5 הערות על דו"חות סלקום

ההכנסה הממוצעת ממנוי סלולר עולה, הוצאות המימון בשליטה וקצת עזרה מקרן הסיבים -  כך הפתיעה סלקום את שוק ההון עם תוצאות חזקות
אלי שמעוני | (4)

חברת התקשורת סלקום 0% הפתיעה את השוק עם דו"חות חזקים יחסית, ובתגובה המניה רשמה עלייה של 6%-7%. לאחר שנים של תוצאות חלשות, סלקום, בניהולו של דניאל ספיר, רשמה רווח רבעוני של נקי של 53 מיליון שקל - הגבוה מזה 7 שנים. מעבר לשורה התחתונה הנאה, ראוי להסתכל על 5 נתונים מעניינים לא פחות בדו"חותיה הרבעוניים של סלקום: ההכנסה החודשית מלקוח עולה לאחר שנים של תחרות פרועה בין מפעילות הסלולר - נראה שהעסק מתייצב (ולא בהכרח לטובת הלקוחות). חברות הסלולר מיישרות קו ולאט לאט מעלות מחירים. ההכנסה החודשית ממוצעת למנויי סלולר (ARPU) ללא דמי קישוריות נמצאת ברמה הגבוהה מזה מספר שנים, ועומדת על 39.7 שקלים ללקוח. לצורך השוואה ברבעון השני של שנת 2021 זה עמד על 35.3 שקלים.  

נתון זה מהווה אינדיקציה להכנסות החברה מלקוח בתחום הסלולר ללא השפעת דמי הקישוריות שעוברים בין החברות צד ההכנסות ובצד ההוצאות, ומנפחים את המספרים. דמי הקישוריות הם תשלום המועבר בין חברות התקשורת (סלולר וקווי) כאשר לקוח של חברה מסויימת מתקשר ללקוח של חברה אחרת. משרד התקשורת מתכוון לבטל בכל מקרה את דמי הקישוריות בשת 2025. כך שנכון יותר להסתכל על ההכנסה החודשית ההמוצעת מלקוח ללא דמי הקישורית. קצת עזרה מהסיבים (ושוב תודה למשרד התקשורת) סלקום רשמה כאמור ברבעון רווח נקי של 53 מיליון שקל (לעומת רווח של 41 מיליון שקל ברבעון המקביל). 9 מיליון שקל מהרוח ברבעון מיוחסים להחזרת הפרשה שנעשתה בעבר. בעבר ניסה משרד התקשורת לתמרץ את פריסת הסיבים ברחבי המדינה. על פי חוק התקשורת, היו חברות התקשורת מחוייבות לשלם 0.5% מהכנסותיהן לקופת התמרוץ. ביולי האחרון (במהלך הרבעון השלישי) החליט משרד התקשורת לבטל את העברת הכספים לקרן התמרוץ, בגלל שרשת הסיבים נותנת מענה ליותר מ-99% ממשקי הבית בישראל.  בקצב ההכסות הנוכחי של סלקום התשלום לקרן התמרוץ עמד על 18 מיליון שקל בשנה. בגלל ביטול הקרן, סלקום למעשה רשמה "החזר" חשבונאי עבור 2 רבעונים (שלישי ורביעי) מבחינה חשבונית, הרווח של סלקום גדל ב-9 מיליון שקל, שירדו לשורה התחתונה. גייסה אג"ח בדיוק בזמן ברבעונים האחרונים חברות רבות בשוק ההון מדווחות על שורת רווח מצומצמת בשל הוצאות מימון כבדות. רואים את המגמה בעיקר אצל הקבלנים אשר פעמים רבות מימנו רכישות של קרקעות בהלוואות המבוססות על ריבית הפריים במשק. עליית ריבית בנק ישראל (ובעקבותיה ריבית הפריים) מרמה של  לרמה של 0.1% לרמה 4.75% בתקופה קצרה, הפכה את ההלוואות של החברות לאבן רייחים על צווארן. בתוספת האינפלציה שמכבידה על הלוואות הצמודות שורות עלויות המימון היא אחת הבולטות במסגרת עונות הדו"חות של השנה האחרונה. אולם בסלקום רואים מגמה הפוכה. עליות האשראי ירדו ברבעון הנוכחי לעומת המקביל, והסתכמו ב-33 מיליון שקל בלבד. כיצד סלקום עשתה זאת? החברה נמצאת בתהלכי ארוך של הורדת חובות. אם בשנת 2019 החוב נטו של סלקום עמד על 2.3 מיליארד שקל, הרי שכיום הוא עומד על 1.9 מיליארד שקל. בנוסף החברה גייסה סלקום בשלהי 2022 סדרת אג"ח שקליות (לא צמודות) בריבית של 4.8% - מה שמאפשר לה לשמור על הוצאות המימון מבלי להידרש לגיוס חוב יקר כעת. הדיבידנד עוד ישוב?  בעבר הרחוק סלקום היתה נחשבת "פרת מזומנים" שהניבה לקבוצת דסק"ש ואי.די.בי דיבידנדים אדירים. אולם זו היסטוריה רחוקה. שוק הסלולר היה שונה לחלוטין, ולא בהכרח לטובה. הצרכן הממוצע היה משלם חשבון סלולר חודשי של 300-400 שקלים, עד הרפורמה שנעשתה בשוק הסלולר לפני כעשור שהכניסה שחקנים חדשים לשוק. מאז סלקום הפסיקה לחלק דיבידנדים, כאשר האחרון חולק בשנת 2013. אגב, המניה איבדה מאז השיא שנרשם בשנת 2010 כ-88%.  אולם כעת, לנוכח רמת החוב שלה למול שיעורי רווחיות, ייתכן שסלקום עוד תשוב בקרוב למנהג הוותיק, בעיקר לנוכח מצבה המאתגר של חברת דסק"ש, בעלת השליטה בסלקום (35.6%). דסק"ש בינתיים לא מפריעה ואם הזכרנו את דיסקונט השקעות, היום קיבלה סלקום ציון לשבח מחברת הדירוג מעלות שהצרות בחברת האם לא משפיעים עליה. חברת הדירוג אישררה את הדירוג של סלקום ברמה של +A עם תחזית יציבה, והתייחסה לנושא, "אנו סבורים כי דירוגה של דסק"ש אינו מגביל את דירוגה של סלקום. הערכה זו נתמכת בכך שסלקום לא חילקה דיבידנדים בעשור האחרון, בכך שנגישותה למערכת הבנקאית ולשוקי ההון לא נפגעה חרף מצוקות האשראי של בעלות השליטה בסלקום לאורך השנים ובכך שדסק"ש בוחנת למכור את סלקום".

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    דניאל עושה עבודה מצויינת בסלקום (ל"ת)
    שלומי בסון 17/11/2023 17:42
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    לרון 17/11/2023 13:39
    הגב לתגובה זו
    כחלון זו תקופה,לא לעד
  • 1.
    החברה בבעיה גדולה, היא לא תשרת את החוב שלה (ל"ת)
    מיקי 15/11/2023 18:59
    הגב לתגובה זו
  • לך על שורט....כדאי לך (ל"ת)
    ורדית 20/11/2023 16:24
    הגב לתגובה זו
גיא בינשטוק עמיר שיווק
צילום: יחצ
ראיון

״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״

״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת

מנדי הניג |

עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 0%   נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.

ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה

לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים . 

המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה - כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות. "הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.


אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה

"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".

מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?

"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".

אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳

בורסת תל אביב
צילום: תמר מצפי
סקירה

מה יהיה היום בבורסה, ולמה אתם צריכים לדעת מה אמרה הנהלת אורקל?

אחרי התקיפה בקטאר השוק המקומי רשם עליות חדות ושיאים חדשים, בעוד השווקים הגלובליים היו זהירים יותר; אורקל זינקה ביותר מ-30% במסחר המאוחר והוסיפה לשוויה מעל 200 מיליארד דולר, תוך שהיא דוחפת את החוזים לעליות

מערכת ביזפורטל |

אתמול ביצעה ישראל תקיפה אווירית על מטה הנהגת חמאס בדוחא שבקטאר. זה הפעם הראשונה שאירוע צבאי כזה מתרחש בשטח מדינה שהייתה עד כה מעורבת בתיווך. צה"ל שוב הוכיח עלוינותף רגישות ודיוק בלתי רגיל בפעולה בלב דוחא, התקיפה הישירה הראשונה נגד הנהגת חמאס בקטאר. המהלך סימן עוצמה אסטרטגית ויישום מדויק של יכולת תקיפה מעבר לגבולות, ותמך בשוק המניות. בסיכום היום מדדי ת"א 35 ו-125 רשמו שיאים חדש, ות"א 90 רחוק מרחק נקודות בודדות משיא דומה. גם בשוק הגלובלי התגובה הייתה מאופקת, כאשר הנפט שנחשב לאינדיקטור שמושפע מהמתיחות במזרח התיכון עלה קלות לרמה של 63$ לחבית.

המתקפה, שבמהלכה על פי הדיווחים נהרגו שישה בני אדם כולל גורם ביטחוני קטרי ושני בניו של בכיר חמאס, גונתה בקטאר שכינתה את המהלך כ"הפרה חמורה של ריבונות", והאו"ם גינה אותו בתוקף שהדגיש את חשיבות התיווך הקטארי. בארה"ב הביעו חוסר שביעות רצון מהדרך שבה בוצע המהלך, אך ציינו כי לא יתרחשו התקפות נוספות, מה שהצליח להרגיע את השווקים ולהותיר את ההשפעה על השווקים תחת שליטה.

מעבר לים, שוק האג"ח האמריקאי עצר את הרצף החיובי של ארבעה ימים, כאשר התשואות עלו מחדש, בהובלת אג"ח לשנתיים שטיפסו מהרמות הנמוכות מאז 2022. במקביל, מדד S&P 500 עלה ב-0.3% התקרב שוב לשיא כל הזמנים, למרות שרוב המניות במדד ירדו. הנאסד״ק והדאו טיפסו גם כן ב-0.4%. מניות הטכנולוגיה הגדולות תמכו בעליות, למעט אפל שאיבדה 1.5% לאחר אירוע ההשקה שלה. לסקירת וול סטריט - הנאסד״ק עלה ב-0.4%; וויקס ויונייטד הלת׳ זינקו ב-9%

את המוקד תפסה אורקל Oracle Corp 1.27%  שהקפיצה את התחזיות שלה בחטיבת הענן בצורה חדה. ההכנסות הצפויות מחטיבת הענן ב-5 השנים הקרובות במיליארדי דולרים: 18, 32, 73, 114, 144 אורקל בתחזית צמיחה חסרת תקדים, מזנקת 27% במסחר המאוחר בעקבות הזינוק במסחר המאוחר החברה נכנסה לרשימת עשר החברות הגדולות בארצות הברית ולארי אליסון הוסיף להונו האישי קרוב ל-80 מיליארד דולר. החברה סגרה את יום המסחר בשווי שוק של 678 מיליארד דולר וזינקה מעל 30% במסחר המאוחר, כלומר היא הוסיפה לשוויה מעל 200 מיליארד דולר (!). רק כדי להמחיש את המספר, שווי השוק של בנק לאומי לאומי 0%  , החברה הגדולה ביותר במונחי שווי שוק בישראל, עומד על 94 מיליארד שקל, כלומר כ-28 מיליארד דולר, ושווי כל הבנקים ביחד עומד על פחות מ-100 מיליארד דולר, כלומר אורקל הוספה לשוויה כפול משווי הבנקים בישראל בערב אחד בלבד.

אורקל שידרה אופטימיות חזקה סביב תחום הענן והבינה המלאכותית, כאשר מנכ"לית אורקל צפרא כץ הדגישה כי החברה הפכה ליעד המרכזי עבור עומסי עבודה בתחום ה-AI, עם חתימות על חוזים משמעותיים מול שמות כמו OpenAI, xAI, מטא, NVIDIA ו-AMD. היקף ההתחייבויות העתידיות (RPO) זינק ל-455 מיליארד דולר, עלייה של 359% לעומת השנה שעברה, וצפוי להמשיך לצמוח מעל חצי טריליון דולר כבר בתקופה הקרובה. במקביל, אורקל מעריכה כי פעילות הענן התשתיתי (OCI) תזנק השנה ב-77% לרמה של 18 מיליארד דולר, ותגדל בהמשך עד מעל 100 מיליארד דולר בשנים הקרובות. הנהלת החברה הציגה תחזית לרבעון השני עם גידול של 12-14% בהכנסות הכוללות וצמיחה של יותר מ-30% בהכנסות הענן, איתות ברור להמשך המומנטום.