברים.

בבנק הפועלים מתמקדים בעיקר בציפיות השוק להמשך הדרך המוניטרית. לפי ההערכות שלהם, שוק ההון האמריקאי מתמחר שתי הפחתות ריבית עד סוף 2025 האחת בהחלטת הפד הקרובה (17 בספטמבר) והשנייה בדצמבר. במקביל, לשנת 2026 מתומחרות שלוש הפחתות נוספות, עד לרמה של 3.25%.

אך התמונה אינה חד-משמעית: הסנטימנט הצרכני עדיין שלילי, ולפי סקרי מישיגן והקונפרנס בורד, הציפיות לאינפלציה לטווח הקצר עלו לאחרונה רמז לכך שהמכסים המתוכננים והאי-ודאות הפוליטית מתחילים לחלחל לתודעה הציבורית. הנתונים הקרובים אמורים לחדד האם מדובר באפקט פסיכולוגי זמני או שינוי מגמה עמוק יותר.

לוח האירועים הכלכלי

השבוע הקרוב רווי בפרסומים כלכליים מהותיים, שיספקו לפד ולמשקיעים מידע קריטי לקראת החלטת הריבית ב-17 בספטמבר.

ביום שלישי יתפרסם מדד מנהלי הרכש בתעשייה (ISM Manufacturing), עם תחזית ל־48.9 נק', ובמקביל מדד מחירי התעשייה. בהמשך השבוע, ביום חמישי, יתפרסם מדד ISM לשירותים (צפי: 50.5 נק'), לצד נתוני מחירי השירותים ודו"ח התעסוקה הפרטי של ADP (תחזית: 71 אלף משרות חדשות בלבד).

גולת הכותרת תגיע ביום שישי, אז יתפרסם דוח התעסוקה הרשמי: הצפי הוא לתוספת של 74 אלף משרות בלבד - נתון חלש יחסית - ועלייה קלה בשיעור האבטלה ל־4.3%. בנוסף, יתפרסמו גם נתוני השכר הממוצע לשעה (תחזית: עלייה של 0.3%).

מדדים אלו צפויים להכריע את מאזן הסיכונים מבחינת הפד האם להפחית את הריבית כבר בספטמבר, או להמתין עוד קצת.