אדובי
צילום: ויקיפדיה

אדובי בתוצאות טובות ומעלה תחזית - אבל זה לא מספיק

האם אדובי במכפיל רווח של 19-20 מעניינת?

רוי שיינמן |
נושאים בכתבה אדובי

אדובי מציגה תוצאות חזקות ומעלה תחזית: הבינה המלאכותית ממשיכה להזרים ביקושים – אבל המשקיעים נשארים זהירים כשהמניה יורדת בטרום ב-1.5%, כנראה שבעיקר כי השוק יורד על רקע התקיפה הישראלית באיראן.  

הכנסות החברה עקפו את התחזיות לרבעון השני של 2025; התחזית השנתית הועלתה. הכנסות החברה הסתכמו ב־5.87 מיליארד דולר, לעומת תחזית אנליסטים של 5.8 מיליארד, והרווח למניה הגיע ל־5.06 דולר – גבוה במעט מהתחזית שעמדה על 4.97 דולר. אבל למרות התוצאות החיוביות, המניה נותרה כמעט ללא שינוי במסחר המאוחר.

אומנם מדובר בשיפור משמעותי לעומת התקופה המקבילה אשתקד, אז הרוויחה אדובי 4.48 דולר למניה והכניסה 5.31 מיליארד דולר – אך השוק כנראה כבר מצפה ממנה ליותר. אחרי הכול, מדובר באחת מחברות התוכנה הגדולות בעולם. אדובי נסחרת במכפיל עתידי של 19-20 בלבד – הרחק מהממוצע ההיסטורי שלה, שעמד על מעל 30. עם זאת, בעבר היא צמחה בשיעור גבוה יותר מה שאולי מצדיק מכפילי רווח גבוהים יותר.  מתחילת השנה המניה ירדה בכ-7%. .

התחזית לשנת 2025 עלתה

בהתאם לתוצאות החיוביות, אדובי מעלה גם את התחזית השנתית שלה: החברה צופה כעת רווח נקי של 20.50–20.70 דולר למניה לשנה כולה, לעומת תחזית קודמת של 20.20–20.50 דולר. גם תחזית ההכנסות עלתה במעט – כעת היא עומדת על טווח של 23.5–23.6 מיליארד דולר, לעומת 23.3–23.6 בתחזית הקודמת. בשוק חיכו לראות האם הגידול בהשקעות בבינה מלאכותית באמת מתורגם להכנסות, ונראה שהתשובה היא "כן, אבל בזהירות".

באופן טבעי, הדוחות האחרונים מבהירים שההשקעה הכבדה של אדובי בטכנולוגיות בינה מלאכותית, ובעיקר בכלים היצירתיים של Firefly (ליצירת תמונות ווידאו), מתחילה להניב תוצאות. מאז פברואר השיקה החברה את Firefly Video Model, עדכנה את Creative Cloud והעלתה מחירים – בטענה שהשירותים החדשים מצדיקים זאת. השוק חוש מתחרות AI רחבה כשהיקף ואיכות הכלים האלו שמתחרים באדובי הולך ועולה. 

אדובי אומנם אחת הראשונות שזיהתה את מגמת ה־AI היצירתי, אך כיום כבר קשה להתבלט בשוק עמוס בשחקנים חזקים. צ'אטGPT של OpenAI, כלי יצירת התמונה של Canva, ו־Veo 3 מבית גוגל – כולם נכנסו עמוק לשוק שבו אדובי שלטה בעבר כמעט לבד. במילים אחרות: אדובי לא רק צריכה לצמוח – אלא להוכיח שהיא יכולה להוביל את התחום גם כשהיא כבר לא היחידה בזירה.

שוק ההון, כידוע, לא מסתפק בתוצאות חיוביות – הוא מחפש סיפור. והסיפור של אדובי ב־2025 הוא קצת מורכב: מצד אחד, החברה רווחית, חדשנית, מגיבה מהר למגמות, ומצליחה לשמור על רלוונטיות. מצד שני – הביצועים של המניה מראים שהמשקיעים עדיין לא מאמינים שמדובר בפריצה דרך מסחרית של ממש בתחום ה־AI.

קיראו עוד ב"גלובל"

המכפיל נמוך, המומנטום שלילי

אדובי נסחרת כעת לפי מכפיל רווח של 19.1 על הרווחים הצפויים לשנה הקרובה – נמוך באופן משמעותי מהממוצע שלה בחמש השנים האחרונות (31.3). זה מצביע על כך שהשוק לא מצפה לצמיחה גבוהה ומתמחר את הסיכון שבתחרות הגדלה.

מי שמאמין באדובי לטווח הארוך, יכול לראות בכך נקודת כניסה מעניינת. החברה נחשבת ליציבה, בעלת תזרים חזק, ושולטת במערכות הקריאייטיב שמשמשות מיליוני משתמשים בעולם. עם זאת, שוק הטכנולוגיה כבר הוכיח שגם חברות ותיקות צריכות להמציא את עצמן מחדש כל הזמן – והקרב על תחום ה־AI היצירתי רק מתחיל.


הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
פיטר לינץ
צילום: PAT greenhouse - GLOBE STAFF
דבר הגורו

פיטר לינץ' - "המניות הטובות ביותר לקנות הן אלה שאף אחד לא שמע עליהן עדיין"

ב-1977, בגיל 33, לינץ' קיבל את ניהול קרן מג'לן של פידליטי, שהיתה אז קרן קטנה יחסית עם 18 מיליון דולר בלבד. במשך 13 השנים הבאות הוא הפך אותה לקרן הגדולה בעולם, עם 14 מיליארד דולר מנוהלים. לדבריו, "הדבר החשוב ביותר הוא לא כמה אתה צודק אלא כמה אתה מרוויח כשאתה צודק"

עמית בר |

הוא נולד ב-19 בינואר 1944 בניוטון שבמסצ'וסטס. פיטר לינץ' גדל במשפחה אירית-אמריקאית ממעמד הביניים. אביו, תומאס לינץ', היה פרופסור למתמטיקה בבוסטון קולג' ונפטר מסרטן כשפיטר היה רק בן 10. המוות המוקדם של האב אילץ את המשפחה להתמודד עם קשיים כלכליים, ופיטר החל לעבוד כנער סבל במועדון גולף יוקרתי כדי לעזור בפרנסת המשפחה. דווקא שם, במועדון הגולף, הוא נחשף לראשונה לעולם ההשקעות דרך שיחות ששמע בין אנשי עסקים עשירים.

לינץ' למד היסטוריה בבוסטון קולג' ואחר כך עשה MBA בוורטון. הוא שירת שנתיים בצבא כקצין ארטילריה בקוריאה ובווייטנאם. ב-1966, בזמן שעדיין היה סטודנט, הוא התמחה בפידליטי כאנליסט קיץ. המנהלים בחברה התרשמו ממנו והציעו לו משרה קבועה אחרי הצבא. הוא התחיל כאנליסט מתכות וכימיקלים, ובהדרגה התקדם בחברה.

במהלך לימודיו, לינץ' השקיע את כל חסכונותיו, בסכום כולל של 1,000 דולר, במניית חברת תעופה בשם קטנה. המניה עלתה מ-7 דולרים ל-33 דולר בתוך שנה וחצי בזכות מלחמת וייטנאם שהגבירה את הביקוש להובלת מטענים צבאיים. הרווח הזה מימן את כל לימודי התואר השני שלו. באופן  אירוני, הוא הרוויח מהמלחמה שבה נלחם מאוחר יותר כחייל.

ב-1977, בגיל 33, לינץ' קיבל את ניהול קרן מג'לן של פידליטי, שהיתה אז קרן קטנה יחסית עם 18 מיליון דולר בלבד. במשך 13 השנים הבאות הוא הפך אותה לקרן הגדולה בעולם, עם 14 מיליארד דולר מנוהלים. התשואה השנתית הממוצעת שלו היתה 29.2% - כמעט כפול מהתשואה של מדד S&P 500. מי שהשקיע 1,000 דולר בקרן ביום שלינץ' קיבל אותה היה מחזיק 28 אלף דולר ביום שבו פרש.

החיים האישיים שלו סבלו מההצלחה המקצועית. לינץ' עבד 90-80 שעות בשבוע, ביקר במאות חברות בשנה וקרא אינספור דו"חות. אשתו קרולין, שעמה התחתן ב-1968 ויש להם שלוש בנות, כמעט שלא ראתה אותו. ב-1990, בשיא הצלחתו ובגיל 46 בלבד, הוא הודיע על פרישה. הסיבה הרשמית היתה רצון לבלות יותר זמן עם המשפחה, אבל היו גם שמועות על בעיות בריאות מהלחץ הכבד. "כשהילדים שלי היו קטנות, פספסתי יותר מדי רגעים חשובים. לא רציתי לפספס את שנות הנעורים שלהן", הוא אמר.

טראמפ מחייךטראמפ מחייך

טראמפ: תפסיקו לדווח רבעונית

בפוסט שפרסם ב-Truth Social, קורא נשיא ארה״ב לבטל את חובת הדיווח הרבעוני של חברות ציבוריות ולהסתפק בדיווח חצי-שנתי; לטענתו, בכפוף לאישור ה-SEC, שינוי כזה יציב את החברות האמריקאיות בעמדה תחרותית יותר מול סין, יחסוך כסף ויאפשר למנהלים להתמקד בניהול במקום ביעדים קצרי טווח

רן קידר |
נושאים בכתבה טראמפ SEC

נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, הצהיר כי יש לבטל את חובת הדיווח הרבעוני של חברות ציבוריות בארה"ב ולהסתפק בדיווח פעמיים בשנה. בפוסט שפרסם ברשת החברתית שלו, Truth Social, הסביר טראמפ כי השינוי, בכפוף לאישור רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC), עשוי לחסוך עלויות לחברות, להפחית את העומס הרגולטורי ולאפשר להנהלות להתמקד בניהול אסטרטגי של עסקיהן במקום במרדף אחר עמידה ביעדים קצרי טווח. 

טראמפ השווה בין המודל האמריקאי, הנשען על דיווחים רבעוניים (טפסי 10-Q) ועל דוח שנתי מלא (10-K), לבין סין, שלדבריו מתכננת את מהלכיה העסקיים לטווחים של 50-100 שנה. "לא טוב שחברות אמריקאיות נאלצות לרדוף אחרי מספרים רבעוניים במקום לחשוב לטווח ארוך," כתב. הוא ציין כי מעבר לדיווח חצי-שנתי יעניק לחברות גמישות, יפחית את ההוצאות הניהוליות ויאפשר להן לתכנן לטווח רחב יותר.


כיום, חובת הדיווח הרבעוני נועדה להבטיח שקיפות לציבור המשקיעים, לספק מידע פיננסי עדכני ושוויוני, ולחזק את אמון השוק. ה-SEC מבהירה כי הדיווחים התכופים נועדו ליצור "מגרש משחקים שוויוני" בין משקיעים פנימיים לחיצוניים. עם זאת, טראמפ הדגיש כי הניסיון הבינלאומי מצביע על כך שניתן לוותר על החובה, היות ובאיחוד האירופי ובבריטניה כבר בוטלה חובת הדיווח הרבעוני, וחברות נדרשות להציג דו"חות חצי-שנתיים ושנתיים בלבד, במטרה לעודד תכנון ארוך טווח. 

המהלך של טראמפ עשוי להשפיע דרמטית על מבנה שוק ההון האמריקאי: מצד אחד, הוא עשוי להקל על חברות ולהקטין את הלחץ התקשורתי והפיננסי סביב כל רבעון; מצד שני, הוא עלול לפגוע בשקיפות ובזרימת המידע למשקיעים ולגרום לחשש מפני עלייה בפערי מידע ובסיכון למשקיעים הקטנים. מומחים מדגישים כי בעוד שחברות גדולות יכולות לנהל תקשורת ישירה עם שוק ההון גם ללא דיווח רבעוני, עבור חברות קטנות ובינוניות שקיפות שוטפת היא קריטית למשיכת הון ואמון משקיעים. הצעת טראמפ מגיעה על רקע העובדה שהוא עצמו מחזיק בשליטה ברשת Truth Social, שהפכה לחברה ציבורית ב-2024 באמצעות מיזוג עם SPAC. בכך עולה השאלה האם ליוזמה יש גם אינטרסים עסקיים ישירים, לצד הרצון המוצהר לשנות את כללי המשחק בוול סטריט.