מחיר הזהב חצה את רף 3,000 הדולר לאונקיה – שיא היסטורי שמבטא את הזינוק מתחילת השנה בהמשך לקפיצה שנה שעברה. הזהב זוכה לביקושים כי חוששים מירידה בבורסות. הוא נתפס כהשקעה טובה בתקופה של אי וודאות, סוג של גידור מפני סכנות ואיומים על השווקים. אבל האם זה אכן כך? כי אם כן, אז אפשר לשער שהעליות בזהב הן רמז לירידות בשווקים. דומה בעצם ל"מדד הפחד" שעלייה בו מבטאת איומים על השווקים ומלווה לרוב בירידות שערים בבורסות.

בעבר, עליות חדות בזהב קדמו לתיקונים או נפילות משמעותיות בבורסות, כמו ב-1980 וב-2008, כשהשווקים נכנסו לתקופות של חוסר יציבות או מיתון. עם זאת, הקשר לא תמיד חד-משמעי – לפעמים הזהב עולה כתגובה לחששות שמתממשים ולפעמים הוא פשוט משקף העדפה זמנית לנכסים בטוחים בלי שהבורסות בהכרח קורסות. אין מסקנה חד משמעית מובהקת אבל כן יש עלייה בסיכון ובתנודתיות של השווקים.

ועם נתייחס למצב הנוכחי - אז השאלה היא האם על רקע מדיניות המכסים של טראמפ וציפיות להורדת ריבית, השווקים צפויים לירידות בקרוב? התשובה היא שזה זה לא בהכרח נבואה לנפילה, אבל זה בהחלט סימן ששווה לשים לב אליו, במיוחד כשהבורסות נמצאות באזורי שיא (למרות הירידות האחרונות) והתנודות גוברות.

מה קרה בעבר אחרי עליות בזהב?

כדי להבין את הקשר בין מחיר הזהב לשערי המניות, בואו נסתכל על היסטוריה. בינואר 1980 הזהב הגיע לשיא של 850 דולר לאונקיה (כ-3,300 דולר במונחים של היום, לפי התאמה לאינפלציה), אחרי עלייה של 112% בשנה אחת. זו הייתה תקופה של אינפלציה דו-ספרתית בארה"ב ומשברים גיאופוליטיים. זמן קצר לאחר מכן, מדד ה-S&P 500 נכנס לתיקון של כ-10% במהלך 1980, וב-1981-1982 צנח ב-27% במהלך מיתון עמוק. העלייה בזהב שיקפה חששות שהתממשו, והבורסות אכן סבלו.

• ארה״ב מטילה מכסים על מטילי זהב – המחירים מזנקים לשיא חדש
• שר האוצר יורם ארידור מוריד מסים ומכסים, ומה קרה היום לפני 111 שנה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ב-2008, סיפור דומה אך שונה. כשמשבר הסאב-פריים התחיל להתגלגל, הזהב זינק מ-730 דולר ב-2006 ל-1,000 דולר במרץ 2008 (עלייה של 37% בשנתיים). כשהבורסות קרסו בספטמבר 2008 – ה-S&P 500 איבד 57% עד מרץ 2009 – הזהב תיקן מעט בטווח הקצר (ירד ל-700 דולר בנובמבר 2008), אבל מהר מאוד התאושש והמשיך לעלות, וסיים את 2008 בעלייה של 5.5%. עד 2010 הוא כבר הגיע ל-1,300 דולר – עלייה של 78% משפל המשבר. כלומר, הזהב אותת על חוסר יציבות, והבורסות אכן נפלו, אבל הזהב עצמו שמר על ערך ואף צמח לאחר מכן.

לעומת זאת, יש מקרים שבהם הזהב עלה בלי נפילות דרמטיות לאחריו. ב-2019-2020, הזהב טיפס מ-1,300 דולר ל-2,000 דולר (54% בשנה וחצי) על רקע המגפה, בעוד ה-S&P 500 ירד ב-34% במרץ 2020, אבל התאושש מהר מאוד בזכות תמיכה ממשלתית. כאן הזהב אומנם "ניבא" את הנפילה בשווקים, אבל זו היתה מפולת מאוד קצרה שתוך חודשים נעלמה כלא היתה.

הזהב ב-2025: כמה הוא עלה ואיך השווקים מגיבים?

הזהב עלה מתחילת השנה מ-2,600 דולר ל-3,045 דולר – זינוק של מעל 16%. זו עלייה חדה שמבטאת את החששות הגדולים של המשקיעים. צריך גם לזכור שהזהב לא מניב תשואה, זה לא כמו אגרת שמקבלת ריבית והיא סוג של נכס מניב. הזהב גם לא צמוד לאינפלציה, ההיפך - הוא נשחק באינפלציה, והמשמעות היא שלמרות כל החסרונות האלו הזהב מבוקש מאוד וזה רק מחזק את החשש מפני ירידות בשווקים.  

• היום לפני...פיחות המטבע החד שיצר גלי הדף בכל העולם ומה קרה היום לפני
• דיסני בלחץ? נטפליקס ייצרה לראשונה להיט אנימציה משפחתית סוחף
• תוכן שיווקי משכנתא הפוכה: מפתח לחוסן בעורף, יציבות בשוק הנדל"ן
• ללא ניסיון בהשקעות: בן 23 גייס מיליארד וחצי דולר לקרן AI

העלייה בזהב מתחילת השנה היא חריגה בעוצמתה לעומת רוב התקופות, אבל לא חריגה בהשוואה ל-1980 או 2008. בינתיים, ה-S&P 500 נמצא קרוב לשיאים (ירד בפחות מ-10% מהשיא), אבל התנודתיות מתגברת על רקע אי-ודאות סביב החלטת הפדרל ריזרב וכיוון הרייבת בהמשך ומכסי טראמפ.

ניתוח נפילות ותיקונים בעבר: האם הזהב נתן סימן?

הנה כמה מהתיקונים והנפילות הגדולות ב-S&P 500 מאז 1971 (סוף מערכת ברטון וודס, כשהזהב החל להיסחר חופשי):

"יום שני השחור" (1987): ה-S&P 500 צנח 20% ביום אחד (אוקטובר 1987). הזהב עלה מ-400 דולר ל-470 דולר בשנה שקדמה לכך (17.5%), וזינק ב-3.2% ביום הקריסה עצמו.

קריסת הדוט-קום (2000-2002): ה-S&P 500 איבד 49% בשנתיים. הזהב דווקא היה נמוך (סביב 300 דולר) ולא עלה משמעותית לפני הקריסה, אלא רק אחריה (מ-280 דולר ב-2002 ל-450 דולר ב-2004).

משבר 2008: הזכרנו – הזהב עלה לפני המשבר, והבורסה קרסה אחר כך.

תיקון 2018: ה-S&P 500 ירד 19% בסוף 2018. הזהב עלה מ-1,200 דולר ל-1,300 דולר (8%) בחודשים שלפני - הזהב ניבא את ההתרחשות בשוק. 

גם בקורונה כאמור הזהב הצליח לנבא וגם במשבר של 1980, אבל אתם רואים שזה לא תעודת ביטוח. האם אפשר להסיק מהדוגמאות על קשר בין הזהב לשוק ופרמטרים כלכליים נוספים? מהדוגמאות עולה שכשהזהב עולה לפני נפילה, זה קורה בעיקר בתקופות של חששות כלכליים גדולים (1980, 2008). אבל כשהעלייה מתונה או מגיעה בזמן התאוששות, הבורסות לא תמיד נופלות. אגב, עניין אחר ומובהק - הזהב והדולר בדרך כלל הפוכים – כשהדולר נחלש, הזהב עולה וההיפך. זה ל א1005, אבל זה נבדק סטטיסטית בעבר וקיימת קורלציה ברורה.