הפאונד בשיא של שלוש וחצי שנים, ואיך זה קשור לתאצ'ר?

אז אחרי השיח הענף וההשוואות המקומיות לצ'רצ'יל, הממלכה המאוחדת חוזרת לחזית. של המטבעות, הכוונה, היות ושער הליש"ט מול הדולר האמריקאי טיפס השבוע מעל לרמה של 1.36, השער הגבוה ביותר מאז ינואר 2022, מעל שלוש שנים. התחזקות הפאונד מתרחשת על רקע היחלשות רוחבית של הדולר, לצד תפנית במדיניות הכלכלית של ממשלת בריטניה תחת ראש הממשלה, קייר סטארמר ושרת האוצר, רייצ'ל ריבס. המומנטום החיובי נמשך על רקע שלל התפתחויות, ובראשן  בעקבות ההודעה הדרמטית על הפסקת אש בין ישראל לאיראן, אשר הוכרזה על ידי נשיא ארה"ב דונלד טראמפ ביום שלישי.

לצד מגמה עולמית של ירידה באמון בשוק האמריקאי, בולטת גם התאוששות מקומית בבריטניה, המתבטאת בגישה כלכלית פרגמטית ואותות חיוביים מהשוק העסקי. הממשלה החדשה הציגה בימים האחרונים תכנית אסטרטגית רחבת טווח לעידוד השקעות, שיפור בפריון וצמצום חסמים רגולטוריים, מדיניות שזכתה לברכות מגופים עסקיים כמו CBI ו־Make UK.

התחזקות הפאונד מגיעה גם על רקע אסטרטגיית התעשייה והסחר החדשה של ממשלת בריטניה, שנהנית מתמיכת הקהילה העסקית המקומית. הממשלה הציגה מדיניות מרחיבה הכוללת הפחתת עלויות אנרגיה לכ-7,000 משתמשים תעשייתיים, תוספות מימון להכשרות מקצועיות והשקעה ממוקדת בשמונה מגזרים בעלי פוטנציאל צמיחה גבוה, כמו תעשיות מתקדמות ומדעי החיים. בנוסף, בריטניה משיקה אסטרטגיית סחר חדשה שמטרתה להעצים את ייצוא השירותים, שהוא תחום מהותי עבור הכלכלה המקומית ושווה ערך לכ-500 מיליארד ליש"ט בשנה. מדיניות הסחר נועדה גם לחזק הגנות נגד סחר לא הוגן ולהרחיב שווקים, כולל במדינות המפרץ, סין ושוויץ. שר המסחר, דאגלאס אלכסנדר, הכריז כי בריטניה תפסיק להתנהל מתוך "אשליות פוסט־אימפריאליות" ותאמץ מדיניות ריאליסטית של סחר חופשי תוך הגנה על המשק המקומי.

מדובר באסטרטגיה תעשייתית, שכוללת רכיבים מהגברת התחרותיות ופריון בבריטניה לאחר מלחמת העולם השנייה, וכן אלמנטים של מרגרט תאצ'ר. סטארמר כתב השבוע כי המדינה הבריטית היא "גם שתלטנית מדי וגם חלשה". אמירה זו מהדהדת את הביקורת הקלאסית על הכשל המובנה של ממשלות הלייבור בשנות ה־70: מצד אחד רגולציה מוגזמת והתערבות ממשלתית, ומצד שני חוסר אפקטיביות, ניהול כושל וכניעה ללחצים של ועדי עובדים. כשסטארמר, מנהיג לייבור, מהדהד את ת'אצ'ר ומציג את אותה הגישה הביקורתית, הוא למעשה מאותת כי הלייבור עברה שינוי רעיוני ומנסה להציג אותה כמפלגה פרגמטית שאינה שבויה בדפוסים ישנים של התערבות ממשלתית לא יעילה.

• משבר בשוק האג"ח הבריטי מאיים על יציבות הכלכלה
• אחרי התפטרות טראס: רישי סונאק נבחר לראשות ממשלת בריטניה

הצד השני של המטבע 

על אף הרוח הגבית מהמהלכים הממשלתיים, כלכלנים מציינים כי עיקר התחזקות הפאונד מוסברת דווקא מהצד השני של המשוואה: חולשת הדולר האמריקאי. על רקע ההפחתה בביקוש העולמי לדולר כמטבע מקלט, מדיניות הסחר האגרסיבית של הנשיא טראמפ והמתיחות בין ארה"ב לסין ואולי גם ההודעה של טראמפ על הפסקת האש, המדדים מובילים בארה"ב מאותתים על האטה בצמיחה, כשנתוני התוצר לרבעון הראשון מצביעים על התכווצות של 0.2% בשיעור שנתי.

מדד הדולר (DXY), שעוקב אחר ערך הדולר מול שישה מטבעות מרכזיים, רשם השבוע ירידה אל מתחת לרמה של 98 והגיע לשפל שבועי. היעדר מדיניות ברורה מצד הפדרל ריזרב, והדחייה בקבלת החלטות עד לבחינת השפעות המכסים על האינפלציה, מוסיפים אף הם ללחץ כלפי מטה על הדולר. יו"ר הפד, ג'רום פאוול, הדגיש בעדותו בפני הקונגרס כי "אין צורך למהר כל עוד אי הוודאות סביב המכסים נמשכת", והבהיר כי הורדת ריבית אפשרית תישקל אם יתברר שהשפעתם האינפלציונית של המכסים נמוכה מהצפוי. 

לצד זאת, הציפיות לתחילת הורדת ריבית באנגליה כבר ברבעון השלישי מצמצמות מעט את האופטימיות. חלק מהאנליסטים מעריכים כי תקרת הפוטנציאל של הפאונד בטווח הקצר כבר מתקרבת, בין היתר בשל היחלשות הדינמיקה הכלכלית המקומית. ברקע, החשש מפני תיקון טכני עולה גם מהצד הגרפי – כשהשער כבר חורג משמעותית מהממוצע הנע ל־200 ימים.

• סיילספורס: 30% מהעבודה מבוצעת על ידי בינה מלאכותית
• נכנסת לזירה - שיואמי משיקה את הרכב החדש שלה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בטווח הארוך, קיימת שונות בין התחזיות: חלק מהגופים, כמו Invesco, צופים התחזקות נוספת של הליש"ט לרמות של 1.40 דולר ו־1.15 אירו בתוך שנה, במיוחד אם היחסים עם האיחוד האירופי ישתפרו. אחרים, כמו Barings, נוקטים בגישה שמרנית יותר ומעריכים דווקא ירידה לרמות של 1.30 דולר בחצי השנה הקרובה.

המומנטום צפוי לעמוד למבחן ביום שישי, עם פרסום מדד ה-PCE האמריקאי, מדד האינפלציה המועדף על הפד. התחזיות מצביעות על עלייה בקצב השנתי של המדד הבסיסי (ללא אנרגיה ומזון) מ-2.5% ל-2.6%. אם תימשך ההאטה הכלכלית בארה"ב לצד אינפלציה מרוסנת, הסבירות להורדת ריבית תעלה והתמיכה בליש"ט תימשך.

בטווח הקרוב, שער של 1.33 מהווה אזור תמיכה חשוב והשוק גם מסתכל על היעד הבא: שער של 1.37 שישתווה לשיא מינואר 2022. כל עוד התנאים הבסיסיים יישארו על כנם, הליש"ט צפויה להמשיך להיסחר בעוצמה, אבל תנודתיות גיאופוליטית או שינוי מפתיע במדיניות המוניטרית עלולים לשנות את המגמה במהירות. כך או כך, נראה כי הפאונד נהנה בעת הזו משילוב נדיר של מגמה גלובלית תומכת ודינמיקה פוליטית מקומית יציבה, שילוב שמחזיר את המטבע הבריטי לקדמת הבמה בזירת המט"ח הבינלאומית.