הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

שחרור החסימה - האם אכן מניית טבע תסבול מלחץ מכירות כבד בטווח הקצר?

בתוך כך, מחר תפרסם טבע את תוצאותיה הכספיות לרבעון השני של 2017, הנה תחזיות האנליסטים
יוסי פינק | (2)
נושאים בכתבה טבע

היום זה קורה. מניות טבע 0.5% שמוחזקות בידי אלרגן משתחררות מחסימה. בתחילת אוגוסט אשתקד השלימה טבע את רכישת החטיבה הגנרית של אלרגן וזאת בתמורה ל-33.3 מיליארד דולר במזומן ועוד 100 מיליון מניות (9.9% ממניות טבע) שחסומות למכירה למשך שנה. היום, כאמור, החסימה משתחררת ואלרגן יכולה למכור את המניות בשוק.

כאשר הושלמה העסקה, שווי מניות טבע שעברו לידי אלרגן עמד על 5.3 מיליארד דולר. 12 חודשים לאחר מכן ומפולת של כ-40%, כעת מניות טבע שמוחזקות בידי טבע שוות רק 3.2 מיליארד דולר. כלומר, אלרגן כבר מופסדת מעל 2 מיליארד דולר. מנכ"ל אלרגן הבהיר מספר פעמים כי אלרגן אינה מתכוונת להיות משקיעה אסטרטגית בטבע, כלומר תשאף לממש את ההחזקה. בראיון שנתן קצת אחרי השלמת העסקה, אמר מנכ"ל אלרגן כך: "אנחנו צריכים להחזיק במניות לפחות לשנה מיום סגירת העסקה בתחילת אוגוסט 2016, אבל אנחנו לא חברת השקעות. אנחנו נמכור את המניות בשיתוף פעולה עם טבע ובלי לפגוע במחיר המניה". השאלה כעת היא כיצד זה יקרה והאם אכן אלרגן תימנע מהשפעה על שער המניה בהיותה בעלת המניות הגדולה ביותר בטבע כיום.

בשיחה עם Bizportal אומר היום האנליסט סטיבן טפר מ-IBI כי "לאלרגן יש מזומן בקופה והיא גם ביצעה מספר רכישות לאחרונה. אמנם יש לחברה כוונה להיפגש עם המזומנים של עסקת טבע אבל אני לא מזהה שם לחץ לביצוע מכירת המניות תוך זמן קצר, מעבר לכך ששחרור הסחורה בזמן קצר זה יהיה כמו לירות לעצמם ברגל. אלרגן יכולה בקלות לבצע את מכירת המניות במהלך של חודשיים-שלושה ובהתאם למחזורי המסחר בטבע בוול סטריט ובישראל הסחורה שלהם תיספג בשוק ללא השפעה מהותית על שער המניה".

האנליסט יונתן קרייזמן מירושלים ברוקראז' נשמע פחות בטוח לגבי כוונותיה של אלרגן בכל הקשור למימוש מניות טבע. "מנכ"ל אלרגן אמנם הצהיר בעבר כי מימוש המניות יהיה בשיתוף פעולה עם טבע ומבלי לפגוע בשער המניה, אבל כבר ראינו חברות שמפרקות החזקות ללא שיקולים פיננסים. ועדיין, למרות האתגרים הרבים, אנו נותרים חיוביים על המניה מתוך שיקולים של תמחור". קרייזמן שמחזיק במחיר יעד של 42 דולר אומר בעניין התחרות לקופקסון כי תחזיות השוק למומנטה מגלמות השקה במהלך הרבעון האחרון של השנה וכי מסתמן שמה שהיה נראה כאיום מידי מצד מיילן מתרחק לעת עתה. לדבריו, תסריט של מכתב דחייה מה-FDA יעכב את מיילן לכל הפחות בשישה חודשים וכעת מצפים לפרטים נוספים והבהרות בשיחת הועידה של מיילן ב-9 באוגוסט. 

עוד אומר קרייזמן: "מלבד שאלת הקופקסון אנו רואים מספר גורמים משפיעים ברבעונים הקרובים. לחיוב - טבע צפויה להתחיל רצף של השקות גנריות משמעותיות. במהלך 2017 רייטאז (1,100 מ'), בדצמבר הויאגרה בבלעדיות ו-Viread (מכירות מקור 1,500 מ' ו-1,200 בהתאמה) וב-2018 תיתכן השקה משמעותית של Truvada בבלעדיות (3,100 מ'). בנוסף, נתוני מכירות טובים של Austedo (הושק במהלך 2Q) עשויים לספק אינדיקציה חיובית לגבי פוטנציאל התרופה בהמשך הדרך. הגורמים השליליים - פקיעת המגבלה ב-1.8 המאפשרת לאלרגן לממש את האחזקה בטבע (9% ממניות החברה) והמשך אי הוודאות סביב איתור מנכ"ל חדש. להערכתנו יהיה קשה לטבע להנמיך ציפיות לאחר מה שמסתמן כ"כמעט" גיוס של מנכ"ל אסטרה זנקה".   

לקראת הדו"חות: טבע תפרסם מחר את דו"חותיה לרבעון השני ולפי ממוצע התחזיות של yahoo finance צפויה להציג רווח של 1.07 דולר למניה על הכנסות של 5.73 מיליארד דולר. בשוק צפויים להתמקד בין היתר במחירי הגנריקה, בהשפעת ההשקות שבוצעו לאחרונה, בהתקדמות הסינרגיות עם חטיבת הגנריקה שנרכשה מאלרגן (ובעניין זה ההתייעלות הכללת עולמית שמבצעת טבע) וכמובן בשאלת המנכ"ל החדש. במסמך שהוציאו בברקליס לקראת הדו"חות נכתב כי בין הדברים שהכי חשוב מבחינתם זה סוגיית המנכ"ל החדש וסמנכ"ל הכספים החדש, התייחסות למחירי הגנריקה והתייחסות לסינרגיות עם החטיבה שנרכשה מאלרגן כאשר הצפי היה ל-1.5 מיליארד דולר השנה.

בעניין המנכ"ל: 20 יום מאז נפוצו הדיווחים על כך שפסקל סוריו מאסטרהזנקה הוא המנכ"ל הבא של טבע, כל הודעה רשמית בעניין לא יצא מאף אחת מהחברות ולפי שעה גדלים הסיכויים כי מדובר היה בשמועות בלבד (בברקליס נשמעים משוכנעים כי סוריו נשאר באסטרהזנקה). ועדיין, מבחינת טבע השמועות הללו יצרו רף גבוה מאוד ואולי אף בעייתי. אם לא סוריו, אז בשוק מצפים כעת מטבע להביא מנכ"ל שיהיה לפחות במעמדו, כלומר מהשורה הראשונה של תעשיית התרופות העולמית. כל בחירה במנכ"ל שפחות מכך, עלולה להביא לאכזבה וללחץ על המניה. סוג של מילכוד.  

קיראו עוד ב"שוק ההון"

נציין כי האנליסטים בג'פריס קבעו בשבוע שעבר את מחיר היעד לטבע על 33 דולר ואת ההמלצה על 'החזק'. כמה ימים קודם לכן קבעו האנליסטים בקרדיט סוויס את מחיר היעד לטבע על 39 דולר ואת ההמלצה על 'קניה'.     

גרף מניית טבע בוול סטריט ב-12 החודשים האחרונים:

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    הפרופסור 02/08/2017 16:33
    הגב לתגובה זו
    טבע הולכת לסבול מלחץ מכירות בטווח הקרוב. עד שהמצב יתחיב ןימונה מנכ"ל חדש הסיכון עולה על הסיכוי. יש אלטרנטיבות טובות יותר לפחות בחודשים הקרובים
  • 1.
    אנונימי 02/08/2017 15:22
    הגב לתגובה זו
    קניה בטוחה למי שמבין חשבונאות בתוספת צפי השקות התרופות זו קניה בטוחה,טבע תציג דו"ח טוב מעל הצפי קבלו רמז,מנכ"ל יהיה בחודש הקרוב,תופתעו בעל שם עולמי בתחום הרפואה ועם ניסיון בינלאומי וגם סמנכ"ל כספים יומנה זה כבר בישורת בישורת האחרונה.יש תוכנית התייעלות, אקטוויס תביא מכיירות של מעל 1.5מיליארד דולר ,הקופקסון לא יפגע גם אם יהיה מתחרות תמהיל התרופה ב-40 מ"ג מוכיחה את עצמה וכן עדיפה על החולים ועל מרב הרופאים יהיה בעתיד בשלבי פיתוח קופופסון 80 מ"ג ,תוסיפו לזאת צנרת עתידית של 960 תרופות חדשות כ-50 עד 60 יובאו לאישור השנה, טבע תשיק הרבה תרופות חדשות חלקן השנה ורובן בשנה הבאה.הכנסות מעל 26 מיליארד דולר ועוד היד נטויה באם יהיו השקות חדשות שמוערכות במאות מילוני דולרים ב-5 השנים הקרובות , טבע מובילה בתחום זה ועדיפה בהפרש ניכר מעל כול המתחרות , חברת טבע מתקנת את כול הליקויים יותר בקרה החלפת דירקטוריון ועוד יהיו רק חדשות טובות,המניה מתומחרת כבר בכול התרחישים ,מה שנשאר להחזיר את אמון המשקיעים ,טבע הולכת דרך חדשה דף חדש,מכפיל רווח נמוך מאוד ביחס לשאר המדדים גם למדד סקטור הפארמה,זו דעתי לא ממליץ.
אלי כליף (צילום: עידו לביא)אלי כליף (צילום: עידו לביא)

העלאת דירוג לטבע; מניית החברה בשיא של 8 שנים

סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה; גיוס החוב הבא של טבע יהיה בריבית נמוכה יותר

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע דירוג חוב

הנהלת טבע מקבלת גושפנקא שפעלה נכון בשנים האחרונות. סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ על רקע ביצוע חזק של אסטרטגיית Pivot to Growth וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה. כמובן שרואים את זה טוב במחיר המניה - מניית טבע ב-31 דולר - מחיר שיא של 8 שנים. שווי החברה מעל 34 מיליארד דולר. השווי כבר משמעותית מעל החוב, הסיכון שבקושי לשרת את החוב ירד דרמטית, והמכפיל רווח עלה לאור התפיסה של השוק שהסיכון ירד, טבע נסחרת במכפיל של כ-10-12 אחרי שבמשך תקופה ארוכה נסחרה במכפיל חד ספרתי , לפני כשנה וחצי היא נסחרה במכפיל 5. 

 מכל מקום, Moody’s  אישררה את דירוג B1a של טבע והעלתה את תחזית הדירוג לחיובית במקום יציבה. S&P  העלתה את דירוג טבע ל  BB+ מ-BB עם תחזית יציבה.העלאות הדירוג נשענות על מגמת הפחתת המינוף העקבית של טבע, כאשר S&P ציינה כי המינוף המתואם ירד ל-4.4x  נכון ל-30 בספטמבר 2025, וצפוי לרדת מתחת ל-4.25x  ברבעונים הקרובים – רמה העומדת בסף הנדרש לדירוג הגבוה יותר. סוכנות הדירוג הדגישה גם את המשמעת הפיננסית של טבע, את חוזקת עסקיה ואת פרופיל הנזילות שלה, לצד חזרה לצמיחה בהכנסות לאחר חמש שנות ירידה, הודות לביצועים חזקים בתחום התרופות הממותגות ולייצוב תחום הגנריקה.

 

Moody’s ציינה את המשך השיפור בביצועים התפעוליים של טבע ואת המדיניות הפיננסית הממושמעת המתמקדת בהפחתת חוב. הסוכנות הדגישה את המומנטום החזק במותגים המובילים של טבע ואת השקות המוצרים הצפויות – הן בתחום התרופות הממותגות והן בתחום הביוסימילרס - אשר צפויות לקזז את האתגרים בתחום הגנריקה. Moody’s עוד ציינה את עמדת הנזילות החזקה של טבע, התומכת ביכולתה לנהל את פירעונות החוב הקרובים. הסוכנות הוסיפה כי גורמים אלה, יחד עם הציפייה לירידה במינוף לכיוון 3.5x בתוך 12-18 חודשים, תומכים בתחזית החיובית ובפוטנציאל להעלאת דירוג נוספת.

אלי כליף, סמנכ"ל בכיר ומנהל הכספים הראשי של טבע, אמר: "עדכוני הדירוג הללו הם עדות חזקה לחזון האסטרטגי שלנו ולביצוע הממושמע שלו, במיוחד לאחר רצף של העלאות דירוג בחודשים האחרונים. באמצעות הובלת אסטרטגיית ה-Pivot to Growth, מתן עדיפות לניהול תזרים מזומנים חזק והקצאת הון קפדנית, הוכחנו מחויבות בלתי מתפשרת להפחתת מינוף ולצמיחה עסקית בת קיימא. התוצאות הללו ממחישות בבירור כיצד האסטרטגיה הממוקדת שלנו מייצרת ערך ממשי לטבע וממצבת אותנו להמשך הצלחה."


העלאת הדירוג תוביל לגיוס חוב בריבית נמוכה מהריבית הנקובה כעת באג"ח והיא גם תבטיח את היכולת של טבע לשרת את הפירעונות הגדולים של השנתיים-שלוש שנים הקרובות. 


מניית טבע חזרה השנה להוביל את הבורסה המקומית. המחצית הראשונה היתה צולעת והמניה דווקא נפלה, אבל בארבעה חודשים מניית טבע הכפילה את ערכה: 

להמשך הכתבה לחץ כאן