AI ומכסים OUT - שערי חליפין IN: כך הם ישפיעו על עונת הדוחות

בעוד שבעונות הדוחות האחרונות הדיונים סביב מלחמות סחר וההשקעות בבינה מלאכותית היו נושאי השיחה המרכזיים, הגורם שעשוי להשפיע על תוצאות החברות בעונת הדוחות הקרובה דווקא הרבה פחות זוהר, אך לא פחות חשוב. שערי החליפין, ובעיקר היחלשות הדולר האמריקאי, צפויים להפוך לגורם מהותי במאזנים של ענקיות הטכנולוגיה.

ההשפעה של תנודות המטבעות כבר באה לידי ביטוי בתוצאות הכספיות של טייוואן סמיקונדקטור (TSMC) Taiwan Semiconductor . 0.94%  , יצרנית השבבים הגדולה בעולם. רק בשבוע שעבר הודיעה החברה על הקצאה של 10 מיליארד דולר לטובת גידור התנודות בשער החליפין בין הדולר האמריקאי לדולר הטייוואני, מהלך שלישי מסוגו בתוך שנה, שהעלה את סך ההשקעה של TSM בגידורים ל-18 מיליארד דולר.

TSMC גובה את תשלומיה מלקוחות אמריקאים כמו אפל ואנבידיה NVIDIA Corp. 0.45%   בדולרים, אך מדווחת את תוצאותיה בדולר הטייוואני. כל עוד הדולר האמריקאי היה חזק יותר מהמטבע המקומי, נהנתה החברה מ"רוח גבית" בשולי הרווח, היא קיבלה מטבע חזק ודיווחה במטבע חלש. כעת, כשהמגמה התהפכה, אותו יתרון הפך לחיסרון. על פי הדוח השנתי האחרון של החברה, כל ירידה של 1% בשער הדולר מול הדולר הטייוואני עלולה לקזז 0.4 נקודת אחוז משיעור הרווח התפעולי שלה.

לא רק טייוואן: גם אפל והענקיות האמריקאיות יושפעו

גם החברות האמריקאיות הגדולות שפועלות מחוץ לארצות הברית עלולות להרגיש את שינויי המטבע, אך דווקא באופן חיובי. אפל Apple 0.05%  , לדוגמה, מפיקה 64% מהכנסותיה משווקים זרים. כאשר הדולר מתחזק, כפי שקרה בתחילת 2023, ההמרה של אותן הכנסות חזרה לדולר פוגעת בתוצאות. ואכן, ברבעון הראשון של אותה שנה, אפל דיווחה כי איבדה 8 נקודות אחוז מצמיחת ההכנסות כתוצאה מהשפעת שערי חליפין. גם מטא Meta Platforms 0.21%    איבדה 6 נקודות אחוז באותו רבעון.

• ה-S&P 500 קרוב לשיא, אבל אולי ההזדמנות עדיין באג"ח?
• הפאונד בשיא של שלוש וחצי שנים, ואיך זה קשור לתאצ'ר?

אבל המגמה השתנתה. מדד הדולר (Dollar Index) US DOLLAR INDEX 0.18%  , שמשווה את הדולר לסל של מטבעות מובילים, ירד ב-8% במהלך השנה האחרונה. המשמעות: ההמרה של מכירות מחוץ לארה"ב חוזרת כעת בשערים טובים יותר, מה שצפוי לשפר את הדוחות הכספיים של חברות כמו אפל, מיקרוסופט Microsoft Corp -0.41%  , מטא, אמזון Amazon.com Inc. -0.06%   ואחרות. ברבעון השני של השנה, זו כבר עשויה להיות השפעה ניכרת.

למה הדולר נחלש דווקא עכשיו?

אחרי תקופה ממושכת של התחזקות, בה הפדרל ריזרב העלה את הריבית והפך את איגרות החוב האמריקאיות לאטרקטיביות מאוד, המגמה התהפכה. התחזיות כעת מצביעות על קיפאון או אף ירידה בריבית, מה שהופך את הדולר לפחות אטרקטיבי למשקיעים זרים. לצד זאת, סימנים מדאיגים בנוגע להתחייבויות הביטחוניות של ארה"ב כלפי נאט"ו תחת ממשל טראמפ גורמים לגרמניה ומדינות נוספות להגביר השקעות פנימיות, מה שמפנה את ההון מארה"ב לשווקים אחרים.

"המשקיעים בדולר החזיקו בהערכות שווי גבוהות מאוד לטכנולוגיה האמריקאית, אבל כעת הם מתחילים לראות הזדמנויות במקומות אחרים", אמר ג'פרי יו, אסטרטג שוק ראשי בבנק BNY. לדבריו, שלוש השנים האחרונות היו 'חגיגה' אמריקאית, אך המגמה הזו מתחילה להתפוגג.

• אפסייד של 30% - בואינג מקבלת המלצת קנייה
• "הירידות בגוגל מוגזמות, יש כאן הזדמנות למשקיעים"
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ההפתעות שיכולות להגיע בעונת הדוחות

בעוד אנליסטים רבים מתמקדים בהשפעות של AI או במכסים של טראמפ, דווקא שערי החליפין עשויים להיות ההפתעה של עונת הדוחות. החולשה של הדולר, שהתעצמה מאז תחילת השנה, עשויה לשפר את תוצאותיהן של החברות האמריקאיות שמוכרות מחוץ לארה"ב. מנגד, חברות שגובות בדולרים אך מדווחות במטבעות זרים כאמור - כמו TSMC, סמסונג, או חברות יפניות - צפויות להיפגע.

יתרה מכך, ההשפעה של שערי החליפין עלולה להקדים את התחזיות. כך לדוגמה, אפל אמנם ציינה בשיחת המשקיעים שלה בתחילת מאי כי הרוח נגדית מצד שערי החליפין צפויה להיחלש, אך מאז נרשמה ירידה נוספת של 3% במדד הדולר, מה שעלול להביא לתוצאה חיובית יותר מהציפיות ברבעון השני. ובכל זאת, למרות החולשה של הדולר, תחזיות המכירות של אפל לרבעון הנוכחי דווקא ירדו, מה שמרמז על אפשרות להפתעה לטובה עם פרסום התוצאות.

שערי החליפין אולי לא מספקים את כותרות הענק של תחומים כמו בינה מלאכותית, אבל בעונת הדוחות הנוכחית הם עשויים להתברר כמשפיעים לא פחות. החולשה של הדולר מחדדת את ההבדלים בין חברות שמוכרות בדולר ומדווחות במטבע מקומי, לבין אלו שמכניסות כסף במטבעות זרים ומדווחות בדולר. לכן אם תראו שהחברות מדווחות על תוצאות מעל לצפי - תחפשו את ההשפעה של שערי החליפין בשביל לקבל תמונה מדויקת יותר.