מרק בדוח טוב - אז למה המניה יורדת?
המניה מאבדת 3% ומשלימה נפילה של 33% בשנה - ככה זה כשיש תלות של כמעט 50% בתרופה אחת שעומדת עוד 3 שנים לאבד את הפטנט
מרק מדווחת על רווחים טובים מהצפוי, אך הירידה בהכנסות, קיצוצים והתלות בקייטרודה מדאיגים את המשקיעים. המניה יורדת.
הכנסות החברה ירדו ב־2% מהרבעון המקביל, ומרק מודיעה על קיצוצים משמעותיים, כולל פיטורי עובדים וצמצום בהיקף המפעלים. התחזית עודכנה קלות כלפי מעלה, אך החשש סביב פקיעת הפטנטים של קייטרודה והאתגרים בסין מייצרים לחץ על המניה.
הרווח המתואם עמד על 2.17 דולר למניה, מעל הציפיות שעמדו על 2.02 דולר, אך ההכנסות ירדו ל־15.8 מיליארד דולר, נמוך מהתחזיות וירידה של 2% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. החברה צמצמה קלות את תחזית ההכנסות לשנה כולה, וכעת היא צופה הכנסות של 64.3 עד 65.3 מיליארד דולר, לעומת תחזית קודמת של 64.1 עד 65.6 מיליארד. עם זאת, מרק העלתה את התחזית התחתונה לרווח השנתי ל־8.87–8.97 דולר למניה.
קיצוצים והיערכות ליום שאחרי קייטרודה
במרכז הדיווח עומד שינוי אסטרטגי עמוק: מרק הודיעה על קיצוצים בהיקף של 3 מיליארד דולר עד סוף 2027, לרבות פיטורים בתפקידי הנהלה, מכירות ומחקר. החברה ציינה שהקיצוצים יאפשרו השקעה מחודשת בצנרת התרופות, כולל בתחומי מחלות ריאה וזיהומיות.
בנוסף, החברה צפויה לצמצם משמעותית את היקף הנדל"ן והמפעלים, כחלק מתהליך יעול כלל ארגוני. מרק לא פירטה כמה עובדים יפוטרו, אך הדגישה כי תמשיך לגייס בתחומי צמיחה אסטרטגיים.
- מרק עם תחזית מאכזבת ל-2025; המניה נופלת
- מניות התרופות בדיכאון - מה הסיבה והאם הן יכולות להתאושש?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ההקשר הרחב למהלך הוא ההיערכות לקראת פקיעת הפטנטים של קייטרודה, תרופת הדגל של החברה לטיפול בסרטן, שמהווה כיום 46% מהכנסות מרק. ברבעון האחרון מכרה החברה קייטרודה בהיקף של 7.96 מיליארד דולר – עלייה של 9% לעומת השנה שעברה.
אולם, המודל העסקי כולו צפוי להשתנות אחרי 2028, אז צפויות להיכנס לשוק גרסאות ביוסימילר של התרופה. ההשקה של גרסה חדשה של קייטרודה הניתנת בהזרקה תת־עורית נועדה להתמודד עם האתגר, אך לפי עדכון מדאיג מהרשויות בארה"ב, גם הגרסה הזו עשויה להיות כלולה במנגנון מו"מ להוזלת תרופות במדיקר, דבר שעלול לפגוע בהכנסות ממנה כבר בשנים הקרובות.
לצד האתגרים בקייטרודה, מרק מתמודדת עם סימני שאלה גם סביב גארדסיל, חיסון הדגל שלה נגד נגיף הפפילומה. המכירות בסין בירידה כבר מהקיץ הקודם, וכעת יש חשש שה-CDC בארה"ב תעדכן את המלצותיה ותקצץ במספר המנות המומלץ.
- פיטר לינץ' - "המניות הטובות ביותר לקנות הן אלה שאף אחד לא שמע עליהן עדיין"
- סין פותחת בחקירות נגד ענף השבבים האמריקאי: עימות סחר חדש מתקרב
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- קריסת התיירות בטורקיה: 3 מיליארד דולר הפסדים, 30% ירידה...
מדובר בתהליך שהחל עוד לפני ששר הבריאות רוברט קנדי ג'וניור החליף את ועדת המומחים ונראה שהוא מוסיף לחוסר הוודאות סביב מוצרי הדגל של החברה. כמו כן, עצם השינוי בממשל והדחיפה להפחתת מחירי התרופות דרך רפורמות מתוכננות וגם השאלה הפתוחה לגבי שיעור המכסים על תרופות, מייצרים אי וודאות לגבי מרק.
מיזוגים, רכישות ותחומים חדשים
מרק מנסה להרחיב את הפורטפוליו שלה. לאחרונה היא הודיעה על רכישת חברת Verona Pharma בעסקה של 10 מיליארד דולר, עסקה שנועדה להרחיב את פעילות החברה בתחום מחלות ריאה. לפי מנכ"ל החברה, רוב דייוויס, מדובר במהלך אסטרטגי שיאפשר להתמודד טוב יותר עם ירידת ההכנסות הצפויה מקייטרודה. עם זאת, המשקיעים סקפטיים. מניית מרק מאבדת 3.5% במסחר המוקדם לאחר פרסום הדוחות, והיא בירידה של 33% בשנה האחרונה.
המניה שתזנק מחר ב-5% למרות דילול המשקיעים
קמטק שבוע אחרי ש נובה 4.45% גייסה אג"ח להמרה בקופון אפס (ריבית אפס), גייסה קמטק 0.8% 425 מיליון דולר בקופון אפס. שתי החברות הן שחקניות בשוק השבבים, כשקמטק מפתחת מערכות לבדיקת תהליכי הייצור בשבבים. השאלה הראשונה שאמורה לעלות היא - איך אפשר לגייס אג"ח בריבית אפס? והתשובה היא שמדובר באג"ח להמרה למניות. אג"ח שיש לה סוכרייה - אפשרות להפוך למניה. המשקיעים מוותרים על ריבית ומקבלים אפשרות המרה למניות. זה יכול להיות משתלם להם כי יש להם אפסייד (אם כי פחות ממניה) ומצד שני - יש להם דאונסייד: רצפה כי האג"ח תיאורטית לא יכולה ליפול (להבדיל ממחיר המניה), אלא אם החברה נכנסת למצוקה תזרימית ופיננסית, וזה לא המצב.
ומעבר לרצפה, יש להם אפסייד. אם המניה תעלה - ותעקוף את פרמיית ההמרה, הם ירוויחו. במקרה של קמטק, המניה נסחרה בכ-84 דולר (לפני העלייה בשישי) והמחיר שמבטאות האג"ח להמרה הוא כ-109 דולר. כלומר, מי שקונה את האג"ח רוכש בפרמיה של קרוב ל-30%. אם המניה תצנח, המשקיע עדיין מקבל את קרן האג"ח בסוף התקופה, אבל אם המניה נניח תעלה נניח פי 2 לאורך תקופת חיי האג"ח (עד שנת 2030) הוא מרוויח כ-65%, כי המניה סגרה את הפרמיה של ה-30% והוסיפה משם עוד 65%. עלייה מעבר למחיר ההמרה הופכת את האג"ח למניה - ההתנהגות זהה.
יש כאן סוכרייה גדולה, מול חיסרון של ויתור על הריבית, אבל משקיעים רבים אוהבים ומעדיפים השקעה כזו. לכן, לרוב, הנפקה של אג"ח להמרה, נחשבת לסוג של דילול ומפילה את המניה. זה מה שקרה לנובה. היא נפלה ב-10% ביום ההנפקה. הסברנו שזו יכולה להיות הזדמנות כי מדובר בירידה טכנית, אך אין דבר כזה בטוח, יש סיכון. המניה תיקנה מאז ועלתה ב-12%.
אולי זו הסיבה שהשוק לא הפיל את קמטק אתמול. הדילול לא השפיע על המניה. אולי זו ההערכה שיהיה תיקון לאחר הירידה, ועדיין זה לא מסביר עלייה של 3.5% שתוביל מחר בבורסה בת"א לעלייה של 5%.
- קמטק מדווחת על הכנסות של כ-123 מיליון דולר וצופה המשך צמיחה
- עכשיו זה רשמי - הנפקת אקסס בסין נדחית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אין לנו הסבר מוצק. גורמים שהיו מעורבים בהנפקה מסבירים שהביקושים היו גבוהים והחברה עשתה רושם חזק בשיחות עם הגופים הרוכשים. אולי "מעז יצא מתוק". אולי השיחות עם השוק, יצרו עניין שתורגם לביקושים למניה. כנראה גם לא היו כאלו שעשו החלפה - במקרים רבים, יש גופים מוסדיים שמחליטים למכור את המניה ולקנות אג"ח להמרה במקום, הפעם כנראה זה היה בשוליים.
כמו כן, הסיבה היא גם פרמיית ההמרה שרחוקה "מהכסף", אם כי אחרי העלייה במניה מדובר בפרמיית המרה שירדה ל-26%, זאת לא פרמייה גבוהה.
פיטר לינץ' - "המניות הטובות ביותר לקנות הן אלה שאף אחד לא שמע עליהן עדיין"
ב-1977, בגיל 33, לינץ' קיבל את ניהול קרן מג'לן של פידליטי, שהיתה אז קרן קטנה יחסית עם 18 מיליון דולר בלבד. במשך 13 השנים הבאות הוא הפך אותה לקרן הגדולה בעולם, עם 14 מיליארד דולר מנוהלים. לדבריו, "הדבר החשוב ביותר הוא לא כמה אתה צודק אלא כמה אתה מרוויח
כשאתה צודק"
הוא נולד ב-19 בינואר 1944 בניוטון שבמסצ'וסטס. פיטר לינץ' גדל במשפחה אירית-אמריקאית ממעמד הביניים. אביו, תומאס לינץ', היה פרופסור למתמטיקה בבוסטון קולג' ונפטר מסרטן כשפיטר היה רק בן 10. המוות המוקדם של האב אילץ את המשפחה להתמודד עם קשיים כלכליים, ופיטר החל לעבוד כנער סבל במועדון גולף יוקרתי כדי לעזור בפרנסת המשפחה. דווקא שם, במועדון הגולף, הוא נחשף לראשונה לעולם ההשקעות דרך שיחות ששמע בין אנשי עסקים עשירים.
לינץ' למד היסטוריה בבוסטון קולג' ואחר כך עשה MBA בוורטון. הוא שירת שנתיים בצבא כקצין ארטילריה בקוריאה ובווייטנאם. ב-1966, בזמן שעדיין היה סטודנט, הוא התמחה בפידליטי כאנליסט קיץ. המנהלים בחברה התרשמו ממנו והציעו לו משרה קבועה אחרי הצבא. הוא התחיל כאנליסט מתכות וכימיקלים, ובהדרגה התקדם בחברה.
במהלך לימודיו, לינץ' השקיע את כל חסכונותיו, בסכום כולל של 1,000 דולר, במניית חברת תעופה בשם קטנה. המניה עלתה מ-7 דולרים ל-33 דולר בתוך שנה וחצי בזכות מלחמת וייטנאם שהגבירה את הביקוש להובלת מטענים צבאיים. הרווח הזה מימן את כל לימודי התואר השני שלו. באופן אירוני, הוא הרוויח מהמלחמה שבה נלחם מאוחר יותר כחייל.
ב-1977, בגיל 33, לינץ' קיבל את ניהול קרן מג'לן של פידליטי, שהיתה אז קרן קטנה יחסית עם 18 מיליון דולר בלבד. במשך 13 השנים הבאות הוא הפך אותה לקרן הגדולה בעולם, עם 14 מיליארד דולר מנוהלים. התשואה השנתית הממוצעת שלו היתה 29.2% - כמעט כפול מהתשואה של מדד S&P 500. מי שהשקיע 1,000 דולר בקרן ביום שלינץ' קיבל אותה היה מחזיק 28 אלף דולר ביום שבו פרש.
- פיטר לינץ׳: ״אם ילד בן 11 לא מבין למה אתה מחזיק את המניה - כדאי שלא תחזיק בה״
- פיטר לינץ על ההשקעות שהוא מצטער שלא לקח
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
החיים האישיים שלו סבלו מההצלחה המקצועית. לינץ' עבד 90-80 שעות בשבוע, ביקר במאות חברות בשנה וקרא אינספור דו"חות. אשתו קרולין, שעמה התחתן ב-1968 ויש להם שלוש בנות, כמעט שלא ראתה אותו. ב-1990, בשיא הצלחתו ובגיל 46 בלבד, הוא הודיע על פרישה. הסיבה הרשמית היתה רצון לבלות יותר זמן עם המשפחה, אבל היו גם שמועות על בעיות בריאות מהלחץ הכבד. "כשהילדים שלי היו קטנות, פספסתי יותר מדי רגעים חשובים. לא רציתי לפספס את שנות הנעורים שלהן", הוא אמר.
