כששלושה ענקי השקעות וכלכלן ידוע מעדכנים תחזיות מעלה - צריך להקשיב

מייק וילסון, מנהל ההשקעות הראשי של מורגן סטנלי ויו"ר ומנהל ההשקעות של מועצת המנהלים להשקעות גלובליות, ציין במסר השבועי שלו ללקוחות, שכותרתו "אל תילחמו בזה", כי "ההאטה המתונה בצמיחה" (שממנה חוששים המשקיעים מאז שהנשיא הנבחר התחיל במלחמות הסחר והמכסים) כבר תומחרה, ככל הנראה, מוקדם יותר השנה, כאשר מדד ה-S&P 500 ירד בין אמצע פברואר השנה לשבוע הראשון של אפריל, בכמעט 30%. "מניסיוננו, מניות ונתונים פנימיים של שוק ההון מתקדמים הרבה לפני נתונים כלכליים ותוצאות רווחיות שמפגרות", אמר וילסון. 

באותו היום העבירו גם מנהלי ההשקעות של גולדמן סאקס וסיטי גרופ את ההערכות שלהם לגבי המניות. צוות מנהלי ההשקעות של גולדמן סאקס, בראשות אסטרטג המניות הראשי בארה"ב, דיוויד קוסטין, מצא כי מה שנקרא נתונים כלכליים רכים - נתונים שכוללים סקרי צרכנים, הערכות לאינפלציה ומצב התעסוקה וכו', מגיעים בדרך כלל לתחתית המחזור שלהם לפני נתונים כלכליים קשים, כמו נתונים חודשיים עובדתיים על אינפלציה או תעסוקה וכו'. נתונים מתחילת השבוע הראו שציפיות האינפלציה בסקר החודשי של הפדרל ריזרב של ניו יורק למשל, ירדו במאי בפעם הראשונה השנה, מה שאולי מצביע על כך שהחששות הגרועים ביותר מפני אינפלציה, חששות כתוצאה מהמכסים, עשויים גם הם להיות כלולים במחירי המניות. 

עבודתו של קוסטין מראה כי מדד ה-S&P ימשיך לעקוב אחר התשואות של הנתונים הרכים כלפי מעלה, גם אם נתונים כלכליים קשים, כמו דוחות חודשיים על תעסוקה, ימשיכו לרדת. קוסטין צופה כעת שאם ההתאוששות בנתונים הרכים תימשך, היא אמורה לתמוך בתשואות המניות גם כאשר הנתונים הקשים ייחלשו, ושהמדד יגיע ב-12 החודשים הקרובים ל-6,500. 

לבסוף, אסטרטג המניות הראשי של סיטי, סקוט כרונרט, העלה ביום שני האחרון את יעד מדד ה-S&P שלו ל-6,300 נקודות, לעומת תחזית קודמת של 5,800. כרונרט, כמו אסטרטגים אחרים, ציין כי אי הוודאות בשיא המכסים כנראה חלפה לאחר הפסקת המכסים בין ארה"ב לסין. עם הרגעת ההקלה, כרונרט ציין כי גם תחזיות הצמיחה הכלכלית אינן יורדות עוד. לאחר שצנחו לתחתית של 1.35% בתחילת מאי, הקונצנזוס צופה כעת כי הכלכלה האמריקאית תצמח בקצב שנתי של 1.4% בשנת 2025. כרונרט ואסטרטגים אחרים מסכימים שהסיכון המרכזי בהמשך יהיה שנתוני הצמיחה הכלכלית יאטו יותר מהצפוי כעת. אך אם לא תהיה תוצאה כזו, כרונרט מעדיף מניות צמיחה כמו חברות טכנולוגיה
גדולות בסביבת שוק הכוללת ריביות גבוהות ושווי מניות גבוה. "העדפת הצמיחה שלנו נמשכת לעת עתה, כאשר נושא הבינה המלאכותית חוזר למומנטום", כתב כרונרט.

• רוביני הופך מדב לשור - "אנחנו בתחילתה של פריחה כלכלית"
• נוריאל רוביני צופה זעזועים בשווקים הפיננסים; איך להתגונן?

מה החשיבות של העדכון מעלה בתחזיות של שלושת מנהלי ההשקעות הנ"ל? ראשית, כיוון שמדובר בשלושה משפיענים גדולים מאוד וחשובים מאוד שמייצגים את שלושת בתי ההשקעה הגדולים של וול סטריט. שנית, כי שלושתם מכניסים למשוואה המעודכנת שלהם את כל "הצרות" שהבלגן של טראמפ כביכול מכניס, ושלישית כי השלישייה הזו ובמיוחד
וילסון ממורגן סטנלי הם המובילים למעשה, מאז  הקורונה, את "קונצנזוס הציפיות למיתון שמתקרב".

זו שלישייה של ענקי השקעות שאני עוקב אחריהם מקרוב מזה שנים כי ככלכלן ועוקב שוק זה תענוג אדיר לקרוא את מה שהם כותבים, אבל בדיעבד, מי ששמע להצעותיהם בשנים האחרונות, במיוחד ברמת המאקרו ופעל בהתאם, מצב תיק ההשקעות שלו אינו מזהיר, וזה בלשון המעטה. אז מה הופך אותם למשפיענים ומובילי דרך בהשקעות? יכולות ההתבטאות והשכנוע שלהם והדרך בה הם מנתחים את הנתונים, ולכן לדעתי כל משקיע חייב לעקוב אחריהם על מנת לקבל את תמונת המאקרו והמיקרו ההגיונית, האקדמאית, כי זה חלק חשוב מאוד בקבלת ההחלטות השקעה, אבל זה רק חלק. 

ד"ר דום הפך לד"ר בום?

בסוף מאי למשל  הכלכלן הידוע נוריאל רוביני מאמר ב-X, שבו הוא משבח למעשה את המדיניות של הנשיא טראמפ. רוביני הוא ללא ספק כלכלן גדול. סטודנטים שלוקחים אצלו קורס באוניברסיטת ניו יורק ללא ספק מוקסמים מהידע שלו ומומלץ מאוד לעקוב אחרי המאמרים שלו וב-X כי למרות התדמית שלו כ"נביא הזעם", מה שהביא רבים לזלזל בניתוחים שלו, אז מי שיטרח לעקוב אחריו, כמוני, בהחלט ירחיב את ידיעותיו. 

• עשר סיבות שבגללן סין מובילה את תחום הרובוטיקה
• עובדי OpenAI הם המולטי מיליונרים החדשים
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

הניתוח שלו על המדיניות של טראמפ נותן תמונה מלאה ומדויקת לגבי המדיניות האופטימית המפתיעה שלו, כפי שאפשר להתרשם גם במאמר שפורסם כאן בביזפורטל. משקיעים שזוכרים את רוביני כ"ד"ר דום" ממשבר 2008-9 ואחריו, לבטח ידלגו על המאמר שלו ב-X ובכל מקום אחר בגלל שהקשיבו לו באותם ימים, אבל חשוב מאוד למשקיע להתעדכן בדעות של כלכלן כרוביני כי זה עוזר לקבלת החלטות השקעה. 

דברי הפתיחה שלו במאמר חשובים כי הם מציגים את התמונה האמיתית שאני מנסה לשכנע בה את הקוראים מאז 2009, תחילת המיזוג בפועל בין מהפכת הטכנולוגיה לכלכלת המאה ה-20, "למה ד"ר דום הופך ל"ד"ר בום"? שואל רוביני ועונה, "כי טכנולוגיה גוברת על מכסים (באנגלית זה נהדר, “Tech Trumps Tariffs”) גם בטווח הקצר וגם בטווח הבינוני. (האמת היא) מיקי מאוס יכול להיות נשיא ארה"ב במקום טראמפ או קמלה האריס ועדיין נקבל צמיחה פוטנציאלית של 4% בארה"ב עד 2030, בגלל שארה"ב שולטת ב-12 הטכנולוגיות/תעשיות המרכזיות של העתיד וסין נמצאת רק במקום השני (ואירופה לא נמצאת בשום מקום)! חידושים טכנולוגיים יגדילו את הצמיחה הפוטנציאלית של ארה"ב ב-200 נקודות בסיס, מ-2% ל-4% עד 2030. אפילו מכסים קבועים גבוהים יחסית (נניח ממוצע משוקלל של 15% לארה"ב לאחר משא ומתן) יפחיתו את הצמיחה הפוטנציאלית ב-50 נקודות בסיס לכל היותר".

ומה הוא כותב על השלב הבא? "אנו עוברים מעידן של חדשנות טכנולוגית לוגריתמית (קפיצת צמיחה ראשונית שדועכת עם הזמן) לעידן של צמיחה אקספוננציאלית שבה הצמיחה מאיצה עם הזמן במשך עשרות שנים. בעולם של צמיחה אקספוננציאלית, היתרונות של חברות מובילות (שברובן הן אמריקאיות) מצטברים עם הזמן, כך שסין לעולם לא תשיג את ארה"ב המובילה, גם אם גם סין תצליח למדי. חברה כמו Hangzhou DeepSeek Artificial Intelligence Basic Technology Research Co אינה מייצגת מהפכה או שיבוש אלא אבולוציה, והיא לעולם לא הייתה קיימת ללא ההשקעות העצומות שעשו OpenAi וחברות היפר-סקייל אמריקאיות אחרות (כמו מיקרוסופט) במשך שנים. התעריפים של טראמפ אינם מעניינים בכלל חברות כמו שבע המופלאות בראשות אנבידיה וחברות טכנולוגיה אחרות מובילות. החברות המובילות חייבות להמשיך ולהגדיל את ההשקעות העצומות על בינה מלאכותית כדי להימנע מלהיות מיושנות יחסית אחת לשנייה. כנ"ל לגבי רוב המגזר התאגידי בארה"ב. העלייה העצומה בהשקעות ההון, שמונעת על ידי בינה מלאכותית בארה"ב, הייתה סממן עצום לצמיחה בארה"ב מאז 2023 ותישאר כך השנה ובשנה הבאה ללא קשר לתוצאה". 

זו גדולתו של רוביני, היכולת להסביר להדיוטות למה המניות הן המשחק היחיד בעיר. הטעות שלו כמו של השלישייה שהזכרתי קודם, היא הניסיון לרדת לרמות המיקרו. במקרים כאלו לא אתפלא אם אדם כמו רוביני ימליץ על מניות כמו TMO, ISRG או NVDA במחירי השיא של 670, 549 ו- 150 דולר בהתאמה, מבלי שינסה לציין שכדאי אולי להמתין לתיקון. 

רובינהוד שוב בשיא כל הזמנים

רובינהוד (סימול:HOOD) בשיא כל הזמנים שוב. החברה הוקמה ב-2013 על ידי ולדימיר טנב, מהגר מבולגריה שלמד מתמטיקה בסטנפורד, שם פגש את באיג'ו בהאט, בן למהגרים מהודו שלמד פיזיקה בסטנפורד, והשניים פיתחו אפליקציית מסחר בשם רובינהוד במטרה שתהיה אפליקציה סלולרית, חינמית, קלה לשימוש וממכרת. בסוף יולי 2021 הונפקה החברה שגייסה 2.1 מיליארד דולר לפי 38 דולר למניה וסיימה את המסחר ביום הראשון בירידה של 8%. 

במהלך הצגת החברה שלפני ההנפקה הציגה החברה עצמה כחלוצת המסחר במניות ללא עמלות וללא מינימום חשבון, כבעלת פלטפורמה שמאפשרת למשתמשים לבצע עסקאות ללא הגבלה וללא עמלות במניות, קרנות סל, אופציות ומטבעות קריפטוגרפיים, וזאת לאחר שדורגה בין ברוקרי המניות המקוונים הטובים ביותר בשנת 2021 עבור פלטפורמות/אפליקציות מסחר ניידות והשקעות מרג'ין/ריבית. למה ירדה? מאותן סיבות שפייסבוק ירדה בהופעתה הראשונה בבורסה, בגלל התהייה איך החברה מתכוונת להרוויח כסף. אז כיצד גייסה סכום כה גדול בהערכה כה נדיבה? בדיוק כמו שעשתה פייסבוק, ממיליוני משקיעים צעירים שניסו את הפלטפורמה והבינו שמה שמציעה להם החברה שום ברוקר לא מציע. 

שנה וחצי לאחר ההנפקה נחתה המניה על 7.8 דולר ובצדק מהבחינה הכלכלית. את 2021 סיימו עם הפסד של 3.7 מיליון דולר או הפסד של 7.49 דולר למניה על מכירות של 1.8 מיליון, ואילו את 2022 סיימה עם מכירות של 1.36 מיליון והפסד של 1.03 מיליון או 1.17 דולר למניה. אז נכון שהמצב השתפר ב-2022 אבל השוק תוקן באותה שנה ורובינהוד הוערכה במונחים אקדמאיים. מאז סוף 2022 עלתה המניה פי 9 ועוד קצת או ב-830%. מה קרה? החברה סיימה את 2024 עם הכנסות של 2.95 מיליארד, רווח תפעולי של 1.1 מיליארד ורווח למניה של 1.56 דולר ולאחר 12 החודשים האחרונים היא מציגה מכירות ורווח נקי של 3.26 ושל 1.59מיליארד או 1.76 דולר למניה. 

לפני שנה כתבנו על החברה ועל RDDT (רדיט) והסברנו מדוע, בדיוק כמו פייסבוק, כך גם היא תעלה כי הדורות הצעירים מעדיפים לעבוד דרכם, במיוחד בדברים כמו קריפטו, סחורות ומבני השקעה מיוחדים. למה החליטו ללכת דווקא לנישת השירותים הפיננסיים, אחת התחרותיות ביותר ושבה פועלים ענקים כמו גולדמן ומטה? "כי הם איטיים בתגובה לשינויים...". 

זה כמובן לא מספיק אם הגוף החדש שנכנס לתחרות אינו מנוהל כראוי, אבל השניים, די בדומה למארק צוקרברג, התגלו גם כמנהלי-על. סיפרו לי שחברת שוואב הציעה להם הצעה נדיבה לרכישה, 40% מעל מחיר השוק, ושני הבעלים דחו אותה על הסף. מחיר המטרה עומד על 56 דולר, 24% מתחת למחיר השוק, ולמרות זאת הקונצנזוס על "קנייה" כאשר חמישה מתוך שבעת האנליסטים שבדקו את החברה מאז תחילת מאי ממליצים ב"קנייה". למה? ממליץ לקרוא את המאמר המצורף תחת הכותרת "שלוש דרכים בהן רובינהוד ממשיכה לחדש" ואם יש שאלות הגיבו ואענה.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.