חוששים חוששים, אבל המדדים עולים

המשפט שהכי משקף את השבוע הראשון של 2026 ומן הסתם ישקף את כל 52 השבועות של שנת 2026, הופיע בתחילת השבוע הנוכחי בדיווח הבוקר של אתר יאהו: "בוקר טוב! אז עברנו (בשלום) את שבוע המסחר המלא הראשון של 2026".

ואכן, השבוע הראשון של 2026 נראה כמו רוב השבועות הראשונים של 16 השנים האחרונות, מאז הצליח הממשל האמריקאי, בעזרת מהפכת הטכנולוגיה, לחלץ את העולם מהמשבר הגדול של 2008-9. הסיבות הן כרגיל חמדנותם של סוחרי הסוסים בוול סטריט ועליות במניות שמלוות בחששות כבדים מרמת ההערכות הגבוהה מדי, חוסר הוודאות והחששות ממה שיעשה הנשיא טראמפ בשנה החדשה, ממה שיפסוק בג"ץ האמריקאי בנושא המכסים של הנשיא, מחששות "בועת AI" ומהחששות מחקירת משרד המשפטים את הבנק המרכזי ומנהלו. 

נגיד הפד' פאוול הודיע בתחילת השבוע שמשרד המשפטים הגיש לבנק המרכזי זימונים לחבר מושבעים גדול בלוויית איום בהגשת כתב אישום פלילי הקשור לעדותו של פאוול בפני הסנאט האמריקאי. פאוול רמז שהגשת הזימונים אינה באמת קשורה כל כך לעדותו, אלא לחילוקי דעות עם הנשיא בנוגע לשיעורי הריבית. "האיום של אישומים פליליים", טען הנגיד בנאום שהשמיע, "הוא תוצאה של קביעת ריביות על ידי הפדרל ריזרב שעל סמך הערכתנו היא הטובה ביותר מבחינת מה שישרת את הציבור, במקום לפעול לפי העדפותיו של הנשיא".

• מיליון משרות נמחקו בתוך חודשיים - האם הפד יאיץ את הורדת הריבית?
• טראמפ צפוי להכריז בשבוע הבא על מועמדו לראשות הפד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

פאוול כמובן צודק, אבל טראמפ הוא טראמפ ונראה להיכן מתפתחים הדברים. איני חושב שמשרד המשפטים אכן יתבע את הנגיד כי הנשיא משתמש באיום הזה כפי שהוא משתמש בכל האיומים שלו, אבל בכל מקרה לא הייתי דואג לעתיד המגמות בוול סטריט בגלל הנושא הזה. כבר נוכחנו, יותר מפעם אחת מאז תחילת 2009, מה עוצמת ההשפעה של מהפכת הטכנולוגיה על החלטות ההשקעה של המשקיעים, ואיני חושש מפני שינוי בכיוון ההתקדמות של מדדי המניות. נכון, תיקון ערכים מתחייב, אבל לא תיקון מגמה, והמניות ימשיכו, בגיבוי המהפכה, להיות "המשחק הכי טוב בעיר" גם ב-2026 כי המהפכה עדיין רק בתחילתה.  

מבול של הורדות דירוג לאדובי

דוגמה טובה לטענה שלי שתיקונים מתחייבים אבל סכנה למשבר היא נמוכה ביותר היא מבול שינויי ההערכה של האנליסטים על חברת אדובי (סימול:ADBE), אחת מהמובילות הטכנולוגיות מאז היציאה ממשבר 2008-9 ותחילת המיזוג הטכנולוגי הגדול. 

בין תחילת 2009 לסוף 2021 אדובי ביותר מפי 47, מ-15 דולר ל-700 דולר. מאז היא מקרטעת כלפי מטה. לאחרונה ספגה מבול של הורדות דירוג וזאת למרות שהדוחות, מאז 2021, המשיכו להשתפר. מדוע? 

• המספר היומי - 30 טריליון דולר, היקף שוק האג"ח האמריקאי שמטולטל מבפנים ומבחוץ
• סין מורה לבנקים: צמצמו מיד את החשיפה לאג"ח אמריקאי
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...

אז זה מה שכתב השבוע האנליסט בריאן שוורץ מאופנהיימר: "בעבר היינו אופטימיים לגבי אדובי, שכן ציפינו שהמומנטום של עסקי הבינה המלאכותית שלה יעורר מחדש את הצמיחה בעסקי המדיה הדיגיטלית שלה, אבל זה לא התפתח כפי שציפינו, וזה ניכר עם האטה נוספת בצמיחת המדיה הדיגיטלית בשנת הכספים 25. לדעתנו, יש לאדובי הזדמנויות טובות לטווח הבינוני, היא מניה זולה אבל עם סביבת תפעול מאתגרת במהלך המעבר לטכנולוגיית הבינה המלאכותית המובילה לצמיחה חסרת השראה ומאטה בשורה העליונה. הביצוע לא עקבי עם מחזורי המוצרים, חששות עמידות לגבי החפיר, עניין משקיעים חסר ברק בבעלות על שמות תוכנה, ותחזית שולי תפעול כלפי מטה משנה לשנה בשנת הכספים 26 צפויים להשפיע לרעה על הסנטימנט לגבי הזדמנויות החברה השנה, ויגביל את הפוטנציאל לטווח הקרוב עבור המניה". 

אני מציע לכם לקרוא שוב את הדעה הזו ולאחר מכן לבדוק מה עשתה החברה מאז 2021 ומה מעשיה כיום ולומר לי כיצד מגיע האנליסט למסקנותיו.

חברת הביוטק שנכנסה לוול סטריט בהצלחה

בהמשך להתקדמות המהפכה וההתעוררות בתחום הביוטק שעליה כתבתי בשבוע שעבר, בסוף השבוע שעבר התקיימה הנפקת חברת הביו Aktis Oncology (סימול:AKTS), שהסתיימה בעלייה של 24%, מה שהביא את החברה בת ה-4 לשווי של 1.8 מיליארד דולר לאחר שהמניה עלתה ממחיר יציאה לשוק של 18 דולר ל-22.4. 

Aktis, שנוסדה בשנת 2021, עוסקת בטיפולים ממוקדים שעושים שימוש בחומרים רדיואקטיביים פולטי אלפא לטיפול בגידולים מוצקים. הביקוש הגדול להנפקה קשור בעיקר לקשר ההדוק עם אלי-לילי (סימול:LLY) לפיתוח תרופות רדיולוגיות נגד סרטן. לילי חתמה ב-2024 על הסכם עם Aktis שלפיו תקבל החברה הצעירה 60 מיליון דולר במזומן מראש ופוטנציאל להרוויח עד 1.2 מיליארד דולר הקשורים לאבני דרך במחקר, רגולציה ומסחר. 

אגב, בחומרים רדיואקטיביים פולטי אלפא משתמשים בשיטת טיפול המכונה טיפול אלפא ממוקד (Targeted Alpha Therapy או TAT) שזו פלטפורמה שמבטיחה טיפול בגידולים מוצקים ובמיקרו-גרורות. הטיפול ממנף את האנרגיה הגבוהה והטווח הקצר של חלקיקי אלפא כדי לספק כמות  קרינה מקומית ועוצמתית ישירות לתאי הסרטן תוך מזעור הנזק לרקמה בריאה שמסביב. 

ההנפקה, שהובילו ג'יי פי מורגן ובנק אוף אמריקה, מצביעה על חברה שבתשעת החודשים האחרונים, עד סוף ספטמבר 2025, דיווחה על הפסד נקי של 48.6 מיליון דולר על הכנסות של 4.6 מיליון דולר בהשוואה להפסד נקי של 31.9 מיליון דולר על הכנסות של 554,000 דולר בשנת 2024, מניית חלום ללא ספק. 

את החברה מוביל ד"ר מתיו רודן שהוא גם מנהל בקרן השקעות הון בתחום הרפואי ובוגר ענקית הרפואה בריסטול מאיירס, אבל שזכור לי דווקא מתפקידיו כאנליסט רפואי בכיר ומוערך מאוד בג'יי פי מורגן ובבנק UBS. מנהלת התפעול בחברה היא ד"ר שולמית רון ביגר, שגם היא הגיעה מבריסטול מאיירס, שם שימשה כמנהלת מחקרים והיא בוגרת האוניברסיטה העברית בביולוגיה תאית והתפתחותית. החברה, שמושבה במדינת מסצ'וסטס, קשורה במחקרים עם בתי חולים בישראל. 

מהפכת הטכנולוגיה ממשיכה לקדם חלומות ובמרץ רב, וחלומות מהסוג הזה של טיפול בחומרים רדיואקטיביים פולטי אלפא, כשלחברה יש קשר לענקית כמו אליי לילי וצוות ניהולי שכזה, ימשיכו למשוך את התעשייה הרפואית קדימה בדיוק כשם שהמכונית האוטונומית תמשוך את שוק הרכב ותעשיית החלל תמשוך את הכלכלה כולה.

המומחה שמעריך: מחירי הזהב והכסף ימשיכו לעלות 

בנושא המשך המגמות בוול סטריט חשוב לדעתי לשמוע את דעתו של דני מוזס, משקיע ופרשן ותיק שתועד בספרו של מייקל לואיס ובסרט זוכה האוסקר "The Big Short" ("מכונת הכסף"). מוזס מנחה את הסדרה השבועית "The Danny Moses Show" ורכש מוניטין בזכות יכולותיו לזהות בעיות מבניות בשוק שהובילו לשינויים בהחלטות ההשקעה של משקיעים. 

השבוע נתן מוזס ריאיון לאתר הפופולרי Benzinga.com בנוגע להתקדמות השוק ולהמשך העליות החדות בזהב ובכסף. "השוק נכנס ל-2026 כשהרבה מחלקיו נעים בכיוונים שונים", אמר, "הערכות השווי לא מתומחרות בצורה נכונה והשוק גם לא מציע הרבה מרווח ביטחון לכך, (ולכן) מחירי הזהב יוכפלו. זו מגמה שלדעתי התחילה במהלך 2025. הזהב והכסף עולים (כרגע) על רוב סוגי הנכסים כי המתכות היקרות עברו בשקט (בגלל חוסר הוודאות והחששות) ממעמד של גידור למעמד של נכסי מנהיגות, וזאת בעזרת כוחות מאקרו שכבר אינם זמניים". 

בעוד שהכסף, לדעתו, עולה בגלל מחסור בהיצע, העלייה בזהב היא מטעמים אחרים. "סיפורו של הזהב הוא פחות בגלל מחסור ויותר בגלל אמון, בנקים מרכזיים עולמיים היו הרוכשים הגדולים ביותר של זהב פיזי כגידור מפני חוסר הכישורים שלהם, ומגמת קנייה זו לא תואט ב-2026", אמר מוזס. "בנוסף, הביקוש של המשקיעים לזהב באמצעות קרנות סל ממשיך לגדול ויוצר את מה שאני מכנה 'תזוזות שוק מתמשכות'. ייתכן שתראו ירידה וללא ספק תהיה לנו תנודתיות מתמשכת", הזהיר מוזס, "אבל המבנה ארוך הטווח של הזהב נותר בעינו ככל שזהב נכנס לתיקי השקעות נוספים בין אם באמצעות קרנות סל, מניות כרייה או חשיפה ישירה.

"יחד עם זאת, אין בעיות מערכתיות כרגע", אמר מוזס שכאמור רכש את שמו בתחום ניבוי נכון של שינויים מבניים בשוק, "אך פשיטות רגל אחרונות הראו עד כמה מהר לחץ יכול להשפיע על שוקי האשראי. זה חשוב מכיוון שכמות עצומה של אופטימיות, במיוחד סביב בינה מלאכותית, מבוססת על גישה לחוב. אם היצע וביקוש של בינה מלאכותית יתקרבו לשיווי משקל, או אם אילוצי כוח ואנרגיה יתחילו להגביל את הצמיחה, אני מצפה שההשפעה תהיה הרבה מעבר לטכנולוגיה. 

"הבינה המלאכותית", הוסיף, "היא אמיתית, היא סיפור צמיחה אמיתי, שניתן להשוות אותו לפריחת האינטרנט של סוף שנות ה-90, אבל חוקי הכלכלה עובדים ובסופו של יום יגיעו גם לוול סטריט ותהיה תקופה שבה הכלכלה תתחיל להיות חשובה". 

צריך להקשיב לדעות כאלו כי הן מציגות ניסיון וידע גדול, ועם זאת אני חוזר שוב על הטענה שלי שעל המשקיע לנצל את שירותי המהפכה בגישה לאינפורמציה כדי ללמוד מה שיותר את העובדות ולהגיע בעצמו להחלטות ההשקעה.

מומנטום חיובי במניות הכרייה

בהמשך לדבריו של מוזס על שינויים מבניים והעליות במחירי המתכות היקרות והזהב בפרט, הציצו כעת בשלושה סלים. הראשון The Invesco DWA Basic Materials Momentum ETF (סימול:PYZ) שמייצג את מדד ה-Dorsey Wright® Basic Materials Technical Leaders שמייצג את חברות האלמנטים הבסיסיים המובילות. השני The SPDR S&P Metals & Mining ETF (סימול:XME) שמייצג את החברות המובילות בתחום המתכות והמכרות שמניותיהן נסחרות במדד ה-500 S&P. השלישי הוא הסל REMX שמייצג את תעשיית המתכות הנדירות באדמה. 

שלושת הסלים האלו עלו מאז אפריל השנה ב-27%, ב-67% וב-105% בהתאמה. מסתבר אכן שמהפכת הטכנולוגיה מייצרת שינויים מבניים בהתקדמותה. באותם ימים של אפריל כתבנו על חברת Uranium Energy (סימול:UEC), סל ה-REMX ועל חברת Albemarle (סימול:ALB) שמייצגות את התעשיות הנ"ל ושעלו מאז ב-165%, ב-105% וב-150% אחוזים בהתאמה. הסברנו אז שמהפכת הטכנולוגיה, בהתקדמותה, משנה למעשה סדרי עולם בהשקעות, מחזירה את האנרגיה הגרעינית משאול התחתיות, עוזרת להפוך משאבים חיוניים למרכיבים קריטיים לניידות, אנרגיה, קישוריות ובריאות, ובמקרה של הסל Remx מציגה למשקיעים את נושא המתכות הנדירות והאסטרטגיות שחשיבותן להתקדמות המהפכה אדירה והן שמובילות למעשה למלחמות הסחר בין ארה"ב לסין.

לאחרונה הצטרפו לתמונה גם ענקיות המכרות כאשר ארבע מהגדולות בעולם מדברות על מיזוג שמתחייב בגלל אותם שינויים מבניים שמייצרת המהפכה. מדובר בקבוצת BHP, חברת הכרייה הגדולה בעולם לפי שווי שוק שהגישה לאחרונה הצעה שנייה לרכישת חברת אנגלו-אמריקן (סימול:AAL.A). ההצעה נדחתה כי בינתיים הסכימה אנגלו להתמזג עם Teck Resources (סימול:TECK) הקנדית. אבל ב-BHP מאמינים שהסיפור לא נגמר. 

לצד הניסיון הזה נודע השבוע שגם Rio Tinto (סימול:RIO) ו-Glencore (סימול:GLEN.LN) מדברות על מיזוג. מה שמביא לניסיונות המיזוג הנ"ל זו ההתפתחות בתחום ה-AI והצורך במרכזי מידע שמייצרים, לצד הביקוש האדיר לאנרגיה, גם ביקושים גדולים למתכות שונות ובעיקר לנחושת.  

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.